Ринок капіталу пройшов через десятки років змін, еволюціонуючи від паперових акцій до електронної торгівлі, але все ще залишається в полоні структурних проблем, таких як низька ефективність, непрозорість інформації та системні ризики. Колишній старший юридичний радник SEC Туан Ві Ле нещодавно разом з фінансовим експертом Остіном Кемпбеллом опублікували звіт, у якому стверджують, що Блокчейн та токенізація активів перетворять структуру ринку, створюючи більш прямий, прозорий та стійкий до ризиків фінансовий устрій.
1/ Сьогодні ми публікуємо "Крипто та еволюція ринку капіталу". Скептики люблять говорити, що крипто є рішенням, що шукає проблему, але насправді це відповідь на давню проблему, яку традиційні фондові ринки досі не вирішили: відсутність більш прямого,… pic.twitter.com/G2ZlH8VTjg
— TuongVy Le (@TuongvyLe12) 12 травня 2025 року
Катастрофа, спричинена паперовими акціями: історична травма ринку капіталу
На початку доповіді варто згадати «документальну кризу» на Уолл-стріт 1960-х років. Тоді обсяги торгівлі різко зросли, але угоди все ще залежали від ручної обробки та паперових акцій, що призвело до затримок у розрахунках брокерів, численних невдач у торгівлі та навіть до необхідності призупиняти торги на день, щоб «наздогнати» обробку.
На Нью-Йоркській фондовій біржі у 1968 році було зафіксовано, що понад 2,6 мільярда доларів цінних паперів не вдалося успішно доставити, що в кінцевому підсумку призвело до банкрутства більше 100 брокерських компаній.
Ця криза спонукала Конгрес та SEC до масштабних реформ, включаючи розробку Закону про захист інвесторів у цінні папери, посилення механізмів клірингу, що врешті-решт призвело до утворення сьогоднішньої високої посередницької системи торгівлі цінними паперами.
Розширення сучасної структури ринку капіталу: одночасна наявність "ефективнісного парадоксу" та "ризику монополії"
Хоча початковою метою було вирішення проблеми інформаційної асиметрії та маніпуляцій на ринку, звіт показує, що сучасна ринкова структура стала перешкодою для ефективності:
Від брокерів, маркет-мейкерів, розрахункових установ, агентів з передачі, реєстраційних органів до платформ даних, кожен рівень посередника не лише стягує комісійні, але й формує інформаційний монополізм, збільшує фрикційні витрати та концентрацію ризиків.
Наприклад, на сьогоднішній день практично всі розрахунки американських акцій здійснюються Депозитарною трестовою та розрахунковою компанією (DTCC) через підрозділи DTC та NSCC, і ця централізована структура створила фактичну монополію. А система «Реєстрація акцій на вулиці (Street Name Registration)» ще більше віддаляє інвесторів від емітентів, збільшуючи витрати на регулювання та комунікацію.
Термін «власність на акції за адресою» означає, що коли люди купують акції через брокера, юридичним власником акцій є не вони, а зареєстровано на брокера або іншу особу, яка володіє акціями; існують побоювання щодо непрозорості інформації, розмивання прав акціонерів, концентрації ризику у посередників тощо.
Фінансовий потенціал ринку капіталу Блокчейн: реконструкція основної логіки торгівлі
Звіт далі зазначає, що Блокчейн та технології токенізації активів можуть кардинально переробити структуру Ринку капіталу. Його п'ять головних переваг включають:
Децентралізація: транзакції можуть бути виконані через смарт-контракти та децентралізовані біржі (DEX), уникаючи багаторівневої посередництва.
Відкритість і прозорість: усі транзакції можуть бути перевірені в мережі, що підвищує довіру регуляторів та інвесторів.
Програмовані фінанси: можливість проектувати автоматичне клинування, виконання умов, бездоверчий ескроу та інші складні функції.
Більш стійкий: децентралізована структура Блокчейн зменшує ризик одноточкових збоїв, підвищуючи стабільність фінансової системи.
Ле висловив: «Якщо ця технологія існувала в 1960-х роках, загальний вигляд ринку капіталу міг би вже бути зовсім іншим.»
(Від JPMorgan до Ethereum: як "контрольована приватність" змінює правила гри в Блокчейн та фінансовій сфері?)
Технологія не є панацеєю: наступний крок у розумінні ризиків та регулюванні
Крім того, звіт також не уникнув обговорення потенційних проблем блокчейн-систем, включаючи вразливості смарт-контрактів, ризики втрати приватних ключів, а також зловживання або маніпуляції інформацією в ланцюгу. Особливо в умовах децентралізованої архітектури, відсутність чіткої відповідальності та об'єктів регулювання також робить боротьбу з відмиванням грошей та захист споживачів серйозними викликами:
Незалежно від того, чи це «сендвіч-атака» на DEX, проблема MEV або ризики, які можуть виникнути в CEX, такі як привласнення активів, торгівля на інсайдері тощо, усі ці питання потрібно вирішувати через проектування системи та інновації в законодавстві.
