Şirketlerin Bitcoin rezervleri üzerindeki yatırımları hız kazanıyor. Son günlerde, birçok şirket Bitcoin rezerv stratejilerini hızlandırdı, tipik örnekler arasında:
Nasdaq'ta listelenen şirket Profusa: Ascent Partners Fund LLC ile bir hisse senedi kredi sözleşmesi imzaladı, en fazla 100 milyon dolar finansman sağlamak için adi hisse senedi çıkarmayı planlıyor ve elde edilen net gelirin tamamını Bitcoin satın almak için kullanacak.
H100 Grubu: Ek olarak yaklaşık 54 milyon dolar topladı, bu fonlar Bitcoin rezerv strateji çerçevesinde yatırım fırsatları aramak için kullanılacak.
Yukarıdaki örneklerin dışında, birçok geleneksel şirket de Bitcoin stratejik rezervleri oluşturmak için aktif bir şekilde fon toplamaktadır. Bu arada, emeklilik fonları pazarı bu potansiyel "savaş alanı" da belirginleşiyor.
18 Temmuz'da Financial Times, Trump yönetiminin 90 trilyon dolar değerindeki Amerikan emeklilik pazarına kripto para, altın ve özel sermaye yatırımı kanalları açmayı düşündüğünü bildirdi. Trump'ın, 401(k) emeklilik planlarının geleneksel hisse senetleri ve tahviller dışındaki alternatif varlıklara yatırım yapmasına izin veren bir idari emir imzalamayı planladığı belirtiliyor. Bu politika hayata geçerse, Bitcoin rezervine odaklanan veya büyük miktarda Bitcoin tutan halka açık şirketlerin hisseleri, emeklilik fonu pazarında popüler yatırım hedefleri haline gelebilir ve cazibeleri mevcut yöntemler olan spot ETF'leri bile aşabilir.
Bu trend doğrultusunda, Strategy (eski adıyla MicroStrategy) iş modeli daha geniş bir sahneye doğru ilerliyor. Daha önce, Strategy, Bitcoin cinsinden hisse değeri değerlendirmek için "BTC Credits Modeli"ni (Bitcoin Kredi Modeli) açıkladı; kurucu Michael Saylor da yakın tarihli bir röportajda bu modelin uygulaması ve anlamı hakkında detaylı bilgi verdi. Odaily Planet Daily, önemli içerikleri tam olarak aşağıda derlemiştir:
Bitcoin rezerv şirketinin bir sonraki iş modeli nedir? Neden bu model bu kadar basit ama aynı zamanda güçlü? Uygulamaya odaklanarak en büyük sonuçları nasıl elde edebiliriz?
Saylor'ın cevapladığı ilk bölüm yine klasik bir konu (her röportaja başlarken bunları söyler) - diş hekiminin Bitcoin satın alarak şirket kurma ve Metaplanet hikayesi, yazar bu kısmı kısalttı, detaylar için daha önce çevrilen Saylor röportaj makalesine bakabilirsiniz: 《BTC Konferansı｜Michael Saylor Konuşması: 21 Anahtar BTC Milyar Dolar Serveti Açıyor》 ve 《Michael Saylor ile Özel Röportaj: 620 Milyar Dolar Sadece Başlangıç, Strateji Bitcoin Rezervi Üstel Olarak Artacak》;
Las Vegas'ta şunu söyledim: Şirketler, şimdiye kadar tasarladığımız en etkili servet yaratma makineleridir. Eğer Bitcoin'in yayılmasını bir para virüsü ya da süper fikir olarak görürsek, Bitcoin bireylere ulaştığında virüsün yayılma aracı bir şirkettir. Bir şirket Bitcoin ile sermaye yeniden yapılandırması yaptığında, gerçek fırsat herhangi bir halka açık şirket için hisse senedi satmak ya da kredi ihraç etmektir.
Dünyadaki tüm hisse senedi sermayesi, yasal nakit akışlarının gelecekteki beklentilerine dayanarak değerlenmektedir. Örneğin, Nijerya'daki her şirket, Nijerya'nın nakit akışına olan beklentilere dayanarak değerlenmektedir. Brezilya şirketleri, Brezilya'nın nakit akışına dayanarak değerlenmektedir. Amerika'daki şirketler de nakit akışına dayanmaktadır. Ama biliyoruz ki, nakdin değeri düşüyor.
Borç verme, hisse senedi riski gibi boğa, heterojen ve belirsiz risklerle karşı karşıyayız, bu nedenle kredi açısından tüm alacaklıların değeri, nakit akışının gelecekteki beklentilerine dayanmaktadır. Sana borç alacak kadar param yok, geri ödeyeceğime söz veriyorum, bu parayı 10 yıl içinde almayı planlıyorum. Bu nedenle, mevcut piyasa, ticari faaliyetlerin gelecekteki beklentilerine dayanmaktadır. Gerçek dünya varlıklarını değerlendiriyoruz, gelecekteki nakit akışını değerlendiriyoruz, hisse senedini veya fırsatları değerlendiriyoruz.
Ve Bitcoin hazine şirketinin en zarif iş modeli var, benim 10 milyon dolar değerinde biraz Bitcoin'im var. Daha fazla Bitcoin kazanma yeteneğime göre hisse senedi çıkarmaya başladım, ardından kredi, sabit kredi, dönüştürülebilir kredi, diğer krediler ve sonra bunları Bitcoin satın almak için kullandım. Örneğin, Metaplanet, sık sık hisse senedi çıkartarak Bitcoin rezervi tutuyor, piyasa değeri üstel bir artış sergiliyor ve Strategy, geçen yıl Bitcoin satın almak için 21 milyar dolarlık bir ATM planı açıkladı, eğer bunu üç yıl içinde başarabilirsek, bu sermaye piyasaları tarihindeki en başarılı hisse senedi planı olacak.
Sadece şunu söylemek istiyorum, bir şirket, bir finans uzmanı, bir hukuk uzmanı ve bir liderin bir araya gelmesiyle oluşur - bir CEO, bir CFO ve bir Genel Hukuk Danışmanı bir araya geldiğinde, bir Bitcoin hazine şirketi haline gelir. Eğer Bitcoin'i buna eklerseniz, o zaman şirketiniz menkul kıymet ihraç etme ve Bitcoin satın alma hızında büyüyebilir.
Yani, bu da bir yatırım döngüsü, fiziksel, gayrimenkul döngüsü veya ticaret döngüsünden 1000 kat daha hızlı ve daha düzenli. Ana çatışma noktası, düzenlemeye tabi olan ve denetim açısından zorluklar içeren menkul kıymetlerin ihraç edilmesidir. Eğer Japon iseniz, durum Fransızlardan farklıdır. İngiltere'de, İngiliz yasalarını anlayan bir Bitcoin hazine şirketine ihtiyacınız var, Fransa, Norveç, İsveç ve Almanya'da da her birine ihtiyaç var.
Ayrıca bu şirketlerin yerel avantajları var, eğer bir Japon şirketiyseniz, Japonya'da menkul kıymet ihraç etmek, bir Amerikan şirketinin Japonya'da menkul kıymet ihraç etmesinden çok daha kolaydır. Bunu biliyorum, Simon'a (Metaplanet CEO'su) telefon ettim. Dedim ki, muhtemelen benimkinden daha önce Japonya pazarında öncelikli hisse senedi ihraç edebilirsin, bunu yapmaktan çekinme.
Bu nedenle bunun iş modelinin basitliği olduğunu düşünüyorum, sadece on milyarlarca dolarlık menkul kıymet ihraç edeceğim ve ardından on milyarlarca dolarlık Bitcoin satın alacağım.** Hisse senetleri ve kredi sermaye piyasalarını 20. yüzyılın fiziksel nakit simülasyonundan (nakit bazlı) 21. yüzyılın Bitcoin'ine (kripto para birimi bazlı) dönüştürmek istiyorum.**
BTC Kredi Modeli Hakkında
Bitcoin cinsinden hisse değerini değerlendirmek için bir dizi gösterge geliştirdik. Bitcoin standardını benimsediğimiz için, basit dolar muhasebe yöntemleri uygun değildir, çünkü dolar muhasebesi işletme gelirleri elde eden şirketler için tasarlanmıştır. Bu nedenle, her bir Bitcoin'in değer artışını ve yüzdesini esasen ifade eden BTC getiri oranı yarattık.
