Titik awal dari struktur bull lambat Bitcoin telah terbentuk

Kami berada di titik awal siklus perlahan bull Bitcoin yang berlangsung lama, bahkan selama sepuluh tahun. Persetujuan ETF Bitcoin pada akhir 2023 adalah titik balik kunci yang mendorong tren ini terbentuk. Sejak saat itu, atribut pasar Bitcoin mulai mengalami perubahan kualitas, secara bertahap bertransformasi dari aset risiko penuh menjadi aset safe haven. Saat ini, Bitcoin berada di tahap awal untuk menjadi aset safe haven, sementara Amerika juga memasuki siklus penurunan suku bunga, yang memberikan ruang pertumbuhan yang baik bagi Bitcoin. Peran Bitcoin dalam alokasi aset sedang bergerak dari "objek spekulasi" menuju "alat alokasi aset", memicu peningkatan permintaan dalam siklus yang lebih panjang.

Evolusi atribut aset ini kebetulan terjadi pada titik balik kebijakan moneter dari ketat ke longgar. Siklus penurunan suku bunga Federal Reserve bukan hanya latar belakang makro yang abstrak, tetapi juga memberikan dampak substansial pada Bitcoin, mengubah sinyal harga dana.

Dalam mekanisme ini, Bitcoin menunjukkan karakteristik operasi baru: setiap kali pasar menunjukkan tanda-tanda penyesuaian setelah emosi terlalu panas, dan harga hampir memasuki tepi pasar beruang, akan ada gelombang "likuiditas" yang masuk, memutuskan tren penurunan. Di pasar sering dikatakan "likuiditas cukup tetapi enggan untuk bertaruh", ungkapan ini tidak sepenuhnya benar. Aset kripto lainnya kekurangan logika alokasi jangka menengah karena penguapan nilai, dan teknologi belum terealisasi; Bitcoin pada saat ini menjadi "satu-satunya aset pasti yang bisa dipertaruhkan". Selama ekspektasi pelonggaran masih ada, ETF terus menyerap dana, Bitcoin sangat sulit untuk membentuk pasar beruang dalam arti tradisional sepanjang siklus penurunan suku bunga, paling banyak mengalami penyesuaian fase atau pembersihan gelembung lokal akibat kejadian makro yang tiba-tiba.

Ini berarti, Bitcoin akan berfungsi sebagai "aset pelindung" selama seluruh periode penurunan suku bunga, dan logika pengikatan harganya juga akan secara bertahap beralih dari "didorong oleh preferensi risiko" menjadi "didukung oleh kepastian makro". Seiring berjalannya waktu, kematangan ETF, dan peningkatan bobot alokasi institusi, Bitcoin juga akan menyelesaikan transformasi awalnya dari aset berisiko menjadi aset pelindung. Ketika periode kenaikan suku bunga berikutnya dimulai, Bitcoin kemungkinan besar akan pertama kali benar-benar dipercaya oleh pasar sebagai "tempat berlindung di tengah kenaikan suku bunga". Ini tidak hanya akan meningkatkan posisi alokasinya di pasar tradisional, tetapi juga kemungkinan akan menarik sebagian efek penyedotan dana dalam persaingannya dengan aset pelindung tradisional seperti emas dan obligasi, sehingga memulai siklus perlahan-lahan bullish struktural yang berlangsung lebih dari sepuluh tahun.

Melihat perkembangan Bitcoin dalam jangka waktu bertahun-tahun, bahkan 10 tahun ke depan mungkin terlalu jauh. Sebaiknya kita fokus pada potensi pemicu yang dapat menyebabkan penurunan besar Bitcoin sebelum Amerika benar-benar beralih ke pelonggaran konsisten. Di paruh pertama tahun ini, tarif bea masuk jelas merupakan peristiwa yang paling mengguncang sentimen pasar. Namun, jika kita melihat tarif bea masuk sebagai alat penyesuaian yang baik untuk Bitcoin, mungkin kita dapat memandang dari sudut yang berbeda mengenai dampak yang mungkin ditimbulkannya di masa depan. Selanjutnya, disahkannya undang-undang GENIUS menandakan hasil dari penerimaan Amerika terhadap penurunan status dolar yang tak terhindarkan, dan secara aktif menyambut perkembangan keuangan kripto, serta memperbesar efek pengganda dolar di blockchain.

