Desde o boom da ICO em 2017, a ecologia da cadeia pública de criptomoedas sofreu enormes mudanças em 2025. Hoje, além do Bitcoin como um ativo e da stablecoin em dólares dos EUA (especialmente USDT) entrando em aplicações convencionais, outros cenários de aplicação e precificação de ativos em cadeias públicas ainda estão no estágio inicial de exploração. Neste contexto, quero voltar aos primeiros princípios da moeda e examinar o valor dos tokens de cadeia pública a partir das três funções básicas da moeda: meio de troca, unidade de conta e reserva de valor. Este artigo combinará teoria e observação atual, analisará profundamente como essas três funções se refletem no desenvolvimento da cadeia pública a partir da perspetiva de um praticante de cadeia pública e discutirá as estratégias ecológicas correspondentes e as tendências futuras com as três metáforas de "parque de diversões, cassino e igreja". (Sinopse: Quando a IA ameaça a sobrevivência da humanidade, precisamos mais da filosofia de design de Satoshi) (Suplemento de fundo: De Satoshi Nakamoto a SBF: Quem está roubando a alma do mundo cripto? *Este artigo foi enquadrado e redigido por kowei, e sintetizado em colaboração com GPT o3 "pesquisa aprofundada" O papel do meio de troca: blockchain como um "parque de diversões" O meio de troca refere-se à função média do dinheiro em troca. Para cadeias públicas, isso se reflete em usuários pagando taxas para usar o blockchain e produtores de blocos (mineradores/validadores) recebendo receita de blocos. Aqui, comparo a cadeia pública a um "parque de diversões" para analisar: o blockchain vende espaço em bloco e direitos de ordenação de transações. O primeiro é como um bilhete de parque de diversões (taxa base), enquanto o segundo é como um Valor Extraível Máximo (MEV, valor adicional obtido através de transações de sequenciamento). No design econômico de blockchains públicas modernas, como o Ethereum, a taxa básica (receita de ingresso) geralmente é parcialmente queimada para reduzir a circulação de tokens (por exemplo, mecanismo EIP-1559), enquanto a receita MEV (taxa de liberação rápida) é cada vez mais distribuída para validadores de bloco / stakers. Ambas as partes constituem a "renda real" da cadeia pública, e o token nativo da cadeia pública atua como um meio de troca para pagar essas taxas. Vale a pena notar que, com o desenvolvimento da tecnologia de escala blockchain, o TPS (transações por segundo) das cadeias públicas continua a aumentar, e a importância das taxas básicas pode diminuir - a longo prazo, quase qualquer cadeia pública, exceto o Bitcoin, tem o potencial de exceder mais de 10.000 transações por segundo. Portanto, na futura receita da cadeia pública, como extrair efetivamente MEV se tornará mais crítico. Olhando para o funcionamento da cadeia pública na perspetiva do "parque de diversões", é necessário maximizar a renda do parque em dois aspetos: um é deixar o maior número possível de pessoas entrar e brincar, e o outro é deixar aqueles que estão dispostos a cortar a fila para desfrutar de privilégios pagar um preço alto. Correspondente ao blockchain, por um lado, é manter baixas taxas de manuseio para baixar o limiar de entrada de usuários e expandir o número de transações; Por outro lado, é promover mais atividades de alto valor na cadeia, para que os players que estão dispostos a pagar para executar transações preventivamente contribuam com mais receita de MEV. O primeiro significa que a cadeia pública precisa ter capacidade de expansão suficiente e aplicações suficientes para preencher o TPS alto - como o desenvolvimento de jogos on-chain simples, aplicativos sociais e até certificados digitais, cadeia de suprimentos on-chain e outros cenários, gerando transações massivas (mesmo que o valor econômico de uma única transação não seja alto, ela pode acumular um total considerável de taxas). Este último requer uma atividade económica suficientemente diversificada e ativa na ecologia da cadeia pública para tornar rentável a arbitragem, liquidação, negociação alavancada e outros comportamentos, e depois mais situações em que estejam dispostos a pagar taxas de alta prioridade. No entanto, com base nas observações atuais, a maioria das cadeias públicas não tem mais do que dez tipos de contratos inteligentes que realmente têm usuários, e pode-se dizer que as "instalações de diversão" de muitas cadeias não são ricas, e é difícil atrair usuários para gastar repetidamente por um longo tempo. Esta é também a direção para a qual os desenvolvedores de cadeias públicas precisam trabalhar: aumentar a diversidade e a aderência das aplicações, a fim de aumentar o teto da extração de MEV. Do ponto de vista estratégico, diferentes cadeias públicas têm diferentes compensações para o "modelo de parque de diversões". Por exemplo, o Ethereum