Bu fikrin mantığı, %20 BTC getiri oranı elde edebiliyorsanız, bunu bir çarpanla, örneğin 10 ile çarparak, varlık net değeri (NAV) açısından %200 prim elde edebileceğinizdir. Varlık net değerine göre primin ne kadar olduğunu hesaplamak için, şirketin %220, %10 veya %200 getiri oranı üretip üretmediğine bağlı olarak çok basit bir yöntemdir. Örneğin, vergi sonrası %200 faiz ödeyen tahviller, vergi sonrası %5 faiz ödeyen tahvillere göre çok daha değerli olacaktır. Bu nedenle, BTC getirisi veya dolar getirisi bir özkaynak göstergesidir.
Bitcoin'in dolar getirisi temelde eşit miktar getiridir. Bir Bitcoin şirketi Bitcoin'e dayalıdır, eğer 100 milyon dolar değerinde Bitcoin getirisi elde ettiyseniz, bu 100 milyon dolar vergi sonrası getiri ile aynı şeydir, doğrudan hissedar özkaydına yansır ve gelir tablosunu (PnL) atlar, ancak yüz milyonlarca dolar BTC getirisi olan bir şirket ile bir milyar dolar getirisi olan bir şirket aynıdır, buna PDE (Odaily notu: PDE, finansal türevlerin fiyat dinamiklerini modellemek için kullanılan bir kısmi diferansiyel denklem modelidir, opsiyon fiyatlama alanında yaygın olarak uygulanır) kullanarak bakabilirsiniz, ardından PDE değerini bu getirinin 10, 20, 30 veya başka herhangi bir sayısı ile çarpacak şekilde ayarlamalıyım diyebilirsiniz.
Bu, bu işin kurumsal değerini ve şirketin bu işi yürütme kabiliyetini anlamama yardımcı oldu. Şimdi soru şu: BTC cinsinden getiri veya BTC U cinsinden getiri nasıl elde edilir? Bunu yapmanın birkaç yolu vardır:
Birinci yol, nakit akışını kontrol etmek, işletme karını tamamen Bitcoin'e yatırmak ve karşılığında belirli bir kazanç elde etmektir. Bu, 100 milyon dolarlık bir işletme nakit akışını içerir. Bu parayla Bitcoin satın alıyorum. Böylece, herhangi bir hissedar haklarını seyreltmeden 100 milyon dolarlık Bitcoin kazancı elde etmiş oluyorum, ancak bunu yapmak için büyük miktarda nakit akışı üreten bir işletmeye ihtiyaç var;
İkinci yol, eğer varlık net değerinin (M kat NAV) üzerinde bir fiyattan hisse senedi satarsanız, örneğin 1 milyar dolar hisse senedi için 2 kat NAV fiyatıyla satarsanız, 50 milyon dolar BTC kazancı elde edersiniz. Tabii ki, eğer NAV'nın altında bir fiyattan hisse senedi satarsanız, aslında hissedarların paylarını seyreltmiş olursunuz ve negatif getiri elde edersiniz;
Bence, BTC getirisi ve kazançları önemlidir çünkü yatırımcılara herhangi bir belirli tarihte yönetim ekibinin değer artırıcı işlemler mi yoksa seyrelten işlemler mi gerçekleştirdiğini anlamanın basit, şeffaf ve anlık bir yolunu sunar. Kamu şirketleri, hissedarların haklarını seyreltebilecekleri sürece, neredeyse istedikleri kadar fon toplayabilirler. Gerçek numara, bunların değer artırıcı bir şekilde yapılması gerektiğidir. Bu yüzden bu iki gösterge çok önemlidir, ama şimdi bu sorunu hallettik.
Örneğin, nakit akışım tükendi, BTC fiyatı yükselirse ne yaparsın? Eğer M 10, 5 veya 8 ise, bu karmaşık bir soru değil. M değeri 10 olduğunda, yaklaşık %90'lık bir fark elde edersin, bu yüzden , 1 milyar dolarlık hisse satışı yaptığında 900 milyon dolar kazanç elde edersin, bu risksiz anlık kazançtır. Temelde bu karmaşık değil.
Sorun şu ki, M 1'e veya 1'in altına düşerse ne olur? Eğer herhangi bir nakit akışınız yoksa ve M 1'e düşerse, ama bilanço üzerinde bir milyar dolarlık Bitcoin varsa ne yaparsınız? Eğer Grayscale gibi kapalı bir yatırım fonuysanız veya bir ETF iseniz (özellikle kapalı bir yatırım fonu), o zaman yapacak bir şeyiniz yoktur. Bu nedenle, ticaret fiyatınız M katı NAV'nın altında olacaktır.
Ve bu, insanların kaçınmak istediği tam da budur. Ancak, işletme şirketlerinin sahip olduğu özel yetki, kredi araçları ihraç etmektir. Bu nedenle, indirimli fiyatla işlem yapıldığında veya işlem fiyatı normal piyasa fiyatına düştüğünde, gerçekten zor durumdan kurtulmanın yolu, şirket varlıklarını teminat olarak kullanarak bu kredi araçlarını satmaya başlamaktır; bu da BTC kredi modeli kavramını ortaya çıkarır.
Eğer elimde 1 milyar dolar değerinde Bitcoin varsa, 100 milyon dolar değerinde tahvil veya 100 milyon dolar değerinde öncelikli hisse senedi satabilirim, temettü verim oranı %10. Bu, 10 kat teminat anlamına geliyor. Bu nedenle, Bitcoin'in notu 10'dur, şimdi riskinizi hesaplayabilirsiniz; risk, 1 milyar dolar değerindeki Bitcoin işleminizin, aracın vadesi geldiğinde 100 milyon dolardan daha az bir değere düşebileceğidir. Black-Scholes Modeli gibi istatistiksel yöntemlerle hesaplama yapabilir, volatiliteyi, BTC notunu girerek riski elde edebilir ve ardından kredi spread'ini hesaplayabilirsiniz; buna BTC kredisi diyoruz.
BTC kredisi, riskleri dengelemek için gereken teorik kredi farkını (risksiz faiz oranına göre) temsil eder; elbette, kredi farkının kendisi de. Eğer BTC derecelendirmesi 2 ise, kredi farkı 10 derecelendirmeye sahip olduğu durumdan daha yüksek olacaktır; eğer Bitcoin'in volatilitesinin 50 olacağı tahmin ediliyorsa, kredi farkı Bitcoin volatilitesinin 30 olduğu durumdan daha yüksek olmalıdır.
Bu nedenle, Bitcoin getiri oranınızı veya yıllık getirinizi BTC kredi modeline yazarsanız ve Bitcoin dalgalanmasına ilişkin beklentiyi doldurursanız, ardından Bitcoin fiyatını yazdığınızda, BTC derecelendirmesine ulaşırsınız, risk ortaya çıkacak ve BTC kredi modeli belirecektir. Yaptığımız şey, Bitcoin için bir kredi aracı ihraç etmeye başlamak ve amacımız, hisse senedi piyasası ve Bitcoin piyasası ile ortogonal (tamamen ilgisiz) bir pazara veya ilgisiz bir pazara menkul kıymet satmaktır.
Amerika'daki emeklilerin dolar getiri oranları pazarında. Birçok insan Bitcoin'in ne olduğunu bilmiyor, Strategy'nin ne olduğunu bilmiyorlar, iş modelimiz hakkında hiçbir şey bilmiyorlar ama eğer onlara %10 temettü nominal değerine sahip öncelikli hisseler sunarsak, onlara %10 temettü getirisi ve uygun gelir dağıtımı sağlayan, eğer yıllık geliriniz 48.000 doların altında ise, bu aracı Amerika'da satın alabilir ve %10 vergi muafiyeti ile gelir elde edebilirsiniz.
Birçok insan %10 istiyor. Şu anki sorun risk; eğer teminat 5 kat veya 10 kat üzerindeyse, o zaman bu o kadar tehlikeli görünmüyor. Eğer Bitcoin'e güveniyorsanız, benim düşüncem çok basit: Çok düşük riskle birine yüksek sabit getiriler sağlamak. Teminatın Bitcoin'in bir killer uygulaması olduğunu düşünüyorum. Stratejik olarak yaptığımız şey, "Strike" (hisse senedi kodu: STRK) adında dönüştürülebilir bir tercihli hisse senedi yaratmak; bu, size hisse senedinin %40'lık bir artış alanı ve %8'lik bir nominal temettü kazandırıyor.
Sonra "Strife" adında bir dönüştürülebilir öncelikli hisse senedi (STRF) oluşturduk, %10'luk bir getiri sağlıyor. Bu iki hisse senedi, bu yüzyıldaki en başarılı iki öncelikli hisse senedi. Bu, en likit ve en yüksek performansa sahip olanıdır; diğer öncelikli hisse senetleri %5 düştüğünde, bunlar %25 yükseliyor.
