Thị trường vốn đã trải qua nhiều thập kỷ biến đổi, từ chứng khoán giấy phát triển thành giao dịch điện tử, nhưng vẫn mắc kẹt trong các vấn đề cấu trúc như hiệu quả thấp, thông tin không minh bạch và rủi ro hệ thống. Cựu cố vấn pháp lý cao cấp của SEC, TuongVy Le, gần đây đã cùng với chuyên gia tài chính Austin Campbell công bố một báo cáo, khẳng định rằng Blockchain và mã hóa tài sản sẽ tái cấu trúc thị trường, tạo ra một hệ thống tài chính trực tiếp hơn, minh bạch hơn và chống rủi ro tốt hơn.
1/ Hôm nay chúng tôi phát hành báo cáo về Crypto và Sự tiến hóa của Thị trường vốn. Những người hoài nghi thường nói rằng crypto là một giải pháp đang tìm kiếm vấn đề, nhưng trên thực tế, nó là một câu trả lời cho một vấn đề đã tồn tại hàng thập kỷ mà các thị trường chứng khoán truyền thống vẫn chưa khắc phục: sự thiếu thốn về một phương thức trực tiếp hơn,… pic.twitter.com/G2ZlH8VTjg
— TuongVy Le (@TuongvyLe12) Ngày 12 tháng 5 năm 2025
Một thảm họa bắt nguồn từ chứng khoán giấy: Vết thương lịch sử của thị trường vốn
Báo cáo mở đầu bằng việc nhìn lại "cuộc khủng hoảng tài liệu" trên Phố Wall vào những năm 1960. Lúc đó, khối lượng giao dịch tăng vọt, nhưng giao dịch vẫn phụ thuộc vào xử lý thủ công và chứng khoán giấy, dẫn đến việc các công ty chứng khoán bị chậm giao dịch, hàng loạt giao dịch thất bại, thậm chí phải tạm dừng giao dịch trong một ngày để cho các hoạt động hậu cần "theo kịp tiến độ":
Sàn giao dịch chứng khoán New York thống kê vào năm 1968, năm đó có hơn 2,6 tỷ đô la chứng khoán không thể giao nhận thành công, cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ của hơn 100 công ty chứng khoán.
Cuộc khủng hoảng này đã thúc đẩy Quốc hội và SEC tiến hành cải cách quy mô lớn, bao gồm việc ban hành Luật Bảo vệ Nhà đầu tư Chứng khoán, củng cố cơ chế thanh toán bù trừ, cuối cùng hình thành hệ thống giao dịch chứng khoán trung gian hóa cao như ngày nay.
Mở rộng cấu trúc thị trường vốn hiện nay: "khó khăn về hiệu quả" và "rủi ro độc quyền" song hành.
Mặc dù mục đích ban đầu là để giải quyết vấn đề thông tin không đối xứng và thao túng thị trường, nhưng báo cáo cho thấy rằng cấu trúc thị trường ngày nay lại trở thành rào cản cho hiệu quả:
Từ nhà môi giới, nhà tạo lập thị trường, tổ chức thanh toán bù trừ, đại lý chuyển nhượng, tổ chức đăng ký đến nền tảng dữ liệu, mỗi lớp trung gian không chỉ trích phí xử lý mà còn hình thành độc quyền thông tin, làm tăng chi phí ma sát và tập trung rủi ro.
Ví dụ, hiện tại gần như tất cả việc thanh toán giao dịch cổ phiếu của Mỹ đều được xử lý bởi Công ty Tín thác và Thanh toán Hoa Kỳ (DTCC) thuộc các bộ phận DTC và NSCC, cấu trúc tập trung này đã hình thành sự độc quyền thực sự. Hệ thống "Đăng ký Tên Đường (Street Name Registration)" càng khiến nhà đầu tư và công ty phát hành bị tách rời, làm gia tăng chi phí quản lý và giao tiếp.
Khái niệm "cổ phần theo tên đường" đề cập đến việc khi công chúng mua cổ phiếu thông qua các công ty chứng khoán, người sở hữu hợp pháp của cổ phiếu không phải là chính mình, mà là được ghi nhận dưới tên của công ty chứng khoán hoặc các chủ sở hữu thay thế khác; có những lo ngại về tính minh bạch thông tin, quyền lợi cổ đông bị pha loãng, và rủi ro tập trung vào trung gian.
Thị trường vốn Blockchain có tiềm năng tài chính: Tái cấu trúc logic cơ bản của giao dịch
Báo cáo chỉ ra rằng công nghệ blockchain và mã hóa kỹ thuật số tài sản có thể cấu trúc lại cơ cấu thị trường vốn từ gốc. Năm lợi thế chính của nó bao gồm:
Điều chỉnh trung gian: Giao dịch có thể được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh và sàn giao dịch phi tập trung (DEX), tiết kiệm nhiều lớp trung gian.
