揭秘Web3 VC：旅程与投资策略（上篇）

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什么是 Web3 风险投资？

风险投资一直是加速初创公司发展的方式，通过在初期阶段以低估值资助这些公司，并从投资组合公司的增长中获益。在Web3领域，有许多初创团队和通过代币发行的明确退出路径，这两者都非常适合风投业务。

除了传统的风险投资/私募股权投资覆盖所有领域并部分覆盖像Sequoia这样的Web3项目之外，还有专门的Web3风险投资基金（Web3 VC），如a16z、Pantera、FBG Capital等，他们积极资助在区块链上构建技术或基于区块链数字资产开展业务的早期创业公司。

2022年前三季度共有1477笔交易，总投资额为343.3亿美元[2]。尽管Luna和3AC的悲剧事件冷却了投资者的热情，并指出了第三季度风投资金流入的减少，FTX的倒闭甚至可能恶化第四季度的局势，但我们仍会看到年度市场数据出现长期上升趋势。

2022年第一季度至第三季度的Web3风险投资和收购交易
来源：Cointelergaph和KeyChain Ventures的“2022年第三季度风险投资研究概览”

除了在一级市场进行投资外，Web3风投公司还可以投资流动代币，并在二级市场进行交易，因此资产负债表由各种资产组成（例如股权、原生代币、流动代币等），在不同的场所进行交易（例如不同的中心化交易所、托管人、银行、区块链和协议等）。

1Token 作为一家加密原生科技公司和传统金融市场的资深人士，将分享对 Web3 VC 及其生命周期管理挑战的见解。

Web3 VC公司的类型

Web3 VC中的投资者可以分为两类：部分覆盖Web3领域的传统风险投资和加密原生的风险投资。
传统风险投资将传统资金（通常是大笔资金）引入Web3，并显示以下趋势：
● 交易集中（大额交易，少量投资组合）
● 决策过程长，并进行谨慎的尽职调查

因此，他们的投资通常被解读为对团队/项目的强烈认可。
另一方面，原生加密货币参与者可能更加复杂。主要有三种类型：主要投资公司（例如a16z，Pantera等），做市商（交易公司），交易所的风投部门（例如Gate Venture，Coinbase Ventures等）。每个类型都有自己的优势。

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Web3 VC投资的特点

与传统的风险投资交易相比，Web3风险投资具有其自身的特点。

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一级市场和二级市场

Web3 VC公司参与二级市场使其与传统VC公司有所不同。Web3 VC公司通常会维持自己的流动资金，或者会持有一本流动性代币的账本。这既可以是从二级市场获取低估值的代币，进一步实现投资组合的多样化，也可以在主要市场没有良好的目标时，通过二级市场获得收益。因此，买入持有和收益策略是Web3 VC公司的标准配置，Web3 VC公司在现代充当了传统市场上VC公司和对冲基金的混合体的角色。

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更多多元化的投资方式

传统风险投资主要投资于公司股权，而Web3风险投资主要针对代币。
Web3风险投资公司可以投资于未来股权简单协议（SAFE）、未来代币简单协议（SAFT）和流动性代币的混合形式之一。在所有投资中，SAFT因其便利的兑现方式而最受欢迎。

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在投资中需要考虑的独特因素？？？

除了项目的短期盈利能力、长期愿景、团队背景、产品、市场、生态系统等因素外，在代币/ SAFT 投资场景中还有一些独特的因素需要考虑。以“代币经济学”为例，它包括代币供应、发行和实用性等方面的经济学内容。在相同的投资情况下，不同的锁仓计划和代币解锁安排会导致完全不同的内部收益率。

让我们举个例子
● 相同的投资: 一个Web3 VC投资了A和B两个投资组合，投资额都是100万美元。
● 相同的分发代币总量: 投资组合A和B总共将分发100万个代币A和代币B。
● 相同的代币价值: 代币A和代币B在锁定期内的价格相同。
● 不同的锁仓和解锁计划: 代币A的50%在第1年可用，30%在第2年可用，20%在第3年可用。而代币B的40%在第1年可用，30%在第2年可用，30%在第3年可用。
● 不同的IRR: 投资组合A的IRR为71%，而投资组合B只有47%。

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短周期和更快的退出
在股权/ SAFE 投资场景中，退出策略是传统的，如首次公开发行（IPO）、并购（M&A）、管理层收购（MBO）… 这些退出策略中的任何一种都需要经历漫长的过程，因为它需要经过多次审查甚至监管机构的批准。

在代币/ SAFT 投资场景中，投资和退出之间的周期要短得多。在这些情况下，退出策略可以是初始交易所发行（IEO）、初始去中心化交易所发行（IDO）、安全代币发行（STO）和场外交易（OTC）与管理/其他参与者进行交易。

与首次公开发行（IPO）不同，IEO和IDO的代币上市是无监管的（STO正在兴起，但规模仍较小）。代币一经发布即可立即流通（因为有去中心化交易所）。为了防止投资者立即退出，项目通常设定代币经济模型和锁定期限以保持稳定。

以AXS私募销售轮投资者为例[3]：
1.投资者于2020年5月1日投资了864,000美元，平均价格为0.08美元。
2.根据AXS代币经济模型白皮书[4]，私募销售代币的20%将在AXS公开销售期间解锁。其余的私募销售代币将在接下来的2年内每季度解锁。
3.AXS IEO于2020年11月4日发生。

这意味着私募投资者将在6个月后（悬崖期）拥有20%的流通代币，其余80%将在接下来的2.5年内释放为流通。

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大笔交易数量和小额支票金额
Web3风投的投资组合要比传统风投多10倍以上，同时项目公司每轮吸引的投资者也更多。
Web3初创公司在发展和筹款方面进展迅速，因此风投无法进行完美的尽职调查。为了获得最大回报和最小风险，Web3风投必须涵盖更多项目，而不是谨慎行事而错过潜在的明星项目。大型风投很容易在其投资组合中投资数百家公司（例如Coinbase风投，Pantera等）。

初创公司还倾向于与更多的投资者合作。如上所述，创始人确实关心资金，但他们也希望与投资者合作，帮助构建和扩大他们的生态系统。

参考：
[1] 由Cointelergaph和KeyChain Ventures撰写的“2021年风险投资研究概览”：
https://research.cointelegraph.com/reports/detail/venture-capital-report-2021-overview
[2] 由Cointelergaph和KeyChain Ventures撰写的“风险投资研究2022年第三季度概述”：
https://research.cointelegraph.com/reports/detail/venture-capital-report-q3-2022
[3] Axie Infinity (AXS) CoinGecko的代币经济学：
https://www.coingecko.com/en/coins/axie-infinity/tokenomics
[4] 官方Axie Infinity白皮书：
https://whitepaper.axieinfinity.com/axs/allocations-and-unlock/private-sale