En başarılı olanlar, çünkü herhangi bir şekilde Bitcoin'e bağlı olan güvenlik her zaman daha iyidir. Bu hisseler daha değerli, dönüştürülebilir tahviller daha değerli, bu imtiyazlı hisseler daha değerli çünkü her yıl %55 artan bir varlığa bağlanıyorsunuz, bunu o araçlara koyuyoruz, çok başarılı olacaklar, borsa açılacak ve hisse senedi fiyatı yükselecek, şimdi fikir, insanlara bunu satabileceğimiz.
İnsanlara hisse senetlerinin %40'lık artışını satabiliriz, bu sırada Bitcoin %80 artabilir, aşağı yönlü koruma ve garanti edilmiş temettü ile. Bu yüzden buna "Strike" diyoruz. Bu, Bitcoin bonusu gibidir, yaşam ödeneği alıyormuşsunuz gibi, yeterli koruma fonuna sahipsiniz, aracınızda olabilirsiniz, bunu sonsuza dek elinizde tutabilirsiniz.
Bu, Bitcoin hakkında meraklı olup "dağ yokuş" korkusu yaşayanlar için, örneğin "turbo şarjlı" Bitcoin hisse senedi MSTR gibi. Ancak Bitcoin ile ilgilenmeyen birçok insan var, sadece dolar getirisi, euro getirisi veya yen getirisi istiyorlar, ama bu dünyada bu düşünceye sahip ne kadar insan var ki? Gerçek şu ki, tüm emekliler için, kimse 8% veya 10% temettü getirisi elde etmek istemezken, bunu aşırı düşük bir riskle elde edemez.
Bu, kredi piyasasının ve sabit getirili menkul kıymetler piyasasının borsa pazarından daha büyük olmasının nedenidir. Bizim yaptığımız şey, Bitcoin'i bu getiriyi elde etmek için kullanmaktır. Eğer Bitcoin yükseliyorsa ve %55'lik bir artış göstermişse, o zaman yatırımcılara paylaştırılacak %50'lik herhangi bir getiriyi kesebilirsiniz, yeter ki %55'ten düşük olsun. Ayrıca, Bitcoin'in uzun vadeli en yüksek tahmininin %30 olduğunu düşünüyorum, ancak Bitcoin'in yıllık getirisinin her zaman %20 ile %60 arasında kalacağını düşünüyorum.
Bitcoin'in getirisi %20 veya daha fazla olduğunda, %6 - %10 getiri sağlayan bu araçları istediğiniz zaman satabilir ve %20 - %40 getiri sağlayanlarla değiştirebilirsiniz. Hisse senedi yatırımcıları için fiyat farkını yakalamak, böylece hisse senedi performansı Bitcoin'den daha iyi olacaktır. Dönüşümlü tahvillere gelince, bu bizim finansal mühendisliğimiz.
Şirketi yeniden yapılandırıyoruz, hedef, gerçek performansının Bitcoin'den %50 ila %100 daha iyi olması. Eğer Bitcoin'e doğrudan yatırım yapmak istiyorsanız, IBIT'ten BTC alabilir ve tutabilirsiniz. Ancak hisse senetlerimizle, Bitcoin'in tüm kazanç ve kayıplarını ve tüm dalgalanmaları elde edeceksiniz, STRK adlı bu dönüştürülebilir tahvil, size Bitcoin'in %80 ila %100 kazancını sağlamak üzere tasarlanmıştır, ancak yalnızca %10'luk bir aşağı yönlü risk taşımaktadır. Bu nedenle, %80'lik bir yukarı yönlü kazanç elde etmenizi, %10'luk bir aşağı yönlü risk almanızı ve güvence altına alınmış temettü elde etmenizi istiyoruz. Bu, kazançlardan yararlanmak ve riski azaltmak isteyenler için uygundur, inişli çıkışlı dalgalanmalardan kaçınmak isteyenler için uygundur.** Bu neredeyse IBIT ile rekabet etmek içindir, eğer sana %80 ila %100 yukarı yönlü kazanç veriyorsam, %100 aşağı yönlü riskle ve hiç temettü olmadan, son durumda ne olur (IBIT)?**
%100'e tamamen ulaşacağımızı bilmiyorum, ancak kullandığımız öz sermaye ne kadar fazla olursa, dönüştürülebilir öz sermaye ile Bitcoin'in performansı eşit olma olasılığı o kadar artar. Bu nedenle, hedefimiz dönüştürülebilir öz sermayenin uzun vadede Bitcoin ile aynı performansı göstermesini sağlamak, aynı zamanda ana para koruması, tasfiye önceliği ve garantili temettü akışı sunmaktır. İşte böyle. Görünüşe göre piyasada bir talep var, insanlar sadece yükselişin tadını çıkarmak ve düşüş riskini üstlenmemek istiyor, değil mi? İşte bu finans mühendisliği, size yükselişi getiriyorum, hiçbir kaybınız yok ve zengin olmayı beklerken size temettü de vereceğim. Bana göre, akıllı finans mühendisleri de benim görüşüme katılacak, ancak birçok kişi henüz tam olarak anlamadı. Henüz tam olarak anlamadılar çünkü son dört yıl içinde ihraç edilen son 10 öncelikli hisseden hiçbiri kalıcı dönüştürülebilir öncelikli hisse senedi olarak ihraç edilmedi.
10 adet tercihli hissenin ilk üçü bizim, hepsi de kalıcı, diğer yedi tanesi değil. İnsanlar genellikle kalıcı temettüleri veya kalıcı alım opsiyonlarını satmazlar çünkü bunların kalıcı kazanç kullanım hakkı yoktur, 100 yıl boyunca yatırım yapamazlar, eğer Bitcoin'e güveniyorsanız, Bitcoin'in S&P 500'ü her zaman geçeceğini düşünüyorsanız, o zaman S&P endeksinin altında kalacak bir temettü satabilirsiniz. Sonra piyasadan daha iyi performans gösteren dönüştürülebilir tercihli hisseleri de satabilirsiniz, bu iyi bir şeydir. Bu yüzden böyle bir ürün tasarladık, sonra sabit gelir düşüncesi, birine sınırsız süreli kalıcı bir temettü getirip getiremeyeceğimizdir? Geleneksel düşünce, bir alım opsiyonu tasarlamanın mantıklı olduğunu düşünüyor.
Eğer faiz oranları düşerse, bunu geri alabilirsiniz. Bu, geleneksel bankacıların sevdiği bir yöntemdir; bir alım opsiyonu belirlersiniz, eğer faiz oranları 200 baz puan düşerse, bu opsiyonu kullanır ve yeniden finanse edersiniz.
Ama siz böyle düşünüyorsunuz, eğer ticaret piyasasında 144 A satarsanız (Odaily notu: Bu, SEC'in 144 A Kuralı'dır, bu kural, nitelikli kurumsal alıcıların, kamu piyasasında kayıtlı olmayan özel menkul kıymetleri, genellikle düşük likiditeye sahip ancak kurumsal yatırımcılar için esnek olan, gayri resmi piyasalarda işlem görmelerine izin verir), süresi üç yıl, tezgah üstü piyasalarda işlem yapmak için, ama bunlar 20. yüzyılın eksik araçları. O zaman mevcut düşünce tarzı şu: STRF'yi piyasaya enjekte ediyorum, ilk hafta ne kadar gördüğüm umurumda değil, bu aracı yaratma amacım önümüzdeki 20 yıl boyunca fon toplamak için maksimum düzeyde olmaktır.
Bu yüzden, Powell faiz oranlarını 200 baz puan düşürürse, STRF ticaret fiyatı 150'ye yükseldiğinde, getiri %6'ya düşecektir. Getiri %6'ya düştüğünde, onu geri almak yerine satabiliriz.
Tüm fikir, faiz oranları düştüğünde, ATM üzerinden milyarlarca hatta yüz milyarlarca dolarlık bu finansal aracı 150 veya 200 fiyatla satmamdır; o ‘akıllı’ insanlar ise, bunu geri almam, yeniden finanse etmem ve ardından yatırım bankasıyla 144 A anlaşması yapmam gerektiğini düşünecekler, bunun için büyük meblağlar ödeyerek yeniden finanse edecekler. Böylece STRF hem likit hem de defolu hale gelecek, bu yüzden bir dizi defolu ve likidite eksikliği olan menkul kıymetler ihraç etmek istemiyorum.