Зростання закликів до законодавства: створення можливостей для наступного покоління фінансових ринків
У звіті наголошується, що Сполучені Штати просувають низку законодавчих актів, таких як Закон про фінансові інновації та технології для (FIT21) 21-го століття, Закон про відповідальні фінансові інновації Лумміса та Гіллібранда (RFIA). Це критичний момент у формуванні нової фінансової архітектури.
Le стверджує, що регулювання має вийти за рамки старого мислення "чи є криптоактиви цінними паперами або товарами" і перейти до обговорення "як зробити інфраструктуру ринку капіталу більш ефективною та прозорою":
Спільна мета полягає в розробці сучасної регуляторної структури ринку, яка зможе зберегти переваги блокчейну та усунути нові ризики.
(Обсяг токенізації цінних паперів досяг 22,6 мільярда доларів! Голова SEC Аткінс: BlackRock, Franklin вже зробили кроки, регуляторні норми повинні йти в ногу з часом)
Традиційні активи врешті-решт «потраплять у блокчейн», перезначаючи фінансовий ринок
В остаточному звіті прогнозується, що остаточна цінність криптографічних технологій полягає не в торгівлі біткоїнами або NFT, а в тому, щоб стати основою майбутнього ринку капіталу. Лі підсумував: «Акції, облігації, фонди та навіть нерухомість зрештою будуть токенізовані та "записані в блокчейн", що зробить глобальну фінансову систему більш відкритою, демократичною та ефективною.»
Це не лише нова технологія, а й можливість побудувати фінансове майбутнє. Ми не можемо це пропустити.
( перемістіть американські акції та ETF на блокчейн! Засновник Ondo Аллман: брокери змагаються за співпрацю, BlackRock та Goldman Sachs братимуть участь у верифікації управління )
Ця стаття Від кризису документів до всього на Блокчейн: чому Блокчейн є невід’ємною частиною цифрової трансформації Ринку капіталу? Спочатку з’явилася на Ланцюг новини ABMedia.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Від кризи документації до всього в ланцюзі: чому Блокчейн є обов'язковим шляхом цифрової трансформації Ринку капіталу?
Ринок капіталу пройшов через десятки років змін, еволюціонуючи від паперових акцій до електронної торгівлі, але все ще залишається в полоні структурних проблем, таких як низька ефективність, непрозорість інформації та системні ризики. Колишній старший юридичний радник SEC Туан Ві Ле нещодавно разом з фінансовим експертом Остіном Кемпбеллом опублікували звіт, у якому стверджують, що Блокчейн та токенізація активів перетворять структуру ринку, створюючи більш прямий, прозорий та стійкий до ризиків фінансовий устрій.
1/ Сьогодні ми публікуємо "Крипто та еволюція ринку капіталу". Скептики люблять говорити, що крипто є рішенням, що шукає проблему, але насправді це відповідь на давню проблему, яку традиційні фондові ринки досі не вирішили: відсутність більш прямого,… pic.twitter.com/G2ZlH8VTjg
— TuongVy Le (@TuongvyLe12) 12 травня 2025 року
Катастрофа, спричинена паперовими акціями: історична травма ринку капіталу
На початку доповіді варто згадати «документальну кризу» на Уолл-стріт 1960-х років. Тоді обсяги торгівлі різко зросли, але угоди все ще залежали від ручної обробки та паперових акцій, що призвело до затримок у розрахунках брокерів, численних невдач у торгівлі та навіть до необхідності призупиняти торги на день, щоб «наздогнати» обробку.
На Нью-Йоркській фондовій біржі у 1968 році було зафіксовано, що понад 2,6 мільярда доларів цінних паперів не вдалося успішно доставити, що в кінцевому підсумку призвело до банкрутства більше 100 брокерських компаній.
Ця криза спонукала Конгрес та SEC до масштабних реформ, включаючи розробку Закону про захист інвесторів у цінні папери, посилення механізмів клірингу, що врешті-решт призвело до утворення сьогоднішньої високої посередницької системи торгівлі цінними паперами.
Розширення сучасної структури ринку капіталу: одночасна наявність "ефективнісного парадоксу" та "ризику монополії"
Хоча початковою метою було вирішення проблеми інформаційної асиметрії та маніпуляцій на ринку, звіт показує, що сучасна ринкова структура стала перешкодою для ефективності:
Від брокерів, маркет-мейкерів, розрахункових установ, агентів з передачі, реєстраційних органів до платформ даних, кожен рівень посередника не лише стягує комісійні, але й формує інформаційний монополізм, збільшує фрикційні витрати та концентрацію ризиків.