opta por aumentar a expansão da capacidade através de soluções como a Camada 2, mantendo a descentralização e segurança L1, enquanto direciona um grande número de transações para a segunda camada, permitindo que os usuários desfrutem de taxas baixas. Isso significa que o Ethereum L1 em si pode carregar um volume de transações diárias menor, mas ainda retira uma parte da taxa por meio de mecanismos como a liquidação Rollup, e retém transações de maior valor e oportunidades MEV em L1, especialmente depois que o pacote cumulativo Base é proposto, e até mesmo o MEV da Camada 2 pode ser capturado pelos validadores Ethereum L1. A cadeia pública de camada única de alto desempenho Solana é mais como a criação de um grande parque de diversões operado diretamente, fornecendo diretamente TPS alto e baixas taxas em L1 para acomodar todo o fluxo. No futuro, quando a cadeia pública perseguir a função de meio de transação, ela precisa buscar expansão, taxas baixas e receita de MEV, não apenas para atrair um grande número de usuários para entrar, mas também para garantir que os participantes ecológicos (especialmente detentores de tokens ou penhoradores) possam compartilhar os dividendos trazidos pelas atividades de negociação, para que o token nativo da cadeia pública seja mais como "ações" e aumente o valor devido à prosperidade do parque. O Desafio das Unidades de Preços: A segunda função do blockchain como moeda de "cassino" é a unidade de medida, ou seja, o que as pessoas usam como referência para contabilidade e precificação. No mundo cripto, comparo-o a uma cadeia pública que é um "casino" que emite fichas: os tokens de cadeia pública são como fichas de casino, e só quando as pessoas estão dispostas a usar este chip para precificar e negociar, é que se pode alcançar o chamado Moneyness Premium. No início da comunidade cripto, o pensamento baseado em moedas era realmente popular: jogadores antigos costumavam usar BTC ou ETH para medir os retornos de outros ativos, como quantas vezes uma altcoin subiu em relação ao BTC / ETH. No entanto, à medida que o mercado cresceu e amadureceu, a adoção de stablecoins, especialmente o dólar americano, disparou, e as expectativas mentais das pessoas mudaram quase exclusivamente para o padrão USD. As cotações de câmbio, livros de ordens e pools AMM são geralmente precificados em dólares americanos, tornando os preços baseados em BTC/ETH um declínio gradual. A maioria das transações de criptomoedas hoje envolve stablecoins, com cerca de 99% da capitalização de mercado das stablecoins atrelada ao dólar americano, essencialmente negociando criptoativos em dólares americanos. A velha imaginação do Bitcoin como a "moeda de reserva do mundo" foi invertida: a tendência para um alto grau de dolarização do mercado cripto está se tornando cada vez mais óbvia. Essa mudança levou a uma mudança na motivação dos investidores para manter tokens de cadeia pública: exceto por usar um pequeno número de tokens como taxas de pagamento, os usuários no círculo de criptomoedas não têm muitos motivos para manter um grande número de tokens de cadeia pública por um longo tempo, especialmente quando o token não tem endosso suficiente de "renda real". Além disso, de fato, até agora, nenhuma cadeia pública foi capaz de alcançar deflação de longo prazo ou alto feedback de fluxo de caixa por meio de taxa + receita MEV, resultando em muitos tokens de cadeia pública sem motivação de compra intrínseca e baixo desempenho. Em teoria, havia um argumento popular de "protocolo gordo" de que os tokens na camada de protocolo subjacente (L1) seriam mais valiosos do que um único aplicativo porque carregavam uma grande quantidade de valor de aplicativo. No entanto, na prática, verificou-se que o estatuto técnico subjacente, por si só, não é suficiente para atribuir ao token um prémio monetário. Para que o token de cadeia pública se torne uma unidade de avaliação que todos estejam dispostos a manter e negociar, deve haver um grande aplicativo ou pool de ativos que possa ser denominado com o token. Em outras palavras, algum novo aplicativo explosivo é necessário para orientar os usuários a "comprar fichas no cassino", para que uma grande quantidade de fundos de balcão (dólares americanos) despeje na ecologia e se precipite no token, para que o token da cadeia pública possa obter um prêmio na função de precificação. Olhando para a história das criptomoedas, quase todas as rodadas de frenesi do mercado correspondem a tais cenários de aplicação: por exemplo, durante o boom da ICO em 2017, as pessoas correram para usar ETH para participar do financiamento de projetos, o que elevou a demanda por ETH de moedas em cadeia; A onda de DeFi e NFTs em 2020-2021, os usuários para...