Bu arada, açıklamaya çalıştığım şey, tüm tercihli hisse senedi piyasasıdır; benim gözümdeki tüm tercihli hisse senetleri çöp. Bu çöp araçları satın alıyorsunuz, günlük işlem hacmi sadece 400.000 dolar, getiri oranı %6, kredi notu ise orta büyüklükteki bir bölgesel bankaya eşdeğer ve ipotek portföyü, daha önce hiç karşılaşmadığınız ve bilmediğiniz bir yerden geliyor. Ve siz, işlem hacminin çok düşük olduğu, %6 getiri oranına sahip bu likit olmayan tezgah üstü ürünleri almak zorundasınız, oysa daha yüksek getiri sağlayan, likit ve herkesin alabileceği ürünler var.
Elbette, sorun tüm kurumsal kredilerde, tüm öncelikli hisselerde, 20. yüzyıl kredi modelinin yüzyıl fikrine dayanıyor. Sonuç olarak, Bitcoin Hazine Şirketi'nin killer uygulaması, Bitcoin kredisi vermek, yani Bitcoin destekli hisse senedi çıkarmaktır; bu, ilk adımdır.
Ancak uzun vadeli sürdürülebilir iş, BTC destekli kredi araçları çıkarmaktır; önce on milyar, yüz milyar, bin milyar çıkarmak. Diğer Bitcoin hazinesi şirketleriyle rekabet etmiyorsunuz; fonu olmayan tüm şirketlerin çıkardığı tüm çöp tahviller ve yatırım dereceli şirketlerin çıkardığı tüm şirket tahvilleriyle rekabet ediyorsunuz. Ayrıca, teminatlarımız, şirket tahvili çıkaran en iyi yatırım şirketlerinden bile daha fazladır; teminatlarımız daha iyidir.
Bu nedenle, bu pazarda şirket tahvilleri, yatırım dereceli tahviller, çöp tahvilleri, özel krediler ve öncelikli hisse senetleri ile rekabet ediyoruz. Amacımız, daha iyi kredi, daha düşük risk, daha kaliteli teminat, daha yüksek getiri ve daha fazla likidite sunan bazı ürünler satmaktır.
Bizim nihai amacımız, birer birer 1000 ayrı öncelikli hisse yerine, her biri 500 milyon dolar olan ve likiditesi düşük, değersiz çöp hisselerden ziyade, sadece bir tane öncelikli hisse, 500 milyar dolar ve günde 2 milyar dolar işlem gören bir hisseye sahip olmaktır; bu, duyduğunuz herhangi bir gelirden daha yüksek olacaktır, Bitcoin ile desteklenmektedir. Bunu başarmak için, az önce tanımladığım bu göstergeleri benimsemeniz yeterlidir; her Bitcoin hazine şirketi bunu kopyalayabilir, tüm işletmeleri denemeye davet ediyorum.
Şirketleri bunu yapmaya teşvik ediyorum, çünkü tıpkı 20 hisse senedi çıkaran Bitcoin hazinesi şirketinin Bitcoin ve Bitcoin hisse senetlerini yasallaştırması gibi, Bitcoin destekli kredi araçları çıkaran 20 şirket de Bitcoin kredilerini yasallaştıracak, bu da tüm kredi piyasalarının dijital dönüşümünü hızlandıracak ve sermayenin 20. yüzyıldaki kusurlu kredi araçlarını 21. yüzyılın dijital kredi araçlarına dönüştürmesine neden olacak; S&P, Moody's ve Fitch de bunları derecelendirmeye başlayacak.
Herkesin kredi riskini anlama şekli zamanla evrilir. Emekliler 200 puan kazanç elde ederken, riskleri en az bir ölçek azalmıştır. Eğer Bitcoin fiyatı 1 milyon/2 milyon dolara yükselirse, teminat değerleri de artacak ve piyasa genel olarak evrilecektir.
Benim ifade ettiğim, bu blockchain teknolojisi şirketleri tarafından desteklenen sermaye piyasalarının dijital dönüşümünün, şu anda yaygın olan sermaye piyasası yöntemlerinin hızla sona ereceği.
Gazetecilerin Sorularını Yanıtlamak
Bu bölüm Saylor'ın gazetecinin sorusuna verdiği yanıttır,
Gazeteciler, Bitcoin madencilik havuzlarının merkezileşmesi konusunda endişelerini dile getirdi.
Ağ, merkeziyetsizleşiyor, madenci havuzlarının merkeziyetsizleşmesinden endişe etmiyorum, bence Bitcoin madenciliği küresel ölçekte merkeziyetsizleşiyor. Bugün, Çin'in madenciliği yasakladığı dönemdeki merkeziyetsizleşme seviyesinden daha yüksek. O zaman Çin, Bitcoin madenciliğinin yarısını elinde tutuyordu. O dönem madencilik biraz merkeziyetti, sonra madencilik Amerika'ya kaydırıldı, son bir iki yılda madencilik tekrar dünyanın dört bir yanına yayıldı. Sonuçta, madenciliğin o kadar büyük bir etkisi olduğunu düşünmüyorum.
Madencilik gücünün ekonomik katılımcılar, siyasi katılımcılar, Bitcoin madencileri ve teknoloji sağlayıcıları tarafından kontrol edildiği, beş yıl öncesine kıyasla bugün tarafların uzlaşma derecesinin daha fazla olduğu kanaatindeyim. Ayrıca, politikaların yönlendirdiği madenciliğin nihayetinde ekonomik ve teknik katılımcılar tarafından ikame edileceğini düşünüyorum. Benim görüşüme göre, Bitcoin aslında her zamankinden daha güçlü. Mevcut durumdan endişe duymuyorum, gelecekte de iyi kalmaya devam edecektir.
Gazetecinin borsa KYC incelemesi ile ilgili soruları
Bir noktayı netleştirelim, siz borsa ile veya şirketle iş birliği yapmıyorsunuz, bir Bitcoin dünyasının içindesiniz, borsa yalnızca bir aracı, onu tamamen atlayabilirsiniz, bugün insanların kripto para borsalarıyla olan etkileşimleri dinamik bir şekilde gelişiyor. Dijital varlık ortamı daha esnek hale geldikçe, yeniliklerin patlama gibi büyüdüğünü göreceğiz, yenilikler ulusal ve bireysel düzeyde gerçekleşiyor, bugünkü durum ne olursa olsun, beş yıl sonra artık aynı olmayabilir. Daha fazla özgürlük ve mahremiyet olacak, çok iyi teknolojiler geliştirecekler, bu teknolojiler dünyanın diğer yerlerine yayılabilir. Diğer ülkeler de KYC ve denetim konularında hatalar yapabilir, mahremiyet konusunda değil.
KYC, Bitcoin ile ilgili bir sorun değil, bir ulus-devlet, vatandaşlık sorunudur. Eğer kendinizi özellikle dostça olmayan bir ülkede bulursanız, bu ülke sizin mahremiyetinizi veya ekonomik özgürlüğünüzü elinizden alıyorsa, elbette ki cevap, ya başka bir yerden gelen teknolojileri, örneğin VPN ve güvenlik duvarları gibi kullanmanız ya da başka bir ülkenin kimliğini almanızdır.
Bitcoin küresel bir yapıdadır ve her ülkenin, katılımcının dahil olmasına izin verir; dünya genelinde mümkün olan en kısa sürede Layer 2, 3, 4 teknolojileri geliştirilebilir. Bazı ülkelerde yapılan işler, senin yaşadığın ülkede yasadışı veya kültürel olarak kabul edilemez olabilir. Bir Bitcoin sahibi olarak, eğer Küba veya Kuzey Kore'de Bitcoin'in varsa, başka bir yerden birinin sana fayda sağladığı durumlarda kazanç elde edebilirsin, ancak bunlar belirli bir yerde yasadışı.
Aynı şekilde, birçok teknoloji Amerika'dan bu teknolojilere izin vermeyen ülkelere akacaktır. Ayrıca, diğer ülkelerden Avrupa'ya belki de izin verilmeyen teknolojiler gelecektir. Bu dinamik dengenin kesin bir yanıtı olduğunu düşünmüyorum, en iyi yanıt ise Bitcoin Lightning Network gibi protokoller olacaktır; bu protokoller, sahip olabileceğiniz en dayanıklı ve sağlam para varlıklarının edinimi ve dolaşımı için en iyi yolu sunar.
Bu nedenle, bunların hepsi aşamalı bir şekilde ilerliyor, her şey gelişiyor, fazla idealist olmamak lazım. Gerçek şu ki, bugüne kadar Bitcoin 2,3 trilyon dolarlık bir piyasa değerine ulaştı ve şu anda çok iyi bir konumdayız. Dünyanın dört bir yanındaki en iyi ve en zeki mühendisler, mevcut tüm sorunları çözmek için BTC Layer 2 ve 3 üzerinde daha fazla para harcamaya başlıyor. Bitcoin, bize umut dolu bir çözüm yolu sunan bir hareket, bir teknoloji ve bir protokoldür ve bildiğim diğer protokollerden çok daha iyidir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Michael Saylor: BTC teminatlı tahviller yıllık %10, 90 trilyon emeklilik fonu savaşı hazır.
