午前3時、ニューヨークマンハッタンのJPモルガン本社の会議室はまだ明かりがついている。一群のスーツを着たトレーダーやリスク管理の専門家がスクリーン上のビットコインのリアルタイム価格を見つめている——この世界最大の資産規模を誇る銀行は、顧客がビットコインなどの暗号資産を担保としてドルの融資を申し込むことを許可する計画を進めている。この一見「反逆的」な試みは、実際には世界の金融システムが静かにルールを改訂している——最も伝統的なウォール街の銀行が暗号資産に「身分証明書」を発行し始めるとき、資産価格の権利に関する暗闘が静かに幕を開けた。
この事の重要性を理解するためには、まず一つの根本的な論理を理解する必要があります：どの資産が「ハードカレンシー」となるためには、「担保性」を備えなければなりません。
中国の不動産市場はなぜ20年間も狂奔できたのか？それは、住宅を担保にして銀行からローンを引き出し、銀行がその住宅ローンをパッケージ化して金融商品として多くの人に販売することで、「担保-融資-再担保」の循環が形成され、最終的にコンクリートが「富の象徴」へと変わったからである。アメリカの株式市場も同様である：米国上場企業の株式権利を投資銀行に質入れし、機関がその質担保を用いてデリバティブを発行し、株式を世界の資本の「安全マット」として変える。
資産の金融属性の本質は、それが主流の金融システムに「認められる」程度です。そして過去10年間、暗号資産の最大の痛点はまさにそれです：それはまるで「デジタル野生児」のようです——誰かが価値があると感じているにもかかわらず、銀行は受け取ることを恐れ、機関は担保にすることを恐れ、税務署でさえそれを「合法的な財産」として認めないかもしれません。
もし暗号資産に「金融身分証」があったらどうなるでしょうか？もしあなたが100万ドルのビットコインを持っているとしたら、以前は有名な暗号サービスプロバイダーのような取引所でしかお金を借りることができませんでした（利息が高く、リスクが大きい）。今ではモルガン・スタンレーを探すことで、70万〜80万ドルのドルを貸してもらえるかもしれません（利率が低く、期限が柔軟です）。これは、暗号資産が正式に「グレーゾーンの投機商品」から「主流の金融機関に価格が付けられる資産」へと変わったことを意味します。
表面上はモルガン・スタンレーの革新のように見えるが、その背後にはウォール街の深い不安が隠れている：世界のドル流動性が新しい出口を探している。
過去二十年、ドル資本は主に二つのプールで回転してきた：一つはアメリカの株式債券市場（世界の家庭資産の60％を占める）、もう一つは不動産市場（アジア資本の避難所）。しかし今、これら二つのプールは瓶頸に直面している：米国株の評価は歴史的高水準にあり、連邦準備制度の利上げにより債券は「負の利回り資産」となった；中国を含む世界の不動産市場は調整期に入り、国境を越えた資本の流動は制限されている。
この時、暗号資産の「特異性」が現れました：それはどの国の中央銀行にも制御されず、世界中で24時間取引が行われ、市場価値はすでに1.3兆ドルを突破しています。さらに重要なのは、その基盤技術（ブロックチェーン）が担保登録に天然的に適していることです——すべてのビットコインの移転は全ネットワークで検証され、不動産証書の紙の登録よりも透明で、株式担保の登録システムよりも効率的です。
モルガン・スタンレーは「暗号資産を救っている」のではなく、「新たな戦場を奪っている」のです。一旦暗号資産がドルの担保システムに組み込まれれば、世界中のビットコインを保有する富豪は直接暗号資産を使ってドルのレバレッジを引き出すことができ、その資金は再び米国株式市場や米国債市場に流れ込み、「暗号資産-ドル-伝統金融」のクローズドループが形成されます。これは、ウォール街に新たに1兆ドルを超える規模の「資金の貯水池」が追加されたことを意味します。
金融の革新は決して花や拍手だけではありません。私たちが暗号資産の「転正」を祝うとき、影に隠れているリスクにも目を向ける必要があります：
価格変動の「デスマーチ」。暗号資産の価格変動は株式や不動産よりもはるかに大きい。2021年5月、ビットコインはわずか3日間で50%暴落した；2022年にはLUNA通貨が一晩でゼロになった。顧客が暗号資産でドルを担保にしている場合、通貨価値が暴落すると銀行は強制的にポジションを解消し、さらなる売り圧力を引き起こし、「下落-ポジション解消-再下落」の悪循環が生まれる。2008年のサブプライム危機はこのように始まった──不動産価格が少し下がると、担保の価値が不足し、銀行が債務を催促し、不動産価格が再び下がる。
