Разделение платежей и доходов может помочь создать более умный пользовательский опыт, более четкую регуляторную структуру и более удобное распространение.
Автор: jacek
Компилятор: Deep Tide TechFlow
Не все стейблкоины одинаковы. На самом деле, у стейблкоинов есть две основные функции:
Перевод средств → Стейблкойн для платежей
Прирост капитала → Доходные стабильные монеты
Это простое различие не является исчерпывающим, но оно очень полезно и может вдохновить многих. Эта классификация должна направлять наше мышление при содействии принятию, оптимизации пользовательского опыта, разработке регулирующей политики и проектировании сценариев использования.
Конечно, другие более сложные методы классификации (например, по типам залога, механизмам привязки, уровню децентрализации или регулирующему статусу) по-прежнему важны, но они часто не могут прямо отразить реальные потребности пользователей.
Стейблкоины широко считаются прорывным приложением в области криптовалют, но для достижения масштабного развития нам нужна более ориентированная на пользователя структура. Вы же не будете использовать средства из доходного хранилища, чтобы купить кофе? Сравнивать два типа стейблкоинов в одну категорию (как это делает множество аналитических панелей) — все равно что положить вашу зарплату в хедж-фонд: с технической точки зрения это осуществимо, но с логической — не совсем разумно.
Конечно, границы между этими двумя не всегда четкие. Стейблкоины могут одновременно выполнять функции платежей и дохода, и каждая из их конструкций имеет свои собственные риски. Здесь я сосредоточусь на основных целях пользователей и дальше уточню это различие, чтобы оно не было слишком упрощенным:
Приоритетные стабильные монеты: как можно больше сохранять привязку, цель - мгновенные платежи и низкие затраты на расчеты; обычно доходы остаются у эмитента; все еще можно проводить операции с доходом на рынке кредитования; оптимизированы для простоты использования.
Приоритетные стабильные монеты с доходностью: по-прежнему нацелены на поддержание привязки, но обычно передают доход от определенной стратегии доходности держателям; обычно используются для хранения, а не для потребления; имеют разнообразные и сложные формы дизайна.
Как было указано, стейблкоины могут переключаться между ролями платежей и доходности. Однако различие между платежами и доходностью может помочь создать более умный пользовательский опыт, более ясную регуляторную структуру и более удобное распространение. Хотя это все та же механизм привязки (обычно так), но предназначение совершенно другое.
Эта простая структура использует рыночный подход, исходя из того, как люди на самом деле используют стейблкоины, а не начиная с кода или регуляций. Регуляторы уже начали отражать это разделение, например, в упомянутом в американском законопроекте «GENIUS» термине «платежный стейблкоин». Создатели также практикуют эту идею, например, проект SkyEcosystem, в котором я долго участвую, разделяет USDS (потребление / платежи) и sUSDS (доходы).
Итак, что может принести нам разделение платежей и доходов?
Более совершенная структура управления рисками
Оценка рисков прибыльных стабильных монет должна учитывать: источники дохода и их состояние, концентрацию стратегий, риски выкупа/выхода, устойчивость механизма привязки, использование рычагов, риски протокола и т.д. В то время как платежные стабильные монеты должны более внимательно относиться к стабильности привязки, рыночной глубине и ликвидности, механизмам выкупа, качеству и прозрачности резервов, а также рискам эмитента. Унифицированные показатели оценки рисков не могут быть применены ко всем типам стабильных монет.
Популяризация розничного рынка
Это различие между платежами и доходами соответствует мышлению традиционных финансов (TradFi) и может снизить путаницу и ошибки пользователей. Новички не должны удерживать сложные токены с доходом, не зная этого.
Лучший пользовательский опыт (UX)
Поставщики услуг, такие как кошельки, должны избегать смешивания платежных и доходных стабильных монет, чтобы не вводить в заблуждение пользователей. Это различие откроет более простое и интеллектуальное пользовательское взаимодействие с кошельком. Хотя опытные пользователи отлично понимают различия между ними, четкая маркировка в интерфейсе поможет новичкам разобраться. Это улучшение также упростит интеграцию новых банков (neobank) и других компаний финансовых технологий. Конечно, настоящая проблема пользовательского опыта заключается не только в маркировке, но и в том, как обучить пользователей понимать риски в尾部.