Thanh toán ngay lập tức: Blockchain thực hiện giao dịch nguyên tử, không cần trì hoãn T+1, giảm rủi ro đối tác.
Công khai minh bạch: Tất cả các giao dịch đều có thể được xác minh trên chuỗi, nâng cao sự tin tưởng của các nhà quản lý và nhà đầu tư.
Tài chính có thể lập trình: Thiết kế các chức năng phức tạp như thanh toán tự động, thực hiện điều kiện, và quản lý không cần tin cậy.
Độ bền cao hơn: Kiến trúc phi tập trung của blockchain giảm thiểu rủi ro điểm lỗi đơn, nâng cao sự ổn định của hệ thống tài chính.
Le cho biết: "Nếu công nghệ này đã tồn tại vào những năm 1960, có thể hình ảnh tổng thể của thị trường vốn đã hoàn toàn khác biệt."
(Từ JPMorgan đến Ethereum: "Quyền riêng tư có thể kiểm soát" trên chuỗi sẽ thay đổi quy tắc trò chơi blockchain và tài chính như thế nào?)
Công nghệ không phải là viên thuốc thần: Nhận thức rủi ro và bước tiếp theo trong quản lý.
Ngoài ra, báo cáo cũng không né tránh các vấn đề tiềm tàng của hệ thống blockchain, bao gồm lỗ hổng hợp đồng thông minh, rủi ro mất khóa riêng, thông tin trên chuỗi bị lạm dụng hoặc thao túng, v.v. Đặc biệt, trong cấu trúc phi tập trung, việc thiếu trách nhiệm rõ ràng và đối tượng quản lý cũng khiến việc chống rửa tiền và bảo vệ người tiêu dùng trở thành thách thức lớn.
Dù là "tấn công sandwich" của DEX, vấn đề MEV, hay các rủi ro như chuyển nhượng tài sản, giao dịch nội bộ có thể xảy ra ở CEX, tất cả đều cần được ứng phó thông qua thiết kế hệ thống và đổi mới quy định.
Tiếng gọi lập pháp đang gia tăng: Cơ hội để xây dựng thị trường tài chính thế hệ tiếp theo
Báo cáo chỉ ra rằng, Hoa Kỳ đang thúc đẩy nhiều dự luật như "Đạo luật Đổi mới và Công nghệ Tài chính thế kỷ 21 (FIT21)", "Đạo luật Đổi mới Tài chính Có trách nhiệm (RFIA)" của Lummis và Gillibrand, đây chính là thời điểm then chốt để xây dựng cấu trúc tài chính mới.
Le cho rằng, việc quản lý nên thoát ra khỏi tư duy cũ "tài sản tiền điện tử thực sự là chứng khoán hay hàng hóa", mà chuyển sang khám phá "làm thế nào để cơ sở hạ tầng của thị trường vốn hiệu quả và minh bạch hơn":
Điểm chung là thiết kế một bộ khung quản lý thị trường hiện đại có thể vừa giữ lại ưu thế của Blockchain, vừa giải quyết những rủi ro mới.
( quy mô mã hóa kỹ thuật số chứng khoán đạt 22.6 tỷ đô la! Chủ tịch SEC Atkins: BlackRock, Franklin đã có kế hoạch, quy định quản lý cần phải cập nhật )
Tài sản truyền thống cuối cùng sẽ "mã hóa kỹ thuật số", định nghĩa lại thị trường tài chính.
Báo cáo kết luận bằng cách dự đoán rằng giá trị cuối cùng của tiền điện tử không nằm ở giao dịch Bitcoin hoặc NFT, mà là nền tảng xương sống của thị trường vốn trong tương lai. "Cổ phiếu, trái phiếu, quỹ và thậm chí cả bất động sản cuối cùng sẽ được mã hóa và 'on-chain', làm cho hệ thống tài chính toàn cầu cởi mở, dân chủ và hiệu quả hơn", Le kết luận.
Đây không chỉ là công nghệ mới, mà còn là cơ hội để xây dựng tương lai tài chính. Chúng ta không thể bỏ lỡ.
( Đưa thị trường chứng khoán Mỹ và ETF lên blockchain! Người sáng lập Ondo Allman: Các công ty chứng khoán đang cạnh tranh hợp tác, BlackRock và Goldman Sachs sẽ tham gia vào việc quản lý và xác thực )
Bài viết này Từ khủng hoảng văn bản đến mọi thứ lên chuỗi: Tại sao Blockchain là con đường cần thiết cho sự chuyển đổi số của Thị trường vốn? Xuất hiện lần đầu tiên trên Tin tức chuỗi ABMedia.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Từ khủng hoảng văn bản đến mọi thứ được lên chuỗi: Tại sao Blockchain là con đường cần thiết cho quá trình chuyển đổi số của thị trường vốn?
