رجل متأمل وحزين يجلس على جهاز الكمبيوتر المحمول الخاص به مع توهج أحمر. كريستال كوكس / إنسايدر * صناديق التحوط الكمية تخسر المال منذ بداية يونيو.
الأسباب غير واضحة، على الرغم من أن التنفيذيين والمتداولين والبنوك أشاروا إلى بعض العوامل.
كان يوم الأربعاء يومًا صعبًا آخر، حيث فقد متوسط الكوانت 0.8%، وفقًا لجولدمان ساكس.
بينما يعجب عالم الاستثمار الأساسي بفقاعة محتملة أخرى تتكون من أسهم الميم ومتداولي التجزئة، تحاول صناديق التحوط الكمية حل مشكلة أكثر تعقيدًا.
لقد كان أذكى الناس في شركات الأموال الذكية في سلسلة خسائر استمرت لأسابيع بدأت في بداية يونيو، حيث تعرضت شركات مثل Qube وTwo Sigma وPoint72's Cubist لخسائر خلال تلك الفترة. كان يوم الأربعاء يوم تداول آخر صعب للعديد من الصناديق حيث فقد متوسط الكوانت 0.8%، وفقًا لمؤسسة غولدمان ساكس.
قالت وحدة الوساطة الرئيسية في البنك إن شهر يوليو كان في طريقه ليكون أسوأ شهر في خمس سنوات وأشارت إلى عوامل مشابهة كما فعلت في وقت سابق من الأسبوع: عملية بيع مدفوعة بالزخم، صفقات مزدحمة، وتقلبات عالية في بعض الأسهم.
ذكرت صحيفة بيزنس إنسايدر سابقًا أن شركات الكوانت كانت تحاول تحديد سبب الخسائر المستمرة التي أضعفت بداية العام القوية في التداول النظامي.
ليس غولدمان الشركة الوحيدة التي بدأت تفهم ما يحدث. لقد توصلت المديرات التي تديرها الحواسيب إلى أطروحات، وجدت أوجه شبه مع الأسواق السابقة، وتخطط حتى لانتعاش سريع.
تتزايد القناعة بأن الكارثة في السوق الأوسع غير مرجحة أن تنتشر، حيث أن مصادر الألم ليست ضعفًا أساسيًا في السوق أو عاصفة اقتصادية كامنة، بل على العكس: اقتصاد قوي بشكل مدهش غمر الأسواق - والأسهم المشكوك فيها - بالسيولة التي حدثت أن وضعت المتخصصين في الكوانت في موقف خاطئ.
كتب جاكوب كلاين، مؤسس Dark Forest Technologies، في ملاحظة يوم الجمعة للمستثمرين أن السيناريو الحالي "ليس على الإطلاق مثل عام 2007"، عندما تسبب تخفيض الرفع القسري في خسائر سريعة في الفضاء النظامي. قال كلاين، الذي كان سابقًا في لجنة الاستثمار في Bridgewater، إن الهبوط هذا الصيف هو نتاج "ما نسميه بأدب 'انتعاش القمامة'."
يعتقد أن الانتعاش في الأسهم الرديئة التي تم بيعها بشكل كبير في الأسابيع الأخيرة قد أجبر بعض شركات الكوانت الصغيرة على بيع مراكزها، مما زاد من الألم للجميع الذين لا يزالون محتفظين بها.
"إنها شهر سيء ولكن ليس أزمة؛ العوامل غير معتادة ولكن ليست مفاجئة"، يقرأ الملاحظة.
ليست سيدني سويني وجمهور ميمستوك
لا تعطي الكثير من الفضل لـ سيدني سويني ووسطاء الأسهم الميم. لقد وصلوا متأخراً إلى اللعبة.
تستمر القصة
قال أحد المديرين التنفيذيين في صندوق متعدد المديرين المعني باستراتيجيات الكوانت إن بعض الصناديق الكبيرة بدأت تلاحظ خسائر قبل يونيو. قبل أسابيع من أن تصبح كولز وأمريكان إيجل من المفضلات في قطاع التجزئة، كانت بعض الأسهم الصغيرة والأسماء الصينية التي يتم تداولها بشكل ضعيف "تسير منذ ثلاثة أسابيع وتقوم بأشياء غير منطقية."