*Orijinal video: *Michael Saylor
Derleme｜Odaily Yıldız Gazetesi（@OdailyChina）
Çevirmen｜CryptoLeo（@LeoAndCrypto）
Şirketlerin Bitcoin rezervleri üzerindeki yatırımları hız kazanıyor. Son günlerde, birçok şirket Bitcoin rezerv stratejilerini hızlandırdı, tipik örnekler arasında:
Yukarıdaki örneklerin dışında, birçok geleneksel şirket de Bitcoin stratejik rezervleri oluşturmak için aktif bir şekilde fon toplamaktadır. Bu arada, emeklilik fonları pazarı bu potansiyel "savaş alanı" da belirginleşiyor.
18 Temmuz'da Financial Times, Trump yönetiminin 90 trilyon dolar değerindeki Amerikan emeklilik pazarına kripto para, altın ve özel sermaye yatırımı kanalları açmayı düşündüğünü bildirdi. Trump'ın, 401(k) emeklilik planlarının geleneksel hisse senetleri ve tahviller dışındaki alternatif varlıklara yatırım yapmasına izin veren bir idari emir imzalamayı planladığı belirtiliyor. Bu politika hayata geçerse, Bitcoin rezervine odaklanan veya büyük miktarda Bitcoin tutan halka açık şirketlerin hisseleri, emeklilik fonu pazarında popüler yatırım hedefleri haline gelebilir ve cazibeleri mevcut yöntemler olan spot ETF'leri bile aşabilir.
Bu trend doğrultusunda, Strategy (eski adıyla MicroStrategy) iş modeli daha geniş bir sahneye doğru ilerliyor. Daha önce, Strategy, Bitcoin cinsinden hisse değeri değerlendirmek için "BTC Credits Modeli"ni (Bitcoin Kredi Modeli) açıkladı; kurucu Michael Saylor da yakın tarihli bir röportajda bu modelin uygulaması ve anlamı hakkında detaylı bilgi verdi. Odaily Planet Daily, önemli içerikleri tam olarak aşağıda derlemiştir:
Bitcoin rezerv şirketinin bir sonraki iş modeli nedir? Neden bu model bu kadar basit ama aynı zamanda güçlü? Uygulamaya odaklanarak en büyük sonuçları nasıl elde edebiliriz?
Saylor'ın cevapladığı ilk bölüm yine klasik bir konu (her röportaja başlarken bunları söyler) - diş hekiminin Bitcoin satın alarak şirket kurma ve Metaplanet hikayesi, yazar bu kısmı kısalttı, detaylar için daha önce çevrilen Saylor röportaj makalesine bakabilirsiniz: 《BTC Konferansı｜Michael Saylor Konuşması: 21 Anahtar BTC Milyar Dolar Serveti Açıyor》 ve 《Michael Saylor ile Özel Röportaj: 620 Milyar Dolar Sadece Başlangıç, Strateji Bitcoin Rezervi Üstel Olarak Artacak》;
Las Vegas'ta şunu söyledim: Şirketler, şimdiye kadar tasarladığımız en etkili servet yaratma makineleridir. Eğer Bitcoin'in yayılmasını bir para virüsü ya da süper fikir olarak görürsek, Bitcoin bireylere ulaştığında virüsün yayılma aracı bir şirkettir. Bir şirket Bitcoin ile sermaye yeniden yapılandırması yaptığında, gerçek fırsat herhangi bir halka açık şirket için hisse senedi satmak ya da kredi ihraç etmektir.
Dünyadaki tüm hisse senedi sermayesi, yasal nakit akışlarının gelecekteki beklentilerine dayanarak değerlenmektedir. Örneğin, Nijerya'daki her şirket, Nijerya'nın nakit akışına olan beklentilere dayanarak değerlenmektedir. Brezilya şirketleri, Brezilya'nın nakit akışına dayanarak değerlenmektedir. Amerika'daki şirketler de nakit akışına dayanmaktadır. Ama biliyoruz ki, nakdin değeri düşüyor.
Borç verme, hisse senedi riski gibi boğa, heterojen ve belirsiz risklerle karşı karşıyayız, bu nedenle kredi açısından tüm alacaklıların değeri, nakit akışının gelecekteki beklentilerine dayanmaktadır. Sana borç alacak kadar param yok, geri ödeyeceğime söz veriyorum, bu parayı 10 yıl içinde almayı planlıyorum. Bu nedenle, mevcut piyasa, ticari faaliyetlerin gelecekteki beklentilerine dayanmaktadır. Gerçek dünya varlıklarını değerlendiriyoruz, gelecekteki nakit akışını değerlendiriyoruz, hisse senedini veya fırsatları değerlendiriyoruz.
Ve Bitcoin hazine şirketinin en zarif iş modeli var, benim 10 milyon dolar değerinde biraz Bitcoin'im var. Daha fazla Bitcoin kazanma yeteneğime göre hisse senedi çıkarmaya başladım, ardından kredi, sabit kredi, dönüştürülebilir kredi, diğer krediler ve sonra bunları Bitcoin satın almak için kullandım. Örneğin, Metaplanet, sık sık hisse senedi çıkartarak Bitcoin rezervi tutuyor, piyasa değeri üstel bir artış sergiliyor ve Strategy, geçen yıl Bitcoin satın almak için 21 milyar dolarlık bir ATM planı açıkladı, eğer bunu üç yıl içinde başarabilirsek, bu sermaye piyasaları tarihindeki en başarılı hisse senedi planı olacak.
Sadece şunu söylemek istiyorum, bir şirket, bir finans uzmanı, bir hukuk uzmanı ve bir liderin bir araya gelmesiyle oluşur - bir CEO, bir CFO ve bir Genel Hukuk Danışmanı bir araya geldiğinde, bir Bitcoin hazine şirketi haline gelir. Eğer Bitcoin'i buna eklerseniz, o zaman şirketiniz menkul kıymet ihraç etme ve Bitcoin satın alma hızında büyüyebilir.
Yani, bu da bir yatırım döngüsü, fiziksel, gayrimenkul döngüsü veya ticaret döngüsünden 1000 kat daha hızlı ve daha düzenli. Ana çatışma noktası, düzenlemeye tabi olan ve denetim açısından zorluklar içeren menkul kıymetlerin ihraç edilmesidir. Eğer Japon iseniz, durum Fransızlardan farklıdır. İngiltere'de, İngiliz yasalarını anlayan bir Bitcoin hazine şirketine ihtiyacınız var, Fransa, Norveç, İsveç ve Almanya'da da her birine ihtiyaç var.
Ayrıca bu şirketlerin yerel avantajları var, eğer bir Japon şirketiyseniz, Japonya'da menkul kıymet ihraç etmek, bir Amerikan şirketinin Japonya'da menkul kıymet ihraç etmesinden çok daha kolaydır. Bunu biliyorum, Simon'a (Metaplanet CEO'su) telefon ettim. Dedim ki, muhtemelen benimkinden daha önce Japonya pazarında öncelikli hisse senedi ihraç edebilirsin, bunu yapmaktan çekinme.
Bu nedenle bunun iş modelinin basitliği olduğunu düşünüyorum, sadece on milyarlarca dolarlık menkul kıymet ihraç edeceğim ve ardından on milyarlarca dolarlık Bitcoin satın alacağım.** Hisse senetleri ve kredi sermaye piyasalarını 20. yüzyılın fiziksel nakit simülasyonundan (nakit bazlı) 21. yüzyılın Bitcoin'ine (kripto para birimi bazlı) dönüştürmek istiyorum.**
BTC Kredi Modeli Hakkında
Bitcoin cinsinden hisse değerini değerlendirmek için bir dizi gösterge geliştirdik. Bitcoin standardını benimsediğimiz için, basit dolar muhasebe yöntemleri uygun değildir, çünkü dolar muhasebesi işletme gelirleri elde eden şirketler için tasarlanmıştır. Bu nedenle, her bir Bitcoin'in değer artışını ve yüzdesini esasen ifade eden BTC getiri oranı yarattık.
Bu fikrin mantığı, %20 BTC getiri oranı elde edebiliyorsanız, bunu bir çarpanla, örneğin 10 ile çarparak, varlık net değeri (NAV) açısından %200 prim elde edebileceğinizdir. Varlık net değerine göre primin ne kadar olduğunu hesaplamak için, şirketin %220, %10 veya %200 getiri oranı üretip üretmediğine bağlı olarak çok basit bir yöntemdir. Örneğin, vergi sonrası %200 faiz ödeyen tahviller, vergi sonrası %5 faiz ödeyen tahvillere göre çok daha değerli olacaktır. Bu nedenle, BTC getirisi veya dolar getirisi bir özkaynak göstergesidir.
