Likuiditas perang 3.0: suap telah menjadi pasar

Penulis: arndxt; Disusun oleh: Block unicorn

Saya percaya kita akan sekali lagi menyaksikan perang pengembalian. Jika Anda sudah cukup lama berada di dunia keuangan terdesentralisasi (DeFi), Anda akan tahu bahwa total nilai terkunci (TVL) hanyalah indikator kesombongan, sampai itu bukan lagi.

Dalam dunia pembuat pasar otomatis (AMM) yang sangat kompetitif, kontrak berjangka, dan protokol pinjaman yang modular, yang benar-benar penting hanyalah siapa yang dapat mengendalikan routing likuiditas. Bukan siapa yang memiliki protokol, bahkan bukan siapa yang memberikan hadiah terbanyak.

Dan siapa yang bisa meyakinkan penyedia likuiditas (LP) untuk menyetor, dan memastikan TVL memiliki daya tarik.

Ini adalah titik awal dari ekonomi suap.

Perilaku membeli tiket yang tidak resmi di masa lalu (seperti Perang Curve, Convex, dll) kini telah diprofesionalkan, menjadi pasar koordinasi likuiditas yang matang, dilengkapi dengan buku pesanan, dasbor, lapisan rute insentif, dan dalam beberapa kasus, bahkan mekanisme partisipasi yang gamified.

Ini menjadi salah satu lapisan yang paling strategis dalam seluruh tumpukan DeFi.

Perubahan: dari penerbitan hingga insentif token

Pada tahun 2021-2022, protokol mengarahkan likuiditas melalui cara tradisional:

1. Menerapkan kolam dana
2. Menerbitkan token
3. Mengharapkan LP yang hanya mementingkan keuntungan tetap bertahan setelah penurunan imbal hasil.

Namun, model ini pada dasarnya memiliki cacat, karena bersifat pasif. Setiap protokol baru bersaing dengan biaya tersembunyi: biaya peluang dari aliran modal yang ada.

I. Asal Usul Perang Keuntungan: Kebangkitan Curve dan Pasar Suara

Konsep perang imbal hasil mulai menjadi konkret dalam Perang Curve pada tahun 2021.

Desain unik Curve Finance

Curve memperkenalkan ekonomi token voting locked (ve), di mana pengguna dapat mengunci $CRV (token asli Curve) hingga 4 tahun untuk mendapatkan veCRV, sehingga memperoleh:

• Penghargaan tambahan untuk kolam dana Curve
• Hak suara untuk menentukan bobot (kolam dana mana yang dapat menerbitkan) dalam tata kelola

Ini menciptakan sebuah permainan meta di sekitar penerbitan:

• Protokol berharap untuk mendapatkan likuiditas di Curve.
• Satu-satunya cara untuk mendapatkan likuiditas adalah dengan menarik suara ke dalam kolam mereka.
• Oleh karena itu, mereka mulai menyuap pemegang veCRV agar mereka memilih untuk mendukung mereka.

Kemudian ada Convex Finance

• Convex mengabstraksikan penguncian veCRV dan mendapatkan hak suara agregat dari tangan pengguna.
• Itu telah menjadi "Raja Pembuat Curve", memiliki pengaruh besar terhadap aliran penerbitan $CRV.
• Proyek mulai menyuap pemegang Convex/veCRV melalui platform seperti Votium.

Pelajaran 1: Siapa yang mengendalikan bobot, dia yang mengendalikan likuiditas.

II. Pasar Insentif dan Suap

Ekonomi suap pertama

Awalnya hanya mempengaruhi jumlah penerbitan secara manual, kemudian berkembang menjadi salah satu pasar yang matang. Pool dana mereka biasanya terintegrasi dengan kemitraan, dengan total nilai terkunci (TVL) lebih dari 580 juta dolar, menggunakan penerbitan dua token, suap berbobot, serta penyedia likuiditas (LP) yang secara mengejutkan lengket.

Model mereka menekankan redistribusi nilai yang adil, yang berarti penerbitan dipandu oleh suara dan indikator kecepatan modal waktu nyata.

Ini adalah flywheel yang lebih cerdas: LP mendapatkan imbalan berdasarkan efektivitas modal mereka, bukan hanya ukuran. Kali ini, efisiensi akhirnya mendapatkan insentif.

Royco

Dalam sebulan, TVL-nya melonjak menjadi 2,6 miliar dolar, dengan pertumbuhan bulanan sebesar 267.000%.

Meskipun beberapa di antaranya adalah modal "berbasis poin", penting untuk memahami infrastruktur di baliknya:

• Royco adalah buku pesanan yang lebih memilih likuiditas.
• Protokol tidak bisa hanya memberikan imbalan dan harapan. Mereka mengeluarkan permintaan, kemudian LP memutuskan untuk menginvestasikan dana, akhirnya berkoordinasi menjadi sebuah pasar.

Narasi ini bukan hanya tentang makna permainan penghasil keuntungan:

• Pasar-pasar ini sedang menjadi lapisan meta-governance DeFi.
• HiddenHandFi telah mengirimkan lebih dari 35 juta dolar dalam bentuk suap di protocol utama seperti VelodromeFi dan Balancer.
• Royco dan Turtle Club sekarang sedang membentuk efektivitas penerbitan.

mekanisme pasar koordinasi likuiditas

1. Suap sebagai sinyal pasar

• Proyek seperti Turtle Club memungkinkan LP untuk melihat ke mana aliran insentif, membuat keputusan berdasarkan indikator waktu nyata, dan mendapatkan imbalan berdasarkan efisiensi modal alih-alih hanya ukuran modal.

2. Permintaan Likuiditas (RfL) sebagai buku pesanan

• Proyek seperti Royco memungkinkan protokol untuk mencantumkan permintaan likuiditas seperti pesanan di pasar, LP mengisinya berdasarkan pengembalian yang diharapkan.
• Ini menjadi permainan koordinasi dua arah, bukan suap satu arah.

Akhirnya, jika Anda memutuskan arah likuiditas, Anda akan mempengaruhi siapa yang dapat bertahan di siklus pasar berikutnya.