資本市場は数十年にわたる変革を経て、紙の株券から電子取引へと進化しましたが、依然として低効率、情報の不透明性、システムリスクといった構造的な問題に悩まされています。元SECの上級法律顧問TuongVy Le氏は最近、金融専門家Austin Campbell氏と共に報告書を発表し、ブロックチェーンと資産トークン化が市場構造を再構築し、より直接的で透明、かつリスクに強い金融システムを作り出すと主張しました。
1/ 今日は『暗号通貨と資本市場の進化』を公開します。懐疑論者は暗号通貨が問題を探している解決策だと言いたがりますが、実際にはそれは伝統的な証券市場がまだ解決していない数十年の古い問題への答えです: より直接的なものの欠如、… pic.twitter.com/G2ZlH8VTjg
— TuongVy Le (@TuongvyLe12) 2025年5月12日
紙の令状が引き起こす大惨事:資本市場の歴史的トラウマ
報告開場先回顧 1960 年代華爾街の「文書危機」。当時取引量が暴増したが、取引は依然として人手と紙の株券処理に依存しており、証券会社の決済遅延や大量の取引失敗が発生し、さらにはバックオフィスの業務が「追いつく」ために取引日を一時停止する必要があった。
ニューヨーク証券取引所の1968年の統計によると、その年に260億ドル以上の証券が成功裏に引き渡されず、最終的に100社以上の証券会社が倒産しました。
この危機は、国会とSECに大規模な改革を促し、《証券投資家保護法》の制定、クリアリングメカニズムの強化を含み、最終的には今日の高度に仲介された証券取引制度が形成されました。
現代の資本市場構造を拡大する：「効率のジレンマ」と「独占リスク」が共存する
本来の目的は情報の非対称性と市場操作の問題を解決することでしたが、報告書によれば、今日の市場構造は効率の障害となっています。
ブローカー、マーケットメーカー、クリアリング機関、譲渡代理人、登録機関、データプラットフォームまで、各層の仲介者は手数料を徴収するだけでなく、情報の独占を形成し、摩擦コストとリスクの集中を増加させる。
例えば、現在の米国株式取引のほとんどすべての清算は、事実上の独占を生み出した中央集権的な構造であるU.S. Deposit Trust and Clearing Company (DTCC)のDTC部門とNSCC部門によって処理されています。 「Street Name Shareholding (Street Name Registration)」制度は、投資家と発行会社をさらに切り離し、監督費や通信費を増加させます。
いわゆる「街名持株」とは、一般の人々が証券会社を通じて株式を購入する際、株式の法的所有者は自分ではなく、証券会社または他の名義持株者の名義で登録されていることを指します；情報の不透明性、株主の権益の希薄化、中介業者へのリスクの集中などの懸念が存在します。
資本市場のブロックチェーンの金融潜力：取引の基本ロジックの再構築
報告はさらに、ブロックチェーンと資産トークン化技術が資本市場の構造を根本的に再構築できることを指摘しています。その五つの主な利点は次のとおりです：
仲介の排除：取引はスマートコントラクトと非中央集権型取引所 (DEX) を通じて行われ、多層の仲介を省くことができます。
即時清算：ブロックチェーンは原子性取引を実現し、T+1の遅延を必要とせず、カウンターパーティリスクを低減します。
公開透明：すべての取引はオンチェーンで検証可能で、監督と投資家の信頼を高めます。
プログラム可能な金融：自動清算、条件履行、非信任型保管などの複雑な機能を設計できます。
より強靭：ブロックチェーンの非中央集権型アーキテクチャは、単一障害点のリスクを減少させ、金融システムの安定性を向上させます。
Leは「この技術が1960年代にすでに存在していたなら、資本市場の全体的な姿は早くも全く異なっていた可能性がある」と述べています。
(モルガン・スタンレーからイーサリアムへ：オンチェーン「コントロール可能なプライバシー」がブロックチェーンと金融のルールをどのように変えるのか？)
技術は万能薬ではない：リスク認識と規制の次のステップ
また、報告はブロックチェーンシステムの潜在的な問題についても触れています。これには、スマートコントラクトの脆弱性、プライベートキーの喪失リスク、オンチェーン情報の悪用または操作などが含まれます。特に、分散型アーキテクチャにおいては、明確な責任の所在や規制対象が欠如しているため、マネーロンダリング防止や消費者保護が重大な課題となっています。