Bitcoin'in dolar getirisi temelde eşit miktar getiridir. Bir Bitcoin şirketi Bitcoin'e dayalıdır, eğer 100 milyon dolar değerinde Bitcoin getirisi elde ettiyseniz, bu 100 milyon dolar vergi sonrası getiri ile aynı şeydir, doğrudan hissedar özkaydına yansır ve gelir tablosunu (PnL) atlar, ancak yüz milyonlarca dolar BTC getirisi olan bir şirket ile bir milyar dolar getirisi olan bir şirket aynıdır, buna PDE (Odaily notu: PDE, finansal türevlerin fiyat dinamiklerini modellemek için kullanılan bir kısmi diferansiyel denklem modelidir, opsiyon fiyatlama alanında yaygın olarak uygulanır) kullanarak bakabilirsiniz, ardından PDE değerini bu getirinin 10, 20, 30 veya başka herhangi bir sayısı ile çarpacak şekilde ayarlamalıyım diyebilirsiniz.
Bu, bu işin kurumsal değerini ve şirketin bu işi yürütme kabiliyetini anlamama yardımcı oldu. Şimdi soru şu: BTC cinsinden getiri veya BTC U cinsinden getiri nasıl elde edilir? Bunu yapmanın birkaç yolu vardır:
Birinci yol, nakit akışını kontrol etmek, işletme karını tamamen Bitcoin'e yatırmak ve karşılığında belirli bir kazanç elde etmektir. Bu, 100 milyon dolarlık bir işletme nakit akışını içerir. Bu parayla Bitcoin satın alıyorum. Böylece, herhangi bir hissedar haklarını seyreltmeden 100 milyon dolarlık Bitcoin kazancı elde etmiş oluyorum, ancak bunu yapmak için büyük miktarda nakit akışı üreten bir işletmeye ihtiyaç var;
İkinci yol, eğer varlık net değerinin (M kat NAV) üzerinde bir fiyattan hisse senedi satarsanız, örneğin 1 milyar dolar hisse senedi için 2 kat NAV fiyatıyla satarsanız, 50 milyon dolar BTC kazancı elde edersiniz. Tabii ki, eğer NAV'nın altında bir fiyattan hisse senedi satarsanız, aslında hissedarların paylarını seyreltmiş olursunuz ve negatif getiri elde edersiniz;
Bence, BTC getirisi ve kazançları önemlidir çünkü yatırımcılara herhangi bir belirli tarihte yönetim ekibinin değer artırıcı işlemler mi yoksa seyrelten işlemler mi gerçekleştirdiğini anlamanın basit, şeffaf ve anlık bir yolunu sunar. Kamu şirketleri, hissedarların haklarını seyreltebilecekleri sürece, neredeyse istedikleri kadar fon toplayabilirler. Gerçek numara, bunların değer artırıcı bir şekilde yapılması gerektiğidir. Bu yüzden bu iki gösterge çok önemlidir, ama şimdi bu sorunu hallettik.
Örneğin, nakit akışım tükendi, BTC fiyatı yükselirse ne yaparsın? Eğer M 10, 5 veya 8 ise, bu karmaşık bir soru değil. M değeri 10 olduğunda, yaklaşık %90'lık bir fark elde edersin, bu yüzden , 1 milyar dolarlık hisse satışı yaptığında 900 milyon dolar kazanç elde edersin, bu risksiz anlık kazançtır. Temelde bu karmaşık değil.
Sorun şu ki, M 1'e veya 1'in altına düşerse ne olur? Eğer herhangi bir nakit akışınız yoksa ve M 1'e düşerse, ama bilanço üzerinde bir milyar dolarlık Bitcoin varsa ne yaparsınız? Eğer Grayscale gibi kapalı bir yatırım fonuysanız veya bir ETF iseniz (özellikle kapalı bir yatırım fonu), o zaman yapacak bir şeyiniz yoktur. Bu nedenle, ticaret fiyatınız M katı NAV'nın altında olacaktır.
Ve bu, insanların kaçınmak istediği tam da budur. Ancak, işletme şirketlerinin sahip olduğu özel yetki, kredi araçları ihraç etmektir. Bu nedenle, indirimli fiyatla işlem yapıldığında veya işlem fiyatı normal piyasa fiyatına düştüğünde, gerçekten zor durumdan kurtulmanın yolu, şirket varlıklarını teminat olarak kullanarak bu kredi araçlarını satmaya başlamaktır; bu da BTC kredi modeli kavramını ortaya çıkarır.
Eğer elimde 1 milyar dolar değerinde Bitcoin varsa, 100 milyon dolar değerinde tahvil veya 100 milyon dolar değerinde öncelikli hisse senedi satabilirim, temettü verim oranı %10. Bu, 10 kat teminat anlamına geliyor. Bu nedenle, Bitcoin'in notu 10'dur, şimdi riskinizi hesaplayabilirsiniz; risk, 1 milyar dolar değerindeki Bitcoin işleminizin, aracın vadesi geldiğinde 100 milyon dolardan daha az bir değere düşebileceğidir. Black-Scholes Modeli gibi istatistiksel yöntemlerle hesaplama yapabilir, volatiliteyi, BTC notunu girerek riski elde edebilir ve ardından kredi spread'ini hesaplayabilirsiniz; buna BTC kredisi diyoruz.
BTC kredisi, riskleri dengelemek için gereken teorik kredi farkını (risksiz faiz oranına göre) temsil eder; elbette, kredi farkının kendisi de. Eğer BTC derecelendirmesi 2 ise, kredi farkı 10 derecelendirmeye sahip olduğu durumdan daha yüksek olacaktır; eğer Bitcoin'in volatilitesinin 50 olacağı tahmin ediliyorsa, kredi farkı Bitcoin volatilitesinin 30 olduğu durumdan daha yüksek olmalıdır.
Bu nedenle, Bitcoin getiri oranınızı veya yıllık getirinizi BTC kredi modeline yazarsanız ve Bitcoin dalgalanmasına ilişkin beklentiyi doldurursanız, ardından Bitcoin fiyatını yazdığınızda, BTC derecelendirmesine ulaşırsınız, risk ortaya çıkacak ve BTC kredi modeli belirecektir. Yaptığımız şey, Bitcoin için bir kredi aracı ihraç etmeye başlamak ve amacımız, hisse senedi piyasası ve Bitcoin piyasası ile ortogonal (tamamen ilgisiz) bir pazara veya ilgisiz bir pazara menkul kıymet satmaktır.
Amerika'daki emeklilerin dolar getiri oranları pazarında. Birçok insan Bitcoin'in ne olduğunu bilmiyor, Strategy'nin ne olduğunu bilmiyorlar, iş modelimiz hakkında hiçbir şey bilmiyorlar ama eğer onlara %10 temettü nominal değerine sahip öncelikli hisseler sunarsak, onlara %10 temettü getirisi ve uygun gelir dağıtımı sağlayan, eğer yıllık geliriniz 48.000 doların altında ise, bu aracı Amerika'da satın alabilir ve %10 vergi muafiyeti ile gelir elde edebilirsiniz.
Birçok insan %10 istiyor. Şu anki sorun risk; eğer teminat 5 kat veya 10 kat üzerindeyse, o zaman bu o kadar tehlikeli görünmüyor. Eğer Bitcoin'e güveniyorsanız, benim düşüncem çok basit: Çok düşük riskle birine yüksek sabit getiriler sağlamak. Teminatın Bitcoin'in bir killer uygulaması olduğunu düşünüyorum. Stratejik olarak yaptığımız şey, "Strike" (hisse senedi kodu: STRK) adında dönüştürülebilir bir tercihli hisse senedi yaratmak; bu, size hisse senedinin %40'lık bir artış alanı ve %8'lik bir nominal temettü kazandırıyor.
Sonra "Strife" adında bir dönüştürülebilir öncelikli hisse senedi (STRF) oluşturduk, %10'luk bir getiri sağlıyor. Bu iki hisse senedi, bu yüzyıldaki en başarılı iki öncelikli hisse senedi. Bu, en likit ve en yüksek performansa sahip olanıdır; diğer öncelikli hisse senetleri %5 düştüğünde, bunlar %25 yükseliyor.
