Sermaye Piyasası, on yıllar süren bir dönüşüm geçirdi ve kağıt hisse senetlerinden elektronik ticarete evrildi, ancak yine de düşük verimlilik, bilgi eksikliği ve sistemik riskler gibi yapısal sorunlarla boğuşmaya devam ediyor. Eski SEC üst düzey hukuk danışmanı TuongVy Le, yakın zamanda finans uzmanı Austin Campbell ile birlikte bir rapor yayınlayarak, Blok Zinciri ve varlık tokenizasyonunun piyasa yapısını yeniden şekillendireceğini ve daha doğrudan, şeffaf ve risklere karşı dayanıklı bir finansal sistem oluşturacağını savundu.
1/ Bugün Kripto ve Sermaye Piyasalarının Evrimi başlıklı çalışmamızı yayımlıyoruz. Şüpheciler, kriptonun bir sorun arayan bir çözüm olduğunu söylese de, gerçekte bu, geleneksel menkul kıymet piyasalarının hâlâ çözemediği, on yıllardır süregelen bir sorunun cevabıdır: daha doğrudan bir eksiklik,… pic.twitter.com/G2ZlH8VTjg
— TuongVy Le (@TuongvyLe12) 12 Mayıs 2025
Kağıt hisse senetlerinin neden olduğu bir felaket: Sermaye Piyasası'nın tarihi travması
Raporun başlangıcında 1960'lı yılların Wall Street'teki "belge krizi"ne geri dönülecek. O dönemde işlem hacmi büyük bir artış gösterdi, ancak işlemler hâlâ manuel ve kağıt hisse senetleri ile işleniyordu, bu da aracı kurumların teslimat gecikmelerine, büyük miktarda işlemin başarısız olmasına ve hatta arka ofis işlemlerinin "yakalamak için" zaman kazanması adına işlem günlerinin askıya alınmasına neden oldu:
1968'de New York Borsa'sı, o yıl 26 milyar dolardan fazla menkul kıymetin başarıyla teslim edilemediğini istatistiklerle rapor etti ve bu durum, 100'den fazla aracı kurumun iflasına yol açtı.
Bu kriz, Kongre ile SEC'in kapsamlı reformlar yapmasını sağladı; bunlar arasında Menkul Kıymet Yatırımcıları Koruma Yasası'nın hazırlanması, likidasyon mekanizmalarının güçlendirilmesi bulunmaktadır ve nihayetinde bugünün yüksek aracılı menkul kıymet ticareti sisteminin oluşmasına yol açmıştır.
Günümüz Sermaye Piyasası yapısını genişletmek: "Verimlilik Dileması" ve "Tekelleşme Riski" bir arada
Başlangıçta bilgi asimetrisini ve piyasa manipülasyonunu ele almayı amaçlasa da, rapor günümüzün piyasa mimarisinin verimliliğin önünde bir engel olduğunu gösteriyor:
Aracı kurumlar, piyasa yapıcılar, clearing kuruluşları, transfer agentleri, kayıt kuruluşları ve veri platformlarına kadar her bir aracının sadece komisyon almasıyla kalmayıp, aynı zamanda bilgi tekeline de yol açarak, sürtünme maliyetlerini ve risk konsantrasyonunu artırdığı.
Örneğin, neredeyse tüm ABD hisse senedi işlemlerinin mevcut takası, sanal bir tekel yaratan merkezi bir yapı olan ABD Mevduat Tröstü ve Takas Şirketi (DTCC)'nin DTC ve NSCC bölümleri tarafından gerçekleştirilmektedir. "Sokak Adı Hissedarlığı (Street Adı Registration)" sistemi, yatırımcıların ihraç eden şirketlerle bağlantısını daha da keserek denetim ve iletişim maliyetlerini artırıyor.
Sözde "sokak adı hissesi", halkın aracı kurumlar aracılığıyla hisse senedi satın aldığında, hisse senetlerinin yasal sahibi kendisi değil, aracı kurum veya diğer temsilci hissedarların adına kayıtlı olmasıdır; Bilgi şeffaflığının olmaması, hissedar haklarının seyreltilmesi, riskin aracılarda yoğunlaşması gibi endişeler bulunmaktadır.
Sermaye Blok Zinciri'nin finansal potansiyeli: işlemlerin temel mantığını yeniden yapılandırmak
Rapor, blok zinciri ve varlık tokenizasyonu teknolojisinin sermaye piyasası yapısını temelden yeniden yapılandırabileceğini belirtmektedir. Beş ana avantajı şunlardır:
Aracıdan kurtulma: İşlemler akıllı sözleşmeler ve merkeziyetsiz borsa (DEX) aracılığıyla gerçekleştirilebilir, çok katmanlı aracıları ortadan kaldırır.