Принятие институционального рынка
Разделение платежей и доходов соответствует существующей финансовой классификации, что способствует улучшению бухгалтерского учета, изоляции рисков и поддержке более четкой регуляторной структуры.
Более четкое регулирование
Выплата и доходность стейблкоинов будут регулироваться по-другому. Эти два типа продуктов имеют разные профили риска, поэтому для регулирующих органов естественно различать их. Платежи и инвестиции (ценные бумаги в широком смысле) почти всегда имеют совершенно разные режимы регулирования во всем мире. Это не случайно. Законодатели уже работают в этом направлении: например, это признают Закон GENIUS в США и Регламент MiCAR в Евросоюзе. ЭТО НЕ ОЗНАЧАЕТ, ЧТО ПЛАТЕЖНЫЕ СТЕЙБЛКОИНЫ НИКОГДА НЕ СМОГУТ ПРИНОСИТЬ ДОХОД (О ЧЕМ ГОВОРИТСЯ В ЗАКОНЕ GENIUS), НО ИХ РОЛЬ БОЛЬШЕ ПОХОЖА НА СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЙ СЧЕТ, ЧЕМ НА ШИРОКИЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОДУКТ.
Не идеальная модель, но самый простой ориентир
Хотя эта структура еще не совершенна, она является самым простым способом определения продуктов, пользователей и политики вокруг цели.
Некоторые недостатки:
Доходы — это сложная категория, содержащая множество подкатегорий. Доходные стейблкоины охватывают различные подтипы, которые различаются по своей структуре, рискам и применению. Некоторые из них используют DeFi-кредитование, некоторые ставят ETH, а другие покупают государственные облигации. Это обширная концепция, которая может измениться по мере зрелости рынка, особенно после вмешательства регулирующих органов. В будущем концепция «доходного стейблкоина» может быть разбита на более специфические и четкие категории.
Проблема принадлежности дохода: если доход не передан пользователю, то обычно он будет получать другими участниками (обычно эмитентом). Как упоминалось ранее, стабильные монеты могут переходить от «дохода эмитента» к «доходу держателя». Кроме того, пользователи стабильных монет также могут получать доход через рынки заемного капитала, в настоящее время неясно, достаточно ли доходные стабильные монеты отличаются от других вторичных источников дохода с точки зрения пользователя.
Споры о названиях: Некоторые утверждают, что эту более широкую категорию следует называть «токенами доходности», а не «стейблкоинами доходности». Эта точка зрения разумна, но на самом деле доходные стейблкоины стали отдельной подкатегорией, характеризующейся стабильными механизмами привязки и конкретными персонами пользователей. Их часто рассматривают как отдельную категорию от токенизированных реальных активов (RWA), токенов ликвидного стейкинга (LST) или других структурированных продуктов DeFi для доходности, не относящихся к стейблкоинам. Эта тенденция, вероятно, продолжит развиваться по мере развития рынка, особенно когда речь идет о стейблкоинах, основанных на доходности, с регулируемым предложением, где границы, как правило, размываются.
Платежные стабильные монеты могут также предоставлять доход: в будущем эта граница может быть определена регулированием. Например, Регламент MiCAR запрещает платежным стабильным монетам предлагать доход, в то время как закон GENIUS обсуждает этот вопрос. Рынок будет соответствующим образом адаптироваться к регуляторной рамке.
Эти опасения действительно существуют. Однако рассматривать "стабильные монеты" в общем смысле как единую категорию не помогает решить проблему. Разделение на платежные и доходные модели является фундаментальным и давно должно было быть предложено. Мы должны четко обозначить это разделение и строить вокруг него. Если ваша стабильная монета не может легко быть отнесена к одной из этих двух категорий, это также должно быть четко обозначено.
Дополнительные исследования все еще необходимы, особенно в отношении активов с размытыми границами (таких как токены с регулируемым предложением) или активов, полностью выходящих за рамки этой категории (таких как нестабильные доходные токены и токенизированные реальные активы).
