两场讲话、相隔五天，却像一前一后把美国加密金融的棋局摆正了。

7月31日，SEC 主席 Paul S. Atkins 宣布“Project Crypto”，把“让美国资本市场全面上链”写进监管议程。

8月4日，委员 Hester M. Peirce 在 UC Berkeley 的“Peanut Butter & Watermelon（花生酱配西瓜）”中直面金融隐私与监管理念的重构。

把两者合在一起看，你会发现：美国不只是用“更清晰的规则”去提高资本市场的吸引力，更是用“更底层的权利观”去重塑人才的吸引力。

两个讲话

Atkins 的“Project Crypto”是一次“市场结构级”的改造宣言。

他把历史脉络从纽交所的 Buttonwood 协议讲到 ATS（另类交易系统）的诞生，再落到今天的现实命题：把美国的资产发行、托管、交易全面搬上链。

其关键点有三：

一是用清晰、简单的可落地标准解决“是不是证券”的老问题，并给不同类型的代币（数字商品、稳定币、可分配收益的证券型代币等）划出明晰赛道。

二是现代化托管规则，同时公开强调“自我托管是核心的美国价值”，并将质押等链上行为纳入可合规的投资活动。

三是提出“super-app（超级应用）”的监管构想——在一个受监管的平台里同时处理证券与非证券的数字资产，减少分割监管带来的市场效率损耗。

整篇讲话反复点题“把外流的业务与团队重新迁回美国”，并把Project Crypto与总统工作组（PWG）以及新近联邦稳定币立法衔接到一起。

而Peirce 的“花生酱与西瓜”，则是一篇“社会契约级”的数字时代金融隐私重新定标。

她从第三方原则（third-party doctrine）和 BSA/AML 的报送实践切入，指出一个关键误区：把银行体系的大规模监控原封不动地搬到点对点的加密网络。

技术既然去中介，权利边界也应随之更新；否则就会催生“能报就报”的合规冲动，成本更高、效果未必更好。

她援引了很多判例和数据，来说明在数字环境下重画隐私与监管的边界，反对把普通用户和开发者默认纳入监控链条。

她并不否认打击犯罪的必要性，但强调应当遵循比例原则、实施精准执法，并为隐私增强技术的正当性辩护。

人物画像

Atkins 的职业底色是“市场结构工程师”。

他在 2002–2008 年任 SEC 委员，2012–2015 年担任 BATS Global Markets 非执行董事长，之后创立并长期经营合规与市场结构咨询机构 Patomak，直到 2025 年 4 月出任第 34 任 SEC 主席。

从他的公开履历中，可以看出他对 “促进竞争” “减少不必要重叠监管” 等关键点的重视，这也是 “Project Crypto” 看起来像一份把交易所、经纪、清算、托管与链上结算对齐的设计蓝图的原因。

Peirce 的标签是“Crypto Mom”，但更重要的是她在制度内外的“双重视角”。

她自 2018 年起任 SEC 委员，早年在 Mercatus Center 做研究，曾在参议院银行委员会任高级法律顾问，更早前在 SEC 投管部任律师，并担任过 Atkins 的法律顾问。

这种履历让她既熟悉立法与执法的边界，又能在技术与权利框架中找到“更新法理而非仅仅更新规则”的立足点。

也因为这些背景以及来自Atkins的信任，使她目前被指定领导 SEC 的 Crypto Task Force。

资本与人才

如果把美国竞争力拆成两条曲线——资本市场吸引力与人才吸引力——这两篇讲话恰好各自拉动一条曲线，然后相交形成合力。

Atkins 把“资本市场吸引力”具体化为：代币分类的确定性、托管与自托管的并行、交易场所的统一与跨品类兼容、链上结算的合规化。

这些都能直接提升“发行—交易—清算—托管”的效率，释放美元资产在链上的流通性。

Peirce 则把“人才吸引力”建立在第一性原理之上：金融隐私是公民权利的组成，不应因技术变迁而被“默认让渡”。

监管需要可审计、可追责，但不能以牺牲普遍性的自由为代价。

换句话说，前者让轨道可用，后者让人愿意上轨。

各国监管对比视角

当下的国际竞争已经不是“有没有监管”的问题，而是谁的监管更像“可计算、可组合”的操作系统。

欧洲的 MiCA 在 2024 年先行落地了 ART 与 EMT 两大类稳定币规则，从白皮书义务、资本与储备、信息披露到赎回时效，给出了统一口径，适配跨境“护照”。这套体系擅长“以牌照换确定性”，但对 DeFi 的原生交互仍以服务提供者为核心去定义。

阿联酋的双轨体系——迪拜 VARA 的《虚拟资产及相关活动条例》（2023）与阿布扎比 ADGM 的 FRT（法币参照型代币）框架——以“高透明+快迭代”的监管手册著称，确实为交易所、托管、发行业务提供了“清单式许可”。它的特点是“先把业务流水线搭出来”，再通过更新版指引持续微调。

