150 人創造 140 億美元利潤，Tether 是如何做到的？

Tether 是地球上最高效的企業。

撰文：Bridget Harris

編譯：深潮 TechFlow

2024 年，Tether 僅憑 150 名員工就創造了 140 億美元的利潤，相當於每位員工貢獻了 9300 萬美元。這一驚人的效率讓許多人認爲，Tether 可能是全球運營效率最高的公司。

那麼，這家穩定幣公司是如何實現這一壯舉的呢？

Tether 去年創下了 140 億美元的利潤，超過了輝瑞、特斯拉和貝萊德。而這一切的實現，既沒有依靠廣告，也沒有依賴大量員工，靠的僅僅是一款大家可能都沒怎麼留意的產品——穩定幣 USDT 。

如今，USDT 的流通量已達 1470 億美元，遙遙領先於其他穩定幣，成爲全球使用最廣泛的穩定幣。不僅如此，Tether 還在人工智能、私人通訊和神經技術等領域展開了雄心勃勃的探索。

每當有人購買 USDT，Tether 便將收到的現金用於獲得收益，這些資金主要用於投資美國國債。

2024 年，Tether 成爲美國國債的第七大買家，甚至超過了加拿大、中國臺灣和挪威等國家和地區。而且其增長速度仍在加快：去年 USDT 的總發行量達到 450 億美元，同比增長 57%，而 2025 年第一季度 USDT 的用戶增長了 13%。

盡管 Tether 以往以低調著稱，但隨着美國監管環境向對其有利的方向轉變，該公司如今開始更多地分享其未來願景。

穩定幣本質上是以區塊鏈爲基礎發行的數字美元，與美元按 1:1 的比例掛鉤。它們爲全球提供了有效獲取美元的途徑，既可以作爲儲蓄手段，也能顯著提高資金流動的效率，尤其是在跨境支付方面。

目前排名第二的穩定幣是 Circle 的 USDC，其流通量爲 620 億美元，不到 USDT 的一半。USDC 更專注於支付合規和機構採用。與 USDT 在美元獲取有限的國際市場中佔據主導地位不同，USDC——最初由 Coinbase 和 Circle 聯合推出——在美國市場更受歡迎。

Tether 的 CEO 保羅·阿爾多伊諾（Paolo Ardoino）是一位 40 歲的意大利計算機科學家，自稱是個「簡單的人」，對競爭對手毫不在意。

他在本月早些時候接受《福布斯》採訪時表示：「他們並沒有代表穩定幣的真正用例。」

在他看來，穩定幣的核心價值在於爲經濟不穩定國家的人們提供一種可靠且可實際使用的貨幣。比如阿根廷、土耳其和尼日利亞等國家的個人。這些地區因本幣快速貶值，儲蓄幾乎變得不可能，因此迫切需要獲取美元。

盡管 USDT 的主要使用場景仍集中於新興市場，保羅也在探索推出一款專門面向美國機構的本土穩定幣。

「這對我們的競爭對手來說會有多『有趣』呢？」他在《福布斯》的採訪中調侃道。

Tether 業務中一個特別之處，在於其與美國傳奇金融機構 Cantor Fitzgerald 的合作關係。幾年前，當其他美國公司都不願接觸 Tether 時，Cantor 成了其銀行合作夥伴。當時，Tether 因部分 USDT 背後的儲備中包括中國企業債券而備受爭議。

盡管存在種種爭議，Cantor 還是冒險與 Tether 建立了合作。最近，Cantor 以 6 億美元購入了 Tether 5% 的股份，這個估值顯然是存在大幅折扣的。此舉或許部分是爲了感謝 Cantor 在早期的支持。值得注意的是，Cantor 的前主席兼 CEO 霍華德·魯特尼克（Howard Lutnick）現任特朗普政府的商務部長。

在最近的一次比特幣會議上，針對外界對 Tether 的批評，魯特尼克回應道：「他們說 Tether 是中國人擁有的。實際上它是 Giancarlo 擁有的，他是意大利人，這兩者存在區別。」

（注：Giancarlo 是 Tether 的首席財務官，擁有 Tether 約 47% 的股份。來源： Forbes ）

Tether 與 Cantor 之間的密切關係，以及這筆優惠交易的背後原因是什麼？——祕密在於 Cantor 的特殊身分：它是美國僅有的 24 家可以直接與聯準會交易的一級交易商之一。

從實際操作上看，這意味着如果大量用戶試圖將 USDT 兌換爲美元，Tether 可以立即滿足需求。因爲作爲一級交易商，Cantor 幫助聯準會維持政府債券市場的流動性，這賦予了 Cantor 直接與聯準會交易的渠道。當 Tether 需要現金時，Cantor 可以直接向聯準會出售美國國債，無需延遲，也無需中間商。

換句話說，Tether 通過全球最安全、流動性最強的資產，獲得了即時獲取美元的能力。這種「火力」是任何其他穩定幣發行商都無法企及的。

Tether 的強勢地位並非偶然。2022 年，Tether 曾遭到 Sam Bankman-Fried 及其公司 FTX 的攻擊。他們通過在短短兩天內積累數十億美元的 USDT 並拋售，試圖引發類似銀行擠兌的危機。最終，Tether 成功應對了高達 70 億美元的贖回需求——相當於當時流通量的 10%。

Tether CEO 保羅·阿爾多伊諾（Paolo Ardoino）在最近的《Odd Lots》節目中指出，48 小時內的 10% 擠兌足以讓大多數金融機構破產，而 Tether 卻「毫發無損」。

