O mercado de capitais passou por várias décadas de mudanças, evoluindo de ações em papel para transações eletrônicas, mas ainda está preso a problemas estruturais como baixa eficiência, falta de transparência e riscos sistêmicos. O ex-conselheiro jurídico sênior da SEC, TuongVy Le, recentemente publicou um relatório em conjunto com o especialista financeiro Austin Campbell, defendendo que a blockchain e a tokenização de ativos irão reestruturar a estrutura do mercado, criando um sistema financeiro mais direto, transparente e resistente a riscos.
1/ Hoje estamos publicando Cripto e a Evolução dos Mercados de Capitais. Céticos gostam de dizer que cripto é uma solução em busca de um problema, mas na realidade, é uma resposta a um problema de décadas que os mercados de valores mobiliários tradicionais ainda não resolveram: a falta de uma forma mais direta,… pic.twitter.com/G2ZlH8VTjg
— TuongVy Le (@TuongvyLe12) 12 de Maio de 2025
Uma catástrofe provocada por ações em papel: as cicatrizes históricas do mercado de capitais
O relatório começa relembrando a "crise documental" de Wall Street na década de 1960. Naquela época, o volume de negociações disparou, mas as transações ainda dependiam do processamento manual e de certificados de ações em papel, resultando em atrasos nas liquidações das corretoras, um grande número de falhas nas transações, e até mesmo a necessidade de suspender dias de negociação para que as operações de back-office pudessem "recuperar o atraso":
Em 1968, a Bolsa de Valores de Nova York estatisticamente registrou que mais de 2,6 bilhões de dólares em valores mobiliários não puderam ser entregues com sucesso, resultando na falência de mais de 100 corretoras.
Esta crise levou o Congresso e a SEC a realizarem uma reforma em grande escala, incluindo a elaboração da Lei de Proteção dos Investidores em Valores Mobiliários, o fortalecimento dos mecanismos de liquidação e, por fim, a formação do sistema de negociação de valores mobiliários altamente mediado de hoje.
Ampliar a estrutura atual do mercado de capitais: coexistência da "dificuldade de eficiência" e do "risco de monopólio"
Apesar de a intenção inicial ser resolver o problema da assimetria de informações e da manipulação do mercado, os relatórios indicam que a estrutura do mercado atual se tornou um obstáculo à eficiência:
Desde corretoras, formadores de mercado, instituições de liquidação, agentes de transferência, entidades de registo até plataformas de dados, cada camada de intermediários não só cobra comissões, mas também forma monopólios de informação, aumentando os custos de fricção e a concentração de riscos.
Por exemplo, quase toda a liquidação das transações de ações nos Estados Unidos é processada pelos departamentos DTC e NSCC da Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), o que criou um monopólio substancial devido a essa estrutura centralizada. Além disso, o sistema de "Registro em Nome de Rua (Street Name Registration)" desconecta ainda mais os investidores das empresas emissoras, aumentando os custos de regulamentação e comunicação.
O chamado "detentor de ações por nome de rua" refere-se ao fato de que, quando o público compra ações através de corretoras, o proprietário legal das ações não é a própria pessoa, mas sim registrado em nome da corretora ou de outros detentores em nome; existem preocupações como falta de transparência, diluição dos direitos dos acionistas e concentração de riscos nos intermediários.
O potencial financeiro do mercado de capitais Blockchain: reestruturando a lógica básica das transações
O relatório aponta ainda que a tecnologia de Blockchain e tokenização de ativos pode reestruturar fundamentalmente a estrutura do mercado de capitais. Suas cinco principais vantagens incluem:
Desintermediação: As transações podem ser realizadas através de contratos inteligentes e da exchange descentralizada (DEX), eliminando múltiplos intermediários.
Liquidação em tempo real: a blockchain permite transações atômicas, sem a necessidade de atraso T+1, reduzindo o risco de contraparte.
Público e transparente: todas as transações podem ser verificadas em blockchain, aumentando a confiança na supervisão e nos investidores.
Finanças programáveis: funcionalidades complexas como liquidação automática, cumprimento condicionado, custódia sem confiança, entre outras, podem ser projetadas.
Maior resiliência: a arquitetura descentralizada da Blockchain reduz o risco de falhas de ponto único, aumentando a estabilidade do sistema financeiro.
Le afirmou: "Se esta tecnologia já existisse na década de 1960, a aparência geral do Mercado de capitais poderia ser completamente diferente."
( De JPMorgan a Ethereum: como a "privacidade controlada" on-chain está a mudar as regras do jogo na blockchain e nas finanças? )
A tecnologia não é uma panaceia: o próximo passo na percepção de riscos e na regulação
Além disso, o relatório também não evitou discutir os problemas potenciais dos sistemas de Blockchain, incluindo vulnerabilidades de contratos inteligentes, riscos de perda de chaves privadas, e o uso ou manipulação indevida de informações na cadeia. Especialmente em uma arquitetura descentralizada, a falta de responsabilidades claras e de entidades regulatórias também torna a luta contra a lavagem de dinheiro e a proteção do consumidor um desafio significativo:
Independentemente do "ataque de sanduíche" de DEX, do problema MEV, ou dos riscos de apropriação de ativos e negociação em bolsa que podem surgir em CEX, todos devem ser abordados através do design institucional e da inovação regulatória.
