Düşünceli ve üzgün bir adam, kırmızı bir tonla dizüstü bilgisayarının başında oturuyor. Crystal Cox/Insider * Kuant hedge fonları, Haziran ayının başından beri para kaybediyor.
Nedenler belirsiz, ancak yöneticiler, traderlar ve bankalar birkaç faktöre işaret etti.
Çarşamba başka bir zor gün oldu, çünkü ortalama kuant %0,8 kaybetti, Goldman Sachs'a göre.
Temel yatırım dünyası, meme hisseleri ve perakende yatırımcılarından oluşan bir diğer potansiyel balona hayran kalırken, kuant hedge fonları çok daha karmaşık bir sorunu çözmeye çalışıyor.
Akıllı para firmalarındaki en zeki insanlar, Haziran ayının başında başlayan haftalarca süren bir kayıp serisindeydiler; Qube, Two Sigma ve Point72'nin Cubist gibi firmalar bu süre zarfında kayıplar yaşadı. Çarşamba günü, Goldman Sachs'a göre ortalama bir nicel fon %0,8 kaybettiği için birçok fon için başka bir kötü ticaret günüydü.
Bankanın birincil aracılık birimi, Temmuz'un son beş yılın en kötü ayı olma yolunda olduğunu söyledi ve hafta başında belirttiği benzer faktörlere işaret etti: Bir momentum satış dalgası, yoğun işlemler ve belirli hisse senetlerinde yüksek volatilite.
Business Insider daha önce, nicel firmaların sistematik ticarette yılın sıcak başlangıcını aşındıran sürekli kayıpların nedenini belirlemeye çalıştığını bildirdi.
Goldman, olan tek firma değil, olup biteni anlamaya çalışan. Bilgisayar tabanlı yöneticiler tezler geliştirdi, geçmiş piyasalarla paralellikler buldular ve hatta hızlı bir toparlanma planlıyorlar.
Bir inanç yerleşiyor ki, daha geniş piyasa felaketinin yayılması pek olası değil, çünkü acının kaynakları temel piyasa zayıflığı veya gizli bir ekonomik fırtına değil, aksine tam tersi: piyasalara ve tartışmalı hisse senetlerine sıvı akıtan, şaşırtıcı derecede güçlü bir ekonomi.
Dark Forest Technologies kurucusu Jacob Kline, Cuma günü yatırımcılara yazdığı notta mevcut senaryonun "2007 ile hiç benzerlik taşımadığını" belirtti. Daha önce Bridgewater'da yatırım komitesinde yer alan Kline, bu yaz yaşanan düşüşün "nazikçe 'çöp rallisi' dediğimiz bir durumun yan ürünü olduğunu" söyledi.
Son haftalarda yoğun bir şekilde açığa satılan hurda hisse senetlerindeki yeniden canlanmanın, bazı daha küçük kuant firmalarını pozisyonlarını satmaya zorladığını teorize ediyor ve bu durum hala elinde tutan herkes için acıyı artırıyor.
"Kötü bir ay, ama bir kriz değil; etkenler alışılmadık ama şaşırtıcı değil," notta belirtiliyor.
Bu Sydney Sweeney ve memestock kalabalığı değil
Sydney Sweeney ve memestock kalabalığına fazla kredi vermeyin. Oyun sahasına geç geldiler.
Hikaye Devam EdiyorBir çok yönlü yönetim fonundaki bir yönetici, bazı büyük fonların Haziran'dan önce kayıplar yaşamaya başladığını söyledi. Kohl's ve American Eagle perakende yıldızları olmadan birkaç hafta önce, bazı mikro ölçekli hisse senetleri ve az işlem gören Çinli isimler "üç hafta boyunca saçma şeyler yapıyordu."
"Temel bir hastalık yok. COVID yok. Büyük bir finansal kriz yok," dedi multimanager yöneticisi.
Su, suçu büyük ölçüde piyasa likiditesindeki ve risk iştahındaki daha geniş bir artışa atfediyor; bu, birkaç ay önce başlayan olumlu makroekonomik gelişmelerin bir sonucu.