En başarılı olanlar, çünkü herhangi bir şekilde Bitcoin'e bağlı olan güvenlik her zaman daha iyidir. Bu hisseler daha değerli, dönüştürülebilir tahviller daha değerli, bu imtiyazlı hisseler daha değerli çünkü her yıl %55 artan bir varlığa bağlanıyorsunuz, bunu o araçlara koyuyoruz, çok başarılı olacaklar, borsa açılacak ve hisse senedi fiyatı yükselecek, şimdi fikir, insanlara bunu satabileceğimiz.
İnsanlara hisse senetlerinin %40'lık artışını satabiliriz, bu sırada Bitcoin %80 artabilir, aşağı yönlü koruma ve garanti edilmiş temettü ile. Bu yüzden buna "Strike" diyoruz. Bu, Bitcoin bonusu gibidir, yaşam ödeneği alıyormuşsunuz gibi, yeterli koruma fonuna sahipsiniz, aracınızda olabilirsiniz, bunu sonsuza dek elinizde tutabilirsiniz.
Bu, Bitcoin hakkında meraklı olup "dağ yokuş" korkusu yaşayanlar için, örneğin "turbo şarjlı" Bitcoin hisse senedi MSTR gibi. Ancak Bitcoin ile ilgilenmeyen birçok insan var, sadece dolar getirisi, euro getirisi veya yen getirisi istiyorlar, ama bu dünyada bu düşünceye sahip ne kadar insan var ki? Gerçek şu ki, tüm emekliler için, kimse 8% veya 10% temettü getirisi elde etmek istemezken, bunu aşırı düşük bir riskle elde edemez.
Bu, kredi piyasasının ve sabit getirili menkul kıymetler piyasasının borsa pazarından daha büyük olmasının nedenidir. Bizim yaptığımız şey, Bitcoin'i bu getiriyi elde etmek için kullanmaktır. Eğer Bitcoin yükseliyorsa ve %55'lik bir artış göstermişse, o zaman yatırımcılara paylaştırılacak %50'lik herhangi bir getiriyi kesebilirsiniz, yeter ki %55'ten düşük olsun. Ayrıca, Bitcoin'in uzun vadeli en yüksek tahmininin %30 olduğunu düşünüyorum, ancak Bitcoin'in yıllık getirisinin her zaman %20 ile %60 arasında kalacağını düşünüyorum.
Bitcoin'in getirisi %20 veya daha fazla olduğunda, %6 - %10 getiri sağlayan bu araçları istediğiniz zaman satabilir ve %20 - %40 getiri sağlayanlarla değiştirebilirsiniz. Hisse senedi yatırımcıları için fiyat farkını yakalamak, böylece hisse senedi performansı Bitcoin'den daha iyi olacaktır. Dönüşümlü tahvillere gelince, bu bizim finansal mühendisliğimiz.
Şirketi yeniden yapılandırıyoruz, hedef, gerçek performansının Bitcoin'den %50 ila %100 daha iyi olması. Eğer Bitcoin'e doğrudan yatırım yapmak istiyorsanız, IBIT'ten BTC alabilir ve tutabilirsiniz. Ancak hisse senetlerimizle, Bitcoin'in tüm kazanç ve kayıplarını ve tüm dalgalanmaları elde edeceksiniz, STRK adlı bu dönüştürülebilir tahvil, size Bitcoin'in %80 ila %100 kazancını sağlamak üzere tasarlanmıştır, ancak yalnızca %10'luk bir aşağı yönlü risk taşımaktadır. Bu nedenle, %80'lik bir yukarı yönlü kazanç elde etmenizi, %10'luk bir aşağı yönlü risk almanızı ve güvence altına alınmış temettü elde etmenizi istiyoruz. Bu, kazançlardan yararlanmak ve riski azaltmak isteyenler için uygundur, inişli çıkışlı dalgalanmalardan kaçınmak isteyenler için uygundur.** Bu neredeyse IBIT ile rekabet etmek içindir, eğer sana %80 ila %100 yukarı yönlü kazanç veriyorsam, %100 aşağı yönlü riskle ve hiç temettü olmadan, son durumda ne olur (IBIT)?**
%100'e tamamen ulaşacağımızı bilmiyorum, ancak kullandığımız öz sermaye ne kadar fazla olursa, dönüştürülebilir öz sermaye ile Bitcoin'in performansı eşit olma olasılığı o kadar artar. Bu nedenle, hedefimiz dönüştürülebilir öz sermayenin uzun vadede Bitcoin ile aynı performansı göstermesini sağlamak, aynı zamanda ana para koruması, tasfiye önceliği ve garantili temettü akışı sunmaktır. İşte böyle. Görünüşe göre piyasada bir talep var, insanlar sadece yükselişin tadını çıkarmak ve düşüş riskini üstlenmemek istiyor, değil mi? İşte bu finans mühendisliği, size yükselişi getiriyorum, hiçbir kaybınız yok ve zengin olmayı beklerken size temettü de vereceğim. Bana göre, akıllı finans mühendisleri de benim görüşüme katılacak, ancak birçok kişi henüz tam olarak anlamadı. Henüz tam olarak anlamadılar çünkü son dört yıl içinde ihraç edilen son 10 öncelikli hisseden hiçbiri kalıcı dönüştürülebilir öncelikli hisse senedi olarak ihraç edilmedi.
10 adet tercihli hissenin ilk üçü bizim, hepsi de kalıcı, diğer yedi tanesi değil. İnsanlar genellikle kalıcı temettüleri veya kalıcı alım opsiyonlarını satmazlar çünkü bunların kalıcı kazanç kullanım hakkı yoktur, 100 yıl boyunca yatırım yapamazlar, eğer Bitcoin'e güveniyorsanız, Bitcoin'in S&P 500'ü her zaman geçeceğini düşünüyorsanız, o zaman S&P endeksinin altında kalacak bir temettü satabilirsiniz. Sonra piyasadan daha iyi performans gösteren dönüştürülebilir tercihli hisseleri de satabilirsiniz, bu iyi bir şeydir. Bu yüzden böyle bir ürün tasarladık, sonra sabit gelir düşüncesi, birine sınırsız süreli kalıcı bir temettü getirip getiremeyeceğimizdir? Geleneksel düşünce, bir alım opsiyonu tasarlamanın mantıklı olduğunu düşünüyor.
Eğer faiz oranları düşerse, bunu geri alabilirsiniz. Bu, geleneksel bankacıların sevdiği bir yöntemdir; bir alım opsiyonu belirlersiniz, eğer faiz oranları 200 baz puan düşerse, bu opsiyonu kullanır ve yeniden finanse edersiniz.
Ama siz böyle düşünüyorsunuz, eğer ticaret piyasasında 144 A satarsanız (Odaily notu: Bu, SEC'in 144 A Kuralı'dır, bu kural, nitelikli kurumsal alıcıların, kamu piyasasında kayıtlı olmayan özel menkul kıymetleri, genellikle düşük likiditeye sahip ancak kurumsal yatırımcılar için esnek olan, gayri resmi piyasalarda işlem görmelerine izin verir), süresi üç yıl, tezgah üstü piyasalarda işlem yapmak için, ama bunlar 20. yüzyılın eksik araçları. O zaman mevcut düşünce tarzı şu: STRF'yi piyasaya enjekte ediyorum, ilk hafta ne kadar gördüğüm umurumda değil, bu aracı yaratma amacım önümüzdeki 20 yıl boyunca fon toplamak için maksimum düzeyde olmaktır.
Bu yüzden, Powell faiz oranlarını 200 baz puan düşürürse, STRF ticaret fiyatı 150'ye yükseldiğinde, getiri %6'ya düşecektir. Getiri %6'ya düştüğünde, onu geri almak yerine satabiliriz.
Tüm fikir, faiz oranları düştüğünde, ATM üzerinden milyarlarca hatta yüz milyarlarca dolarlık bu finansal aracı 150 veya 200 fiyatla satmamdır; o ‘akıllı’ insanlar ise, bunu geri almam, yeniden finanse etmem ve ardından yatırım bankasıyla 144 A anlaşması yapmam gerektiğini düşünecekler, bunun için büyük meblağlar ödeyerek yeniden finanse edecekler. Böylece STRF hem likit hem de defolu hale gelecek, bu yüzden bir dizi defolu ve likidite eksikliği olan menkul kıymetler ihraç etmek istemiyorum.
Bu arada, açıklamaya çalıştığım şey, tüm tercihli hisse senedi piyasasıdır; benim gözümdeki tüm tercihli hisse senetleri çöp. Bu çöp araçları satın alıyorsunuz, günlük işlem hacmi sadece 400.000 dolar, getiri oranı %6, kredi notu ise orta büyüklükteki bir bölgesel bankaya eşdeğer ve ipotek portföyü, daha önce hiç karşılaşmadığınız ve bilmediğiniz bir yerden geliyor. Ve siz, işlem hacminin çok düşük olduğu, %6 getiri oranına sahip bu likit olmayan tezgah üstü ürünleri almak zorundasınız, oysa daha yüksek getiri sağlayan, likit ve herkesin alabileceği ürünler var.