A crescente demanda por legislação: uma oportunidade para criar o próximo mercado financeiro
O relatório aponta que os Estados Unidos estão a promover múltiplas propostas legislativas, como o "Projeto de Lei de Inovação e Tecnologia Financeira do Século XXI (FIT21)" e o "Projeto de Lei de Inovação Financeira Responsável de Lummis e Gillibrand (RFIA)", que são o momento chave para a criação de uma nova estrutura financeira.
Le defende que a regulamentação deve escapar do antigo pensamento de "se os ativos criptográficos são títulos ou mercadorias" e passar a explorar "como tornar a infraestrutura do Mercado de capitais mais eficiente e transparente":
O foco comum é desenhar uma estrutura de regulação de mercado moderna que possa preservar as vantagens da Blockchain e, ao mesmo tempo, mitigar os novos riscos.
( A tokenização de títulos alcançou um volume de 22,6 bilhões de dólares! Presidente da SEC, Atkins: BlackRock e Franklin já se posicionaram, a regulamentação precisa evoluir com o tempo )
Os ativos tradicionais acabarão por ser "tokenizados", redefinindo o mercado financeiro.
O relatório prevê que o valor final da tecnologia de criptografia não está nas transações de moeda ou NFT, mas sim como a espinha dorsal do futuro mercado de capitais. Le concluiu: "Ações, obrigações, fundos e até imóveis serão, em última análise, tokenizados e 'colocados na blockchain', tornando o sistema financeiro global mais aberto, democrático e eficiente."
Isto não é apenas uma nova tecnologia, mas uma oportunidade para construir o futuro financeiro. Não podemos perder isso.
( Leve as ações e ETFs para a blockchain! Ondo fundador Allman: corretoras competem para colaborar, BlackRock e Goldman Sachs participarão da verificação de governança )
Este artigo "Da crise documental à tokenização de tudo: por que a Blockchain é um caminho indispensável para a transformação digital do Mercado de capitais?" apareceu pela primeira vez na Chain News ABMedia.
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Da crise documental à tudo na blockchain: por que o blockchain é o caminho inevitável para a transformação digital do mercado de capitais?
O mercado de capitais passou por várias décadas de mudanças, evoluindo de ações em papel para transações eletrônicas, mas ainda está preso a problemas estruturais como baixa eficiência, falta de transparência e riscos sistêmicos. O ex-conselheiro jurídico sênior da SEC, TuongVy Le, recentemente publicou um relatório em conjunto com o especialista financeiro Austin Campbell, defendendo que a blockchain e a tokenização de ativos irão reestruturar a estrutura do mercado, criando um sistema financeiro mais direto, transparente e resistente a riscos.
1/ Hoje estamos publicando Cripto e a Evolução dos Mercados de Capitais. Céticos gostam de dizer que cripto é uma solução em busca de um problema, mas na realidade, é uma resposta a um problema de décadas que os mercados de valores mobiliários tradicionais ainda não resolveram: a falta de uma forma mais direta,… pic.twitter.com/G2ZlH8VTjg
— TuongVy Le (@TuongvyLe12) 12 de Maio de 2025
Uma catástrofe provocada por ações em papel: as cicatrizes históricas do mercado de capitais
O relatório começa relembrando a "crise documental" de Wall Street na década de 1960. Naquela época, o volume de negociações disparou, mas as transações ainda dependiam do processamento manual e de certificados de ações em papel, resultando em atrasos nas liquidações das corretoras, um grande número de falhas nas transações, e até mesmo a necessidade de suspender dias de negociação para que as operações de back-office pudessem "recuperar o atraso":
Em 1968, a Bolsa de Valores de Nova York estatisticamente registrou que mais de 2,6 bilhões de dólares em valores mobiliários não puderam ser entregues com sucesso, resultando na falência de mais de 100 corretoras.
Esta crise levou o Congresso e a SEC a realizarem uma reforma em grande escala, incluindo a elaboração da Lei de Proteção dos Investidores em Valores Mobiliários, o fortalecimento dos mecanismos de liquidação e, por fim, a formação do sistema de negociação de valores mobiliários altamente mediado de hoje.
Ampliar a estrutura atual do mercado de capitais: coexistência da "dificuldade de eficiência" e do "risco de monopólio"
Apesar de a intenção inicial ser resolver o problema da assimetria de informações e da manipulação do mercado, os relatórios indicam que a estrutura do mercado atual se tornou um obstáculo à eficiência:
Desde corretoras, formadores de mercado, instituições de liquidação, agentes de transferência, entidades de registo até plataformas de dados, cada camada de intermediários não só cobra comissões, mas também forma monopólios de informação, aumentando os custos de fricção e a concentração de riscos.