Menganggap tarif sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin, bukan pemicu angsa hitam

Dalam proses tarif beberapa bulan terakhir, terlihat bahwa arah kebijakan utama yang dipertimbangkan Trump adalah pemulangan industri dan perbaikan keuangan publik, sambil menyerang negara pesaing utama dalam proses tersebut. Untuk memperbaiki kondisi keuangan pemerintah, Trump mungkin akan mengorbankan stabilitas harga atau pertumbuhan ekonomi. Kondisi keuangan pemerintah AS memburuk dengan cepat selama pandemi, dengan suku bunga obligasi pemerintah 10 tahun melonjak dalam beberapa tahun terakhir yang menyebabkan pengeluaran bunga meningkat lebih dari dua kali lipat dalam tiga tahun. Meskipun pendapatan tarif tidak mencapai 2% dari struktur pajak federal, bahkan jika tarif dinaikkan, pendapatan yang dihasilkan dibandingkan dengan pengeluaran bunga yang besar tetap tidak signifikan, tetapi Trump masih terus memanfaatkan masalah tarif.

Tujuan tarif adalah untuk menentukan sikap sekutu dan mendapatkan perlindungan keamanan

Menurut pandangan Ketua Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih, Milan, tarif adalah "alat abnormal untuk campur tangan pasar" yang digunakan secara khusus dalam krisis atau konfrontasi. Logika strategis kebijakan tarif AS semakin mendekati "senjata fiskal", di mana dengan mengenakan tarif tidak hanya "menciptakan darah sendiri" secara finansial, tetapi yang lebih penting adalah "memungut sewa eksternal" secara global. Milan menunjukkan bahwa di tengah konteks Perang Dingin baru, AS tidak lagi mengejar perdagangan bebas global, melainkan berusaha untuk merombak sistem perdagangan global menjadi "jaringan perdagangan yang bersahabat dengan pantai" yang berpusat pada AS, memaksa rantai industri kunci untuk berpindah ke negara-negara sekutu atau ke daratan AS, dan mempertahankan eksklusivitas dan loyalitas jaringan ini melalui tarif, subsidi, dan pembatasan transfer teknologi.

Trump mengusulkan untuk mengenakan tarif tinggi pada semua barang impor dari China, yang pada dasarnya bukanlah pemisahan total, melainkan memaksa produsen global untuk "memilih sisi", memindahkan kapasitas produksi dari China ke Vietnam, Meksiko, India, dan bahkan ke tanah AS sendiri. Begitu sistem manufaktur global terpaksa dipaksa untuk berfokus pada AS, AS dapat secara jangka menengah dan panjang melalui "sewa tarif geostrategis" mencapai penarikan fiskal yang berkelanjutan dari kapasitas produksi asing. Seperti halnya sistem penyelesaian dolar yang memungkinkan AS untuk mengenakan pajak pada sistem keuangan global, sistem tarif juga sedang berkembang menjadi senjata fiskal baru untuk mengikat dan mengeksploitasi kemampuan manufaktur negara-negara perifer.

Efek Samping Bea Masuk Membuat Trump Hati-Hati

Tarif adalah pedang bermata dua, yang membatasi impor untuk mendorong kembalinya industri manufaktur, meningkatkan pendapatan pajak pemerintah, dan membatasi negara pesaing, tetapi juga disertai dengan efek samping yang mungkin meletus kapan saja. Pertama adalah masalah inflasi input, tarif tinggi dalam jangka pendek dapat meningkatkan harga barang impor, mendorong tekanan inflasi, dan menantang independensi kebijakan moneter Federal Reserve. Kedua adalah tanggapan keras dari negara pesaing, serta kemungkinan negara sekutu mengajukan protes bahkan balas dendam terhadap kebijakan tarif unilateralis AS.

Ketika tarif mengancam pasar modal dan mengancam biaya bunga pemerintah AS, Trump akan sangat tegang dan segera merilis berita positif tentang tarif untuk menyelamatkan sentimen pasar. Karena itu, kebijakan tarif Trump memiliki daya rusak yang terbatas, tetapi setiap kali ada berita mendadak tentang tarif, pasar saham dan harga Bitcoin akan mengalami penyesuaian. Melihat tarif sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin adalah pandangan yang tepat, karena tarif itu sendiri, di bawah prasyarat penurunan ekspektasi resesi di AS, memiliki kemungkinan yang sangat rendah untuk menciptakan angsa hitam secara terpisah, karena Trump tidak akan membiarkan dampak negatif dari peristiwa tersebut meningkatkan biaya bunga.