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Análise de Ativos de criptografia: Igrejas, Parques de Diversões e Cassinos —— Três Perspectivas da Ecologia da Rede Pública em 2025
Desde o boom da ICO em 2017, a ecologia da cadeia pública de criptomoedas sofreu enormes mudanças em 2025. Hoje, além do Bitcoin como um ativo e da stablecoin em dólares dos EUA (especialmente USDT) entrando em aplicações convencionais, outros cenários de aplicação e precificação de ativos em cadeias públicas ainda estão no estágio inicial de exploração. Neste contexto, quero voltar aos primeiros princípios da moeda e examinar o valor dos tokens de cadeia pública a partir das três funções básicas da moeda: meio de troca, unidade de conta e reserva de valor. Este artigo combinará teoria e observação atual, analisará profundamente como essas três funções se refletem no desenvolvimento da cadeia pública a partir da perspetiva de um praticante de cadeia pública e discutirá as estratégias ecológicas correspondentes e as tendências futuras com as três metáforas de "parque de diversões, cassino e igreja". (Sinopse: Quando a IA ameaça a sobrevivência da humanidade, precisamos mais da filosofia de design de Satoshi) (Suplemento de fundo: De Satoshi Nakamoto a SBF: Quem está roubando a alma do mundo cripto? *Este artigo foi enquadrado e redigido por kowei, e sintetizado em colaboração com GPT o3 "pesquisa aprofundada" O papel do meio de troca: blockchain como um "parque de diversões" O meio de troca refere-se à função média do dinheiro em troca. Para cadeias públicas, isso se reflete em usuários pagando taxas para usar o blockchain e produtores de blocos (mineradores/validadores) recebendo receita de blocos. Aqui, comparo a cadeia pública a um "parque de diversões" para analisar: o blockchain vende espaço em bloco e direitos de ordenação de transações. O primeiro é como um bilhete de parque de diversões (taxa base), enquanto o segundo é como um Valor Extraível Máximo (MEV, valor adicional obtido através de transações de sequenciamento). No design econômico de blockchains públicas modernas, como o Ethereum, a taxa básica (receita de ingresso) geralmente é parcialmente queimada para reduzir a circulação de tokens (por exemplo, mecanismo EIP-1559), enquanto a receita MEV (taxa de liberação rápida) é cada vez mais distribuída para validadores de bloco / stakers. Ambas as partes constituem a "renda real" da cadeia pública, e o token nativo da cadeia pública atua como um meio de troca para pagar essas taxas. Vale a pena notar que, com o desenvolvimento da tecnologia de escala blockchain, o TPS (transações por segundo) das cadeias públicas continua a aumentar, e a importância das taxas básicas pode diminuir - a longo prazo, quase qualquer cadeia pública, exceto o Bitcoin, tem o potencial de exceder mais de 10.000 transações por segundo. Portanto, na futura receita da cadeia pública, como extrair efetivamente MEV se tornará mais crítico. Olhando para o funcionamento da cadeia pública na perspetiva do "parque de diversões", é necessário maximizar a renda do parque em dois aspetos: um é deixar o maior número possível de pessoas entrar e brincar, e o outro é deixar aqueles que estão dispostos a cortar a fila para desfrutar de privilégios pagar um preço alto. Correspondente ao blockchain, por um lado, é manter baixas taxas de manuseio para baixar o limiar de entrada de usuários e expandir o número de transações; Por outro lado, é promover mais atividades de alto valor na cadeia, para que os players que estão dispostos a pagar para executar transações preventivamente contribuam com mais receita de MEV. O primeiro significa que a cadeia pública precisa ter capacidade de expansão suficiente e aplicações suficientes para preencher o TPS alto - como o desenvolvimento de jogos on-chain simples, aplicativos sociais e até certificados digitais, cadeia de suprimentos on-chain e outros cenários, gerando transações massivas (mesmo que o valor econômico de uma única transação não seja alto, ela pode acumular um total considerável de taxas). Este último requer uma atividade económica suficientemente diversificada e ativa na ecologia da cadeia pública para tornar rentável a arbitragem, liquidação, negociação alavancada e outros comportamentos, e depois mais situações em que estejam dispostos a pagar taxas de alta prioridade. No entanto, com base nas observações atuais, a maioria das cadeias públicas não tem mais do que dez tipos de contratos inteligentes que realmente têm usuários, e pode-se dizer que as "instalações de diversão" de muitas cadeias não são ricas, e é difícil atrair usuários para gastar repetidamente por um longo tempo. Esta é também a direção para a qual os desenvolvedores de cadeias públicas precisam trabalhar: aumentar a diversidade e a aderência das aplicações, a fim de aumentar o teto da extração de MEV. Do ponto de vista estratégico, diferentes cadeias públicas