Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) 29 июля одобрила приказ, разрешающий создание и выкуп продуктов, торгуемых на бирже (ETP), в виде физического исполнения для Биткойн и Криптоактивы, тем самым отменив ограничения, которые действовали с января на выпуск Биткойн Спот и на выпуск фонда Эфир, который принимал только наличные платежи весной этого года. SEC в официальном заявлении отметила, что Биткойн и Эфир ETP «будут разрешены для создания и выкупа долей в физическом исполнении», что соответствует механизмам, которые давно используются для товарных ETP. Председатель SEC Пол Аткинс заявил: «Это новый день для SEC» и добавил, что это изменение должно сделать эти продукты «дешевле и эффективнее».
Старший аналитик ETF Bloomberg Industry Research Эрик Бальчунас на X далее изложил эту новость и опубликовал комментарий председателя: «Это новый день для SEC... [реальный] выпуск и выкуп большого количества криптоактивов ETP.» Его пост подчеркивает изменение политики: разрешение уполномоченным участникам (AP) напрямую передавать или получать Биткойн или Эфирный токен, а не перемещать наличные через публичные активы на рынке.
О, почему физическое выкупление имеет большое значение для рынка Биткойн ETF
Президент Bitwise Тедди Фусаро 30 июля опубликовал техническое объяснение, в котором указал, что это изменение устранит повторяющиеся трения в модели создания наличных. В модели создания наличных ETF, сталкивающиеся с притоком средств, должны «покупать Биткойн на рынке», обычно оплачивая спред, который как минимум равен базовой цене.
Чтобы проиллюстрировать это, Фусаро предполагает, что при покупке на 100 миллионов долларов справочная ставка Биткойна CME CF (нюйоркский вариант) будет иметь премию в два базисных пункта: «Если ETF заплатит цену, превышающую базовую цену (BRRNY) на 0,02% при покупке на 100 миллионов долларов, это составит 20 тысяч долларов». Он написал, что эти затраты не будут привязаны к цене акций; наоборот, при реальных сделках AP доставит необходимые Биты, «без проскальзывания в 0,02%», тем самым исключив эти расходы.
Механизм работы, стоящий за делом Фусаро, не является чем-то незнакомым для профессионалов ETF, но часто остается непрозрачным для конечных инвесторов. На первичном рынке AP формирует единицы создания и обменивается долями ETF с трастовыми учреждениями; в механизме чистой наличной сделки это заставляет эмитента или его агентов приобретать Биткойн по наблюдаемой базовой цене плюс издержки выполнения. Индекс BRRNY (рассчитываемый на основе сделок, проведенных на проверенных торговых биржах с 15:00 до 16:00 по ньюйоркскому времени) устанавливает ценовое окно для американского торгового дня, но фактические сделки все же создают спреды и влияют на рынок.
Физическая торговля на бирже заменяет наличные с помощью Биткойна, позволяя держателям позиций напрямую вкладывать или получать активы и зарабатывать на своих запасах без принудительной торговли фондами. Со временем это обычно сужает спред на вторичном рынке, снижает шум отслеживания в конце торгов и сжимает «скрытые» затраты, которые несут инвесторы в периоды массового подписания или выкупа.
Два. Приказ SEC далеко выходит за рамки одной операционной корректировки
Помимо физического снижения, SEC также заявила, что одобрила принятие других мер для "продвижения нейтральной оценки криптоактивов ETP", включая заявки биржи на листинг и торговлю одновременно удерживаемыми Биткойн Спот и Эфир Спот ETP, опционы на определенные Биткойн Спот ETP, опционы FLEX на акции отдельных Биткойн ETP, а также для некоторых Биткойн ETP 000. SEC также выпустила график и запросила мнения по поводу разрешения на листинг двух крупных криптоактивов ETP.
Комиссар Марк Т. Уйеда считает этот шаг исправлением аномальной политики: до 29 июля криптоактивы ETP «не могут создаваться и выкупаться с использованием физического актива — это резко контрастирует с другими формами товарных ETP — это ограничение привело к ненужным расходам и бремени». Его заявление соответствует упомянутым Фусаро расходам, что также помогает объяснить, почему с момента запуска спотовых криптоактивов ETF маркет-мейкеры и AP постоянно лоббируют равенство криптоактивов с золотыми и другими товарными фондами.
С точки зрения рыночной структуры, его влияние конкретно, а не теоретично. Физический механизм позволяет уполномоченным участникам (AP) управлять запасами Биткойна между основными брокерами, внебиржевыми торговыми платформами и депозитарными учреждениями, не заставляя фонды выходить на спотовый рынок в конце торгового дня. Это, в свою очередь, может усилить арбитраж, заставляя цену ETF приближаться к чистой стоимости активов, особенно в периоды высокой волатильности на рынке, поскольку ликвидность может заставить инвесторов торопиться с покупками по ценам выше базового уровня.
Скорость реализации зависит от эмитента; соглашения AP, операционные и депозитарные механизмы должны быть обновлены для поддержки реальной ликвидности. Но базовые политики уже изменились.
