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Le marché a marqué une pause cette semaine, avec les prix du BTC se consolidant dans une fourchette étroite entre 26,7k $ et 28,7k $. Après la performance historiquement significative que nous avons couverte dans l'édition de la semaine dernière, le marché fait une pause.

Alors que cette consolidation a lieu, nous nous concentrerons sur une meilleure classification du comportement des investisseurs en matière de prise de bénéfices en utilisant une variété d'outils on-chain :

**Afflux d'échanges**, y compris une répartition entre les détenteurs à long terme et à court terme.

**Profits réalisés** bloqué par les investisseurs accumulant des pièces près des récents creux.

**Métriques de durée de vie** décrivant la quantité de destruction du temps de détention, afin de mieux évaluer la confiance des investisseurs dans la tendance haussière actuelle.

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## Retirer les jetons de la table

En réponse à l'appréciation significative des prix ces dernières semaines, les investisseurs ont augmenté le volume de pièces déposées sur les échanges. Les flux nets d'échange ont augmenté d'environ 4,18k BTC cette semaine, la plus forte augmentation nette depuis l'effondrement de LUNA en mai 2022.

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Cela suggère qu'un certain degré de prise de bénéfices est en cours, les investisseurs retirant des jetons de la table. Les précédents cas avec des afflux nets similaires ou plus importants au cours du dernier cycle se sont tous alignés sur des événements majeurs de volatilité du marché, généralement à la baisse.

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Nous pouvons également évaluer la répartition des pièces envoyées aux échanges par les détenteurs à long terme ou à court terme, ce qui nous permet d'explorer quelles cohortes prennent des bénéfices. Les deux groupes ont vu une augmentation des pièces envoyées aux échanges, atteignant un total de 31 000 BTC cette semaine.

**Les détenteurs à court terme dominent 92,5% des volumes totaux d'entrée**, avec 65% du total étant des pièces STH en profit.

**Les détenteurs à long terme ne représentent que 7,5 % du volume total des dépôts**, cependant 80% de leur volume est en profit, la plus forte augmentation depuis la mi-2021.

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Au total, un bénéfice net de 320 millions de dollars par jour a été bloqué par le marché sur les pièces dépensées. Il s'agit de la plus grande prise de bénéfices nette depuis mai 2022, juste avant l'effondrement du projet LUNA-UST. Nous notons que l'ampleur des bénéfices réalisés reste bien inférieure aux niveaux habituels du marché haussier.

Il est également évident que la gravité des pertes nettes a également diminué depuis juillet 2022. Cela renforce nos observations de la semaine dernière (WoC 12) selon lesquelles le marché semble être revenu à un niveau plus neutre et ressemble davantage à une structure de marché plus transitoire.

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Mesurer le profit/perte réalisé est une technique puissante dans l'analyse on-chain, rendue possible par le Pricestamping des coins lorsqu'ils se déplacent on-chain. À partir de cela, nous pouvons comparer l'ampleur du profit bloqué au cours du dernier mois à la moyenne annuelle. Ici, nous pouvons voir que nous avons le premier croisement de momentum positif depuis le ATH d'octobre-novembre 2021.

Cet outil indique de manière intuitive les périodes de prises de bénéfices importantes ou légères sur les marchés haussiers ou baissiers, respectivement. En particulier, notez la forme globale de la moyenne mobile annuelle des bénéfices réalisés, qui augmente dans les marchés haussiers et diminue dans les marchés baissiers.

Nous allons prendre cette observation dans notre prochain sujet connexe et tout aussi puissant de la durée de vie.

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## Suivi du temps

Dans la section précédente, nous avons observé comment les flux d'échange peuvent être liés au degré de profit réalisé par diverses cohortes on-chain. Nous pouvons également compléter cela avec un autre ensemble d'outils sous la catégorie de Durée de vie. Plutôt que de mesurer le changement de valeur d'une pièce pour obtenir un profit/perte, nous mesurons plutôt le temps de détention entre l'acquisition et la cession de la pièce.

Lorsque nous observons une destruction importante de la durée de vie, cela signifie généralement qu'un grand volume de pièces plus anciennes est en mouvement, ce qui nous aide à identifier les périodes où les investisseurs à plus long terme et plus expérimentés sortent.

Notre première étape consiste à évaluer le paysage macroéconomique via la métrique de vivacité. Cette métrique définit élégamment le rapport entre la destruction et la création de durée de vie de tous les temps.

**La vivacité diminuera** lorsque le marché préférera accumuler et conserver les coins, créant ainsi un réservoir de durée de vie, et
**suggérant confiance dans l'actif.**

**La vitalité augmentera** lorsque le marché préfère distribuer de vieilles pièces et dépenser le réservoir de durée de vie,
**suggérant que l'actif est considéré comme cher.**

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En rappelant la forme de la moyenne annuelle des profits réalisés, nous pouvons voir qu'une forme et une relation très similaires existent avec la vivacité, principalement parce qu'elles décrivent des comportements de marché similaires :

**Pendant les marchés haussiers** Les investisseurs à plus long terme dépensent des coins longtemps dormants et réalisent de grands profits. Cela finit par entraîner une surabondance et fixer un sommet macroéconomique.

