Aset Kripto di Neraca Perusahaan

Dalam beberapa tahun terakhir, "alkimia" keuangan baru telah muncul - perusahaan-perusahaan mencapai premium nilai dengan menambahkan Aset Kripto ke neraca mereka. Mengambil contoh sebuah perusahaan perangkat lunak, pendapatan kuartalan mereka hanya sedikit di atas 100 juta dolar AS, tetapi mereka memiliki koin Bitcoin senilai hampir 10,9 miliar dolar AS. Saat ini, sudah ada 80 perusahaan di seluruh dunia yang menjelajahi bagaimana mengintegrasikan Aset Kripto ke dalam neraca. Lembaga keuangan tradisional menunjukkan minat besar terhadap hal ini, dan bersedia membayar premium untuk volatilitas dan potensi keuntungan dari saham ini.

Perusahaan perangkat lunak ini menciptakan suatu mekanisme keuangan yang memungkinkan peminjaman untuk membeli Bitcoin dengan biaya hampir nol. Sebagai contoh, obligasi konversi senilai 3 miliar dolar yang diterbitkan pada November 2024, pemegang obligasi tidak akan menerima pembayaran bunga secara berkala. Sebaliknya, setiap obligasi senilai 1.000 dolar dapat dikonversi menjadi saham perusahaan, dengan syarat harga saham naik ke level tertentu atau lebih tinggi sebelum jatuh tempo.

Keunggulan mekanisme ini adalah, pemegang obligasi sebenarnya sedang mempertaruhkan kinerja Bitcoin, sambil menikmati perlindungan terhadap penurunan yang tidak dimiliki oleh pemegang Bitcoin langsung. Jika Bitcoin jatuh, mereka masih bisa mendapatkan kembali pokoknya. Sementara itu, perusahaan dapat meminjam 3 miliar dolar tanpa biaya, dan segera menggunakan dana ini untuk membeli lebih banyak Bitcoin.

Strategi ini berhasil karena Bitcoin telah mencapai sekitar 85% pertumbuhan tahunan rata-rata selama 13 tahun terakhir. Perusahaan mempertaruhkan bahwa laju pertumbuhan Bitcoin akan jauh melebihi kenaikan harga saham yang diperlukan untuk memicu konversi obligasi. Mereka telah membuktikan keberhasilan strategi ini dengan berhasil melunasi obligasi yang diterbitkan lebih awal, menghemat jutaan dolar dalam biaya bunga.

Di inti struktur ini terdapat tiga seri saham preferen permanen yang berbeda, masing-masing dirancang untuk jenis investor yang berbeda. Saham preferen permanen memungkinkan perusahaan untuk mengumpulkan modal yang mirip dengan ekuitas, sekaligus membayar dividen permanen yang mirip dengan obligasi.

Sejak mulai membeli Bitcoin pada Agustus 2020, harga saham perusahaan tersebut telah meningkat dari 13 dolar menjadi 370 dolar, hampir meningkat 30 kali lipat. Perlu dicatat bahwa bisnis reguler perusahaan tidak mengalami pertumbuhan. Satu-satunya perubahan adalah mereka meminjam uang untuk membeli Bitcoin. Saat ini, mereka memiliki 582.000 koin Bitcoin, yang bernilai sekitar 63 miliar dolar. Sementara itu, nilai pasar saham mereka sekitar 109 miliar dolar, yang 73% lebih tinggi dari nilai sebenarnya koin Bitcoin mereka. Investor bersedia membayar premi tambahan hanya untuk memiliki Bitcoin secara tidak langsung melalui saham perusahaan tersebut.

Beberapa perusahaan mulai meniru model sukses ini, memegang Bitcoin sebagai aset perusahaan. Misalnya, sebuah perusahaan akuisisi tujuan khusus yang dipimpin oleh tokoh terkenal (SPAC) memiliki 37.230 koin Bitcoin. Harga sahamnya melonjak dari 10 dolar menjadi sekitar 60 dolar setelah keterkaitan Bitcoin diumumkan.

Premi besar ini berarti bahwa investor membayar 433 juta dolar untuk eksposur bitcoin senilai 92 juta dolar. Ketika semakin banyak perusahaan serupa muncul dan meningkatkan kepemilikan bitcoin, kekuatan pasar pada akhirnya akan membuat premi ini kembali ke tingkat yang lebih masuk akal, meskipun saat ini tidak ada yang tahu kapan itu akan terjadi, atau berapa "tingkat yang masuk akal" itu.

Selain Bitcoin, beberapa perusahaan juga mulai memperhatikan Aset Kripto lainnya. Misalnya, ada perusahaan yang berencana membeli sejumlah besar koin Ethereum dan terlibat dalam staking, sementara perusahaan lain berencana mengakuisisi lebih dari 1 juta koin Solana. Perusahaan-perusahaan ini mengumpulkan dana melalui penerbitan saham baru atau obligasi konversi untuk membeli aset Aset Kripto.

Namun, model ini juga menghadapi risiko. Ketika alat investasi kripto yang lebih langsung muncul, permintaan untuk cara-cara rumit ini mungkin akan berkurang. Kami telah melihat situasi serupa di Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), di mana premi akhirnya berubah menjadi diskon yang signifikan.

Masalah kunci adalah, seberapa lama keadaan ini dapat bertahan, dan siapa yang dapat tetap tegak ketika premi runtuh. Perusahaan dengan dasar bisnis yang kuat dan rasio utang yang konservatif mungkin dapat bertahan dalam perubahan ini, sementara mereka yang kekurangan sumber pendapatan yang berkelanjutan atau hambatan kompetitif, hanya mengejar aset Kripto, mungkin menghadapi penjualan akibat pengenceran setelah gelembung spekulasi mereda.

Saat ini, modal institusi sedang mengalir masuk, premi semakin melebar, dan semakin banyak perusahaan yang mengumumkan strategi aset Bitcoin dan Aset Kripto. Namun, investor cerdas tahu bahwa ini adalah sebuah perdagangan, bukan logika investasi jangka panjang. Perusahaan yang mampu bertahan adalah mereka yang memanfaatkan jendela ini untuk menciptakan nilai berkelanjutan yang melampaui kepemilikan Aset Kripto mereka.