Інтерпретація закону FIT21: визначення цифрового активу та його регуляторна структура

22 травня 2024 року Палата представників США ухвалила законопроект FIT21 з результатом голосування 279 проти 136. Цей законопроект, повна назва якого "Законопроект про фінансові інновації та технології XXI століття", встановлює регуляторну основу для цифрових активів і може стати одним із найзначніших законів, що впливають на індустрію криптовалют.

Розподіл регуляторної відповідальності

Законопроєкт розділяє цифрові активи на дві категорії: цифрові товари та цінні папери. Відповідно до цієї класифікації, регуляторні обов'язки покладаються на два основні органи:

• Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC): відповідає за регулювання цифрових товарних угод та відповідних учасників ринку
• Комісія з цінних паперів (SEC): відповідає за регулювання цифрових активів, які вважаються цінними паперами, та їх торгових платформ.

Визначення цифрового активу

Законопроект визначає "цифровий актив" як форму обміну цифрового представлення, що має такі характеристики:

• Можливість здійснювати перекази між особами без посередників
• Запис на захищеному криптографією публічному розподіленому реєстрі

Ця визначення охоплює широкий спектр цифрових форм, від криптовалюти до токенізованих фізичних активів.

Класифікаційні стандарти цифрових активів

Законопроект запропонував кілька ключових факторів для розмежування цифрових активів як цінних паперів або товарів:

1. Інвестиційний контракт ( Тест Хауі ): якщо придбання цифрового активу розглядається як інвестиція, і інвестор очікує отримати прибуток завдяки зусиллям інших, цей актив зазвичай вважається цінним папером.

2. Використання та споживання: якщо цифровий актив в основному використовується як посередник для споживчих товарів або послуг, його можна класифікувати як товар або нецінні папери.

3. Рівень децентралізації: цифрові активи, що стоять за високодецентралізованою мережею, більше схильні розглядатися як товари.

4. Функції та технічні характеристики: технічна структура активів та способи реалізації функцій також є критерієм класифікації.

5. Ринкові заходи: якщо активи в основному просуваються через очікування інвестиційної віддачі, їх можна вважати цінними паперами.

Стандарт визначення рівня децентралізації

1. Контроль: Протягом останніх 12 місяців жодна особа чи суб'єкт не могли одноосібно контролювати чи суттєво змінювати функції блокчейн-системи.

2. Розподіл власності: протягом останніх 12 місяців жодна особа або організація, пов'язана з емітентом, не володіла більше ніж 20% від загальної кількості випуску.

3. Право голосу: протягом останніх 12 місяців жодна відповідна особа або структура не могла односторонньо вплинути на більше ніж 20% прав голосу.

4. Внесок коду: протягом останніх 3 місяців емітент або відповідні особи не здійснювали суттєвих односторонніх змін до вихідного коду системи (, окрім безпеки та обслуговування ).

5. Маркетинг: протягом останніх 3 місяців емітент та пов'язані особи не просували цифровий актив як інвестицію для громадськості.

Розгляд функцій та технічних характеристик

Зв'язок між цифровими активами та базовими технологіями блокчейн також є фактором, що визначає напрямок регулювання:

• Випуск активів: випуск через програмні механізми блокчейну
• Підтвердження транзакцій: перевірка та запис через механізм консенсусу блокчейн-мережі
• Децентралізоване управління: дозволяє власникам токенів брати участь у прийнятті рішень проекту

Ці характеристики безпосередньо впливають на регуляторну класифікацію активів. Наприклад, активи, які переважно використовуються для обміну або отримання товарів та послуг, більш ймовірно будуть класифіковані як товари.

Характеристики програмного випуску

Навіть якщо цифровий актив продається відповідно до умов інвестиційного контракту, якщо він автоматично випускається через програмну блокчейн-систему, це не обов'язково автоматично стане цінним папером. Це пов'язано з тим, що:

• Програмні операції знижують прямий контроль окремих осіб або груп над управлінням активами
• Децентралізовані функції забезпечують виконання операцій з активами відповідно до попередньо визначених правил
• Способи випуску, такі як смарт-контракти, роблять правила та логіку відкритими та прозорими

Обробка функцій управління та голосування

Цифрові активи, що мають право голосу, можуть одночасно мати характеристики товарів і цінних паперів, що потребує комплексної оцінки:

• Рівень децентралізації: висока децентралізація схиляється до товарних властивостей
• Суттєвий вплив голосування: може мати значний вплив на основні економічні рішення і може розглядатися як цінний папір
• Мета володіння: в основному для отримання економічного прибутку чи використання функцій платформи

Технічна та інноваційна підтримка

1. Розширити FinHub SEC та LabCFTC CFTC, щоб надати учасникам ринку консультації щодо нових технологій.

2. Створення спільного консультативного комітету CFTC та SEC, що зосереджується на координації регулювання цифрових активів.

3. Дослідження впливу децентралізованих фінансів ( DeFi ) на традиційні фінансові ринки та потенційні регуляторні стратегії.

4. Дослідження ролі та регуляторних вимог ненаглядних токенів (NFTs) на фінансових ринках.

Ці заходи свідчать про те, що регулятори активно вивчають DeFi та NFTs, готуючи чіткі регуляторні стратегії на майбутнє.