Thị trường vốn đã trải qua nhiều thập kỷ biến đổi, từ chứng khoán giấy phát triển thành giao dịch điện tử, nhưng vẫn mắc kẹt trong các vấn đề cấu trúc như hiệu quả thấp, thông tin không minh bạch và rủi ro hệ thống. Cựu cố vấn pháp lý cao cấp của SEC, TuongVy Le, gần đây đã cùng với chuyên gia tài chính Austin Campbell công bố một báo cáo, khẳng định rằng Blockchain và mã hóa tài sản sẽ tái cấu trúc thị trường, tạo ra một hệ thống tài chính trực tiếp hơn, minh bạch hơn và chống rủi ro tốt hơn.
1/ Hôm nay chúng tôi phát hành báo cáo về Crypto và Sự tiến hóa của Thị trường vốn. Những người hoài nghi thường nói rằng crypto là một giải pháp đang tìm kiếm vấn đề, nhưng trên thực tế, nó là một câu trả lời cho một vấn đề đã tồn tại hàng thập kỷ mà các thị trường chứng khoán truyền thống vẫn chưa khắc phục: sự thiếu thốn về một phương thức trực tiếp hơn,… pic.twitter.com/G2ZlH8VTjg
— TuongVy Le (@TuongvyLe12) Ngày 12 tháng 5 năm 2025
Một thảm họa bắt nguồn từ chứng khoán giấy: Vết thương lịch sử của thị trường vốn
Báo cáo mở đầu bằng việc nhìn lại "cuộc khủng hoảng tài liệu" trên Phố Wall vào những năm 1960. Lúc đó, khối lượng giao dịch tăng vọt, nhưng giao dịch vẫn phụ thuộc vào xử lý thủ công và chứng khoán giấy, dẫn đến việc các công ty chứng khoán bị chậm giao dịch, hàng loạt giao dịch thất bại, thậm chí phải tạm dừng giao dịch trong một ngày để cho các hoạt động hậu cần "theo kịp tiến độ":
Sàn giao dịch chứng khoán New York thống kê vào năm 1968, năm đó có hơn 2,6 tỷ đô la chứng khoán không thể giao nhận thành công, cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ của hơn 100 công ty chứng khoán.
Cuộc khủng hoảng này đã thúc đẩy Quốc hội và SEC tiến hành cải cách quy mô lớn, bao gồm việc ban hành Luật Bảo vệ Nhà đầu tư Chứng khoán, củng cố cơ chế thanh toán bù trừ, cuối cùng hình thành hệ thống giao dịch chứng khoán trung gian hóa cao như ngày nay.
Mở rộng cấu trúc thị trường vốn hiện nay: "khó khăn về hiệu quả" và "rủi ro độc quyền" song hành.
Mặc dù mục đích ban đầu là để giải quyết vấn đề thông tin không đối xứng và thao túng thị trường, nhưng báo cáo cho thấy rằng cấu trúc thị trường ngày nay lại trở thành rào cản cho hiệu quả:
Từ nhà môi giới, nhà tạo lập thị trường, tổ chức thanh toán bù trừ, đại lý chuyển nhượng, tổ chức đăng ký đến nền tảng dữ liệu, mỗi lớp trung gian không chỉ trích phí xử lý mà còn hình thành độc quyền thông tin, làm tăng chi phí ma sát và tập trung rủi ro.
Ví dụ, hiện tại gần như tất cả việc thanh toán giao dịch cổ phiếu của Mỹ đều được xử lý bởi Công ty Tín thác và Thanh toán Hoa Kỳ (DTCC) thuộc các bộ phận DTC và NSCC, cấu trúc tập trung này đã hình thành sự độc quyền thực sự. Hệ thống "Đăng ký Tên Đường (Street Name Registration)" càng khiến nhà đầu tư và công ty phát hành bị tách rời, làm gia tăng chi phí quản lý và giao tiếp.
Khái niệm "cổ phần theo tên đường" đề cập đến việc khi công chúng mua cổ phiếu thông qua các công ty chứng khoán, người sở hữu hợp pháp của cổ phiếu không phải là chính mình, mà là được ghi nhận dưới tên của công ty chứng khoán hoặc các chủ sở hữu thay thế khác; có những lo ngại về tính minh bạch thông tin, quyền lợi cổ đông bị pha loãng, và rủi ro tập trung vào trung gian.
Thị trường vốn Blockchain có tiềm năng tài chính: Tái cấu trúc logic cơ bản của giao dịch
Báo cáo chỉ ra rằng công nghệ blockchain và mã hóa kỹ thuật số tài sản có thể cấu trúc lại cơ cấu thị trường vốn từ gốc. Năm lợi thế chính của nó bao gồm:
Điều chỉnh trung gian: Giao dịch có thể được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh và sàn giao dịch phi tập trung (DEX), tiết kiệm nhiều lớp trung gian.