"لا توجد حالة مرضية أساسية. لا كوفيد. لا أزمة مالية كبيرة،" قال التنفيذي في إدارة متعددة.
يُرجع اللوم في الغالب إلى الزيادة الأوسع في سيولة السوق ورغبة المخاطرة، نتيجة للتطورات الاقتصادية الكلية الإيجابية التي بدأت تظهر منذ عدة أشهر.
"مجموعة غريبة من الظروف" سبقت نزيف الكوانت، وفقًا لكلاين. كانت الانتعاشة الأوسع في سوق الأسهم قبل يونيو مدفوعة إلى حد كبير من قبل التجزئة والمتابعين للنمط النظامي. كانت صناديق التحوط ذات تعرض صافي منخفض نسبيًا - لكنها كانت تحمي الأسهم ذات الجودة من خلال بيع الضعيفة، مما كان مربحًا. وصلت السوق إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق في يونيو، ومع ارتفاع الأسعار، توقفت صناديق التحوط عن إضافة تلك الأسهم عالية الجودة لكنها توقفت أيضًا عن المراهنة ضد الأسهم الضعيفة.
إزالة مراكزهم القصيرة عززت أسهم "القمامة"، مما جذب انتباه المتداولين الأفراد وهواة أسهم الميم، مما دفع تلك المراكز إلى الارتفاع أكثر.
لأن الكوانتات، ببساطة، يستخدمون قوتهم الرياضية ل"تمييز الجيد من السيء"، كما قال كلاين، فإن هذا الارتفاع في الشركات ذات الجودة المنخفضة وضع العديد منهم في مواجهة الألم.
"عادة ما يكون الكوانت في الجانب الآخر من هذا النوع من التحركات التعسفية،" قال كلاين.
قال أنطوان حداد، مؤسس شركة باينبريدج بارتنرز التي تقدر قيمتها بمليار دولار، وهي صندوق تحوط متعدد الاستراتيجيات مع مديري محفظة كميين، إن الاستراتيجيات التي تنقض على الاتجاهات قصيرة الأجل "قد تكون تفاقم" الارتفاع. ويشمل ذلك "الخوارزميات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي أيضًا"، كما قال.
الدافع الرئيسي وراء هذا التداول المحموم هو الخلفية الاقتصادية الكلية القوية - انخفاض التضخم، التأثير الخافت للتعريفات، وغياب رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي - مما جذب المزيد من الأموال إلى السوق. خلال Covid ومجنون الأسهم الميمية الأصلي قبل أربع سنوات، كان السوق مليئًا بالسيولة، وجذبت الأموال إلى أماكن غريبة، بما في ذلك الأسهم التي تبدو بلا قيمة - ناهيك عن NFTs، العملات المشفرة، وSPACs.
ما يحدث في عام 2025 هو صدى، مشابه ولكنه أقل كثافة بكثير.
تعتبر إحدى التطورات والنقاط الجديدة الناتجة عن زيادة السيولة ورغبة المخاطرة هي ذوبان الأسواق المالية للأسهم، التي "أضيئت مثل شجرة عيد الميلاد"، كما قال المدير التنفيذي لشركة متعددة المديرين.
بينما كانت عمليات جمع رأس المال ميتة خلال معظم هذا العام، بدأت الشركات في يونيو جمع الأموال مرة أخرى من خلال الاكتتابات العامة الأولية، وزيادات المتابعة، والسندات القابلة للتحويل، وكل ذلك "تسارع نحو نهاية الربع، حيث اكتسب المُصدرون والمستثمرون العالميون الثقة في ظل انتعاش السوق"، وفقًا لمكالمة الأرباح منتصف يوليو لمورغان ستانلي.
هذا يسمح للشركات، سواء كانت "قمامة" أو غير ذلك، بتحسين آفاقها عن طريق ضخ أموالها بتقييمات جذابة، مما قد يعزز من سعر سهمها أيضًا.