DEXの「サンドイッチ攻撃」、MEV問題、またはCEXで発生する可能性のある資産の流用やインサイダー取引などのリスクは、制度設計と規制の革新を通じて対処する必要があります。
立法化を求める声:次世代の金融市場を構築する機会
報告は指摘している。アメリカは《21世紀金融革新と技術法案(FIT21)》やLummisとGillibrandの《責任ある金融革新法案(RFIA)》など、多くの立法草案を推進しており、これは新しい金融の枠組みを構築するための重要な瞬間である。
Leは、規制は「暗号資産は果たして証券か商品か」という古い思考から脱却し、「資本市場の基盤施設をどのように効率的かつ透明にするか」という探求に転換すべきだと主張しています。
共通の焦点は、ブロックチェーンの利点を保持しつつ、新しいリスクを解消する現代的な市場監視フレームワークを設計することです。
(証券トークン化規模達 226 億ドル！SEC 委員長アトキンス：ブラックロック、フランクリンがすでに配置済み、規制法規は時代に合わせて進化する必要がある)
伝統的な資産は最終的に「ブロックチェーン」に移行し、金融市場を再定義します。
報告最後預言、暗号技術の究極的な価値はビットコインやNFTの取引にはなく、未来の資本市場のバックボーンとなることだ。Leはまとめて言った：「株式、債券、ファンド、さらには不動産は最終的にトークン化されて『ブロックチェーン』に載せられ、世界の金融システムがよりオープンで民主的かつ効率的になるだろう。」
これは単なる新技術ではなく、金融の未来を構築する機会です。私たちはこれを逃してはいけません。
(米国株とETFをブロックチェーンに移行！Ondo創設者Allman：証券会社が相次いで協力し、ブラックロックやゴールドマン・サックスがガバナンスの検証に参加する)
この記事は、文書危機からあらゆるもののブロックチェーン化：なぜブロックチェーンが資本市場のデジタルトランスフォーメーションの必経の道なのか？ という内容で、最初にチェーンニュース ABMediaに登場しました。
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文書危機から万物のブロックチェーン化へ：なぜブロックチェーンが資本市場のデジタルトランスフォーメーションの必経の道なのか？
資本市場は数十年にわたる変革を経て、紙の株券から電子取引へと進化しましたが、依然として低効率、情報の不透明性、システムリスクといった構造的な問題に悩まされています。元SECの上級法律顧問TuongVy Le氏は最近、金融専門家Austin Campbell氏と共に報告書を発表し、ブロックチェーンと資産トークン化が市場構造を再構築し、より直接的で透明、かつリスクに強い金融システムを作り出すと主張しました。
1/ 今日は『暗号通貨と資本市場の進化』を公開します。懐疑論者は暗号通貨が問題を探している解決策だと言いたがりますが、実際にはそれは伝統的な証券市場がまだ解決していない数十年の古い問題への答えです: より直接的なものの欠如、… pic.twitter.com/G2ZlH8VTjg
— TuongVy Le (@TuongvyLe12) 2025年5月12日
紙の令状が引き起こす大惨事:資本市場の歴史的トラウマ
報告開場先回顧 1960 年代華爾街の「文書危機」。当時取引量が暴増したが、取引は依然として人手と紙の株券処理に依存しており、証券会社の決済遅延や大量の取引失敗が発生し、さらにはバックオフィスの業務が「追いつく」ために取引日を一時停止する必要があった。
ニューヨーク証券取引所の1968年の統計によると、その年に260億ドル以上の証券が成功裏に引き渡されず、最終的に100社以上の証券会社が倒産しました。
この危機は、国会とSECに大規模な改革を促し、《証券投資家保護法》の制定、クリアリングメカニズムの強化を含み、最終的には今日の高度に仲介された証券取引制度が形成されました。
現代の資本市場構造を拡大する：「効率のジレンマ」と「独占リスク」が共存する
本来の目的は情報の非対称性と市場操作の問題を解決することでしたが、報告書によれば、今日の市場構造は効率の障害となっています。
ブローカー、マーケットメーカー、クリアリング機関、譲渡代理人、登録機関、データプラットフォームまで、各層の仲介者は手数料を徴収するだけでなく、情報の独占を形成し、摩擦コストとリスクの集中を増加させる。