Penurunan posisi dolar yang tak terhindarkan menyebabkan stablecoin dolar diberikan lebih banyak misi

Bagi Trump, untuk mencapai tujuan mengembalikan industri manufaktur, mengorbankan posisi dolar dalam cadangan mata uang internasional adalah dapat diterima. Saat ini, sebagian dari pengosongan industri manufaktur yang dihadapi Amerika Serikat berasal dari kekuatan dolar. Ketika dolar terus kuat, permintaan dunia untuk dolar terus meningkat, menyebabkan surplus keuangan yang berkelanjutan, yang pada akhirnya sebagian menyebabkan defisit perdagangan yang berkelanjutan, sehingga menyebabkan pelarian industri manufaktur Amerika. Oleh karena itu, untuk memastikan kembalinya industri manufaktur, Trump akan sering menggunakan senjata tarif, tetapi dalam proses ini akan mempercepat penurunan posisi dolar.

Dalam konteks perubahan cepat dalam pola keuangan global, pelemahan relatif kontrol dolar tradisional telah menjadi fakta yang tidak dapat diabaikan. Perubahan ini bukanlah hasil dari satu peristiwa tunggal atau kesalahan kebijakan, tetapi merupakan hasil dari akumulasi jangka panjang berbagai faktor struktural. Meskipun dari tampak luar, dominasi dolar dalam keuangan dan perdagangan internasional masih tampak kokoh, jika kita meninjau dari sudut infrastruktur keuangan dasar, jalur ekspansi modal, dan efektivitas alat kebijakan moneter, kita akan menemukan bahwa pengaruh globalnya sedang menghadapi tantangan sistemik.

Tren multipolaritas dalam ekonomi global sedang membentuk kembali kebutuhan relatif terhadap dolar AS. Dalam paradigma globalisasi sebelumnya, Amerika Serikat sebagai pusat ekspor teknologi, institusi, dan modal secara alami memiliki suara dominan, sehingga mendorong dolar AS menjadi mata uang acuan default dalam perdagangan dan aktivitas keuangan global. Namun, dengan cepatnya perkembangan ekonomi lainnya, terutama dalam pertumbuhan sistem keuangan yang terorganisir sendiri di Asia dan Timur Tengah, mekanisme penyelesaian tunggal yang berpusat pada dolar mulai menghadapi persaingan dari opsi alternatif. Keuntungan likuiditas global dan posisi monopoli penyelesaian dolar mulai tergerus. Penurunan kontrol dolar tidak berarti runtuhnya statusnya, tetapi "keunikan" dan "kebutuhan" nya sedang melemah.

Amerika Serikat dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan tren overcredit dalam operasional fiskal dan moneter. Ekspansi kredit di masa lalu dan penyalahgunaan dolar meskipun bukan hal baru, namun dalam era digital di mana pasar global semakin terintegrasi, efek sampingnya menjadi sangat diperbesar. Terutama ketika tatanan keuangan tradisional belum sepenuhnya menyesuaikan diri dengan ekonomi digital dan model pertumbuhan baru yang dipimpin AI, inersia alat pengelolaan keuangan Amerika Serikat sangat jelas terlihat.

Dolar tidak lagi menjadi satu-satunya aset yang dapat menyediakan penyelesaian dan penyimpanan nilai secara global; perannya semakin tereduksi oleh aset-aset protokol yang beragam. Evolusi cepat sistem cryptocurrency juga memaksa sistem mata uang kedaulatan untuk melakukan kompromi strategis. Pergulatan antara respons pasif dan penyesuaian aktif ini semakin mengekspos keterbatasan sistem tata kelola dolar tradisional. Sementara itu, melalui disahkannya RUU GENIUS, dapat dilihat sebagai respons strategis dan pengalihan institusional dari sistem federal Amerika terhadap logika keuangan di era baru ini.

