Às três da manhã, a sala de reuniões da sede do JPMorgan em Manhattan, Nova Iorque, ainda está iluminada. Um grupo de negociantes e especialistas em risco, vestidos a rigor, observa os preços em tempo real do Bitcoin na tela — o maior banco do mundo em termos de ativos está avançando com um plano que pode chocar o setor financeiro: permitir que os clientes usem Bitcoin e outros ativos de criptografia como garantia para solicitar empréstimos em dólares. Esta tentativa aparentemente "rebelde" é, na verdade, uma reescrita silenciosa das regras do sistema financeiro global — quando os bancos mais tradicionais de Wall Street começam a dar "identidade" às criptomoedas, uma guerra oculta sobre o direito de precificação de ativos já começou.
Um, por que a "Garantia" é um passo crucial na história financeira dos ativos de criptografia?
Para entender a importância disto, é necessário compreender uma lógica subjacente: qualquer ativo deve ter "garantia" para se tornar uma "moeda forte".
Por que o mercado imobiliário da China conseguiu correr durante vinte anos? Porque as casas podem ser usadas como Garantia para obter empréstimos dos bancos, que por sua vez podem agrupar esses empréstimos hipotecários em produtos de investimento para vender a mais pessoas, formando um ciclo de "Garantia - Financiamento - Rehipoteca", que no final transforma concreto e aço em um "símbolo de riqueza". O mesmo se aplica ao mercado de ações americano: as ações das empresas listadas na bolsa dos EUA podem ser penhoradas para bancos de investimento, que, por sua vez, usam essas Garantias para emitir produtos derivativos, transformando ações em um "colchão de segurança" para o capital global.
A natureza dos atributos financeiros dos ativos é o grau em que eles são "reconhecidos" pelo sistema financeiro mainstream. E, nos últimos dez anos, o maior problema das Ativos de criptografia foi precisamente: eles são como um monte de "crianças selvagens digitais" — embora algumas pessoas acreditem que tenham valor, os bancos não se atrevem a aceitá-los, as instituições não se atrevem a usá-los como Garantia, e até a autoridade fiscal pode não reconhecer isso como "propriedade legal".
E se os ativos de criptografia tivessem um "cartão de identidade financeira"? Se você possui 1 milhão de dólares em Bitcoin, antes só poderia ir a uma exchange de serviços de criptografia conhecida para emprestar dinheiro (juros altos, alto risco); agora, ao procurar o JPMorgan, poderá conseguir emprestar de 700 mil a 800 mil dólares (taxas de juros mais baixas, prazos mais flexíveis). Isso significa que os ativos de criptografia se transformaram oficialmente de "produtos especulativos em uma zona cinza" para "ativos que podem ser precificados por instituições financeiras tradicionais."
Dois, por que o capital em dólares está tão apressado em "registrar" ativos de criptografia?
À primeira vista, parece uma inovação do JPMorgan, mas por trás esconde-se uma profunda ansiedade de Wall Street: a liquidez global em dólares está à procura de novas saídas.
Nos últimos vinte anos, o capital em dólares circulou principalmente em dois pools: um é o mercado de ações e títulos dos EUA (que representa 60% dos ativos das famílias globais), e o outro é o mercado imobiliário (um porto seguro para o capital asiático). Mas agora, esses dois pools enfrentam gargalos: as avaliações das ações dos EUA estão em níveis historicamente altos, e o aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve fez com que os títulos se tornassem "ativos de rendimento negativo"; o mercado imobiliário global, incluindo a China, entrou em um período de ajuste, e o fluxo de capital transfronteiriço está limitado.
Neste momento, a "especialidade" dos ativos de criptografia se revela: não está sob o controle de nenhum banco central, as transações ocorrem 24 horas por dia em todo o mundo, e o valor de mercado já ultrapassou 1,3 trilhões de dólares. O mais importante é que sua tecnologia subjacente (blockchain) é naturalmente adequada para o registro de garantias - cada transferência de Bitcoin pode ser verificada por toda a rede, é mais transparente do que o registro em papel de um título de propriedade, e mais eficiente do que o sistema de registro de penhor de ações.