**Pendant les marchés baissiers** À plus long terme, les investisseurs reviennent à une stratégie d'accumulation lente, et il y a moins de profits pris jour après jour. Cela établit finalement un plancher de cycle.

À l'heure actuelle, nous pouvons voir que les deux mesures restent en baisse macroéconomique, ce qui suggère que la majorité des coins reste inactive sur la chaîne.

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La principale mesure pour mesurer la durée de vie est Coindays Destroyed (CDD), qui reflète le volume de 'temps de possession de l'investisseur' qui est dépensé chaque jour. Au cours du dernier cycle, nous pouvons généralement décrire les augmentations de CDD dans deux catégories :

Des tendances haussières durables pendant les marchés haussiers reflétant une pression de distribution constante alors que les détenteurs à long terme réalisent des bénéfices. Des pics abrupts lors d'événements à forte volatilité, généralement observés lors des ventes massives en marché baissier. Ceux-ci reflètent des périodes de panique généralisée, les investisseurs dépensant des pièces face à une forte volatilité.

Au cours des dernières semaines, une légère augmentation de la CDD peut être observée, mais l'ampleur de la destruction reste bien en dessous des niveaux typiques du marché haussier. Cela indique que la moyenne des pièces dépensées est encore relativement jeune, ce qui correspond à notre observation selon laquelle les détenteurs à court terme dominent la prise de bénéfices actuellement.

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Un outil utile pour comparer cela à travers les cycles est Binary CDD, qui convertit la métrique CDD en un résultat de un si la magnitude dépasse une moyenne à long terme (renvoie zéro sinon). Ici, nous avons également lissé la trace avec une moyenne mobile de 7 jours pour créer un oscillateur.

De ce point de vue, la prise de bénéfices par les détenteurs à long terme sur les marchés haussiers devient extrêmement apparente, soulignée par des périodes soutenues de rouge et d'orange. Cependant, sur notre marché actuel, nous restons fermement dans une période calme, typique des marchés baissiers, des premiers taureaux et de la période de transition entre les deux.

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La récente hausse du CDD est assez visible lorsqu'elle est répartie entre les cohortes LTH et STH. Malgré le fait que les détenteurs à long terme contribuent le moins au volume de pièces dépensées, leur durée de détention est beaucoup plus longue, ce qui leur confère une influence disproportionnée sur les métriques de durée de vie.

Selon cette mesure, les prises de bénéfices récentes sont également assez modestes et n'ont pas encore établi une tendance à la hausse soutenue dans le CDD.

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En ce qui concerne les détenteurs à court terme, l’âge moyen d’une pièce STH dépensée a également augmenté, doublant effectivement, passant de ~10 jours dans les mois précédant l’échec de FTX à 21 jours aujourd’hui. Cela ajoute une preuve supplémentaire à l’argument selon lequel la cohorte des détenteurs à court terme, qui a accumulé des BTC près des plus bas du cycle, est le principal participant à l’origine des récentes prises de bénéfices.

Cela suggère également que les STH sont de plus en plus disposés à attendre plus longtemps, ce qui témoigne d'un certain degré de confiance dans la tendance actuelle du marché.

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## La valeur du temps

Enfin, nous pouvons amener la durée de vie dans le domaine des prix, en nous appuyant sur nos recherches antérieures pour développer le Multiple de destruction de journées de valeur (VDDM). Cette mesure compare la valeur en dollars mensuelle de CDD à sa moyenne annuelle.

Actuellement, nous pouvons constater que la valeur VDDM s'accélère après une longue période d'échanges autour des plus bas du cycle. Cela indique que la destruction de valeur CDD en réponse à l'action récente des prix quitte le territoire typique des marchés baissiers, et suggère que la demande suffisante afflue sur le marché pour absorber les bénéfices obtenus.

Cela présente à nouveau de nombreuses similitudes avec les époques de fin 2015, 2019 et 2020, qui se sont avérées être des points de transition du cycle du marché.

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## Résumé et conclusions

Comme le [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) le marché fait une pause, la prise de bénéfices par les investisseurs commence à se réchauffer. Les détenteurs à court terme qui ont accumulé près des creux du cycle dominent la majorité des comportements de dépenses, bien que leur volonté de détenir des pièces pendant de plus longues périodes soit évidente.

Dans l'ensemble, la majorité du BTC semble être assez inactive on-chain, ce qui suggère que les investisseurs continuent d'avoir confiance dans la tendance haussière dominante. Tout comme notre article de la semaine dernière, à travers le prisme de la durée de vie de la pièce, [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) semble à nouveau entrer dans une période de marché transitionnelle.

* * *

Avertissement : Ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à titre informatif et éducatif uniquement. Aucune décision d'investissement ne doit être basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d'investissement.

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<div>Auteur : Glassnode Insights
<div>Éditeur: Équipe du blog Gate.io
<div class="info-tips">*Cet article ne représente que les opinions du chercheur et ne constitue pas de suggestions d&#39;investissement.
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