Por exemplo, quase toda a liquidação das transações de ações nos Estados Unidos é processada pelos departamentos DTC e NSCC da Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), o que criou um monopólio substancial devido a essa estrutura centralizada. Além disso, o sistema de "Registro em Nome de Rua (Street Name Registration)" desconecta ainda mais os investidores das empresas emissoras, aumentando os custos de regulamentação e comunicação.
O chamado "detentor de ações por nome de rua" refere-se ao fato de que, quando o público compra ações através de corretoras, o proprietário legal das ações não é a própria pessoa, mas sim registrado em nome da corretora ou de outros detentores em nome; existem preocupações como falta de transparência, diluição dos direitos dos acionistas e concentração de riscos nos intermediários.
O potencial financeiro do mercado de capitais Blockchain: reestruturando a lógica básica das transações
O relatório aponta ainda que a tecnologia de Blockchain e tokenização de ativos pode reestruturar fundamentalmente a estrutura do mercado de capitais. Suas cinco principais vantagens incluem:
Desintermediação: As transações podem ser realizadas através de contratos inteligentes e da exchange descentralizada (DEX), eliminando múltiplos intermediários.
Liquidação em tempo real: a blockchain permite transações atômicas, sem a necessidade de atraso T+1, reduzindo o risco de contraparte.
Público e transparente: todas as transações podem ser verificadas em blockchain, aumentando a confiança na supervisão e nos investidores.
Finanças programáveis: funcionalidades complexas como liquidação automática, cumprimento condicionado, custódia sem confiança, entre outras, podem ser projetadas.
Maior resiliência: a arquitetura descentralizada da Blockchain reduz o risco de falhas de ponto único, aumentando a estabilidade do sistema financeiro.
Le afirmou: "Se esta tecnologia já existisse na década de 1960, a aparência geral do Mercado de capitais poderia ser completamente diferente."
( De JPMorgan a Ethereum: como a "privacidade controlada" on-chain está a mudar as regras do jogo na blockchain e nas finanças? )
A tecnologia não é uma panaceia: o próximo passo na percepção de riscos e na regulação
Além disso, o relatório também não evitou discutir os problemas potenciais dos sistemas de Blockchain, incluindo vulnerabilidades de contratos inteligentes, riscos de perda de chaves privadas, e o uso ou manipulação indevida de informações na cadeia. Especialmente em uma arquitetura descentralizada, a falta de responsabilidades claras e de entidades regulatórias também torna a luta contra a lavagem de dinheiro e a proteção do consumidor um desafio significativo:
Independentemente do "ataque de sanduíche" de DEX, do problema MEV, ou dos riscos de apropriação de ativos e negociação em bolsa que podem surgir em CEX, todos devem ser abordados através do design institucional e da inovação regulatória.
A crescente demanda por legislação: uma oportunidade para criar o próximo mercado financeiro
O relatório aponta que os Estados Unidos estão a promover múltiplas propostas legislativas, como o "Projeto de Lei de Inovação e Tecnologia Financeira do Século XXI (FIT21)" e o "Projeto de Lei de Inovação Financeira Responsável de Lummis e Gillibrand (RFIA)", que são o momento chave para a criação de uma nova estrutura financeira.
Le defende que a regulamentação deve escapar do antigo pensamento de "se os ativos criptográficos são títulos ou mercadorias" e passar a explorar "como tornar a infraestrutura do Mercado de capitais mais eficiente e transparente":
O foco comum é desenhar uma estrutura de regulação de mercado moderna que possa preservar as vantagens da Blockchain e, ao mesmo tempo, mitigar os novos riscos.
( A tokenização de títulos alcançou um volume de 22,6 bilhões de dólares! Presidente da SEC, Atkins: BlackRock e Franklin já se posicionaram, a regulamentação precisa evoluir com o tempo )
Os ativos tradicionais acabarão por ser "tokenizados", redefinindo o mercado financeiro.
O relatório prevê que o valor final da tecnologia de criptografia não está nas transações de moeda ou NFT, mas sim como a espinha dorsal do futuro mercado de capitais. Le concluiu: "Ações, obrigações, fundos e até imóveis serão, em última análise, tokenizados e 'colocados na blockchain', tornando o sistema financeiro global mais aberto, democrático e eficiente."
Isto não é apenas uma nova tecnologia, mas uma oportunidade para construir o futuro financeiro. Não podemos perder isso.
( Leve as ações e ETFs para a blockchain! Ondo fundador Allman: corretoras competem para colaborar, BlackRock e Goldman Sachs participarão da verificação de governança )
Este artigo "Da crise documental à tokenização de tudo: por que a Blockchain é um caminho indispensável para a transformação digital do Mercado de capitais?" apareceu pela primeira vez na Chain News ABMedia.