O JPMorgan não está "salvando ativos de criptografia", mas sim "invadindo um novo campo de batalha". Uma vez que os ativos de criptografia sejam incorporados ao sistema de garantia do dólar, os ricos que detêm Bitcoin em todo o mundo poderão usar ativos de criptografia para alavancar dólares diretamente, e esses fundos retornarão aos mercados de ações e títulos dos EUA, formando um ciclo fechado de "ativos de criptografia-dólar-finanças tradicionais". Isso significa que Wall Street criou um "tanque de capital" que pode ultrapassar trilhões de dólares.
Três, Maré Alta: As Três "Bombas Relógio" Por Trás da Festa
A inovação financeira nunca foi apenas flores e aplausos. Quando celebramos a "validação" das Ativos de criptografia, devemos também estar cientes dos riscos que se escondem nas sombras:
Primeiro Raio
A "espiral da morte" da volatilidade de preços. A volatilidade dos preços das Ativos de criptografia é muito maior do que a das ações e imóveis. Em maio de 2021, o Bitcoin caiu 50% em 3 dias; em 2022, a moeda LUNA perdeu todo o seu valor em uma noite. Se os clientes usarem Ativos de criptografia como Garantia para dólares, quando o valor da moeda despencar, o banco precisará liquidar forçosamente, o que agravará ainda mais a venda, formando um ciclo vicioso de "queda-liquidar-nova queda". A crise das hipotecas subprime de 2008 começou assim ─ os preços das casas caíram um pouco, o valor das Garantias não era suficiente, o banco pressionou a dívida e os preços das casas caíram novamente.
Segunda Raiva
A "espada de Dâmocles" da regulamentação. O Departamento do Tesouro dos Estados Unidos já deixou claro que os empréstimos com garantia de ativos de criptografia podem envolver riscos de "lavagem de dinheiro" e "financiamento do terrorismo"; a União Europeia é ainda mais radical, planejando implementar um "sistema de reservas totais" para ativos de criptografia até 2026 (equivalente a exigir que os bancos reservem 1 dólar em garantia para cada 1 dólar emprestado). Se a regulamentação se apertar subitamente, o piloto do JPMorgan pode se tornar "um brilho passageiro".
Terceiro Trovão
A "lacuna de conhecimento" dos investidores comuns. Atualmente, a maioria das pessoas que investem em ativos de criptografia são jovens que entendem de tecnologia; e aqueles que conseguem obter empréstimos garantidos nos bancos são, em sua maioria, pessoas de alta renda. Quando esses dois grupos colidem, pode ocorrer a "colheita de diferença de informação" — por exemplo, instituições que intencionalmente elevam o preço das moedas, induzindo os investidores de varejo a tomar empréstimos com garantia, para depois derrubar o mercado e prender os investidores de varejo. O "surto e queda do Dogecoin" em 2021 é um caso típico.
Conclusão
Isto não é apenas um simples "banco abraçando a encriptação", mas sim o sistema financeiro global se adaptando a uma nova era - quando os ativos digitais se tornarem mainstream, as regras financeiras tradicionais precisarão ser ajustadas. No discurso financeiro, a regulamentação significa reconhecimento. Assim como quando as ações surgiram, as pessoas também achavam que os "títulos de propriedade virtual" não eram tão tangíveis quanto o ouro. Para a pessoa comum, isso pode não ser uma coisa ruim. Se os ativos de criptografia realmente forem integrados ao sistema mainstream de garantias, eles podem se tornar mais estáveis e também podem oferecer mais opções de alocação de ativos para as pessoas comuns.