Thanh toán ngay lập tức: Blockchain thực hiện giao dịch nguyên tử, không cần trì hoãn T+1, giảm rủi ro đối tác.
Công khai minh bạch: Tất cả các giao dịch đều có thể được xác minh trên chuỗi, nâng cao sự tin tưởng của các nhà quản lý và nhà đầu tư.
Tài chính có thể lập trình: Thiết kế các chức năng phức tạp như thanh toán tự động, thực hiện điều kiện, và quản lý không cần tin cậy.
Độ bền cao hơn: Kiến trúc phi tập trung của blockchain giảm thiểu rủi ro điểm lỗi đơn, nâng cao sự ổn định của hệ thống tài chính.
Le cho biết: "Nếu công nghệ này đã tồn tại vào những năm 1960, có thể hình ảnh tổng thể của thị trường vốn đã hoàn toàn khác biệt."
(Từ JPMorgan đến Ethereum: "Quyền riêng tư có thể kiểm soát" trên chuỗi sẽ thay đổi quy tắc trò chơi blockchain và tài chính như thế nào?)
Công nghệ không phải là viên thuốc thần: Nhận thức rủi ro và bước tiếp theo trong quản lý.
Ngoài ra, báo cáo cũng không né tránh các vấn đề tiềm tàng của hệ thống blockchain, bao gồm lỗ hổng hợp đồng thông minh, rủi ro mất khóa riêng, thông tin trên chuỗi bị lạm dụng hoặc thao túng, v.v. Đặc biệt, trong cấu trúc phi tập trung, việc thiếu trách nhiệm rõ ràng và đối tượng quản lý cũng khiến việc chống rửa tiền và bảo vệ người tiêu dùng trở thành thách thức lớn.
Dù là "tấn công sandwich" của DEX, vấn đề MEV, hay các rủi ro như chuyển nhượng tài sản, giao dịch nội bộ có thể xảy ra ở CEX, tất cả đều cần được ứng phó thông qua thiết kế hệ thống và đổi mới quy định.
Tiếng gọi lập pháp đang gia tăng: Cơ hội để xây dựng thị trường tài chính thế hệ tiếp theo
Báo cáo chỉ ra rằng, Hoa Kỳ đang thúc đẩy nhiều dự luật như "Đạo luật Đổi mới và Công nghệ Tài chính thế kỷ 21 (FIT21)", "Đạo luật Đổi mới Tài chính Có trách nhiệm (RFIA)" của Lummis và Gillibrand, đây chính là thời điểm then chốt để xây dựng cấu trúc tài chính mới.
Le cho rằng, việc quản lý nên thoát ra khỏi tư duy cũ "tài sản tiền điện tử thực sự là chứng khoán hay hàng hóa", mà chuyển sang khám phá "làm thế nào để cơ sở hạ tầng của thị trường vốn hiệu quả và minh bạch hơn":
Điểm chung là thiết kế một bộ khung quản lý thị trường hiện đại có thể vừa giữ lại ưu thế của Blockchain, vừa giải quyết những rủi ro mới.
( quy mô mã hóa kỹ thuật số chứng khoán đạt 22.6 tỷ đô la! Chủ tịch SEC Atkins: BlackRock, Franklin đã có kế hoạch, quy định quản lý cần phải cập nhật )
Tài sản truyền thống cuối cùng sẽ "mã hóa kỹ thuật số", định nghĩa lại thị trường tài chính.
Báo cáo kết luận bằng cách dự đoán rằng giá trị cuối cùng của tiền điện tử không nằm ở giao dịch Bitcoin hoặc NFT, mà là nền tảng xương sống của thị trường vốn trong tương lai. "Cổ phiếu, trái phiếu, quỹ và thậm chí cả bất động sản cuối cùng sẽ được mã hóa và 'on-chain', làm cho hệ thống tài chính toàn cầu cởi mở, dân chủ và hiệu quả hơn", Le kết luận.
Đây không chỉ là công nghệ mới, mà còn là cơ hội để xây dựng tương lai tài chính. Chúng ta không thể bỏ lỡ.
( Đưa thị trường chứng khoán Mỹ và ETF lên blockchain! Người sáng lập Ondo Allman: Các công ty chứng khoán đang cạnh tranh hợp tác, BlackRock và Goldman Sachs sẽ tham gia vào việc quản lý và xác thực )
Bài viết này Từ khủng hoảng văn bản đến mọi thứ lên chuỗi: Tại sao Blockchain là con đường cần thiết cho sự chuyển đổi số của Thị trường vốn? Xuất hiện lần đầu tiên trên Tin tức chuỗi ABMedia.