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
стейблкоин, который можно тратить и зарабатывать, требует более четкой классификации
Автор: jacek
Компилятор: Deep Tide TechFlow
Не все стейблкоины одинаковы. На самом деле, у стейблкоинов есть две основные функции:
Это простое различие не является исчерпывающим, но оно очень полезно и может вдохновить многих. Эта классификация должна направлять наше мышление при содействии принятию, оптимизации пользовательского опыта, разработке регулирующей политики и проектировании сценариев использования.
Конечно, другие более сложные методы классификации (например, по типам залога, механизмам привязки, уровню децентрализации или регулирующему статусу) по-прежнему важны, но они часто не могут прямо отразить реальные потребности пользователей.
Стейблкоины широко считаются прорывным приложением в области криптовалют, но для достижения масштабного развития нам нужна более ориентированная на пользователя структура. Вы же не будете использовать средства из доходного хранилища, чтобы купить кофе? Сравнивать два типа стейблкоинов в одну категорию (как это делает множество аналитических панелей) — все равно что положить вашу зарплату в хедж-фонд: с технической точки зрения это осуществимо, но с логической — не совсем разумно.
Конечно, границы между этими двумя не всегда четкие. Стейблкоины могут одновременно выполнять функции платежей и дохода, и каждая из их конструкций имеет свои собственные риски. Здесь я сосредоточусь на основных целях пользователей и дальше уточню это различие, чтобы оно не было слишком упрощенным:
Приоритетные стабильные монеты: как можно больше сохранять привязку, цель - мгновенные платежи и низкие затраты на расчеты; обычно доходы остаются у эмитента; все еще можно проводить операции с доходом на рынке кредитования; оптимизированы для простоты использования.
Приоритетные стабильные монеты с доходностью: по-прежнему нацелены на поддержание привязки, но обычно передают доход от определенной стратегии доходности держателям; обычно используются для хранения, а не для потребления; имеют разнообразные и сложные формы дизайна.
Как было указано, стейблкоины могут переключаться между ролями платежей и доходности. Однако различие между платежами и доходностью может помочь создать более умный пользовательский опыт, более ясную регуляторную структуру и более удобное распространение. Хотя это все та же механизм привязки (обычно так), но предназначение совершенно другое.
Эта простая структура использует рыночный подход, исходя из того, как люди на самом деле используют стейблкоины, а не начиная с кода или регуляций. Регуляторы уже начали отражать это разделение, например, в упомянутом в американском законопроекте «GENIUS» термине «платежный стейблкоин». Создатели также практикуют эту идею, например, проект SkyEcosystem, в котором я долго участвую, разделяет USDS (потребление / платежи) и sUSDS (доходы).
Итак, что может принести нам разделение платежей и доходов?
Более совершенная структура управления рисками
Оценка рисков прибыльных стабильных монет должна учитывать: источники дохода и их состояние, концентрацию стратегий, риски выкупа/выхода, устойчивость механизма привязки, использование рычагов, риски протокола и т.д. В то время как платежные стабильные монеты должны более внимательно относиться к стабильности привязки, рыночной глубине и ликвидности, механизмам выкупа, качеству и прозрачности резервов, а также рискам эмитента. Унифицированные показатели оценки рисков не могут быть применены ко всем типам стабильных монет.
Популяризация розничного рынка
Это различие между платежами и доходами соответствует мышлению традиционных финансов (TradFi) и может снизить путаницу и ошибки пользователей. Новички не должны удерживать сложные токены с доходом, не зная этого.
Лучший пользовательский опыт (UX)
Поставщики услуг, такие как кошельки, должны избегать смешивания платежных и доходных стабильных монет, чтобы не вводить в заблуждение пользователей. Это различие откроет более простое и интеллектуальное пользовательское взаимодействие с кошельком. Хотя опытные пользователи отлично понимают различия между ними, четкая маркировка в интерфейсе поможет новичкам разобраться. Это улучшение также упростит интеграцию новых банков (neobank) и других компаний финансовых технологий. Конечно, настоящая проблема пользовательского опыта заключается не только в маркировке, но и в том, как обучить пользователей понимать риски в尾部.