例えば、現在の米国株式取引のほとんどすべての清算は、事実上の独占を生み出した中央集権的な構造であるU.S. Deposit Trust and Clearing Company (DTCC)のDTC部門とNSCC部門によって処理されています。 「Street Name Shareholding (Street Name Registration)」制度は、投資家と発行会社をさらに切り離し、監督費や通信費を増加させます。
いわゆる「街名持株」とは、一般の人々が証券会社を通じて株式を購入する際、株式の法的所有者は自分ではなく、証券会社または他の名義持株者の名義で登録されていることを指します；情報の不透明性、株主の権益の希薄化、中介業者へのリスクの集中などの懸念が存在します。
資本市場のブロックチェーンの金融潜力：取引の基本ロジックの再構築
報告はさらに、ブロックチェーンと資産トークン化技術が資本市場の構造を根本的に再構築できることを指摘しています。その五つの主な利点は次のとおりです：
仲介の排除：取引はスマートコントラクトと非中央集権型取引所 (DEX) を通じて行われ、多層の仲介を省くことができます。
即時清算：ブロックチェーンは原子性取引を実現し、T+1の遅延を必要とせず、カウンターパーティリスクを低減します。
公開透明：すべての取引はオンチェーンで検証可能で、監督と投資家の信頼を高めます。
プログラム可能な金融：自動清算、条件履行、非信任型保管などの複雑な機能を設計できます。
より強靭：ブロックチェーンの非中央集権型アーキテクチャは、単一障害点のリスクを減少させ、金融システムの安定性を向上させます。
Leは「この技術が1960年代にすでに存在していたなら、資本市場の全体的な姿は早くも全く異なっていた可能性がある」と述べています。
(モルガン・スタンレーからイーサリアムへ：オンチェーン「コントロール可能なプライバシー」がブロックチェーンと金融のルールをどのように変えるのか？)
技術は万能薬ではない：リスク認識と規制の次のステップ
また、報告はブロックチェーンシステムの潜在的な問題についても触れています。これには、スマートコントラクトの脆弱性、プライベートキーの喪失リスク、オンチェーン情報の悪用または操作などが含まれます。特に、分散型アーキテクチャにおいては、明確な責任の所在や規制対象が欠如しているため、マネーロンダリング防止や消費者保護が重大な課題となっています。
DEXの「サンドイッチ攻撃」、MEV問題、またはCEXで発生する可能性のある資産の流用やインサイダー取引などのリスクは、制度設計と規制の革新を通じて対処する必要があります。
立法化を求める声:次世代の金融市場を構築する機会
報告は指摘している。アメリカは《21世紀金融革新と技術法案(FIT21)》やLummisとGillibrandの《責任ある金融革新法案(RFIA)》など、多くの立法草案を推進しており、これは新しい金融の枠組みを構築するための重要な瞬間である。
Leは、規制は「暗号資産は果たして証券か商品か」という古い思考から脱却し、「資本市場の基盤施設をどのように効率的かつ透明にするか」という探求に転換すべきだと主張しています。
共通の焦点は、ブロックチェーンの利点を保持しつつ、新しいリスクを解消する現代的な市場監視フレームワークを設計することです。
(証券トークン化規模達 226 億ドル！SEC 委員長アトキンス：ブラックロック、フランクリンがすでに配置済み、規制法規は時代に合わせて進化する必要がある)
伝統的な資産は最終的に「ブロックチェーン」に移行し、金融市場を再定義します。
報告最後預言、暗号技術の究極的な価値はビットコインやNFTの取引にはなく、未来の資本市場のバックボーンとなることだ。Leはまとめて言った：「株式、債券、ファンド、さらには不動産は最終的にトークン化されて『ブロックチェーン』に載せられ、世界の金融システムがよりオープンで民主的かつ効率的になるだろう。」
これは単なる新技術ではなく、金融の未来を構築する機会です。私たちはこれを逃してはいけません。
(米国株とETFをブロックチェーンに移行！Ondo創設者Allman：証券会社が相次いで協力し、ブラックロックやゴールドマン・サックスがガバナンスの検証に参加する)
この記事は、文書危機からあらゆるもののブロックチェーン化：なぜブロックチェーンが資本市場のデジタルトランスフォーメーションの必経の道なのか？ という内容で、最初にチェーンニュース ABMediaに登場しました。