Как Hyperliquid улучшил свою систему маржи? Как можно сбалансировать характеристики DeFi с низким риском?

Примечание редактора PANews: 12 марта 2025 года трейдер открыл позицию long ETH с высоким уровнем кредитного плеча (до 50x) на платформе Hyperliquid на общую сумму около 200 миллионов долларов. Частичный вывод маржи привел к ликвидации, что привело к потере в размере 4 миллионов долларов для хранилища HLP при разблокировке сделки. В конечном итоге трейдер заработал около 1,8 миллиона долларов, в то время как хранилище HLP поглотило убытки. Hyperliquid подтвердил, что это не было уязвимостью протокола или взломом, а особым случаем торговой механики в экстремальных условиях.

Для того чтобы защититься от этого риска, Hyperliquid объявил на своей официальной странице в Twitter 13 марта:

На данный момент объем торгов Hyperliquid превысил 1 триллион долларов, что делает его первой DEX, конкурирующей с CEX по масштабу. По мере того, как объем торгов и открытый интерес продолжают расти, проблемы, с которыми сталкивается маржинальная система, также увеличиваются. Инцидент, произошедший 12 марта, подчеркнул необходимость укрепления механизма маржинальности, чтобы лучше справляться с экстремальными ситуациями. Мы сразу же провели обзор, затем детально проанализировали сценарий и изучили способы предотвращения подобных случаев. Управление рисками всегда было главным приоритетом. Даже если мы не подчеркиваем это публично каждый день, оно остается для нас критически важным. Для решения этой проблемы во время обновления сети в 08:00 (UTC+8) 15 марта будет установлен требуемый коэффициент маржи для маржинальных переводов на уровне 20%. «Маржинальный перевод» относится к средствам, покидающим кросс-маржинальные кошельки и изолированные маржинальные позиции. Примерами могут служить снятие средств, переводы с бессрочных счетов на спотовые счета, а также добавление или удаление изолированной маржи. Это изменение не повлияет на открытие новых кросс-маржинальных позиций и повлияет на новые изолированные маржинальные позиции только в том случае, если использование кросс-маржи превышает 5x после открытия изолированной позиции. Это обновление направлено на создание более надежной системы маржинальных требований и снижение общего влияния на систему при ликвидации крупных позиций. Как всегда, Hyperliquid стремится обеспечить высокопроизводительную, прозрачную и устойчивую торговую среду, обеспечивая при этом наилучший опыт для пользователей. Составитель: Тим, PANews Между тем, в обсуждениях сообщества существует несколько заблуждений о маржинальном дизайне Hyperliquid. В этой статье мы проанализируем распространенные заблуждения и объясним, как Hyperliquid улучшает свою систему, основываясь на рассуждениях о первых принципах. Этот шаг Hyperliquid знаменует собой первый в своем роде шаг в области инноваций в системе маржи и может дать представление другим командам. Как и в случае с великими теориями в физике, лучший дизайн маржи должен быть простым, стандартизированным, интерпретируемым и способным обрабатывать различные экстремальные сценарии:

• Некоторые люди пришли к заключению, что для выявления и ограничения злонамеренного поведения необходимо централизованное воздействие. Это полностью противоречит первоначальному намерению DeFi и всему, за что стоит Hyperliquid, заставляя пользователей вернуться в мир Web2, где платформы имеют последнее слово. Даже если создание по-настоящему децентрализованной финансовой системы в десять раз сложнее, все равно стоит стремиться к этому. Всего несколько лет назад никто не верил, что соотношение объема сделок между DEX и CEX достигнет сегодняшнего уровня. Hyperliquid находится на переднем крае децентрализации и не теряет темпа.
• Некоторые считают, что копирование модели Централизованных бирж в DeFi является выполнимым. Самым распространенным предложением является принятие иерархического требования к марже на основе размера позиции на адрес, аналогично CEX. Однако этот дизайн неэффективен в предотвращении манипулирования рынком в DEX — опытные злоумышленники могут легко обойти ограничения, распределяя позиции по нескольким учетным записям. Тем не менее, этот механизм все равно может смягчить рыночное воздействие «безобидных китов» в определенной степени, поэтому он был включен в план развития.
• Еще одним предложением является жертвование использованием Hyperliquid в обмен на безопасность. Например, если нереализованные прибыли и убытки были бы неснимаемыми, многие виды атак стали бы невозможными. Фактически, Hyperliquid первым в мире создал изолированные постоянные контракты для неликвидных активов, которые включают этот механизм безопасности. Однако такие изменения значительно повлияли бы на стратегии арбитража финансирования, так как нереализованные прибыли и убытки Hyperliquid должны быть выведены для компенсации убытков на других платформах. Удовлетворение реальных потребностей пользователей остается главным приоритетом в проектировании системы.
• Кроме того, некоторые предложили внедрить инновации в дизайн маржи, устанавливая требования к марже на основе глобальных параметров. Однако следует четко указать: цена ликвидации должна быть детерминированной функцией цены и размера позиции. Если глобальные параметры, такие как открытый интерес, включаются в расчеты маржи, пользователи полностью потеряют доверие к использованию плеча.