Заключение:
SEC одобрил механизм создания и выкупа физических активов ETP для криптоактивов, что стало вехой на рынке криптоактивов. Эта реформа не только повысит эффективность ETF на Биткойн и Эфир, снизит затраты, но и откроет двери для привлечения крупных институциональных денежных потоков, потенциально вызвав огромный дефицит в размере до 710 миллиардов долларов, что в свою очередь изменит ландшафт рынка криптоактивов.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Биткойн ETF迎巨變！SEC批准实物创造赎回，7100 миллиардов долларов资金将如何涌入？
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) 29 июля одобрила приказ, разрешающий создание и выкуп продуктов, торгуемых на бирже (ETP), в виде физического исполнения для Биткойн и Криптоактивы, тем самым отменив ограничения, которые действовали с января на выпуск Биткойн Спот и на выпуск фонда Эфир, который принимал только наличные платежи весной этого года. SEC в официальном заявлении отметила, что Биткойн и Эфир ETP «будут разрешены для создания и выкупа долей в физическом исполнении», что соответствует механизмам, которые давно используются для товарных ETP. Председатель SEC Пол Аткинс заявил: «Это новый день для SEC» и добавил, что это изменение должно сделать эти продукты «дешевле и эффективнее».
Старший аналитик ETF Bloomberg Industry Research Эрик Бальчунас на X далее изложил эту новость и опубликовал комментарий председателя: «Это новый день для SEC... [реальный] выпуск и выкуп большого количества криптоактивов ETP.» Его пост подчеркивает изменение политики: разрешение уполномоченным участникам (AP) напрямую передавать или получать Биткойн или Эфирный токен, а не перемещать наличные через публичные активы на рынке.
О, почему физическое выкупление имеет большое значение для рынка Биткойн ETF
Президент Bitwise Тедди Фусаро 30 июля опубликовал техническое объяснение, в котором указал, что это изменение устранит повторяющиеся трения в модели создания наличных. В модели создания наличных ETF, сталкивающиеся с притоком средств, должны «покупать Биткойн на рынке», обычно оплачивая спред, который как минимум равен базовой цене.
Чтобы проиллюстрировать это, Фусаро предполагает, что при покупке на 100 миллионов долларов справочная ставка Биткойна CME CF (нюйоркский вариант) будет иметь премию в два базисных пункта: «Если ETF заплатит цену, превышающую базовую цену (BRRNY) на 0,02% при покупке на 100 миллионов долларов, это составит 20 тысяч долларов». Он написал, что эти затраты не будут привязаны к цене акций; наоборот, при реальных сделках AP доставит необходимые Биты, «без проскальзывания в 0,02%», тем самым исключив эти расходы.
Механизм работы, стоящий за делом Фусаро, не является чем-то незнакомым для профессионалов ETF, но часто остается непрозрачным для конечных инвесторов. На первичном рынке AP формирует единицы создания и обменивается долями ETF с трастовыми учреждениями; в механизме чистой наличной сделки это заставляет эмитента или его агентов приобретать Биткойн по наблюдаемой базовой цене плюс издержки выполнения. Индекс BRRNY (рассчитываемый на основе сделок, проведенных на проверенных торговых биржах с 15:00 до 16:00 по ньюйоркскому времени) устанавливает ценовое окно для американского торгового дня, но фактические сделки все же создают спреды и влияют на рынок.
Физическая торговля на бирже заменяет наличные с помощью Биткойна, позволяя держателям позиций напрямую вкладывать или получать активы и зарабатывать на своих запасах без принудительной торговли фондами. Со временем это обычно сужает спред на вторичном рынке, снижает шум отслеживания в конце торгов и сжимает «скрытые» затраты, которые несут инвесторы в периоды массового подписания или выкупа.
Два. Приказ SEC далеко выходит за рамки одной операционной корректировки
Помимо физического снижения, SEC также заявила, что одобрила принятие других мер для "продвижения нейтральной оценки криптоактивов ETP", включая заявки биржи на листинг и торговлю одновременно удерживаемыми Биткойн Спот и Эфир Спот ETP, опционы на определенные Биткойн Спот ETP, опционы FLEX на акции отдельных Биткойн ETP, а также для некоторых Биткойн ETP 000. SEC также выпустила график и запросила мнения по поводу разрешения на листинг двух крупных криптоактивов ETP.
Комиссар Марк Т. Уйеда считает этот шаг исправлением аномальной политики: до 29 июля криптоактивы ETP «не могут создаваться и выкупаться с использованием физического актива — это резко контрастирует с другими формами товарных ETP — это ограничение привело к ненужным расходам и бремени». Его заявление соответствует упомянутым Фусаро расходам, что также помогает объяснить, почему с момента запуска спотовых криптоактивов ETF маркет-мейкеры и AP постоянно лоббируют равенство криптоактивов с золотыми и другими товарными фондами.
С точки зрения рыночной структуры, его влияние конкретно, а не теоретично. Физический механизм позволяет уполномоченным участникам (AP) управлять запасами Биткойна между основными брокерами, внебиржевыми торговыми платформами и депозитарными учреждениями, не заставляя фонды выходить на спотовый рынок в конце торгового дня. Это, в свою очередь, может усилить арбитраж, заставляя цену ETF приближаться к чистой стоимости активов, особенно в периоды высокой волатильности на рынке, поскольку ликвидность может заставить инвесторов торопиться с покупками по ценам выше базового уровня.
Скорость реализации зависит от эмитента; соглашения AP, операционные и депозитарные механизмы должны быть обновлены для поддержки реальной ликвидности. Но базовые политики уже изменились.
Заключение:
SEC одобрил механизм создания и выкупа физических активов ETP для криптоактивов, что стало вехой на рынке криптоактивов. Эта реформа не только повысит эффективность ETF на Биткойн и Эфир, снизит затраты, но и откроет двери для привлечения крупных институциональных денежных потоков, потенциально вызвав огромный дефицит в размере до 710 миллиардов долларов, что в свою очередь изменит ландшафт рынка криптоактивов.