Відкривається нова сфера інвестицій у криптовалюту на відкритому ринку — компанії цифрових активів (Digital Asset Treasury companies, DATs). Ці компанії наслідують стратегію MSTR (Strategy, колишній MicroStrategy), пропонуючи інвестиції в цифрові активи через постійні капітальні інструменти, що котируються на відкритих фондових біржах. Після ретельного вивчення тонкощів цієї стратегії, ми впевнені в цій інвестиційній концепції і схиляємося до концентрації інвестицій.
Як інвестори, ми прагнемо постійно перевіряти наші попередні упередження. З огляду на те, що премія MSTR продовжує існувати, а також покупку фондами, орієнтованими на основні показники, такими як Capital Group і Norges, ми шукаємо асиметричні можливості для використання тенденції DAT. Хоча розмір премії може не тривати вічно, є обґрунтовані причини для інвестування в компанії, які займаються цифровими активами, і пояснення того, чому їхня торгівельна ціна може перевищувати їхню базову чисту вартість активів (NAV).
Основне бичаче обґрунтування полягає в тому, що за допомогою MSTR можна утримувати більше BTC за акцію («BPS») протягом певного часу, ніж якби ви купували BTC безпосередньо. Давайте проведемо просту математику:
Якщо ви купуєте MSTR за подвійною чистою вартістю активів, ви купуєте 0.5 BTC, а не 1.0 BTC через спот. Але якщо MSTR зможе залучити кошти, і BPS зростатиме на 50% щорічно (минулого року зріс на 74%), то до кінця другого року у вас буде 1.1 BTC — більше, ніж якби ви безпосередньо купили спот.
Щоб вірити, що MSTR може продовжувати розвивати BPS, ви повинні вірити в три речі:
Акції іноді торгуються не за справедливою вартістю, ринок також може стати ірраціональним, що призводить до завищення оцінки відносно чистої вартості активів. Будь-який інвестор, який достатньо довго перебував на ринку, знає, що ринок не завжди є раціональним.
Волатильність акцій MSTR є дуже високою, що створює умови для MSTR для продажу конвертованих облігацій або для отримання волатильності шляхом продажу власних опціонів колл, що дозволяє отримати високий преміум.
Керівництво має достатній фінансовий розум, щоб скористатися цими умовами.
Оглядаючи навколо, одним з недооцінених факторів, що сприяють успіху DAT, є те, як вони пов'язують поведінку традиційних інвесторів з інвестиціями в цифрові активи — по суті, перетворюючи криптовалюту на акції. Сильний попит на продукти, такі як MSTR, ETF та нову хвилю DAT, свідчить про те, що значні кошти раніше були на узбіччі через складність входження у криптовалютні продукти (наприклад, налаштування гаманця або облікового запису криптовалютної біржі). Надихає те, що зараз у цю сферу заходить більше капіталу, навіть через "старі" системи.
З точки зору структурного постачання, DAT і ETF також демонструють цікаві контрасти: покупка DAT може ефективно зафіксувати постачання, оскільки DAT насправді є односпрямованим закритим фондом, тому ймовірність продажу є нижчою. На відміну від цього, токени, що утримуються ETF, можуть так само легко розчинятися, як і накопичення. Це явище може мати кращий вплив на ціну базового активу, оскільки DAT може купувати більше токенів як свої резерви і не сприяти розпродажу.
Pantera інвестувала в кілька компаній DAT.
BTC DAT компанія: найвідомішою є Twenty One Capital (біржовий код NASDAQ: CEP), яку очолює давній популяризатор біткойна Джек Маллера. Компанія намагається наслідувати стратегію MSTR і отримала підтримку трьох великих гравців галузі: Tether, SoftBank та Cantor Fitzgerald. Розмір Twenty One ідеально підходить для використання всіх інструментів капітального ринку, при цьому її ринкова капіталізація менша, тому вона може гнучко досягати зростання BPS швидше, ніж MSTR, і торгуватися з вищим премією. Як компанія, Pantera є найбільшим інвестором у приватних інвестиціях в публічний капітал (PIPE) після виходу Twenty One на біржу.
SOL DAT компанія: Pantera інвестувала в DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, раніше Janover), яка запустила хвилю DAT у США. DFDV очолює генеральний директор Джозеф Онораті та головний інформаційний директор Паркер Уайт, які запозичують стратегії MSTR, але застосовують їх до Solana. Solana є цікавим альтернативним варіантом BTC з таких причин: (a) через коротший термін зрілості, її потенційний ріст може бути більшим, ніж у BTC; (b) має вищу волатильність, що означає, що використання цієї волатильності може призвести до вищих прибутків; (c) частина доходу від стейкінгу може сприяти зростанню кожної акції SOL; (d) оскільки наразі доступних альтернатив мало (наприклад, немає публічно торгованих майнерів та спот ETF), Solana має більше ще неопрацьованого попиту.
ETH DAT компанія: Наша остання інвестиція в цій сфері - це перша в США компанія сховища цифрових активів на базі Ethereum Sharplink Gaming (SBET). SBET підтримується провідною компанією програмного забезпечення Ethereum Consensys, а Pantera співпрацює з її командою вже більше десяти років.
Підтримка Pantera таких компаній, як DFDV, CEP, SBET, а також їхній успішний відгук на ринку, допомогла просунути наступну серію проектів, багато з яких ми досі активно оцінюємо.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Pantera: Чому ви вважаєте, що компанії зі сховищ цифрових активів мають потенціал?