Elbette, sorun tüm kurumsal kredilerde, tüm öncelikli hisselerde, 20. yüzyıl kredi modelinin yüzyıl fikrine dayanıyor. Sonuç olarak, Bitcoin Hazine Şirketi'nin killer uygulaması, Bitcoin kredisi vermek, yani Bitcoin destekli hisse senedi çıkarmaktır; bu, ilk adımdır.
Ancak uzun vadeli sürdürülebilir iş, BTC destekli kredi araçları çıkarmaktır; önce on milyar, yüz milyar, bin milyar çıkarmak. Diğer Bitcoin hazinesi şirketleriyle rekabet etmiyorsunuz; fonu olmayan tüm şirketlerin çıkardığı tüm çöp tahviller ve yatırım dereceli şirketlerin çıkardığı tüm şirket tahvilleriyle rekabet ediyorsunuz. Ayrıca, teminatlarımız, şirket tahvili çıkaran en iyi yatırım şirketlerinden bile daha fazladır; teminatlarımız daha iyidir.
Bu nedenle, bu pazarda şirket tahvilleri, yatırım dereceli tahviller, çöp tahvilleri, özel krediler ve öncelikli hisse senetleri ile rekabet ediyoruz. Amacımız, daha iyi kredi, daha düşük risk, daha kaliteli teminat, daha yüksek getiri ve daha fazla likidite sunan bazı ürünler satmaktır.
Bizim nihai amacımız, birer birer 1000 ayrı öncelikli hisse yerine, her biri 500 milyon dolar olan ve likiditesi düşük, değersiz çöp hisselerden ziyade, sadece bir tane öncelikli hisse, 500 milyar dolar ve günde 2 milyar dolar işlem gören bir hisseye sahip olmaktır; bu, duyduğunuz herhangi bir gelirden daha yüksek olacaktır, Bitcoin ile desteklenmektedir. Bunu başarmak için, az önce tanımladığım bu göstergeleri benimsemeniz yeterlidir; her Bitcoin hazine şirketi bunu kopyalayabilir, tüm işletmeleri denemeye davet ediyorum.
Şirketleri bunu yapmaya teşvik ediyorum, çünkü tıpkı 20 hisse senedi çıkaran Bitcoin hazinesi şirketinin Bitcoin ve Bitcoin hisse senetlerini yasallaştırması gibi, Bitcoin destekli kredi araçları çıkaran 20 şirket de Bitcoin kredilerini yasallaştıracak, bu da tüm kredi piyasalarının dijital dönüşümünü hızlandıracak ve sermayenin 20. yüzyıldaki kusurlu kredi araçlarını 21. yüzyılın dijital kredi araçlarına dönüştürmesine neden olacak; S&P, Moody's ve Fitch de bunları derecelendirmeye başlayacak.
Herkesin kredi riskini anlama şekli zamanla evrilir. Emekliler 200 puan kazanç elde ederken, riskleri en az bir ölçek azalmıştır. Eğer Bitcoin fiyatı 1 milyon/2 milyon dolara yükselirse, teminat değerleri de artacak ve piyasa genel olarak evrilecektir.
Benim ifade ettiğim, bu blockchain teknolojisi şirketleri tarafından desteklenen sermaye piyasalarının dijital dönüşümünün, şu anda yaygın olan sermaye piyasası yöntemlerinin hızla sona ereceği.
Gazetecilerin Sorularını Yanıtlamak
Bu bölüm Saylor'ın gazetecinin sorusuna verdiği yanıttır,
Gazeteciler, Bitcoin madencilik havuzlarının merkezileşmesi konusunda endişelerini dile getirdi.
Ağ, merkeziyetsizleşiyor, madenci havuzlarının merkeziyetsizleşmesinden endişe etmiyorum, bence Bitcoin madenciliği küresel ölçekte merkeziyetsizleşiyor. Bugün, Çin'in madenciliği yasakladığı dönemdeki merkeziyetsizleşme seviyesinden daha yüksek. O zaman Çin, Bitcoin madenciliğinin yarısını elinde tutuyordu. O dönem madencilik biraz merkeziyetti, sonra madencilik Amerika'ya kaydırıldı, son bir iki yılda madencilik tekrar dünyanın dört bir yanına yayıldı. Sonuçta, madenciliğin o kadar büyük bir etkisi olduğunu düşünmüyorum.
Madencilik gücünün ekonomik katılımcılar, siyasi katılımcılar, Bitcoin madencileri ve teknoloji sağlayıcıları tarafından kontrol edildiği, beş yıl öncesine kıyasla bugün tarafların uzlaşma derecesinin daha fazla olduğu kanaatindeyim. Ayrıca, politikaların yönlendirdiği madenciliğin nihayetinde ekonomik ve teknik katılımcılar tarafından ikame edileceğini düşünüyorum. Benim görüşüme göre, Bitcoin aslında her zamankinden daha güçlü. Mevcut durumdan endişe duymuyorum, gelecekte de iyi kalmaya devam edecektir.
Gazetecinin borsa KYC incelemesi ile ilgili soruları
Bir noktayı netleştirelim, siz borsa ile veya şirketle iş birliği yapmıyorsunuz, bir Bitcoin dünyasının içindesiniz, borsa yalnızca bir aracı, onu tamamen atlayabilirsiniz, bugün insanların kripto para borsalarıyla olan etkileşimleri dinamik bir şekilde gelişiyor. Dijital varlık ortamı daha esnek hale geldikçe, yeniliklerin patlama gibi büyüdüğünü göreceğiz, yenilikler ulusal ve bireysel düzeyde gerçekleşiyor, bugünkü durum ne olursa olsun, beş yıl sonra artık aynı olmayabilir. Daha fazla özgürlük ve mahremiyet olacak, çok iyi teknolojiler geliştirecekler, bu teknolojiler dünyanın diğer yerlerine yayılabilir. Diğer ülkeler de KYC ve denetim konularında hatalar yapabilir, mahremiyet konusunda değil.
KYC, Bitcoin ile ilgili bir sorun değil, bir ulus-devlet, vatandaşlık sorunudur. Eğer kendinizi özellikle dostça olmayan bir ülkede bulursanız, bu ülke sizin mahremiyetinizi veya ekonomik özgürlüğünüzü elinizden alıyorsa, elbette ki cevap, ya başka bir yerden gelen teknolojileri, örneğin VPN ve güvenlik duvarları gibi kullanmanız ya da başka bir ülkenin kimliğini almanızdır.
Bitcoin küresel bir yapıdadır ve her ülkenin, katılımcının dahil olmasına izin verir; dünya genelinde mümkün olan en kısa sürede Layer 2, 3, 4 teknolojileri geliştirilebilir. Bazı ülkelerde yapılan işler, senin yaşadığın ülkede yasadışı veya kültürel olarak kabul edilemez olabilir. Bir Bitcoin sahibi olarak, eğer Küba veya Kuzey Kore'de Bitcoin'in varsa, başka bir yerden birinin sana fayda sağladığı durumlarda kazanç elde edebilirsin, ancak bunlar belirli bir yerde yasadışı.
Aynı şekilde, birçok teknoloji Amerika'dan bu teknolojilere izin vermeyen ülkelere akacaktır. Ayrıca, diğer ülkelerden Avrupa'ya belki de izin verilmeyen teknolojiler gelecektir. Bu dinamik dengenin kesin bir yanıtı olduğunu düşünmüyorum, en iyi yanıt ise Bitcoin Lightning Network gibi protokoller olacaktır; bu protokoller, sahip olabileceğiniz en dayanıklı ve sağlam para varlıklarının edinimi ve dolaşımı için en iyi yolu sunar.
Bu nedenle, bunların hepsi aşamalı bir şekilde ilerliyor, her şey gelişiyor, fazla idealist olmamak lazım. Gerçek şu ki, bugüne kadar Bitcoin 2,3 trilyon dolarlık bir piyasa değerine ulaştı ve şu anda çok iyi bir konumdayız. Dünyanın dört bir yanındaki en iyi ve en zeki mühendisler, mevcut tüm sorunları çözmek için BTC Layer 2 ve 3 üzerinde daha fazla para harcamaya başlıyor. Bitcoin, bize umut dolu bir çözüm yolu sunan bir hareket, bir teknoloji ve bir protokoldür ve bildiğim diğer protokollerden çok daha iyidir.