香港 2025 年 8 月 1 日生效的《稳定币条例》把“法币锚定稳定币发行”纳入持牌活动，并由金管局主导细则与牌照发放，正在形成“先稳定币、后更广泛代币市场”的自上而下路径。它的强项在于明确的法律位阶与清晰的主监管人，但生态对纯公链原生应用的容纳度与跨境协同仍需观察。

新加坡 MAS 在 2023 年定稿稳定币框架，提出“100% 高质量储备、五个工作日内赎回、独立审计与资本金约束、合规标识”。日本则在 2023 年的《资金结算法》修订中，将“日元计价型稳定币”定位为“货币计价资产”，限定“银行、信托、资金转移业者”可发。韩国的《数字资产基本法》草案强调“破产隔离”、储备托管与审计。

它们各自的共性是以支付稳定币为切口，先把钱变得可编程，再把证券与实物资产代币化接上去。

而美国的“第一性原理”叙事有两层。

第一层是“钱”的层面：川普在 7 月 18 日签署的 GENIUS Act 给支付型稳定币立了“联邦根”，要求 1:1 高流动性储备、定期披露，并设计了破产“超优先”的持有人保护条款；从支付清算、到资金保全、再到发牌主体（银行/联邦非银），第一次把“美元的可编程形态”纳入统一口径。

第二层是“权”的层面：Peirce 不是简单谈“松监管”，而是把第三方原则与 BSA 的现实效果摆上台面，主张用“比例原则+精确执法”替代“笼统征召式监控”，这是对“隐私作为基本人权”的回归。

与“以牌照为中心”的欧洲、“以业务清单为中心”的中东、“以支付为先导”的亚洲相比，美国正尝试把“权利与市场结构”并列为制度起点，这恰恰是能给开发者与企业家带来长期信心的部分。

出海战略

基于过去十五年在美国与全球金融与fintech领域从业与创业的经历，在这里抛砖引玉浅聊一下对中国资本与 Web3/RWA 企业的战略建议：

第一，战略定位要分层。

短期可以“农村包围城市”，用港/新/阿联酋/欧洲做增长与合规的演练场；但中长期必须把美国这块高地放在核心位，而且要从现在就开始布局。

美国同时是利润池、估值中枢与话语权的来源，不进入就意味着长期折价。

进入门槛不只是费用，更是对第一性原理的敬畏：产品要天然“隐私友好”，合规要“可审计、可追责”。

第二，产品与牌照的两条腿。

GENIUS Act 把支付型稳定币的联邦框架铺好之后，美元计价的链上现金与短债基金会成为 B2B、跨境结算与链上金融的标配。

对以稳定币、RWA、券商底层为主的公司，优先将储备构成、赎回机制、独立审计与破产隔离做到“美国就绪”，并在新加坡/阿联酋/欧洲等法域用真实资金与真实客户演练运营指标和风控节奏，提前把内控文档与审计轨迹积累成“合规资产”。

第三，渠道与生态的美式对接。

Atkins 的“super-app”方向意味着美国可能允许更“统一的持牌堆栈”，这对交易与做市、券商与投顾、合成资产与托管的协作提出了新的接口要求。

务实做法是尽早在合规白名单、清算对接、链上结算试点等环节与美国金融体系建立生态合作，把自己做成“可插拔”的节点型企业，而不是自建一条全流程的重资产玩家。

第四，叙事与团队的本地化。

Peirce 的讲话昭示了一个信号：美国监管对“隐私—合规—效率”的三角关系，正在往“科学定量与比例原则”靠拢。

你的风控队伍、数据工程与法务，需要能在“减少无效报送、保留有效审计”的逻辑下自证价值；你的核心工程师也要愿意在这种“把权利写进产品”的文化里迭代——这恰恰是吸引在美顶尖人才加入的关键。

更重要的是，你的商务与运营团队需要能深刻理解本地的叙事和商业文化，把监管语言翻译成商业语言，把技术优势翻译成客户价值，能够在行业协会、州与联邦监管、机构合规与采购的多重语境中建立长期信任。

结语

美国的吸引力，将同时来自“更好的市场结构”和“更高的权利标尺”

把 Atkins 的“Project Crypto”和 Peirce 的“花生酱与西瓜”并读，你会看到一个同时面向资本与人才的美国：

前者用制度确定性与市场工程，把流动性与发行重新吸回；后者用对隐私与自由的第一性守护，让开发者、用户与品牌愿意把“默认市场”设在这里。

对中国企业与资本而言，美国即便不是现在立刻的“唯一战场”，也一定是中长期必须攻克的“高地”。

先在周边市场打磨能无缝迁移至美国的合规与技术栈，再择机登陆，把 Web3 与 Web2 金融在美国这个“叙事与制度同频”的地方彻底结合起来，这才是穿越周期、分享美元资产数字化红利的正确方式。

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