Автор: Козмо Цзян, партнер Pantera Capital
Компіляція: AIMan@Золотий фінанс
Відкривається нова сфера інвестицій у криптовалюту на відкритому ринку — компанії цифрових активів (Digital Asset Treasury companies, DATs). Ці компанії наслідують стратегію MSTR (Strategy, колишній MicroStrategy), пропонуючи інвестиції в цифрові активи через постійні капітальні інструменти, що котируються на відкритих фондових біржах. Після ретельного вивчення тонкощів цієї стратегії, ми впевнені в цій інвестиційній концепції і схиляємося до концентрації інвестицій.
Як інвестори, ми прагнемо постійно перевіряти наші попередні упередження. З огляду на те, що премія MSTR продовжує існувати, а також покупку фондами, орієнтованими на основні показники, такими як Capital Group і Norges, ми шукаємо асиметричні можливості для використання тенденції DAT. Хоча розмір премії може не тривати вічно, є обґрунтовані причини для інвестування в компанії, які займаються цифровими активами, і пояснення того, чому їхня торгівельна ціна може перевищувати їхню базову чисту вартість активів (NAV).
Основне бичаче обґрунтування полягає в тому, що за допомогою MSTR можна утримувати більше BTC за акцію («BPS») протягом певного часу, ніж якби ви купували BTC безпосередньо. Давайте проведемо просту математику:
Якщо ви купуєте MSTR за подвійною чистою вартістю активів, ви купуєте 0.5 BTC, а не 1.0 BTC через спот. Але якщо MSTR зможе залучити кошти, і BPS зростатиме на 50% щорічно (минулого року зріс на 74%), то до кінця другого року у вас буде 1.1 BTC — більше, ніж якби ви безпосередньо купили спот.
Щоб вірити, що MSTR може продовжувати розвивати BPS, ви повинні вірити в три речі:
Акції іноді торгуються не за справедливою вартістю, ринок також може стати ірраціональним, що призводить до завищення оцінки відносно чистої вартості активів. Будь-який інвестор, який достатньо довго перебував на ринку, знає, що ринок не завжди є раціональним.
Волатильність акцій MSTR є дуже високою, що створює умови для MSTR для продажу конвертованих облігацій або для отримання волатильності шляхом продажу власних опціонів колл, що дозволяє отримати високий преміум.
Керівництво має достатній фінансовий розум, щоб скористатися цими умовами.
Оглядаючи навколо, одним з недооцінених факторів, що сприяють успіху DAT, є те, як вони пов'язують поведінку традиційних інвесторів з інвестиціями в цифрові активи — по суті, перетворюючи криптовалюту на акції. Сильний попит на продукти, такі як MSTR, ETF та нову хвилю DAT, свідчить про те, що значні кошти раніше були на узбіччі через складність входження у криптовалютні продукти (наприклад, налаштування гаманця або облікового запису криптовалютної біржі). Надихає те, що зараз у цю сферу заходить більше капіталу, навіть через "старі" системи.
З точки зору структурного постачання, DAT і ETF також демонструють цікаві контрасти: покупка DAT може ефективно зафіксувати постачання, оскільки DAT насправді є односпрямованим закритим фондом, тому ймовірність продажу є нижчою. На відміну від цього, токени, що утримуються ETF, можуть так само легко розчинятися, як і накопичення. Це явище може мати кращий вплив на ціну базового активу, оскільки DAT може купувати більше токенів як свої резерви і не сприяти розпродажу.
Pantera інвестувала в кілька компаній DAT.
BTC DAT компанія: найвідомішою є Twenty One Capital (біржовий код NASDAQ: CEP), яку очолює давній популяризатор біткойна Джек Маллера. Компанія намагається наслідувати стратегію MSTR і отримала підтримку трьох великих гравців галузі: Tether, SoftBank та Cantor Fitzgerald. Розмір Twenty One ідеально підходить для використання всіх інструментів капітального ринку, при цьому її ринкова капіталізація менша, тому вона може гнучко досягати зростання BPS швидше, ніж MSTR, і торгуватися з вищим премією. Як компанія, Pantera є найбільшим інвестором у приватних інвестиціях в публічний капітал (PIPE) після виходу Twenty One на біржу.
SOL DAT компанія: Pantera інвестувала в DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, раніше Janover), яка запустила хвилю DAT у США. DFDV очолює генеральний директор Джозеф Онораті та головний інформаційний директор Паркер Уайт, які запозичують стратегії MSTR, але застосовують їх до Solana. Solana є цікавим альтернативним варіантом BTC з таких причин: (a) через коротший термін зрілості, її потенційний ріст може бути більшим, ніж у BTC; (b) має вищу волатильність, що означає, що використання цієї волатильності може призвести до вищих прибутків; (c) частина доходу від стейкінгу може сприяти зростанню кожної акції SOL; (d) оскільки наразі доступних альтернатив мало (наприклад, немає публічно торгованих майнерів та спот ETF), Solana має більше ще неопрацьованого попиту.
ETH DAT компанія: Наша остання інвестиція в цій сфері - це перша в США компанія сховища цифрових активів на базі Ethereum Sharplink Gaming (SBET). SBET підтримується провідною компанією програмного забезпечення Ethereum Consensys, а Pantera співпрацює з її командою вже більше десяти років.
Підтримка Pantera таких компаній, як DFDV, CEP, SBET, а також їхній успішний відгук на ринку, допомогла просунути наступну серію проектів, багато з яких ми досі активно оцінюємо.