Anlık Teminat: Blok Zinciri atomik işlemleri gerçekleştirir, T+1 gecikmesine gerek kalmadan karşı taraf riskini azaltır.
Açık ve şeffaf: Tüm işlemler zincir üzerinde doğrulanabilir, düzenleme ve yatırımcı güvenini artırır.
Programlanabilir Finans: Otomatik likidasyon, koşullu yerine getirme, güven gerektirmeyen saklama gibi karmaşık işlevlerin tasarlanabilmesi.
Daha güçlü dayanıklılık: Blok zinciri merkeziyetsiz yapısı, tek nokta arızası riskini azaltır ve finansal sistemin istikrarını artırır.
Le, "Eğer bu teknoloji 1960'larda mevcut olsaydı, sermaye piyasasının genel görünümü çok farklı olabilirdi."
(Morgan Stanley'den Ethereum'a: Zincir Üstü "Kontrollü Gizlilik" Blok Zinciri ve Finans Oyun Kurallarını Nasıl Değiştiriyor?)
Teknoloji her derde deva değil: Risk bilinci ve düzenlemenin bir sonraki adımı
Ayrıca, rapor blok zinciri sisteminin potansiyel sorunlarından, akıllı sözleşme açıkları, özel anahtar kaybı riski, zincir üzerindeki bilgilerin kötüye kullanımı veya manipülasyonu gibi konuları da gündeme getirmiyor. Özellikle merkeziyetsiz yapıda, net bir sorumluluk belirlemesi ve denetim nesnesinin eksikliği, kara para aklama ve tüketici korumasını büyük bir zorluk haline getiriyor:
DEX'in "sandviç saldırısı", MEV sorunu veya CEX'te ortaya çıkabilecek varlık tahsisi, içerden bilgiyle işlem gibi riskler, sistem tasarımı ve mevzuat yeniliği ile ele alınmalıdır.
Yasa yapma çağrıları yükseliyor: Bir sonraki nesil finans piyasasını oluşturma fırsatı
Rapor, ABD'nin "21. Yüzyıl Finansal Yenilik ve Teknoloji Yasası (FIT21)", Lummis ve Gillibrand'ın "Sorumlu Finansal Yenilik Yasası (RFIA)" gibi birçok yasama tasarısını desteklediğini ve yeni finansal yapının inşası için kritik bir dönem olduğunu belirtiyor.
Le, düzenlemenin "kripto varlıkların gerçekten menkul kıymet mi yoksa mal mı olduğu" eski düşüncesinden çıkması ve "sermaye piyasasının altyapısını nasıl daha verimli ve şeffaf hale getirebileceği" konusunu araştırması gerektiğini savunuyor:
Ortak nokta, hem blok zincirinin avantajlarını koruyabilen hem de yeni tür riskleri hafifletebilen modern bir piyasa düzenleme çerçevesi tasarlamaktır.
(Sertifika Tokenizasyonu ölçeği 226 milyar $'a ulaştı! SEC Başkanı Atkins: BlackRock ve Franklin yer aldı, düzenleyici yasaların güncellenmesi gerekiyor)
Geleneksel varlıklar sonunda "blok zincirine" geçecek ve finansal piyasaları yeniden tanımlayacak.
Raporun sonunda, kripto teknolojisinin nihai değerinin Bitcoin veya NFT işleminde değil, gelecekteki sermaye piyasasının belkemiği olarak yattığını öngördü. Le, "Hisse senetleri, tahviller, fonlar ve hatta gayrimenkul, nihayetinde tokenizasyon ile 'blok zinciri'ne taşınacak ve küresel finansal sistemi daha açık, demokratik ve verimli hale getirecek" dedi.
Bu sadece yeni bir teknoloji değil, aynı zamanda finansal geleceği inşa etme fırsatıdır. Bunu kaçırmamalıyız.
( Amerikan borsa ve ETF'leri blok zincirine taşıyor! Ondo kurucusu Allman: Aracı kurumlar işbirliği yapma konusunda yarışıyor, BlackRock ve Goldman Sachs yönetişim doğrulamasına katılacak )
Bu makale, belgeler krizinden her şeyin blok zincirine geçişine: Neden blok zinciri sermaye piyasalarının dijital dönüşümünün kaçınılmaz yolu? İlk olarak, Chain News ABMedia'da ortaya çıkmıştır.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Belgeler krizinden her şeyin blok zincirine geçirilmesine: Neden blok zinciri sermaye piyasasının dijital dönüşümü için kaçınılmaz bir yol?
