微策略的比特幣戰略:一場革命性的金融實驗

在華爾街的歷史長河中,微策略公司的比特幣戰略轉型無疑會成爲一個獨特的新傳奇。

引發全球關注的比特幣戰略

2020年,全球流動性危機爆發,各國紛紛採取寬松貨幣政策刺激經濟,導致貨幣貶值和通脹風險加劇。

在這一背景下,Michael Saylor重新評估了比特幣的價值。他認爲,在貨幣供應量快速增長的環境下,人們需要一種不與法定貨幣掛鉤的避險資產。因此,他爲微策略選擇了比特幣戰略。

與一些公司推出的BTC ETF或其他現貨比特幣ETP相比,微策略的做法更爲激進。該公司通過閒置資金、發行可轉債、增發股票等方式購買比特幣,直接獲取比特幣升值收益,同時承擔下跌風險。而ETF/ETP則更側重於追蹤價格。

微策略的資金來源和比特幣購買歷程

微策略主要通過四種途徑籌集資金購買比特幣:

1. 使用自有資金購買

最初三筆投資使用帳面閒置資金。2020年8月投入2.5億美元購入21400枚比特幣;9月投入1.75億美元購入16796枚;12月投入0.5億美元購入2574枚。

2. 發行可轉換優先債券

爲購買更多比特幣,微策略開始發行可轉債融資。可轉債允許投資者在特定條件下將債券轉換爲公司股票,通常利率較低。微策略發行的幾期可轉債利率多在0%-0.75%之間。

3. 發行優先擔保債券

微策略還發行過一次4.89億美元、2028年到期、6.125%利率的優先擔保債券。這是一種有抵押的債券,風險較低,但只有固定利息收益。該批債券已提前還款。

4. 市價股票發行

隨着戰略初見成效,股價漲,微策略採取更多市價股票發行方式融資。這種方式風險更低,無還款壓力。微策略先後與多家機構籤訂公開市場銷售協議,可靈活選擇出售新股時機。

截至2024年12月30日,微策略總計投資約277億美元,購買了444262枚比特幣,持倉均價62257美元/枚。

微策略"智能槓杆"購買比特幣的幾個關鍵問題

1. 槓杆風險高不高?

目前槓杆風險不高。截至2024年12月底,微策略總資產約437.4億美元,負債72.7億美元,債務權益比率僅0.208,處於健康水平。

2. 可轉債何時會成爲無法承受之重?

如不再發行新可轉債,比特幣長期跌破16364美元時,持倉價值才會低於可轉債總額。如繼續採用ATM融資等方式買入,這個"資不抵債"價格線還可能降低。

只有在高位大量發債買入後遇到熊市,持倉價值跌破債務總額,且影響再融資和償債能力時,可轉債才可能成爲負擔。

3. 爲何投資者關注每股含幣量?

每股含幣量決定每股淨資產。只要市值溢價率爲正,稀釋股本買入比特幣就能提升每股含幣量,增加每股淨資產。這是"智能槓杆"的核心,將企業市值與持倉價值差異轉化爲資本運作優勢。

4. 近期爲何更激進買入?

可能因爲股價處於高位。2024年11-12月投入176.9億美元(佔總投資63.8%),買入192042枚(佔總量43.2%)。其中146.9億通過ATM融資,可能因股價全年漲幅超4倍。

5. 比特幣後續漲動力?

除了效仿微策略的上市公司外,可能來自更多國家級戰略儲備,但本輪牛市不宜過分期待。目前已有部分國家和地區持有比特幣,但多爲執法查獲,真正的持有者可能只有薩爾瓦多等少數國家。

總結

微策略的比特幣戰略不僅是一場企業轉型實驗,也是金融史上的重大創新。通過精妙的資本運作、智能槓杆和對比特幣價值的洞見,它不僅實現了自身市值增長,也將比特幣推向傳統金融視野,打破了加密資產與主流資本市場的壁壘。這或許只是比特幣傳奇的序曲,卻可能是金融新時代的一大步。