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Wall Street aceita empréstimos com garantia em Bitcoin, os ativos encriptados se tornarão "moeda forte"?
Às três da manhã, a sala de reuniões da sede do JPMorgan em Manhattan, Nova Iorque, ainda está iluminada. Um grupo de negociantes e especialistas em risco, vestidos a rigor, observa os preços em tempo real do Bitcoin na tela — o maior banco do mundo em termos de ativos está avançando com um plano que pode chocar o setor financeiro: permitir que os clientes usem Bitcoin e outros ativos de criptografia como garantia para solicitar empréstimos em dólares. Esta tentativa aparentemente "rebelde" é, na verdade, uma reescrita silenciosa das regras do sistema financeiro global — quando os bancos mais tradicionais de Wall Street começam a dar "identidade" às criptomoedas, uma guerra oculta sobre o direito de precificação de ativos já começou.
Um, por que a "Garantia" é um passo crucial na história financeira dos ativos de criptografia?
Para entender a importância disto, é necessário compreender uma lógica subjacente: qualquer ativo deve ter "garantia" para se tornar uma "moeda forte".
Por que o mercado imobiliário da China conseguiu correr durante vinte anos? Porque as casas podem ser usadas como Garantia para obter empréstimos dos bancos, que por sua vez podem agrupar esses empréstimos hipotecários em produtos de investimento para vender a mais pessoas, formando um ciclo de "Garantia - Financiamento - Rehipoteca", que no final transforma concreto e aço em um "símbolo de riqueza". O mesmo se aplica ao mercado de ações americano: as ações das empresas listadas na bolsa dos EUA podem ser penhoradas para bancos de investimento, que, por sua vez, usam essas Garantias para emitir produtos derivativos, transformando ações em um "colchão de segurança" para o capital global.
A natureza dos atributos financeiros dos ativos é o grau em que eles são "reconhecidos" pelo sistema financeiro mainstream. E, nos últimos dez anos, o maior problema das Ativos de criptografia foi precisamente: eles são como um monte de "crianças selvagens digitais" — embora algumas pessoas acreditem que tenham valor, os bancos não se atrevem a aceitá-los, as instituições não se atrevem a usá-los como Garantia, e até a autoridade fiscal pode não reconhecer isso como "propriedade legal".
E se os ativos de criptografia tivessem um "cartão de identidade financeira"? Se você possui 1 milhão de dólares em Bitcoin, antes só poderia ir a uma exchange de serviços de criptografia conhecida para emprestar dinheiro (juros altos, alto risco); agora, ao procurar o JPMorgan, poderá conseguir emprestar de 700 mil a 800 mil dólares (taxas de juros mais baixas, prazos mais flexíveis). Isso significa que os ativos de criptografia se transformaram oficialmente de "produtos especulativos em uma zona cinza" para "ativos que podem ser precificados por instituições financeiras tradicionais."
Dois, por que o capital em dólares está tão apressado em "registrar" ativos de criptografia?
À primeira vista, parece uma inovação do JPMorgan, mas por trás esconde-se uma profunda ansiedade de Wall Street: a liquidez global em dólares está à procura de novas saídas.
Nos últimos vinte anos, o capital em dólares circulou principalmente em dois pools: um é o mercado de ações e títulos dos EUA (que representa 60% dos ativos das famílias globais), e o outro é o mercado imobiliário (um porto seguro para o capital asiático). Mas agora, esses dois pools enfrentam gargalos: as avaliações das ações dos EUA estão em níveis historicamente altos, e o aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve fez com que os títulos se tornassem "ativos de rendimento negativo"; o mercado imobiliário global, incluindo a China, entrou em um período de ajuste, e o fluxo de capital transfronteiriço está limitado.