Sermaye Piyasası, on yıllar süren bir dönüşüm geçirdi ve kağıt hisse senetlerinden elektronik ticarete evrildi, ancak yine de düşük verimlilik, bilgi eksikliği ve sistemik riskler gibi yapısal sorunlarla boğuşmaya devam ediyor. Eski SEC üst düzey hukuk danışmanı TuongVy Le, yakın zamanda finans uzmanı Austin Campbell ile birlikte bir rapor yayınlayarak, Blok Zinciri ve varlık tokenizasyonunun piyasa yapısını yeniden şekillendireceğini ve daha doğrudan, şeffaf ve risklere karşı dayanıklı bir finansal sistem oluşturacağını savundu.
1/ Bugün Kripto ve Sermaye Piyasalarının Evrimi başlıklı çalışmamızı yayımlıyoruz. Şüpheciler, kriptonun bir sorun arayan bir çözüm olduğunu söylese de, gerçekte bu, geleneksel menkul kıymet piyasalarının hâlâ çözemediği, on yıllardır süregelen bir sorunun cevabıdır: daha doğrudan bir eksiklik,… pic.twitter.com/G2ZlH8VTjg
— TuongVy Le (@TuongvyLe12) 12 Mayıs 2025
Kağıt hisse senetlerinin neden olduğu bir felaket: Sermaye Piyasası'nın tarihi travması
Raporun başlangıcında 1960'lı yılların Wall Street'teki "belge krizi"ne geri dönülecek. O dönemde işlem hacmi büyük bir artış gösterdi, ancak işlemler hâlâ manuel ve kağıt hisse senetleri ile işleniyordu, bu da aracı kurumların teslimat gecikmelerine, büyük miktarda işlemin başarısız olmasına ve hatta arka ofis işlemlerinin "yakalamak için" zaman kazanması adına işlem günlerinin askıya alınmasına neden oldu:
1968'de New York Borsa'sı, o yıl 26 milyar dolardan fazla menkul kıymetin başarıyla teslim edilemediğini istatistiklerle rapor etti ve bu durum, 100'den fazla aracı kurumun iflasına yol açtı.
Bu kriz, Kongre ile SEC'in kapsamlı reformlar yapmasını sağladı; bunlar arasında Menkul Kıymet Yatırımcıları Koruma Yasası'nın hazırlanması, likidasyon mekanizmalarının güçlendirilmesi bulunmaktadır ve nihayetinde bugünün yüksek aracılı menkul kıymet ticareti sisteminin oluşmasına yol açmıştır.
Günümüz Sermaye Piyasası yapısını genişletmek: "Verimlilik Dileması" ve "Tekelleşme Riski" bir arada
Başlangıçta bilgi asimetrisini ve piyasa manipülasyonunu ele almayı amaçlasa da, rapor günümüzün piyasa mimarisinin verimliliğin önünde bir engel olduğunu gösteriyor:
Aracı kurumlar, piyasa yapıcılar, clearing kuruluşları, transfer agentleri, kayıt kuruluşları ve veri platformlarına kadar her bir aracının sadece komisyon almasıyla kalmayıp, aynı zamanda bilgi tekeline de yol açarak, sürtünme maliyetlerini ve risk konsantrasyonunu artırdığı.
Örneğin, neredeyse tüm ABD hisse senedi işlemlerinin mevcut takası, sanal bir tekel yaratan merkezi bir yapı olan ABD Mevduat Tröstü ve Takas Şirketi (DTCC)'nin DTC ve NSCC bölümleri tarafından gerçekleştirilmektedir. "Sokak Adı Hissedarlığı (Street Adı Registration)" sistemi, yatırımcıların ihraç eden şirketlerle bağlantısını daha da keserek denetim ve iletişim maliyetlerini artırıyor.
Sözde "sokak adı hissesi", halkın aracı kurumlar aracılığıyla hisse senedi satın aldığında, hisse senetlerinin yasal sahibi kendisi değil, aracı kurum veya diğer temsilci hissedarların adına kayıtlı olmasıdır; Bilgi şeffaflığının olmaması, hissedar haklarının seyreltilmesi, riskin aracılarda yoğunlaşması gibi endişeler bulunmaktadır.
Sermaye Blok Zinciri'nin finansal potansiyeli: işlemlerin temel mantığını yeniden yapılandırmak
Rapor, blok zinciri ve varlık tokenizasyonu teknolojisinin sermaye piyasası yapısını temelden yeniden yapılandırabileceğini belirtmektedir. Beş ana avantajı şunlardır:
Aracıdan kurtulma: İşlemler akıllı sözleşmeler ve merkeziyetsiz borsa (DEX) aracılığıyla gerçekleştirilebilir, çok katmanlı aracıları ortadan kaldırır.