規制の「ダモクレスの剣」。 アメリカ財務省は、暗号資産担保ローンが「マネーロンダリング」や「テロ資金調達」のリスクを伴う可能性があることを明確に示しています。 欧州連合はさらに積極的で、2026年前に暗号資産担保に「全額準備金制度」を導入する計画を立てています（これは、銀行が1ドルのローンに対して1ドルの担保を準備することを要求することに相当します）。 もし規制が突然厳しくなれば、モルガン・スタンレーの試みは「儚いもの」となるかもしれません。
一般投資家の「認知のギャップ」。今、暗号資産を扱っているのは、主に技術に詳しい若者たちであり、銀行から担保ローンを受けることができるのは、高純資産層が多い。この二つのグループがぶつかると、「情報差の収穫」が発生する可能性がある－－例えば、機関が意図的に通貨の価格を引き上げ、小口投資家を誘導して担保を借りさせ、その後に大量売却して小口投資家を捕まえるということだ。2021年の「ドージコインの暴騰暴落」は、その典型的な例である。
これは単純な「銀行の暗号資産受け入れ」ではなく、世界の金融システムが新しい時代に適応していることを意味します——デジタル資産が主流になるとき、従来の金融ルールは調整を余儀なくされるのです。金融の言説体系において、規制は認可を意味します。かつて株式が登場したとき、人々も「仮想の株式証明書」は金よりも実体がないと感じていました。一般の人々にとって、これは必ずしも悪いことではありません。もし暗号資産が本当に主流の担保システムに組み込まれるなら、それはより安定する可能性があり、一般の人々により多くの資産配分の選択肢を提供するかもしれません。
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ウォール街がビットコイン担保ローンを受け入れ、暗号資産が「ハード通貨」となる？
午前3時、ニューヨークマンハッタンのJPモルガン本社の会議室はまだ明かりがついている。一群のスーツを着たトレーダーやリスク管理の専門家がスクリーン上のビットコインのリアルタイム価格を見つめている——この世界最大の資産規模を誇る銀行は、顧客がビットコインなどの暗号資産を担保としてドルの融資を申し込むことを許可する計画を進めている。この一見「反逆的」な試みは、実際には世界の金融システムが静かにルールを改訂している——最も伝統的なウォール街の銀行が暗号資産に「身分証明書」を発行し始めるとき、資産価格の権利に関する暗闘が静かに幕を開けた。
一、「担保」はなぜ暗号資産金融史の重要なステップなのか？
この事の重要性を理解するためには、まず一つの根本的な論理を理解する必要があります：どの資産が「ハードカレンシー」となるためには、「担保性」を備えなければなりません。
中国の不動産市場はなぜ20年間も狂奔できたのか？それは、住宅を担保にして銀行からローンを引き出し、銀行がその住宅ローンをパッケージ化して金融商品として多くの人に販売することで、「担保-融資-再担保」の循環が形成され、最終的にコンクリートが「富の象徴」へと変わったからである。アメリカの株式市場も同様である：米国上場企業の株式権利を投資銀行に質入れし、機関がその質担保を用いてデリバティブを発行し、株式を世界の資本の「安全マット」として変える。
資産の金融属性の本質は、それが主流の金融システムに「認められる」程度です。そして過去10年間、暗号資産の最大の痛点はまさにそれです：それはまるで「デジタル野生児」のようです——誰かが価値があると感じているにもかかわらず、銀行は受け取ることを恐れ、機関は担保にすることを恐れ、税務署でさえそれを「合法的な財産」として認めないかもしれません。
もし暗号資産に「金融身分証」があったらどうなるでしょうか？もしあなたが100万ドルのビットコインを持っているとしたら、以前は有名な暗号サービスプロバイダーのような取引所でしかお金を借りることができませんでした（利息が高く、リスクが大きい）。今ではモルガン・スタンレーを探すことで、70万〜80万ドルのドルを貸してもらえるかもしれません（利率が低く、期限が柔軟です）。これは、暗号資産が正式に「グレーゾーンの投機商品」から「主流の金融機関に価格が付けられる資産」へと変わったことを意味します。