بينما تراقب العديد من صناديق التحوط عن كثب مثل هذا النشاط، إلا أنه ليس تقليديًا مجالًا خاصًا بالكمبيوترات.
"الكمية لا تجلس في ذلك العمل ولا ترى تلك التدفقات"، قال التنفيذي المتعدد المديرين.
كل الأنظار على أكبر صناديق الكوانت في الصناعة
فهم مصدر الدمار الكمي هو سؤال واحد. تحديد متى ستتوقف المعاناة هو بنفس القدر من الأهمية.
قال أحد المتداولين الذين يعملون في أحد أكبر صناديق الكوانت في الصناعة لموقع BI إن تصرفات أكبر الشركات ستكون العامل الأكثر أهمية خلال الأسبوع المقبل. إذا اضطُرّت هذه الصناديق للبيع، فقد يكون هناك ألم خطير يمكن أن يؤثر على الجميع من صناديق فيديليتي المشتركة إلى متداولي روبنهود.
"بعض اللاعبين الصغار ليس لديهم خيار سوى الاستسلام"، قال المدير التنفيذي للملايين المتعددة، مضيفًا أن الشركات الأكبر تعرف أنه إذا قامت شركة كبيرة بتقليص تعرضها، "فإن ذلك يصبح عدوى أكبر ويخرج عن السيطرة."
هذا لم يحدث بعد، وبعضهم يراهن على أن اللاعبين الكبار سيكتفون بالجلوس في مكانهم.
حجم الأموال، تحمل الألم لدى التنفيذيين لديهم، والثقة التي يضعونها في نماذجهم هي النقاط التي يمكن أن تتألق فيها الأثقال الكمية. إما أن يكون لديهم رأس المال الاستثماري محجوزًا لسنوات أو كمية هائلة من الأموال الداخلية - مما يعني أنهم يستطيعون تحمل الخسائر لفترة أطول، خاصة إذا توقعوا انتعاشًا.
قارن دارك فوريست الوضع بنهاية عام 2023، عندما تعرض بعض الكوانتات الأصغر للضرر نتيجة إشارات الاحتياطي الفيدرالي بأن تخفيضات أسعار الفائدة قد تكون قادمة. أدى هذا الزيادة في السيولة في سوق الأسهم إلى ارتفاع مشابه في الأسهم التي كانت الكوانتات إما قصيرة فيها أو غير مستثمرة. أولئك الذين "تراجعوا فقدوا بشكل سيئ"، بينما حققت الصناديق التي تمسكت بموقفها مكاسب كبيرة في الأشهر التالية.
"مثل عام 2023، فإن الخسائر كبيرة بما يكفي لجعل الأيدي الضعيفة تتخلى عن المراكز، مما يزيد من تفاقم الخسائر هذا الأسبوع،" تقول الملاحظة. ولكن في هذه المرة، ستسمح "الأيدي القوية" لنماذجها بالاستمرار لأن "ARKKs في العالم من غير المحتمل أن تستمر في outperform السوق بنسبة 10% في الشهر،" قال كلاين، مشيرًا إلى صندوق الاستثمار المتداول الذي يركز على الابتكار والذي تديره Ark Investment Management.
"نعتقد أن الأيادي القوية يجب أن ترفع من مستوياتها في وجه هذا الرياح المعاكسة"، اختتمت الملاحظة.
قال مسؤول آخر في صندوق كوانت صغير إنهم يعتزمون الصمود أمام "الرغوة في القطاعات المثيرة".
"لن نقوم بتغيير نماذجنا فجأة بسبب هذا،" قال. "لقد كانت سنة رائعة قبل الصيف. يمكن أن تعود تلك الظروف."
يعتقد المدير التنفيذي لمتعددة المديرين أن الأسوأ قد مضى. قد يستغرق الأمر وقتًا لتعيد الأسواق تقييم الأسهم الرديئة، ولكن "الآن بعد أن بدأ الجميع في الكتابة عن ذلك، ربما نكون قد انتهينا."