Принятие институционального рынка
Разделение платежей и доходов соответствует существующей финансовой классификации, что способствует улучшению бухгалтерского учета, изоляции рисков и поддержке более четкой регуляторной структуры.
Более четкое регулирование
Выплата и доходность стейблкоинов будут регулироваться по-другому. Эти два типа продуктов имеют разные профили риска, поэтому для регулирующих органов естественно различать их. Платежи и инвестиции (ценные бумаги в широком смысле) почти всегда имеют совершенно разные режимы регулирования во всем мире. Это не случайно. Законодатели уже работают в этом направлении: например, это признают Закон GENIUS в США и Регламент MiCAR в Евросоюзе. ЭТО НЕ ОЗНАЧАЕТ, ЧТО ПЛАТЕЖНЫЕ СТЕЙБЛКОИНЫ НИКОГДА НЕ СМОГУТ ПРИНОСИТЬ ДОХОД (О ЧЕМ ГОВОРИТСЯ В ЗАКОНЕ GENIUS), НО ИХ РОЛЬ БОЛЬШЕ ПОХОЖА НА СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЙ СЧЕТ, ЧЕМ НА ШИРОКИЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОДУКТ.
Не идеальная модель, но самый простой ориентир
Хотя эта структура еще не совершенна, она является самым простым способом определения продуктов, пользователей и политики вокруг цели.
Некоторые недостатки:
Доходы — это сложная категория, содержащая множество подкатегорий. Доходные стейблкоины охватывают различные подтипы, которые различаются по своей структуре, рискам и применению. Некоторые из них используют DeFi-кредитование, некоторые ставят ETH, а другие покупают государственные облигации. Это обширная концепция, которая может измениться по мере зрелости рынка, особенно после вмешательства регулирующих органов. В будущем концепция «доходного стейблкоина» может быть разбита на более специфические и четкие категории.
Проблема принадлежности дохода: если доход не передан пользователю, то обычно он будет получать другими участниками (обычно эмитентом). Как упоминалось ранее, стабильные монеты могут переходить от «дохода эмитента» к «доходу держателя». Кроме того, пользователи стабильных монет также могут получать доход через рынки заемного капитала, в настоящее время неясно, достаточно ли доходные стабильные монеты отличаются от других вторичных источников дохода с точки зрения пользователя.
Споры о названиях: Некоторые утверждают, что эту более широкую категорию следует называть «токенами доходности», а не «стейблкоинами доходности». Эта точка зрения разумна, но на самом деле доходные стейблкоины стали отдельной подкатегорией, характеризующейся стабильными механизмами привязки и конкретными персонами пользователей. Их часто рассматривают как отдельную категорию от токенизированных реальных активов (RWA), токенов ликвидного стейкинга (LST) или других структурированных продуктов DeFi для доходности, не относящихся к стейблкоинам. Эта тенденция, вероятно, продолжит развиваться по мере развития рынка, особенно когда речь идет о стейблкоинах, основанных на доходности, с регулируемым предложением, где границы, как правило, размываются.
Платежные стабильные монеты могут также предоставлять доход: в будущем эта граница может быть определена регулированием. Например, Регламент MiCAR запрещает платежным стабильным монетам предлагать доход, в то время как закон GENIUS обсуждает этот вопрос. Рынок будет соответствующим образом адаптироваться к регуляторной рамке.
Эти опасения действительно существуют. Однако рассматривать "стабильные монеты" в общем смысле как единую категорию не помогает решить проблему. Разделение на платежные и доходные модели является фундаментальным и давно должно было быть предложено. Мы должны четко обозначить это разделение и строить вокруг него. Если ваша стабильная монета не может легко быть отнесена к одной из этих двух категорий, это также должно быть четко обозначено.
Дополнительные исследования все еще необходимы, особенно в отношении активов с размытыми границами (таких как токены с регулируемым предложением) или активов, полностью выходящих за рамки этой категории (таких как нестабильные доходные токены и токенизированные реальные активы).