二、なぜ米ドル資本は暗号資産に「口座を開設」することに急いでいるのか？
表面上はモルガン・スタンレーの革新のように見えるが、その背後にはウォール街の深い不安が隠れている：世界のドル流動性が新しい出口を探している。
過去二十年、ドル資本は主に二つのプールで回転してきた：一つはアメリカの株式債券市場（世界の家庭資産の60％を占める）、もう一つは不動産市場（アジア資本の避難所）。しかし今、これら二つのプールは瓶頸に直面している：米国株の評価は歴史的高水準にあり、連邦準備制度の利上げにより債券は「負の利回り資産」となった；中国を含む世界の不動産市場は調整期に入り、国境を越えた資本の流動は制限されている。
この時、暗号資産の「特異性」が現れました：それはどの国の中央銀行にも制御されず、世界中で24時間取引が行われ、市場価値はすでに1.3兆ドルを突破しています。さらに重要なのは、その基盤技術（ブロックチェーン）が担保登録に天然的に適していることです——すべてのビットコインの移転は全ネットワークで検証され、不動産証書の紙の登録よりも透明で、株式担保の登録システムよりも効率的です。
モルガン・スタンレーは「暗号資産を救っている」のではなく、「新たな戦場を奪っている」のです。一旦暗号資産がドルの担保システムに組み込まれれば、世界中のビットコインを保有する富豪は直接暗号資産を使ってドルのレバレッジを引き出すことができ、その資金は再び米国株式市場や米国債市場に流れ込み、「暗号資産-ドル-伝統金融」のクローズドループが形成されます。これは、ウォール街に新たに1兆ドルを超える規模の「資金の貯水池」が追加されたことを意味します。
3.ダークタイド:カーニバルの後ろにある3つの「時限爆弾」
金融の革新は決して花や拍手だけではありません。私たちが暗号資産の「転正」を祝うとき、影に隠れているリスクにも目を向ける必要があります：
ファーストサンダー
価格変動の「デスマーチ」。暗号資産の価格変動は株式や不動産よりもはるかに大きい。2021年5月、ビットコインはわずか3日間で50%暴落した；2022年にはLUNA通貨が一晩でゼロになった。顧客が暗号資産でドルを担保にしている場合、通貨価値が暴落すると銀行は強制的にポジションを解消し、さらなる売り圧力を引き起こし、「下落-ポジション解消-再下落」の悪循環が生まれる。2008年のサブプライム危機はこのように始まった──不動産価格が少し下がると、担保の価値が不足し、銀行が債務を催促し、不動産価格が再び下がる。
セカンドサンダー
規制の「ダモクレスの剣」。 アメリカ財務省は、暗号資産担保ローンが「マネーロンダリング」や「テロ資金調達」のリスクを伴う可能性があることを明確に示しています。 欧州連合はさらに積極的で、2026年前に暗号資産担保に「全額準備金制度」を導入する計画を立てています（これは、銀行が1ドルのローンに対して1ドルの担保を準備することを要求することに相当します）。 もし規制が突然厳しくなれば、モルガン・スタンレーの試みは「儚いもの」となるかもしれません。
サードサンダー
一般投資家の「認知のギャップ」。今、暗号資産を扱っているのは、主に技術に詳しい若者たちであり、銀行から担保ローンを受けることができるのは、高純資産層が多い。この二つのグループがぶつかると、「情報差の収穫」が発生する可能性がある－－例えば、機関が意図的に通貨の価格を引き上げ、小口投資家を誘導して担保を借りさせ、その後に大量売却して小口投資家を捕まえるということだ。2021年の「ドージコインの暴騰暴落」は、その典型的な例である。
まとめ
これは単純な「銀行の暗号資産受け入れ」ではなく、世界の金融システムが新しい時代に適応していることを意味します——デジタル資産が主流になるとき、従来の金融ルールは調整を余儀なくされるのです。金融の言説体系において、規制は認可を意味します。かつて株式が登場したとき、人々も「仮想の株式証明書」は金よりも実体がないと感じていました。一般の人々にとって、これは必ずしも悪いことではありません。もし暗号資産が本当に主流の担保システムに組み込まれるなら、それはより安定する可能性があり、一般の人々により多くの資産配分の選択肢を提供するかもしれません。