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
يتم ضرب الكوانتات بقوة. يقول بعض التنفيذيين إنهم يعرفون السبب.
رجل متأمل وحزين يجلس على جهاز الكمبيوتر المحمول الخاص به مع توهج أحمر. كريستال كوكس / إنسايدر * صناديق التحوط الكمية تخسر المال منذ بداية يونيو.
بينما يعجب عالم الاستثمار الأساسي بفقاعة محتملة أخرى تتكون من أسهم الميم ومتداولي التجزئة، تحاول صناديق التحوط الكمية حل مشكلة أكثر تعقيدًا.
لقد كان أذكى الناس في شركات الأموال الذكية في سلسلة خسائر استمرت لأسابيع بدأت في بداية يونيو، حيث تعرضت شركات مثل Qube وTwo Sigma وPoint72's Cubist لخسائر خلال تلك الفترة. كان يوم الأربعاء يوم تداول آخر صعب للعديد من الصناديق حيث فقد متوسط الكوانت 0.8%، وفقًا لمؤسسة غولدمان ساكس.
قالت وحدة الوساطة الرئيسية في البنك إن شهر يوليو كان في طريقه ليكون أسوأ شهر في خمس سنوات وأشارت إلى عوامل مشابهة كما فعلت في وقت سابق من الأسبوع: عملية بيع مدفوعة بالزخم، صفقات مزدحمة، وتقلبات عالية في بعض الأسهم.
ذكرت صحيفة بيزنس إنسايدر سابقًا أن شركات الكوانت كانت تحاول تحديد سبب الخسائر المستمرة التي أضعفت بداية العام القوية في التداول النظامي.
ليس غولدمان الشركة الوحيدة التي بدأت تفهم ما يحدث. لقد توصلت المديرات التي تديرها الحواسيب إلى أطروحات، وجدت أوجه شبه مع الأسواق السابقة، وتخطط حتى لانتعاش سريع.
تتزايد القناعة بأن الكارثة في السوق الأوسع غير مرجحة أن تنتشر، حيث أن مصادر الألم ليست ضعفًا أساسيًا في السوق أو عاصفة اقتصادية كامنة، بل على العكس: اقتصاد قوي بشكل مدهش غمر الأسواق - والأسهم المشكوك فيها - بالسيولة التي حدثت أن وضعت المتخصصين في الكوانت في موقف خاطئ.
كتب جاكوب كلاين، مؤسس Dark Forest Technologies، في ملاحظة يوم الجمعة للمستثمرين أن السيناريو الحالي "ليس على الإطلاق مثل عام 2007"، عندما تسبب تخفيض الرفع القسري في خسائر سريعة في الفضاء النظامي. قال كلاين، الذي كان سابقًا في لجنة الاستثمار في Bridgewater، إن الهبوط هذا الصيف هو نتاج "ما نسميه بأدب 'انتعاش القمامة'."
يعتقد أن الانتعاش في الأسهم الرديئة التي تم بيعها بشكل كبير في الأسابيع الأخيرة قد أجبر بعض شركات الكوانت الصغيرة على بيع مراكزها، مما زاد من الألم للجميع الذين لا يزالون محتفظين بها.
"إنها شهر سيء ولكن ليس أزمة؛ العوامل غير معتادة ولكن ليست مفاجئة"، يقرأ الملاحظة.
ليست سيدني سويني وجمهور ميمستوك
لا تعطي الكثير من الفضل لـ سيدني سويني ووسطاء الأسهم الميم. لقد وصلوا متأخراً إلى اللعبة.
تستمر القصة قال أحد المديرين التنفيذيين في صندوق متعدد المديرين المعني باستراتيجيات الكوانت إن بعض الصناديق الكبيرة بدأت تلاحظ خسائر قبل يونيو. قبل أسابيع من أن تصبح كولز وأمريكان إيجل من المفضلات في قطاع التجزئة، كانت بعض الأسهم الصغيرة والأسماء الصينية التي يتم تداولها بشكل ضعيف "تسير منذ ثلاثة أسابيع وتقوم بأشياء غير منطقية."
