SEC新规释放山寨币ETF信号：衍生品挂钩成关键，美国头部CEX角色凸显，Meme币遇阻

美国SEC推出加密ETF新规框架，将衍生品市场表现作为核心审批标准。符合在美国主流CEX衍生品平台或CME上市期货满6个月的代币，有望获批现货ETF。分析师指出此规则为SOL、ADA等十余种山寨币敞开大门，但缺乏期货的Meme币（如BONK）将面临更高合规门槛。新规同时确立该CEX衍生品市场关键地位，并延续实物赎回机制。预计首批非BTC/ETH的加密ETF最快今秋落地，标志着加密资产向主流金融整合迈出重要一步。

一、新规核心：期货表现定生死，十余种山寨币受益

美国证券交易委员会（SEC）正通过聚焦衍生品市场的新上市标准，向更广泛的加密货币ETF批准迈进。

根据最新交易所文件，SEC现允许为符合以下条件的加密货币推出ETF：其期货合约已在主流CEX衍生品交易所或芝加哥商品交易所（CME）上市交易至少六个月。

彭博ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯（Eric Balchunas）称此新规“意义重大”，解释称这实质上为大约十几种山寨币（Altcoins） 的ETF敞开了大门，其中许多原本获批概率就较高。

“任何在该主流CEX衍生品交易所拥有期货追踪超过六个月的代币都将获得批准，”巴尔丘纳斯在X（Twitter）上写道。

该分析师指出，虽然CME期货符合条件，但该衍生品市场覆盖的代币种类比CME更广。因此，利用主流CEX的标准更为便捷（因其已包含CME品种）。此举紧随SEC近期批准比特币和以太坊ETF的实物赎回机制（In-Kind Redemptions）。

二、期货市场成ETF准入门槛，传统金融融合加深

此决定进一步与传统金融基础设施接轨，为更复杂的加密产品铺平道路。

然而，对于Meme币（Meme Coins） 和根基较浅的数字资产，道路并不平坦。

巴尔丘纳斯强调，像基于Solana的BONK或特朗普币（Trump coin）这类缺乏活跃期货市场的资产，将需要走更复杂的路径——通过《1940年投资公司法》（40 Act），他称之为“$SSK策略”。

“所以，我们也可能看到这类ETF，但结构会不同。历史表明，（《1933年证券法》管辖的）33 Act结构更受青睐，因为它是纯粹的现货（Spot）ETF，”巴尔丘纳斯表示。这种结构限制更多，与管辖大多数现货加密ETF的《1933年证券法》（33 Act）形成对比。据报道，发行商因其简洁性而偏好33 Act结构。

三、SEC“伪外包”决策权，主流CEX地位关键

ETF分析师詹姆斯·塞法特（James Seyffart）认为，SEC此举相当于“外包了决策权”。

他指出，拟议的上市标准未提及市值（Market Cap）、流动性门槛（Liquidity Thresholds） 或代币流通量要求（Token Float Requirements）。这意味着目前一切以期货市场为准。

“SEC将哪些数字资产允许纳入ETF包装的决策权‘伪外包’了。商品期货交易委员会（CFTC）才是决定何种资产可拥有期货合约的主要决策者，而拥有期货合约正是此规则提案的主要要求，”他写道。

在现货加密交易所成为跨市场监控组织（ISG） 成员之前，该CEX衍生品交易所仍是唯一的“纯加密”成员，突显其关键作用。

四、落地展望：最早今秋，Meme币合规门槛高

尽管文件设定了框架，但时间表仍存疑问。巴尔丘纳斯估计，根据监管反馈和最终规则实施情况，批准最早可能在9月或10月到来。

这一规则变化被视为加密资产融入主流金融市场的重大里程碑。它虽不会立即引发洪水般的批准，但为比特币和以太坊之外更多加密资产在未来几个月获得ETF敞口提供了更清晰的路线图。然而，对于依赖社区热度而非期货市场的Meme币而言，其合规路径（40 Act）更为复杂，面临显著更高的加密ETF合规门槛。

结语：

SEC新规以衍生品市场为锚，为山寨币ETF开辟可预期路径，美国主流CEX借此巩固行业枢纽地位。实物赎回机制延续及期货挂钩标准的确立，加速了加密资产金融化进程。然而，缺乏传统金融工具支持的Meme币恐被挡在ETF大门之外，凸显监管对市场成熟度的硬性要求。美国加密监管框架的逐步成型，正深刻重塑全球数字资产竞争格局。