Kline'a göre, "alışılmadık bir dizi koşul" nicelik kanamasından önce gerçekleşti. Haziran'a yaklaşırken daha geniş borsa rallisi, büyük ölçüde perakende ve sistematik trend takibi tarafından yönlendiriliyordu. Hedge fonlarının nispeten düşük net pozisyonu vardı - ama kaliteli hisseleri zayıf olanları satmak suretiyle koruyorlardı, bu da kârlıydı. Piyasa Haziran'da tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı ve fiyatlar bu kadar yüksekken, hedge fonları bu yüksek kaliteli hisselere eklemeyi bıraktı ama aynı zamanda zayıf olanlara karşı da bahis yapmayı bıraktı.
Kısa pozisyonlarını kapatmaları, perakende yatırımcılar ve meme hisse senedi meraklılarının dikkatini çeken "çöp" hisselerini artırdı ve bu pozisyonların daha da yükselmesine neden oldu.
Çünkü kuantlar, basit terimlerle, matematiksel güçlerini "iyi ile kötüyü ayırmak" için kullanıyorlar, Kline'ın da belirttiği gibi, düşük kaliteli şirketlerdeki bu yükseliş, onların çoğunu acı için hazırladı.
"Kuantlar genellikle bu tür keyfi hareketlerin diğer tarafında olacaklar," dedi Kline.
Kısa vadeli trendlere atlayan stratejilerin "artışı daha da kötüleştiriyor" dedi, $1 milyar değerindeki Bainbridge Partners'ın kurucusu Antoine Haddad. Bu, "AI destekli algoritmaların da dahil olduğunu" belirtti.
Bu çılgın ticaretin büyük resim sürücüsü, düşük enflasyon, muted tarif etkisi, Federal Reserve'den gelen faiz artışlarının yokluğu gibi güçlü makroekonomik arka plandır - bu da pazara daha fazla para çekmiştir. Covid döneminde ve dört yıl önceki orijinal memestock çılgınlığında, piyasa likidite ile doluydu ve paralar, görünüşte değersiz hisseler dahil olmak üzere garip yerlere yöneldi - bunun yanı sıra NFT'ler, kripto paralar ve SPAC'lar.
2025'te olanlar bir yankı, benzer ama çok daha az yoğun.
Artan likidite ve risk iştahının bir diğer yansıması ve çıkışı, çok yönlü yöneticinin söylediğine göre, "bir Noel ağacı gibi parlayan" hisse senedi sermaye piyasalarındaki çözülmedir.
Bu yılın büyük bir bölümünde sermaye artırımı durmuşken, Haziran ayında şirketler halka arzlar, takip artırımları ve dönüştürülebilir tahviller aracılığıyla yeniden para toplamaya başladı. Morgan Stanley'nin Temmuz ortasındaki kazanç çağrısına göre, "küresel ihraççılar ve yatırımcılar piyasa toparlanması ile birlikte güven kazandıkça, çeyreğin sonuna doğru hız kazandı."
Bu, şirketlerin, "çöp" olanlar veya diğerleri, cazip değerlemelerle kasalarına para enjekte ederek beklentilerini iyileştirmelerine olanak tanır ve bu da potansiyel olarak hisse senedi fiyatlarını artırabilir.
Birçok hedge fonu bu tür faaliyetleri dikkatle izlese de, bu genellikle nicel analistlerin alanı değildir.
"Kuantlar o işte oturmazlar ve o akışı göremezler," dedi çok yönlü yönetici.
Sektörün en büyük kuant fonlarına tüm gözler
Kuant kaynaklı yıkımın nedenini anlamak bir sorudur. Acının ne zaman dinleneceğini belirlemek de aynı derecede önemlidir.
Bir trader, sektörün en büyük kuant fonlarından birinde çalıştığını belirtti ve BI'a, en büyük firmaların eylemlerinin önümüzdeki hafta en önemli faktör olacağını söyledi. Eğer bu fonlar satış yapmak zorunda kalırlarsa, o zaman Fidelity yatırım fonlarından Robinhood perakende yatırımcılarına kadar herkesi etkileyebilecek ciddi acılar yaşanabilir.
"Bazı küçük oyuncuların geri adım atmaktan başka seçeneği yok," dedi çok yönlü yönetici, ekleyerek büyük firmaların eğer büyük bir rakip maruziyetini azaltırsa, "o zaman bu daha büyük bir bulaşma haline geliyor ve kontrolden çıkıyor".
Bu henüz gerçekleşmedi ve bazıları büyük oyuncuların sadece sabırlı kalacağına bahis oynuyor.