"لا توجد حالة مرضية أساسية. لا كوفيد. لا أزمة مالية كبيرة،" قال التنفيذي في إدارة متعددة.
يُرجع اللوم في الغالب إلى الزيادة الأوسع في سيولة السوق ورغبة المخاطرة، نتيجة للتطورات الاقتصادية الكلية الإيجابية التي بدأت تظهر منذ عدة أشهر.
"مجموعة غريبة من الظروف" سبقت نزيف الكوانت، وفقًا لكلاين. كانت الانتعاشة الأوسع في سوق الأسهم قبل يونيو مدفوعة إلى حد كبير من قبل التجزئة والمتابعين للنمط النظامي. كانت صناديق التحوط ذات تعرض صافي منخفض نسبيًا - لكنها كانت تحمي الأسهم ذات الجودة من خلال بيع الضعيفة، مما كان مربحًا. وصلت السوق إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق في يونيو، ومع ارتفاع الأسعار، توقفت صناديق التحوط عن إضافة تلك الأسهم عالية الجودة لكنها توقفت أيضًا عن المراهنة ضد الأسهم الضعيفة.
إزالة مراكزهم القصيرة عززت أسهم "القمامة"، مما جذب انتباه المتداولين الأفراد وهواة أسهم الميم، مما دفع تلك المراكز إلى الارتفاع أكثر.
لأن الكوانتات، ببساطة، يستخدمون قوتهم الرياضية ل"تمييز الجيد من السيء"، كما قال كلاين، فإن هذا الارتفاع في الشركات ذات الجودة المنخفضة وضع العديد منهم في مواجهة الألم.
"عادة ما يكون الكوانت في الجانب الآخر من هذا النوع من التحركات التعسفية،" قال كلاين.
قال أنطوان حداد، مؤسس شركة باينبريدج بارتنرز التي تقدر قيمتها بمليار دولار، وهي صندوق تحوط متعدد الاستراتيجيات مع مديري محفظة كميين، إن الاستراتيجيات التي تنقض على الاتجاهات قصيرة الأجل "قد تكون تفاقم" الارتفاع. ويشمل ذلك "الخوارزميات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي أيضًا"، كما قال.
الدافع الرئيسي وراء هذا التداول المحموم هو الخلفية الاقتصادية الكلية القوية - انخفاض التضخم، التأثير الخافت للتعريفات، وغياب رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي - مما جذب المزيد من الأموال إلى السوق. خلال Covid ومجنون الأسهم الميمية الأصلي قبل أربع سنوات، كان السوق مليئًا بالسيولة، وجذبت الأموال إلى أماكن غريبة، بما في ذلك الأسهم التي تبدو بلا قيمة - ناهيك عن NFTs، العملات المشفرة، وSPACs.
ما يحدث في عام 2025 هو صدى، مشابه ولكنه أقل كثافة بكثير.
تعتبر إحدى التطورات والنقاط الجديدة الناتجة عن زيادة السيولة ورغبة المخاطرة هي ذوبان الأسواق المالية للأسهم، التي "أضيئت مثل شجرة عيد الميلاد"، كما قال المدير التنفيذي لشركة متعددة المديرين.
بينما كانت عمليات جمع رأس المال ميتة خلال معظم هذا العام، بدأت الشركات في يونيو جمع الأموال مرة أخرى من خلال الاكتتابات العامة الأولية، وزيادات المتابعة، والسندات القابلة للتحويل، وكل ذلك "تسارع نحو نهاية الربع، حيث اكتسب المُصدرون والمستثمرون العالميون الثقة في ظل انتعاش السوق"، وفقًا لمكالمة الأرباح منتصف يوليو لمورغان ستانلي.
هذا يسمح للشركات، سواء كانت "قمامة" أو غير ذلك، بتحسين آفاقها عن طريق ضخ أموالها بتقييمات جذابة، مما قد يعزز من سعر سهمها أيضًا.
