加密市場展望:比特幣主導率或觸頂,山寨季蓄勢待發?

近期全球市場波動劇烈,從美國關稅政策的戲劇性轉變到經濟軟數據顯現的衰退風險,市場情緒起伏不定。與此同時,比特幣似乎正醞釀新高,市場也開始嗅到"山寨季"的氣息。本文將從數據指標層面分析當前市場情況,探討比特幣主導率是否觸頂以及"山寨季"是否真的即將到來。

宏觀經濟形勢

關稅政策變化

美國政府對中國的關稅政策出現重大轉變,從此前的145%高關稅降至30%,並給予90天暫停期。市場對此消息反應積極。然而需要注意的是,全球有效關稅率仍維持在17.8%的較高水平,遠高於幾年前的2.5%。

從長遠來看,關稅率不太可能回落至2.5%的低位。現行關稅政策主要目的是重新平衡中美貿易關係,同時迎合國內制造業回流的訴求。

經濟衰退風險

在關稅暫停前,一些經濟軟數據顯示衰退風險上升:

• ISM制造業指數4月跌至48.7,顯示商業週期收縮
• 消費者信心指數處於較低水平
• 通脹預期有所上升
• 企業裁員數據處於高位
• 港口貨運量數據顯示中國進口大幅下降

綜合來看,短期內衰退擔憂有所緩解,但風險仍存。未來一段時間可能出現風險偏好上升的窗口,資本可能會追逐市場表現。

加密市場動向

加密市場對流動性條件變化最爲敏感,目前似乎正反映以下趨勢:

• 美國政府財政支出保持高位
• 大規模債務再融資需求即將到來
• 可能出臺減稅、放松監管等政策
• 通脹正在下降,爲联准会降息創造條件

這些因素提高了"山寨季"到來的可能性。自去年四季度以來,山寨幣和Meme幣首次出現持續漲,同時比特幣主導率似乎已觸頂。

"山寨季"特徵

判斷"山寨季"是否來臨的關鍵因素包括:

• 處於週期末期
• 比特幣主導率處於65-70%區間
• 貨幣政策由緊縮轉向寬松
• ETH/BTC比率上升
• 零售投資者興趣回升,Meme代幣復蘇

目前我們仍處於這一過程的早期階段。ETH/BTC比率仍較低,ETH價格較歷史高點仍有較大差距,联准会也仍在執行緊縮政策。但上周ETH的強勢表現讓人想起2021年初的漲行情,當時引發了山寨幣、NFT等多個熱點板塊的大漲。

投資組合管理策略

鑑於當前市場形勢,我們傾向於認爲存在上行空間,但並不認爲是"肥球"機會。因此採取以下策略:

• 對當前價位的BTC保持觀望
• 將部分利潤重新分配到風險更高的資產

歷史經驗表明,週期末期表現良好的資產通常是此前表現優異的資產,以及新興熱點。具有強大社區基礎和稀缺性的代幣可能漲幅最大。基本面良好的DeFi項目和頂級Meme幣也可能有不錯表現。

風險提示

需要警惕的主要風險包括:

• BTC是否能突破歷史高點存在不確定性
• 夏季通常波動較大,可能出現回調
• 長期債券收益率可能上升,影響估值
• 穩定幣監管立法進展不及預期

此外,隨着價格漲,黑客攻擊、隱藏槓杆和詐騙等風險也會增加,投資者需保持警惕。

總的來說,"山寨季"意味着超過半數新增資金流向非BTC資產,但並非所有山寨幣都會表現優異。資產選擇和時機把握至關重要。我們認爲未來可能出現以折扣價買入BTC等藍籌資產的機會,但當前也可適度參與以把握剩餘漲空間。