Anlık Teminat: Blok Zinciri atomik işlemleri gerçekleştirir, T+1 gecikmesine gerek kalmadan karşı taraf riskini azaltır.
Açık ve şeffaf: Tüm işlemler zincir üzerinde doğrulanabilir, düzenleme ve yatırımcı güvenini artırır.
Programlanabilir Finans: Otomatik likidasyon, koşullu yerine getirme, güven gerektirmeyen saklama gibi karmaşık işlevlerin tasarlanabilmesi.
Daha güçlü dayanıklılık: Blok zinciri merkeziyetsiz yapısı, tek nokta arızası riskini azaltır ve finansal sistemin istikrarını artırır.
Le, "Eğer bu teknoloji 1960'larda mevcut olsaydı, sermaye piyasasının genel görünümü çok farklı olabilirdi."
(Morgan Stanley'den Ethereum'a: Zincir Üstü "Kontrollü Gizlilik" Blok Zinciri ve Finans Oyun Kurallarını Nasıl Değiştiriyor?)
Teknoloji her derde deva değil: Risk bilinci ve düzenlemenin bir sonraki adımı
Ayrıca, rapor blok zinciri sisteminin potansiyel sorunlarından, akıllı sözleşme açıkları, özel anahtar kaybı riski, zincir üzerindeki bilgilerin kötüye kullanımı veya manipülasyonu gibi konuları da gündeme getirmiyor. Özellikle merkeziyetsiz yapıda, net bir sorumluluk belirlemesi ve denetim nesnesinin eksikliği, kara para aklama ve tüketici korumasını büyük bir zorluk haline getiriyor:
DEX'in "sandviç saldırısı", MEV sorunu veya CEX'te ortaya çıkabilecek varlık tahsisi, içerden bilgiyle işlem gibi riskler, sistem tasarımı ve mevzuat yeniliği ile ele alınmalıdır.
Yasa yapma çağrıları yükseliyor: Bir sonraki nesil finans piyasasını oluşturma fırsatı
Rapor, ABD'nin "21. Yüzyıl Finansal Yenilik ve Teknoloji Yasası (FIT21)", Lummis ve Gillibrand'ın "Sorumlu Finansal Yenilik Yasası (RFIA)" gibi birçok yasama tasarısını desteklediğini ve yeni finansal yapının inşası için kritik bir dönem olduğunu belirtiyor.
Le, düzenlemenin "kripto varlıkların gerçekten menkul kıymet mi yoksa mal mı olduğu" eski düşüncesinden çıkması ve "sermaye piyasasının altyapısını nasıl daha verimli ve şeffaf hale getirebileceği" konusunu araştırması gerektiğini savunuyor:
Ortak nokta, hem blok zincirinin avantajlarını koruyabilen hem de yeni tür riskleri hafifletebilen modern bir piyasa düzenleme çerçevesi tasarlamaktır.
(Sertifika Tokenizasyonu ölçeği 226 milyar $'a ulaştı! SEC Başkanı Atkins: BlackRock ve Franklin yer aldı, düzenleyici yasaların güncellenmesi gerekiyor)
Geleneksel varlıklar sonunda "blok zincirine" geçecek ve finansal piyasaları yeniden tanımlayacak.
Raporun sonunda, kripto teknolojisinin nihai değerinin Bitcoin veya NFT işleminde değil, gelecekteki sermaye piyasasının belkemiği olarak yattığını öngördü. Le, "Hisse senetleri, tahviller, fonlar ve hatta gayrimenkul, nihayetinde tokenizasyon ile 'blok zinciri'ne taşınacak ve küresel finansal sistemi daha açık, demokratik ve verimli hale getirecek" dedi.
Bu sadece yeni bir teknoloji değil, aynı zamanda finansal geleceği inşa etme fırsatıdır. Bunu kaçırmamalıyız.
( Amerikan borsa ve ETF'leri blok zincirine taşıyor! Ondo kurucusu Allman: Aracı kurumlar işbirliği yapma konusunda yarışıyor, BlackRock ve Goldman Sachs yönetişim doğrulamasına katılacak )
Bu makale, belgeler krizinden her şeyin blok zincirine geçişine: Neden blok zinciri sermaye piyasalarının dijital dönüşümünün kaçınılmaz yolu? İlk olarak, Chain News ABMedia'da ortaya çıkmıştır.