têm diferentes compensações para o "modelo de parque de diversões". Por exemplo, o Ethereum opta por aumentar a expansão da capacidade através de soluções como a Camada 2, mantendo a descentralização e segurança L1, enquanto direciona um grande número de transações para a segunda camada, permitindo que os usuários desfrutem de taxas baixas. Isso significa que o Ethereum L1 em si pode carregar um volume de transações diárias menor, mas ainda retira uma parte da taxa por meio de mecanismos como a liquidação Rollup, e retém transações de maior valor e oportunidades MEV em L1, especialmente depois que o pacote cumulativo Base é proposto, e até mesmo o MEV da Camada 2 pode ser capturado pelos validadores Ethereum L1. A cadeia pública de camada única de alto desempenho Solana é mais como a criação de um grande parque de diversões operado diretamente, fornecendo diretamente TPS alto e baixas taxas em L1 para acomodar todo o fluxo. No futuro, quando a cadeia pública perseguir a função de meio de transação, ela precisa buscar expansão, taxas baixas e receita de MEV, não apenas para atrair um grande número de usuários para entrar, mas também para garantir que os participantes ecológicos (especialmente detentores de tokens ou penhoradores) possam compartilhar os dividendos trazidos pelas atividades de negociação, para que o token nativo da cadeia pública seja mais como "ações" e aumente o valor devido à prosperidade do parque. O Desafio das Unidades de Preços: A segunda função do blockchain como moeda de "cassino" é a unidade de medida, ou seja, o que as pessoas usam como referência para contabilidade e precificação. No mundo cripto, comparo-o a uma cadeia pública que é um "casino" que emite fichas: os tokens de cadeia pública são como fichas de casino, e só quando as pessoas estão dispostas a usar este chip para precificar e negociar, é que se pode alcançar o chamado Moneyness Premium. No início da comunidade cripto, o pensamento baseado em moedas era realmente popular: jogadores antigos costumavam usar BTC ou ETH para medir os retornos de outros ativos, como quantas vezes uma altcoin subiu em relação ao BTC / ETH. No entanto, à medida que o mercado cresceu e amadureceu, a adoção de stablecoins, especialmente o dólar americano, disparou, e as expectativas mentais das pessoas mudaram quase exclusivamente para o padrão USD. As cotações de câmbio, livros de ordens e pools AMM são geralmente precificados em dólares americanos, tornando os preços baseados em BTC/ETH um declínio gradual. A maioria das transações de criptomoedas hoje envolve stablecoins, com cerca de 99% da capitalização de mercado das stablecoins atrelada ao dólar americano, essencialmente negociando criptoativos em dólares americanos. A velha imaginação do Bitcoin como a "moeda de reserva do mundo" foi invertida: a tendência para um alto grau de dolarização do mercado cripto está se tornando cada vez mais óbvia. Essa mudança levou a uma mudança na motivação dos investidores para manter tokens de cadeia pública: exceto por usar um pequeno número de tokens como taxas de pagamento, os usuários no círculo de criptomoedas não têm muitos motivos para manter um grande número de tokens de cadeia pública por um longo tempo, especialmente quando o token não tem endosso suficiente de "renda real". Além disso, de fato, até agora, nenhuma cadeia pública foi capaz de alcançar deflação de longo prazo ou alto feedback de fluxo de caixa por meio de taxa + receita MEV, resultando em muitos tokens de cadeia pública sem motivação de compra intrínseca e baixo desempenho. Em teoria, havia um argumento popular de "protocolo gordo" de que os tokens na camada de protocolo subjacente (L1) seriam mais valiosos do que um único aplicativo porque carregavam uma grande quantidade de valor de aplicativo. No entanto, na prática, verificou-se que o estatuto técnico subjacente, por si só, não é suficiente para atribuir ao token um prémio monetário. Para que o token de cadeia pública se torne uma unidade de avaliação que todos estejam dispostos a manter e negociar, deve haver um grande aplicativo ou pool de ativos que possa ser denominado com o token. Em outras palavras, algum novo aplicativo explosivo é necessário para orientar os usuários a "comprar fichas no cassino", para que uma grande quantidade de fundos de balcão (dólares americanos) despeje na ecologia e se precipite no token, para que o token da cadeia pública possa obter um prêmio na função de precificação. Olhando para a história das criptomoedas, quase todas as rodadas de frenesi do mercado correspondem a tais cenários de aplicação: por exemplo, durante o boom da ICO em 2017, as pessoas correram para usar ETH para participar do financiamento de projetos, o que elevou a demanda por ETH de moedas em cadeia; A onda de DeFi e NFTs em 2020-2021, os usuários para...