Je crois que nous allons à nouveau témoigner de la guerre des rendements. Si vous avez suffisamment de temps dans le domaine de la finance décentralisée (DeFi), vous savez que la valeur totale verrouillée (TVL) n'est qu'un indicateur de vanité, jusqu'à ce qu'elle ne le soit plus.
Dans un monde d'AMM (Automated Market Maker), de contrats perpétuels et de protocoles de prêt hautement concurrentiels et modulaires, ce qui compte vraiment, c'est qui peut contrôler le routage de la liquidité. Ce n'est pas celui qui possède le protocole, ni même celui qui distribue le plus de récompenses.
Mais qui peut convaincre les fournisseurs de liquidité (LP) de déposer et de s'assurer que la TVL est collante.
C'est justement le point de départ de l'économie de la corruption.
Les anciennes pratiques d'achat de billets non officielles (comme la guerre des Curve, Convex, etc.) se sont désormais professionnalisées, devenant un marché de coordination de liquidité mature, équipé de livres de commandes, de tableaux de bord, de couches d'incitation de routage, et dans certains cas, même de mécanismes de participation gamifiés.
Cela devient l'une des couches les plus stratégiquement importantes dans l'ensemble de la pile DeFi.
Changements : de l'émission à l'incitation de l'élément
Entre 2021 et 2022, le protocole a guidé la liquidité par des moyens traditionnels :
Déployer le fonds de liquidité
Émettre des jetons
Espérer que les LP uniquement motivés par le profit resteront même après une baisse des rendements.
Mais ce modèle est fondamentalement défectueux, il est passif. Chaque nouveau protocole est en concurrence avec un coût invisible : le coût d'opportunité des flux de capitaux existants.
I. Origine de la guerre des gains : l'émergence de Curve et du marché de vote
Le concept de guerre des rendements a commencé à se concrétiser lors de la guerre de Curve en 2021.
La conception unique de Curve Finance
Curve a introduit une économie de tokens de vote verrouillés (ve), permettant aux utilisateurs de verrouiller $CRV (le token natif de Curve) pour une durée maximale de 4 ans en échange de veCRV, leur permettant d'obtenir :
Récompenses améliorées pour le pool de liquidités Curve
Droit de vote pour déterminer le poids (quelles pools de liquidités peuvent émettre) en matière de gouvernance
Cela crée un méta-jeu autour de l'émission :
Le protocole espère obtenir de la liquidité sur Curve.
Le seul moyen d'obtenir de la liquidité est d'attirer des votes dans leurs pools.
Par conséquent, ils ont commencé à soudoyer les détenteurs de veCRV pour qu'ils votent en leur faveur.
Ensuite, c'est Convex Finance
Convex a abstrait le verrouillage de veCRV et a obtenu des droits de vote agrégés des utilisateurs.
Il est devenu le "roi des constructions de Curve", ayant une influence énorme sur le flux d'émission de $CRV.
Le projet commence à soudoyer les détenteurs de Convex/veCRV via des plateformes telles que Votium.
Leçon 1 : Qui contrôle le poids, contrôle la liquidité.
II. Marché des incitations et de la corruption
La première économie de la corruption
Au départ, il s'agissait simplement d'une influence manuelle sur l'émission, mais cela est devenu l'un des marchés les plus matures. Leurs pools de fonds sont généralement intégrés dans des partenariats, avec une valeur totale verrouillée (TVL) de plus de 580 millions de dollars, utilisant une émission à double token, des pots-de-vin pondérés, et des fournisseurs de liquidités (LP) étonnamment collants.
Leur modèle met l'accent sur la redistribution de la valeur équitable, ce qui signifie que l'émission est guidée par des votes et des indicateurs de vitesse du capital en temps réel.
C'est un volant d'inertie plus intelligent : les LP sont récompensés en fonction de l'efficacité de leur capital et non seulement de sa taille. Cette fois, l'efficacité est enfin incitée.
Royco
En un mois, son TVL a augmenté à 2,6 milliards de dollars, avec une croissance mensuelle de 267 000 %.
Bien que certains d'entre eux soient des capitaux "pilotés par des points", il est important de considérer l'infrastructure qui les soutient :
Royco est un carnet de commandes préféré pour la liquidité.
Les protocoles ne peuvent pas simplement offrir des récompenses et de l'espoir. Ils publient des demandes, puis les LP décident d'investir des fonds, se coordonnant finalement pour devenir un marché.
Cette narration n'est pas seulement le sens du jeu de revenus :
Ces marchés deviennent la couche de gouvernance principale du DeFi.