Neste momento, a "especialidade" dos ativos de criptografia se revela: não está sob o controle de nenhum banco central, as transações ocorrem 24 horas por dia em todo o mundo, e o valor de mercado já ultrapassou 1,3 trilhões de dólares. O mais importante é que sua tecnologia subjacente (blockchain) é naturalmente adequada para o registro de garantias - cada transferência de Bitcoin pode ser verificada por toda a rede, é mais transparente do que o registro em papel de um título de propriedade, e mais eficiente do que o sistema de registro de penhor de ações.
O JPMorgan não está "salvando ativos de criptografia", mas sim "invadindo um novo campo de batalha". Uma vez que os ativos de criptografia sejam incorporados ao sistema de garantia do dólar, os ricos que detêm Bitcoin em todo o mundo poderão usar ativos de criptografia para alavancar dólares diretamente, e esses fundos retornarão aos mercados de ações e títulos dos EUA, formando um ciclo fechado de "ativos de criptografia-dólar-finanças tradicionais". Isso significa que Wall Street criou um "tanque de capital" que pode ultrapassar trilhões de dólares.
Três, Maré Alta: As Três "Bombas Relógio" Por Trás da Festa
A inovação financeira nunca foi apenas flores e aplausos. Quando celebramos a "validação" das Ativos de criptografia, devemos também estar cientes dos riscos que se escondem nas sombras:
Primeiro Raio
A "espiral da morte" da volatilidade de preços. A volatilidade dos preços das Ativos de criptografia é muito maior do que a das ações e imóveis. Em maio de 2021, o Bitcoin caiu 50% em 3 dias; em 2022, a moeda LUNA perdeu todo o seu valor em uma noite. Se os clientes usarem Ativos de criptografia como Garantia para dólares, quando o valor da moeda despencar, o banco precisará liquidar forçosamente, o que agravará ainda mais a venda, formando um ciclo vicioso de "queda-liquidar-nova queda". A crise das hipotecas subprime de 2008 começou assim ─ os preços das casas caíram um pouco, o valor das Garantias não era suficiente, o banco pressionou a dívida e os preços das casas caíram novamente.
Segunda Raiva
A "espada de Dâmocles" da regulamentação. O Departamento do Tesouro dos Estados Unidos já deixou claro que os empréstimos com garantia de ativos de criptografia podem envolver riscos de "lavagem de dinheiro" e "financiamento do terrorismo"; a União Europeia é ainda mais radical, planejando implementar um "sistema de reservas totais" para ativos de criptografia até 2026 (equivalente a exigir que os bancos reservem 1 dólar em garantia para cada 1 dólar emprestado). Se a regulamentação se apertar subitamente, o piloto do JPMorgan pode se tornar "um brilho passageiro".
Terceiro Trovão
A "lacuna de conhecimento" dos investidores comuns. Atualmente, a maioria das pessoas que investem em ativos de criptografia são jovens que entendem de tecnologia; e aqueles que conseguem obter empréstimos garantidos nos bancos são, em sua maioria, pessoas de alta renda. Quando esses dois grupos colidem, pode ocorrer a "colheita de diferença de informação" — por exemplo, instituições que intencionalmente elevam o preço das moedas, induzindo os investidores de varejo a tomar empréstimos com garantia, para depois derrubar o mercado e prender os investidores de varejo. O "surto e queda do Dogecoin" em 2021 é um caso típico.
Conclusão
Isto não é apenas um simples "banco abraçando a encriptação", mas sim o sistema financeiro global se adaptando a uma nova era - quando os ativos digitais se tornarem mainstream, as regras financeiras tradicionais precisarão ser ajustadas. No discurso financeiro, a regulamentação significa reconhecimento. Assim como quando as ações surgiram, as pessoas também achavam que os "títulos de propriedade virtual" não eram tão tangíveis quanto o ouro. Para a pessoa comum, isso pode não ser uma coisa ruim. Se os ativos de criptografia realmente forem integrados ao sistema mainstream de garantias, eles podem se tornar mais estáveis e também podem oferecer mais opções de alocação de ativos para as pessoas comuns.