Secara keseluruhan, penurunan relatif kekuatan kontrol dolar tradisional bukanlah sebuah keruntuhan yang dramatis, melainkan lebih seperti pengurangan yang bersifat institusional dan struktural secara bertahap. Pengurangan ini berasal dari multipolaritas kekuatan keuangan global, keterlambatan model tata kelola keuangan Amerika Serikat itu sendiri, dan lebih jauh lagi berasal dari kemampuan sistem mata uang kripto untuk membangun kembali alat keuangan baru, jalur penyelesaian, dan konsensus mata uang. Dalam periode transformasi ini, logika kredit dan mekanisme tata kelola yang didasarkan pada dolar tradisional perlu dibentuk kembali secara mendalam, dan RUU GENIUS adalah pendahuluan dari upaya restrukturisasi ini, sinyal yang dilepaskannya bukan sekadar pengetatan atau perluasan regulasi, melainkan pergeseran fundamental dalam paradigma pemikiran tata kelola mata uang.

RUU GENIUS adalah strategi kompromi "mundur untuk maju".

Undang-Undang GENIUS bukanlah tindakan regulasi dalam arti konvensional, melainkan lebih seperti kompromi proaktif yang strategis "mundur untuk maju". Esensi kompromi ini terletak pada kesadaran Amerika Serikat akan perubahan paradigma pengelolaan mata uang yang ditimbulkan oleh cryptocurrency, dan mulai mencoba melalui desain institusi untuk mencapai "memanfaatkan kekuatan" dalam infrastruktur keuangan di masa depan. Sebaran luas aset dolar dalam sistem cryptocurrency membuat Amerika Serikat tidak dapat lagi menghalangi perkembangannya hanya dengan satu peraturan, melainkan perlu memastikan melalui "regulasi inklusif" yang bersifat institusional agar aset dolar tidak terpinggirkan dalam kompetisi mata uang di rantai pada tahap berikutnya.

Undang-undang GENIUS memiliki arti strategis karena ia tidak lagi menjadikan "penekanan" sebagai tujuan utama, melainkan dengan membangun suatu kerangka kepatuhan yang dapat diperkirakan, mengembalikan perkembangan koin stabil dolar ke dalam pandangan federal. Jika tidak ada sinyal yang secara aktif dilepaskan untuk menerima logika keuangan cryptocurrency, kita mungkin terpaksa menerima suatu sistem keuangan on-chain yang tidak didominasi oleh dolar. Begitu dolar kehilangan posisi aset jangkar di dunia on-chain, kemampuan penyelesaian globalnya dan kemampuan output alat keuangannya juga akan menurun. Oleh karena itu, ini bukan karena niat baik untuk terbuka, melainkan karena kebutuhan untuk mempertahankan kedaulatan mata uang.

Undang-undang GENIUS tidak dapat dengan mudah dikategorikan sebagai penerimaan atau toleransi terhadap cryptocurrency, tetapi lebih seperti "penarikan taktis" mata uang kedaulatan di bawah paradigma baru, dengan tujuan untuk mengintegrasikan kembali sumber daya dan melekatkan kembali struktur kekuasaan mata uang di blockchain.

Mata uang kripto tidak hanya membawa pasar baru atau kategori aset baru, tetapi juga tantangan mendasar terhadap logika kontrol finansial dan cara pemberian nilai. Dalam proses ini, Amerika Serikat tidak memilih bentrokan langsung atau regulasi paksa, tetapi membuat pilihan melalui undang-undang GENIUS—mengorbankan kontrol langsung atas bagian pinggiran aset kripto, demi legitimasi aset dolar stablecoin; melepaskan sebagian hak konstruksi tata kelola on-chain, demi kelanjutan hak pengikatan aset inti.

Peran mata uang bayangan diperbesar melalui alat cryptocurrency

Pengenalan RUU GENIUS secara kasat mata adalah penyesuaian terhadap tatanan penerbitan stablecoin, tetapi makna yang lebih dalam adalah: struktur mata uang dolar sedang mengeksplorasi mekanisme ekspansi baru, memanfaatkan sistem on-chain untuk memperluas logika mata uang bayangan yang ada. Praktik model Restaking dalam ekosistem DeFi memberikan wawasan langsung untuk perubahan struktural ini. Restaking bukanlah sekadar penggunaan kembali aset, melainkan cara untuk memaksimalkan efisiensi penggunaan jaminan dasar melalui logika lapisan protokol, yang mewujudkan derivasi dan penggunaan kembali kredit aset on-chain tanpa mengubah sumber kredit asli. Pemikiran serupa sedang dipinjam dari dunia fiat untuk membangun mekanisme penggandaan lapisan kedua "dolar on-chain".

Mekanisme perbankan bayangan dalam sistem keuangan tradisional, melalui ekspansi kredit di luar neraca.