بينما تراقب العديد من صناديق التحوط عن كثب مثل هذا النشاط، إلا أنه ليس تقليديًا مجالًا خاصًا بالكمبيوترات.
"الكمية لا تجلس في ذلك العمل ولا ترى تلك التدفقات"، قال التنفيذي المتعدد المديرين.
كل الأنظار على أكبر صناديق الكوانت في الصناعة
فهم مصدر الدمار الكمي هو سؤال واحد. تحديد متى ستتوقف المعاناة هو بنفس القدر من الأهمية.
قال أحد المتداولين الذين يعملون في أحد أكبر صناديق الكوانت في الصناعة لموقع BI إن تصرفات أكبر الشركات ستكون العامل الأكثر أهمية خلال الأسبوع المقبل. إذا اضطُرّت هذه الصناديق للبيع، فقد يكون هناك ألم خطير يمكن أن يؤثر على الجميع من صناديق فيديليتي المشتركة إلى متداولي روبنهود.
"بعض اللاعبين الصغار ليس لديهم خيار سوى الاستسلام"، قال المدير التنفيذي للملايين المتعددة، مضيفًا أن الشركات الأكبر تعرف أنه إذا قامت شركة كبيرة بتقليص تعرضها، "فإن ذلك يصبح عدوى أكبر ويخرج عن السيطرة."
هذا لم يحدث بعد، وبعضهم يراهن على أن اللاعبين الكبار سيكتفون بالجلوس في مكانهم.
حجم الأموال، تحمل الألم لدى التنفيذيين لديهم، والثقة التي يضعونها في نماذجهم هي النقاط التي يمكن أن تتألق فيها الأثقال الكمية. إما أن يكون لديهم رأس المال الاستثماري محجوزًا لسنوات أو كمية هائلة من الأموال الداخلية - مما يعني أنهم يستطيعون تحمل الخسائر لفترة أطول، خاصة إذا توقعوا انتعاشًا.
قارن دارك فوريست الوضع بنهاية عام 2023، عندما تعرض بعض الكوانتات الأصغر للضرر نتيجة إشارات الاحتياطي الفيدرالي بأن تخفيضات أسعار الفائدة قد تكون قادمة. أدى هذا الزيادة في السيولة في سوق الأسهم إلى ارتفاع مشابه في الأسهم التي كانت الكوانتات إما قصيرة فيها أو غير مستثمرة. أولئك الذين "تراجعوا فقدوا بشكل سيئ"، بينما حققت الصناديق التي تمسكت بموقفها مكاسب كبيرة في الأشهر التالية.
"مثل عام 2023، فإن الخسائر كبيرة بما يكفي لجعل الأيدي الضعيفة تتخلى عن المراكز، مما يزيد من تفاقم الخسائر هذا الأسبوع،" تقول الملاحظة. ولكن في هذه المرة، ستسمح "الأيدي القوية" لنماذجها بالاستمرار لأن "ARKKs في العالم من غير المحتمل أن تستمر في outperform السوق بنسبة 10% في الشهر،" قال كلاين، مشيرًا إلى صندوق الاستثمار المتداول الذي يركز على الابتكار والذي تديره Ark Investment Management.
"نعتقد أن الأيادي القوية يجب أن ترفع من مستوياتها في وجه هذا الرياح المعاكسة"، اختتمت الملاحظة.
قال مسؤول آخر في صندوق كوانت صغير إنهم يعتزمون الصمود أمام "الرغوة في القطاعات المثيرة".
"لن نقوم بتغيير نماذجنا فجأة بسبب هذا،" قال. "لقد كانت سنة رائعة قبل الصيف. يمكن أن تعود تلك الظروف."
يعتقد المدير التنفيذي لمتعددة المديرين أن الأسوأ قد مضى. قد يستغرق الأمر وقتًا لتعيد الأسواق تقييم الأسهم الرديئة، ولكن "الآن بعد أن بدأ الجميع في الكتابة عن ذلك، ربما نكون قد انتهينا."
اقرأ المقال الأصلي على بيزنس إنسايدر
عرض التعليقات