🔥 SBET 5日內漲超95%，ETH飛輪還能持續多久？

@SharpLinkGaming 這只原本市值僅約1000萬美元的納斯達克小盤股，近期一個月股價暴漲超過200%！背後推動股價的關鍵，正是一套圍繞ETH展開的“飛輪效應”策略。 那麼，SBET的“ETH飛輪”模式究竟是什麼？ETH這輪漲能否帶來新一輪牛市？本條推文爲你解答👇

1/5 ⭐️ 一、拆解SBET漲背後的“ETH飛輪” SBET（SharpLink Gaming）的暴漲源於其多次買入ETH，成爲ETH背後的新莊家。簡單來說，公司利用ETH建立了一個自我強化的資本飛輪：通過股票融資買入ETH ➡️ 借助ETH行情和故事效應推升股價 ➡️ 再以更高估值融資購入更多ETH，循環往復，不斷滾大資產規模。 拆解來看，這套飛輪包含三個步驟： （1）低成本籌資購幣：今年5月，以太坊聯合創始人Joe Lubin旗下ConsenSys等加密創投參與了對SBET的PIPE私募，以每股$6.15價格注資4.25億美元，SBET由此購入約163000枚ETH。 （2）市場熱情推高股價：在“以太坊金庫”敘事加持下，投資者瘋狂湧入，SBET股價迅速攀升，這種心理溢價使公司市值迅速膨脹。 （3）高估值再融資擴表：股價大漲提供了再次增發的機會。SBET隨後可以在高位出售新股募資，買入更多ETH，如此反復，形成滾雪球效應。 今日SBET已總計買入 32892 枚 ETH（約 1.15 億美元），截至目前，SBET已持有約326074 枚ETH，總價值約11.4億美元。這一持倉規模使SBET一舉超越以太坊基金會，成爲ETH新莊家，對市場的影響力驟增。 2/5 ⭐️ 二、復盤：從博彩營銷到以太坊儲備，一場“背水一戰” SBET的策略轉型並非偶然，根據其2024年財務報告，SharpLink Gaming全年營收同比下降26.1%，傳統博彩營銷業務增長乏力，以及虧損壓力促使公司尋求新的資本注入和多元化資產配置。 在這樣的背景下，SBET將目光投向了區塊鏈，今年2月宣布收購了英國區塊鏈在線博彩公司CryptoCasino10%的股權，後來與ConsenSys合作，試圖通過“以太坊儲備策略”實現業務的破局。 🤔 那麼，市場爲什麼看好SBET的ETH儲備？ 首先，ETH的“生產性資產”屬性： 與比特幣作爲“數字黃金”的價值存儲屬性不同，以太坊具備質押和DeFi生態中天然的收益能力，持有它不僅僅是等待其價格漲。而比特幣缺乏此類原生收益機制，更多依賴於價格的波動。 其次，填補傳統市場ETH收益敞口空白： 截至目前，美國監管機構尚未批準任何ETH質押型ETF，這意味着傳統市場投資者難以直接接觸到ETH的質押收益層。然而，SBET有望通過與Consensys等合作，運營基於協議的策略，帶來可觀的鏈上回報填補這一空白，甚至可能超越未來ETH質押型ETF的收益。 最後，ETH更高的隱含波動率帶來的期權價值： Primitive Ventures認爲ETH的隱含波動率（69）遠高於BTC（43），這爲可轉換套利及結構性衍生產品創造了更高的期權價值。爲SBET在未來進行更復雜的金融操作留下了想象空間。 3/5 ⭐️ 三、SBET的“無限子彈”能持續多久？ 隨着股價飆升，SBET的估值已大幅高於其所持加密資產的淨值，出現了高達數倍的“mNAV”（市值對淨資產）溢價。目前估算SBET市值約是財庫中ETH市值的3.92倍左右，說明投資者給予了巨大的敘事溢價作支撐。 而參考比特幣財庫股MicroStrategy，後者在行情頂峯時曾達到約4.5倍的市值/淨資產比。這也意味着SBET的估值模型仍有可能在樂觀情景下向上逼近。（注意，該對比方法可能會受反身性的影響，僅供參考。 @Joylou1209 就此提出新的計算思路，x.com/Joylou1209/sta… ） 下圖計算過程是以目前已買入的ETH爲基礎，不是對SBET的未來預期。若考慮新增50億ATM，SBET未來mNAV的估算可參考 @0x_RayBTC： x.com/0x_RayBTC/stat… 與此同時，也不得不思考，這種飛輪模式還能持續多久？ 一方面，前文我們討論過當前SBET漲的核心邏輯，在於其圍繞ETH構建的“飛輪效應”，關鍵是“每股ETH含量 = 公司總ETH數量 / 總股本”這個核心變量的增長。 所以，從理論上講，如果SBET股價漲幅 > ETH價格漲幅，這就是最有利的情況：股價漲得快，公司可以用更少的股份融資更多現金；ETH價格漲得慢，買入時還相對便宜。結果就是新融資買到更多ETH，每股ETH含量上升，飛輪加速。 另一方面，其實這一模式並非可以無限持續，潛在的調整風險主要有兩點： 每股ETH增速放緩： 隨着總股份的不斷擴張，即便持續買入ETH，也難以維持ETH Concentration的高增速。一旦每股ETH增速下降，市場對其未來增長的預期將減弱，估值溢價可能隨之回落。 ETH價格回調風險： SBET的資產價值高度依賴ETH，一旦ETH價格回調，市場風險偏好下降，估值體系將面臨重定，引發股價同步調整。尤其是在下跌行情中，如果SBET跌幅 > ETH跌幅，風險最大。