Fonların büyüklüğü, yöneticilerinin acı toleransı ve modellere duydukları güven, nicel ağır topların parlayabileceği yerlerdir. Ya yıllarca kilitlenmiş yatırım sermayesine sahipler ya da devasa bir iç para yığınları var — bu da kayıplara daha uzun süre dayanabilecekleri anlamına geliyor, özellikle de bir toparlanma bekliyorlarsa.
Dark Forest, durumu 2023'ün sonuna benzetti; o zaman bazı küçük kuantların, Federal Rezerv'in daha düşük faiz oranlarının gelebileceğini belirtmesiyle zor durumda kaldığı belirtildi. Bu durum, hisse senedi piyasasında bir likidite artışına neden oldu ve kuantların ya kısa pozisyonda olduğu ya da yatırım yapmadığı hisse senetlerinde benzer bir yükseliş yaşandı. "Geri çekilenler kötü bir şekilde kaybetti," derken, kararlı kalan fonlar sonraki aylarda önemli kazançlar elde etti.
"2023 gibi, kayıplar o kadar büyük ki, zayıf ellerin deleveraj yapmasına neden oluyor ve bu da bu haftaki kayıpları artırıyor," notta belirtiliyor. Ancak bu sefer, "güçlü eller" modellerinin devam etmesine izin verecek çünkü "dünyadaki ARKK'ların, piyasanın aylık %10 üzerinde performans göstermeye devam etmesi olası değil," dedi Kline, Ark Investment Management tarafından yönetilen yenilik odaklı ETF'ye atıfta bulunarak.
"Bu baş rüzgarına karşı güçlü ellerin kaldıraç kullanması gerektiğini düşünüyoruz," notun sonunda belirtildi.
Küçük bir kuant fonunun başka bir yöneticisi, "seksi sektörlerdeki kabarcıkların üstesinden gelmeyi" planladıklarını söyledi.
"Bunun üzerine aniden modellerimizi değiştirmeyeceğiz," dedi. "Yazdan önce harika bir yıl geçirmiştik. O koşullar geri gelebilir."
Çok yönlü yönetici, en kötüsünün geride kaldığına inanıyor. Pazarların çöp hisseleri yeniden dengeye oturması zaman alabilir, ancak "artık herkes bunun hakkında yazdığına göre, muhtemelen işimiz bitti."
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Quants eziliyor. Bazı yöneticiler nedenini bildiklerini söylüyor.
Düşünceli ve üzgün bir adam, kırmızı bir tonla dizüstü bilgisayarının başında oturuyor. Crystal Cox/Insider * Kuant hedge fonları, Haziran ayının başından beri para kaybediyor.
Temel yatırım dünyası, meme hisseleri ve perakende yatırımcılarından oluşan bir diğer potansiyel balona hayran kalırken, kuant hedge fonları çok daha karmaşık bir sorunu çözmeye çalışıyor.
Akıllı para firmalarındaki en zeki insanlar, Haziran ayının başında başlayan haftalarca süren bir kayıp serisindeydiler; Qube, Two Sigma ve Point72'nin Cubist gibi firmalar bu süre zarfında kayıplar yaşadı. Çarşamba günü, Goldman Sachs'a göre ortalama bir nicel fon %0,8 kaybettiği için birçok fon için başka bir kötü ticaret günüydü.
Bankanın birincil aracılık birimi, Temmuz'un son beş yılın en kötü ayı olma yolunda olduğunu söyledi ve hafta başında belirttiği benzer faktörlere işaret etti: Bir momentum satış dalgası, yoğun işlemler ve belirli hisse senetlerinde yüksek volatilite.
Business Insider daha önce, nicel firmaların sistematik ticarette yılın sıcak başlangıcını aşındıran sürekli kayıpların nedenini belirlemeye çalıştığını bildirdi.
Goldman, olan tek firma değil, olup biteni anlamaya çalışan. Bilgisayar tabanlı yöneticiler tezler geliştirdi, geçmiş piyasalarla paralellikler buldular ve hatta hızlı bir toparlanma planlıyorlar.
Bir inanç yerleşiyor ki, daha geniş piyasa felaketinin yayılması pek olası değil, çünkü acının kaynakları temel piyasa zayıflığı veya gizli bir ekonomik fırtına değil, aksine tam tersi: piyasalara ve tartışmalı hisse senetlerine sıvı akıtan, şaşırtıcı derecede güçlü bir ekonomi.