Наприклад, на сьогоднішній день практично всі розрахунки американських акцій здійснюються Депозитарною трестовою та розрахунковою компанією (DTCC) через підрозділи DTC та NSCC, і ця централізована структура створила фактичну монополію. А система «Реєстрація акцій на вулиці (Street Name Registration)» ще більше віддаляє інвесторів від емітентів, збільшуючи витрати на регулювання та комунікацію.
Термін «власність на акції за адресою» означає, що коли люди купують акції через брокера, юридичним власником акцій є не вони, а зареєстровано на брокера або іншу особу, яка володіє акціями; існують побоювання щодо непрозорості інформації, розмивання прав акціонерів, концентрації ризику у посередників тощо.
Фінансовий потенціал ринку капіталу Блокчейн: реконструкція основної логіки торгівлі
Звіт далі зазначає, що Блокчейн та технології токенізації активів можуть кардинально переробити структуру Ринку капіталу. Його п'ять головних переваг включають:
Децентралізація: транзакції можуть бути виконані через смарт-контракти та децентралізовані біржі (DEX), уникаючи багаторівневої посередництва.
Миттєве клірингове: Блокчейн реалізує атомарні транзакції, без затримки T+1, зменшуючи ризик контрагента.
Відкритість і прозорість: усі транзакції можуть бути перевірені в мережі, що підвищує довіру регуляторів та інвесторів.
Програмовані фінанси: можливість проектувати автоматичне клинування, виконання умов, бездоверчий ескроу та інші складні функції.
Більш стійкий: децентралізована структура Блокчейн зменшує ризик одноточкових збоїв, підвищуючи стабільність фінансової системи.
Ле висловив: «Якщо ця технологія існувала в 1960-х роках, загальний вигляд ринку капіталу міг би вже бути зовсім іншим.»
(Від JPMorgan до Ethereum: як "контрольована приватність" змінює правила гри в Блокчейн та фінансовій сфері?)
Технологія не є панацеєю: наступний крок у розумінні ризиків та регулюванні
Крім того, звіт також не уникнув обговорення потенційних проблем блокчейн-систем, включаючи вразливості смарт-контрактів, ризики втрати приватних ключів, а також зловживання або маніпуляції інформацією в ланцюгу. Особливо в умовах децентралізованої архітектури, відсутність чіткої відповідальності та об'єктів регулювання також робить боротьбу з відмиванням грошей та захист споживачів серйозними викликами:
Незалежно від того, чи це «сендвіч-атака» на DEX, проблема MEV або ризики, які можуть виникнути в CEX, такі як привласнення активів, торгівля на інсайдері тощо, усі ці питання потрібно вирішувати через проектування системи та інновації в законодавстві.
Зростання закликів до законодавства: створення можливостей для наступного покоління фінансових ринків
У звіті наголошується, що Сполучені Штати просувають низку законодавчих актів, таких як Закон про фінансові інновації та технології для (FIT21) 21-го століття, Закон про відповідальні фінансові інновації Лумміса та Гіллібранда (RFIA). Це критичний момент у формуванні нової фінансової архітектури.
Le стверджує, що регулювання має вийти за рамки старого мислення "чи є криптоактиви цінними паперами або товарами" і перейти до обговорення "як зробити інфраструктуру ринку капіталу більш ефективною та прозорою":
Спільна мета полягає в розробці сучасної регуляторної структури ринку, яка зможе зберегти переваги блокчейну та усунути нові ризики.
(Обсяг токенізації цінних паперів досяг 22,6 мільярда доларів! Голова SEC Аткінс: BlackRock, Franklin вже зробили кроки, регуляторні норми повинні йти в ногу з часом)
Традиційні активи врешті-решт «потраплять у блокчейн», перезначаючи фінансовий ринок
В остаточному звіті прогнозується, що остаточна цінність криптографічних технологій полягає не в торгівлі біткоїнами або NFT, а в тому, щоб стати основою майбутнього ринку капіталу. Лі підсумував: «Акції, облігації, фонди та навіть нерухомість зрештою будуть токенізовані та "записані в блокчейн", що зробить глобальну фінансову систему більш відкритою, демократичною та ефективною.»
Це не лише нова технологія, а й можливість побудувати фінансове майбутнє. Ми не можемо це пропустити.
( перемістіть американські акції та ETF на блокчейн! Засновник Ondo Аллман: брокери змагаються за співпрацю, BlackRock та Goldman Sachs братимуть участь у верифікації управління )
Ця стаття Від кризису документів до всього на Блокчейн: чому Блокчейн є невід’ємною частиною цифрової трансформації Ринку капіталу? Спочатку з’явилася на Ланцюг новини ABMedia.