4/5 ⭐️ 四、ETH後市展望：飛輪加速，牛市遠未結束？ SBET的暴漲，本質上是對以太坊未來價值的提前定價，而ETH的後市表現，也將直接決定SBET的“飛輪”能否持續轉動。以下是近期關於ETH的部分利好消息，供大家參考： 1、史上最大監管利好與政策出臺：昨晚，美國衆議院以壓倒性優勢的贊成票通過了有關穩定幣等加密貨幣監管的三項立法草案。其中，《GENIUS法案》爲穩定幣發行提供明確框架，鞏固ETH作爲穩定幣基礎設施的地位。此外，近期美國法院在判例中明確指出ETH是商品而非證券，“非證券”地位減少了監管不確定性。這一點至關重要——意味着機構投資ETH的法律障礙正在降低。 2、機構資金湧入：在監管明朗的同時，北美市場的ETH交易產品資金流入屢創新高。據統計，僅7月17日單日，美國現貨ETH ETF的淨流入就高達7.796億美元，刷新歷史紀錄。這也說明了機構對ETH配置需求，資金正加速流向ETH市場。 3、以太坊Pectra升級快速推進路線圖： 2025年5月7日上線的Pectra升級（Prague + Electra硬分叉）提升了單個驗證者質押上限至2048ETH，並重新校準費用以大幅提升Layer-2吞吐量，同時支持帳戶抽象。Vitalik Buterin和以太坊核心開發者們還在積極推動Gas Limit提升和ZK集成，未來ETH的TPS有望突破三位數。 4、預期宏觀環境利好： 隨着美國通脹率回落，市場預測联准会有望在2025-2026年開啓降息進程。利率下行意味着傳統無風險收益率走低，這反襯出ETH質押收益的相對吸引力。 5/5 不論如何，ETH的強勁基本面爲SBET的市值提供了燃料和想象空間，也在一定程度上決定了SBET估值的天花板。 目前來看，以太坊正處於一個多重利好疊加的“正向飛輪”之中。ETH作爲“生產性資產”的價值正在被市場重新認識和定價，其鏈上收益機制、稀缺性以及未來的機構化進程，都爲其提供了強勁的漲動力。 大家覺得ETH這輪漲能否支撐其開啓新一輪牛市？歡迎留言討論！👏 ⚠️風險提示：注意每股ETH增速放緩、ETH價格回調風險。