Dark Forest Technologies kurucusu Jacob Kline, Cuma günü yatırımcılara yazdığı notta mevcut senaryonun "2007 ile hiç benzerlik taşımadığını" belirtti. Daha önce Bridgewater'da yatırım komitesinde yer alan Kline, bu yaz yaşanan düşüşün "nazikçe 'çöp rallisi' dediğimiz bir durumun yan ürünü olduğunu" söyledi.
Son haftalarda yoğun bir şekilde açığa satılan hurda hisse senetlerindeki yeniden canlanmanın, bazı daha küçük kuant firmalarını pozisyonlarını satmaya zorladığını teorize ediyor ve bu durum hala elinde tutan herkes için acıyı artırıyor.
"Kötü bir ay, ama bir kriz değil; etkenler alışılmadık ama şaşırtıcı değil," notta belirtiliyor.
Bu Sydney Sweeney ve memestock kalabalığı değil
Sydney Sweeney ve memestock kalabalığına fazla kredi vermeyin. Oyun sahasına geç geldiler.
Hikaye Devam EdiyorBir çok yönlü yönetim fonundaki bir yönetici, bazı büyük fonların Haziran'dan önce kayıplar yaşamaya başladığını söyledi. Kohl's ve American Eagle perakende yıldızları olmadan birkaç hafta önce, bazı mikro ölçekli hisse senetleri ve az işlem gören Çinli isimler "üç hafta boyunca saçma şeyler yapıyordu."
"Temel bir hastalık yok. COVID yok. Büyük bir finansal kriz yok," dedi multimanager yöneticisi.
Su, suçu büyük ölçüde piyasa likiditesindeki ve risk iştahındaki daha geniş bir artışa atfediyor; bu, birkaç ay önce başlayan olumlu makroekonomik gelişmelerin bir sonucu.
Kline'a göre, "alışılmadık bir dizi koşul" nicelik kanamasından önce gerçekleşti. Haziran'a yaklaşırken daha geniş borsa rallisi, büyük ölçüde perakende ve sistematik trend takibi tarafından yönlendiriliyordu. Hedge fonlarının nispeten düşük net pozisyonu vardı - ama kaliteli hisseleri zayıf olanları satmak suretiyle koruyorlardı, bu da kârlıydı. Piyasa Haziran'da tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı ve fiyatlar bu kadar yüksekken, hedge fonları bu yüksek kaliteli hisselere eklemeyi bıraktı ama aynı zamanda zayıf olanlara karşı da bahis yapmayı bıraktı.
Kısa pozisyonlarını kapatmaları, perakende yatırımcılar ve meme hisse senedi meraklılarının dikkatini çeken "çöp" hisselerini artırdı ve bu pozisyonların daha da yükselmesine neden oldu.
Çünkü kuantlar, basit terimlerle, matematiksel güçlerini "iyi ile kötüyü ayırmak" için kullanıyorlar, Kline'ın da belirttiği gibi, düşük kaliteli şirketlerdeki bu yükseliş, onların çoğunu acı için hazırladı.
"Kuantlar genellikle bu tür keyfi hareketlerin diğer tarafında olacaklar," dedi Kline.
Kısa vadeli trendlere atlayan stratejilerin "artışı daha da kötüleştiriyor" dedi, $1 milyar değerindeki Bainbridge Partners'ın kurucusu Antoine Haddad. Bu, "AI destekli algoritmaların da dahil olduğunu" belirtti.
Bu çılgın ticaretin büyük resim sürücüsü, düşük enflasyon, muted tarif etkisi, Federal Reserve'den gelen faiz artışlarının yokluğu gibi güçlü makroekonomik arka plandır - bu da pazara daha fazla para çekmiştir. Covid döneminde ve dört yıl önceki orijinal memestock çılgınlığında, piyasa likidite ile doluydu ve paralar, görünüşte değersiz hisseler dahil olmak üzere garip yerlere yöneldi - bunun yanı sıra NFT'ler, kripto paralar ve SPAC'lar.
2025'te olanlar bir yankı, benzer ama çok daha az yoğun.
Artan likidite ve risk iştahının bir diğer yansıması ve çıkışı, çok yönlü yöneticinin söylediğine göre, "bir Noel ağacı gibi parlayan" hisse senedi sermaye piyasalarındaki çözülmedir.