Итак, что именно ответ?

Мы все хотим DeFi, но системы, не требующие разрешения, должны выдерживать манипуляции в любом масштабе. Ключ к успеху заключается в понимании реального риска крупных позиций: в некоторых случаях цены сложно разметить. Когда влияние на рынок приближается к уровню поддерживающей маржи, линейная модель оценки, которая просто умножает отмеченную цену на размер, становится неэффективной. Поскольку ликвидность книги ордеров по своей сути является функцией, зависящей от пути, которая развивается с течением времени в зависимости от поведения участников рынка, мы не можем точно смоделировать влияние рынка. Без эффективного моделирования влияния на рынок механизмы ликвидации могут служить стратегией выхода с низким проскальзыванием, но такие цены часто оказывают неблагоприятное воздействие на ликвидаторов. Таким образом, обновление маржинальной системы Hyperliquid имеет следующие идеальные характеристики: любая ликвидированная позиция либо убыток относительно цены входа, либо понесла убыток не менее 18,3% (используя кредитное плечо 20x в качестве примера) по сравнению с последним моментом снятия маржи, рассчитанной как (20% - 2 * коэффициент поддерживающей маржи / 3). Даже если типичный пользователь с 20-кратным кредитным плечом достигает 100% прибыли на собственный капитал после движения цены на 5%, он все равно может вывести большую часть своей нереализованной прибыли, не закрывая позицию. Однако, вводя независимые маржинальные требования для перевода средств и открытия новых позиций, любая атака, пытающаяся получить прибыль путем манипуляций, должна будет привести к повышению маркированной цены почти на 20%, что делает такие атаки неосуществимыми с точки зрения капиталовложений. Наконец, по мере того, как маркет-мейкеры продолжают масштабироваться на Hyperliquid, проблема с отмеченной ценой естественным образом решится сама собой. Трейдер Hyperliquid, о котором идет речь, скорее всего, понесет общий убыток — несмотря на то, что он получил $1,8 млн прибыли и убытков от длинных позиций по Hyperliquid, это может быть полностью компенсировано операциями по подталкиванию цены на других торговых площадках или хеджированными позициями на других счетах Hyperliquid. Тем временем маркет-мейкер HLP занял невыгодную позицию и в итоге потерял $4 млн. Единственными участниками рынка, стабильно получающими прибыль в целом, являются маркет-мейкеры. С учетом того, что каждую минуту появляются возможности для получения прибыли и убытка в многомиллионном диапазоне, опытные участники рынка признали, что Hyperliquid стала одной из самых ликвидных платформ для торговли деривативами. По мере того, как ликвидность продолжает улучшаться, капитальные затраты, необходимые для того, чтобы вызвать колебания цен, будут расти. Несмотря на то, что совершенствование маржинальной системы имеет решающее значение, инстинктивное стремление маркет-мейкеров к погоне за прибылью со временем создаст независимый барьер безопасности. Будущее за децентрализацией!

Hyperliquid будет преобладать!

Отказ от ответственности:

1. Эта статья взята из [ PANews]. Авторские права принадлежат оригинальному автору [Тим]. Если у вас есть возражение против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь Gate Учитькоманда, команда обработает его в кратчайшие сроки в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют только личные взгляды автора и не являются инвестиционными советами.
3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn и не упоминаются в Gate, переведенная статья не может быть воспроизведена, распространена или использована в качестве плагиата.