Reconfiguraciones de apalancamiento en el primer trimestre: DeFi se recupera, CeFi se expande silenciosamente, la deuda del Tesoro aumenta

El apalancamiento en toda la criptoeconomía está evolucionando, no evaporándose.

El préstamo total colateralizado con criptomonedas cayó un 4.9% con respecto al trimestre anterior, a $39.07 mil millones, la primera disminución desde finales de 2023, según el informe de Galaxy Research del Q1 2025. Pero aunque la cifra principal se contrajo, las dinámicas subyacentes sugieren que el apalancamiento está cambiando de forma, no desvaneciéndose.

Los préstamos en finanzas descentralizadas (DeFi) préstamos se vieron afectados a principios del trimestre, cayendo hasta un 21%, antes de repuntar bruscamente en abril y mayo. El cambio fue impulsado en gran medida por la integración de Aave de los tokens Pendle, cuya estructura de rendimiento y altas relaciones préstamo-valor (up hasta el 90%) provocado una ola de nuevos préstamos. A finales de mayo, los préstamos de DeFi habían subido más de un 30% desde los mínimos, con Ethereum liderando la recuperación.

Las finanzas centralizadas (CeFi) préstamos subieron un 9.24% a USD 13.51 mil millones, lideradas por Tether, Ledn y Two Prime. Aun así, Galaxy señala que un conjunto limitado de divulgaciones públicas limita la visibilidad del verdadero alcance de los préstamos centralizados. Es probable que las oficinas privadas, las plataformas OTC y los proveedores de crédito en el extranjero aumenten mucho el total real. tal vez en un 50% o más.

Mientras tanto, las empresas de tesorería de bitcoin BTC se están convirtiendo silenciosamente en un nuevo nodo de apalancamiento sistémico. Empresas como Strategy (MSTR) han emitido miles de millones en deuda convertible para financiar las compras de BTC. En mayo, la deuda total pendiente de las empresas de tesorería ascendía a 12.700 millones de dólares, gran parte de la cual vencía entre 2027 y 2028.

En los derivados, el aumento del interés abierto en CME, especialmente en los futuros de ether ETH, señala una aceleración de la participación institucional. Al mismo tiempo, el nuevo intercambio Hyperliquid ha logrado una participación creciente en el mercado de futuros perpetuos, subrayando la continua fortaleza del apalancamiento impulsado por los minoristas.

El informe apunta a una estructura de mercado cada vez más interconectada, en la que el estrés en un solo lugar o instrumento podría repercutir rápidamente en todo el ecosistema. El apalancamiento, en el ciclo actual de las criptomonedas, puede estar más fragmentado que antes, pero no es menos potente.

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