HiddenHandFi a déjà envoyé plus de 35 millions de dollars de pots-de-vin dans des protocoles majeurs tels que VelodromeFi et Balancer.
Royco et Turtle Club façonnent maintenant l'efficacité de l'émission.
Mécanisme de coordination du marché de la liquidité
La corruption comme signal de marché
Des projets comme Turtle Club permettent aux LP de voir où vont les incitations, de prendre des décisions en fonction des indicateurs en temps réel et de recevoir des récompenses basées sur l'efficacité du capital plutôt que simplement sur la taille du capital.
Demande de liquidité (RfL) en tant que livre de commandes
Des projets comme Royco permettent aux protocoles de lister les besoins en liquidité comme des ordres sur le marché, les LP les remplissant en fonction des rendements attendus.
Cela devient un jeu de coordination bilatérale plutôt qu'un pot-de-vin unidirectionnel.
Enfin, si vous décidez de la direction de la liquidité, vous influencez qui peut survivre au prochain cycle de marché.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Liquidité guerre 3.0 : la corruption est devenue le marché
Auteur : arndxt ; traduit par : Block unicorn
Je crois que nous allons à nouveau témoigner de la guerre des rendements. Si vous avez suffisamment de temps dans le domaine de la finance décentralisée (DeFi), vous savez que la valeur totale verrouillée (TVL) n'est qu'un indicateur de vanité, jusqu'à ce qu'elle ne le soit plus.
Dans un monde d'AMM (Automated Market Maker), de contrats perpétuels et de protocoles de prêt hautement concurrentiels et modulaires, ce qui compte vraiment, c'est qui peut contrôler le routage de la liquidité. Ce n'est pas celui qui possède le protocole, ni même celui qui distribue le plus de récompenses.
Mais qui peut convaincre les fournisseurs de liquidité (LP) de déposer et de s'assurer que la TVL est collante.
C'est justement le point de départ de l'économie de la corruption.
Les anciennes pratiques d'achat de billets non officielles (comme la guerre des Curve, Convex, etc.) se sont désormais professionnalisées, devenant un marché de coordination de liquidité mature, équipé de livres de commandes, de tableaux de bord, de couches d'incitation de routage, et dans certains cas, même de mécanismes de participation gamifiés.
Cela devient l'une des couches les plus stratégiquement importantes dans l'ensemble de la pile DeFi.
Changements : de l'émission à l'incitation de l'élément
Entre 2021 et 2022, le protocole a guidé la liquidité par des moyens traditionnels :
Mais ce modèle est fondamentalement défectueux, il est passif. Chaque nouveau protocole est en concurrence avec un coût invisible : le coût d'opportunité des flux de capitaux existants.
I. Origine de la guerre des gains : l'émergence de Curve et du marché de vote
Le concept de guerre des rendements a commencé à se concrétiser lors de la guerre de Curve en 2021.
La conception unique de Curve Finance
Curve a introduit une économie de tokens de vote verrouillés (ve), permettant aux utilisateurs de verrouiller $CRV (le token natif de Curve) pour une durée maximale de 4 ans en échange de veCRV, leur permettant d'obtenir :
Cela crée un méta-jeu autour de l'émission :
Ensuite, c'est Convex Finance
Leçon 1 : Qui contrôle le poids, contrôle la liquidité.
II. Marché des incitations et de la corruption
La première économie de la corruption
Au départ, il s'agissait simplement d'une influence manuelle sur l'émission, mais cela est devenu l'un des marchés les plus matures. Leurs pools de fonds sont généralement intégrés dans des partenariats, avec une valeur totale verrouillée (TVL) de plus de 580 millions de dollars, utilisant une émission à double token, des pots-de-vin pondérés, et des fournisseurs de liquidités (LP) étonnamment collants.
Leur modèle met l'accent sur la redistribution de la valeur équitable, ce qui signifie que l'émission est guidée par des votes et des indicateurs de vitesse du capital en temps réel.
C'est un volant d'inertie plus intelligent : les LP sont récompensés en fonction de l'efficacité de leur capital et non seulement de sa taille. Cette fois, l'efficacité est enfin incitée.
Royco
En un mois, son TVL a augmenté à 2,6 milliards de dollars, avec une croissance mensuelle de 267 000 %.
Bien que certains d'entre eux soient des capitaux "pilotés par des points", il est important de considérer l'infrastructure qui les soutient :
Cette narration n'est pas seulement le sens du jeu de revenus :
Mécanisme de coordination du marché de la liquidité
Enfin, si vous décidez de la direction de la liquidité, vous influencez qui peut survivre au prochain cycle de marché.