Bu yılın büyük bir bölümünde sermaye artırımı durmuşken, Haziran ayında şirketler halka arzlar, takip artırımları ve dönüştürülebilir tahviller aracılığıyla yeniden para toplamaya başladı. Morgan Stanley'nin Temmuz ortasındaki kazanç çağrısına göre, "küresel ihraççılar ve yatırımcılar piyasa toparlanması ile birlikte güven kazandıkça, çeyreğin sonuna doğru hız kazandı."
Bu, şirketlerin, "çöp" olanlar veya diğerleri, cazip değerlemelerle kasalarına para enjekte ederek beklentilerini iyileştirmelerine olanak tanır ve bu da potansiyel olarak hisse senedi fiyatlarını artırabilir.
Birçok hedge fonu bu tür faaliyetleri dikkatle izlese de, bu genellikle nicel analistlerin alanı değildir.
"Kuantlar o işte oturmazlar ve o akışı göremezler," dedi çok yönlü yönetici.
Sektörün en büyük kuant fonlarına tüm gözler
Kuant kaynaklı yıkımın nedenini anlamak bir sorudur. Acının ne zaman dinleneceğini belirlemek de aynı derecede önemlidir.
Bir trader, sektörün en büyük kuant fonlarından birinde çalıştığını belirtti ve BI'a, en büyük firmaların eylemlerinin önümüzdeki hafta en önemli faktör olacağını söyledi. Eğer bu fonlar satış yapmak zorunda kalırlarsa, o zaman Fidelity yatırım fonlarından Robinhood perakende yatırımcılarına kadar herkesi etkileyebilecek ciddi acılar yaşanabilir.
"Bazı küçük oyuncuların geri adım atmaktan başka seçeneği yok," dedi çok yönlü yönetici, ekleyerek büyük firmaların eğer büyük bir rakip maruziyetini azaltırsa, "o zaman bu daha büyük bir bulaşma haline geliyor ve kontrolden çıkıyor".
Bu henüz gerçekleşmedi ve bazıları büyük oyuncuların sadece sabırlı kalacağına bahis oynuyor.
Fonların büyüklüğü, yöneticilerinin acı toleransı ve modellere duydukları güven, nicel ağır topların parlayabileceği yerlerdir. Ya yıllarca kilitlenmiş yatırım sermayesine sahipler ya da devasa bir iç para yığınları var — bu da kayıplara daha uzun süre dayanabilecekleri anlamına geliyor, özellikle de bir toparlanma bekliyorlarsa.
Dark Forest, durumu 2023'ün sonuna benzetti; o zaman bazı küçük kuantların, Federal Rezerv'in daha düşük faiz oranlarının gelebileceğini belirtmesiyle zor durumda kaldığı belirtildi. Bu durum, hisse senedi piyasasında bir likidite artışına neden oldu ve kuantların ya kısa pozisyonda olduğu ya da yatırım yapmadığı hisse senetlerinde benzer bir yükseliş yaşandı. "Geri çekilenler kötü bir şekilde kaybetti," derken, kararlı kalan fonlar sonraki aylarda önemli kazançlar elde etti.
"2023 gibi, kayıplar o kadar büyük ki, zayıf ellerin deleveraj yapmasına neden oluyor ve bu da bu haftaki kayıpları artırıyor," notta belirtiliyor. Ancak bu sefer, "güçlü eller" modellerinin devam etmesine izin verecek çünkü "dünyadaki ARKK'ların, piyasanın aylık %10 üzerinde performans göstermeye devam etmesi olası değil," dedi Kline, Ark Investment Management tarafından yönetilen yenilik odaklı ETF'ye atıfta bulunarak.
"Bu baş rüzgarına karşı güçlü ellerin kaldıraç kullanması gerektiğini düşünüyoruz," notun sonunda belirtildi.
Küçük bir kuant fonunun başka bir yöneticisi, "seksi sektörlerdeki kabarcıkların üstesinden gelmeyi" planladıklarını söyledi.
"Bunun üzerine aniden modellerimizi değiştirmeyeceğiz," dedi. "Yazdan önce harika bir yıl geçirmiştik. O koşullar geri gelebilir."
Çok yönlü yönetici, en kötüsünün geride kaldığına inanıyor. Pazarların çöp hisseleri yeniden dengeye oturması zaman alabilir, ancak "artık herkes bunun hakkında yazdığına göre, muhtemelen işimiz bitti."
Orijinal makaleyi Business Insider'da okuyun
Yorumları Görüntüle