從某種意義上講，Tether 對美國國債利率的波動也有一定的抗性：通常，當利率下降時，經濟活動會增加，這會推動 Tether 的存款和 USDT 流通量的增長（盡管收益率可能降低，但更多的資金仍能帶來可觀的收益）。而當利率上升時，Tether 則可以通過更高的儲備收益率直接提升利潤。

盡管兩者未必完全抵消，但這種結構性動態對 Tether 來說是一種優勢。

Tether 的批評者常常指責公司從未接受過正式審計，並猜測 USDT 可能被用於犯罪和洗錢。對此，保羅通常會舉出一些案例，說明非法資金往往能夠在銀行、信用卡網路和支付處理器中未被察覺地流動，直到進入 Tether 系統才被標記和凍結。Tether 迄今已協助美國超過 400 次執法行動，並與來自 50 個國家的 230 個機構合作。

保羅還認爲，在南美和非洲等地區，Tether 實際上是美元化進程中的最後一道防線。在這些地區，「幾乎看不到美國的存在，」他在《Odd Lots》節目中提到，「除了麥當勞。」

「在這些地方，醫院、學校、圖書館和機場都是由中國建設的，」保羅說道。他還提到，中國正推動一種以黃金爲支撐的數字貨幣，用於支付這些基礎設施項目的所有員工。這一舉措如果成功，將威脅美元作爲儲備貨幣的地位，並最終削弱美國的全球政治影響力。

在非洲的村莊，Tether 正在建設一種帶有太陽能電板的小型站點，供人們以每月 3 USDT 的價格租賃電池。在這些地區，電力資源極其稀缺，有 6 億人無法獲得可靠的電力供應。考慮到這些村莊的平均月薪約爲 80 美元，這種 3 USDT 的訂閱服務對當地居民來說非常劃算。類似的舉措也出現在南美洲，當地的小型商店已經開始接受 USDT 支付。這些渠道不僅成爲 USDT 的基層分發機制（有利於 Tether 的業務增長），也在無形中推動了美元的全球影響力（對美國政府來說是個好消息）。

Tether 的野心並不僅限於穩定幣業務。公司還投資了人工智能數據中心，比如 Northern Data，該中心擁有 24,000 個 GPU。此外，Tether 還在開發一個名爲 Keet 的點對點（P2P）聊天應用。

歷史上，點對點應用的主要問題在於糟糕的用戶體驗，而 Tether 正在努力解決這一問題。「我們正在尋找用戶體驗（UX）問題的解決方案，最終希望實現與 WhatsApp 相同的用戶體驗——但完全是 P2P 的，」Tether 的 CEO 保羅·阿爾多伊諾（Paolo Ardoino）通過 Zoom 會議表示。支持 Keet 的 Holepunch 協議實際上是一個廣泛適用的點對點標準，可用於構建多種去中心化系統。

「如果我們能夠突然間構建一系列應用——從社交媒體、消息傳遞到企業應用，不僅能將基礎設施成本降低 97%，還能提升隱私，並確保數據歸屬於它的真正用戶，那會怎樣？」

此外，Tether 還開發了一個名爲 Hadron 的平台，用於資產的代幣化；推出了自托管的開源錢包；並投資了一家腦機接口公司。

從員工數量來看，Tether 團隊規模不大，僅有 150 人，但忠誠度卻非常高。「當我們經歷最艱難的時刻時，我的團隊裏沒有一個人離開，」保羅在一次 Cantor 加密會議上提到。

他部分將這一點歸功於 Tether 曾主要僱傭來自新興市場的人才。「他們知道什麼才是最重要的……他們願意爲我們工作，因爲他們看到我們確實在努力解決他們面臨的真實問題，而不是那些富裕世界認爲他們有的問題，」保羅解釋道。

保羅認爲，Tether 是一家百年難遇的公司，因爲它能夠「將打造卓越技術與盈利需求分離開來」。換句話說，公司可以專注於創新（不局限於 USDT），而無需擔憂短期盈利壓力。由於 USDT 帶來的豐厚收入，Tether 有能力開發「最瘋狂的技術」，而無需急於從中獲利。

「我們將自己開發的技術作爲分發層，用來支持我們的『 golden goose（搖錢樹）』—— USDT。我認爲沒有其他公司能做到這一點。」Tether CEO 保羅·阿爾多伊諾（Paolo Ardoino）在採訪中說道。

「我們的技術越能賦能用戶，我們的核心產品就越能取得成功。這與傳統科技公司截然不同——它們爲了賣出更多產品，往往需要將用戶困在牢籠裏。」

Tether 故事中最令人欣慰的一部分是，它的領導層始終未曾忘記加密貨幣的初心。「機構會爲了一個基點 (0.01%）的利益背叛你，」保羅在 Odd Lots 節目中提到。這種態度曾是整個加密社區在行業初創時期的共識，但如今卻逐漸被遺忘。將權力從剝削性的機構手中轉移回個體，這正是加密貨幣誕生的初衷。

有趣的是，如今加密領域最富有、最有影響力的人之一，依然忠於這些最初的原則，而那些爲了追逐金錢而背棄初心的人，卻往往以失敗告終，甚至鋃鐺入獄。同樣罕見的是，一家如此賺錢的公司，居然能這樣切實地幫助用戶羣體：那些在新興市場中原本無法接觸到穩定貨幣的人們。而這一切都源於保羅真誠的信念：「我希望 Tether 被視爲……對世界的正面貢獻。」

談及他對 Tether 的願景，保羅說道：「過去 20 年對西方世界來說非常美好，但我不認爲未來 10 到 15 年對西方世界會同樣穩定。我們是一家穩定幣公司……但或許我們更是『穩定公司』。我們的技術旨在爲社會帶來穩定，這種穩定可以從貨幣開始。」