في مايو 2025، أثار اقتراح تحسين HIP-3 الذي أطلقته Hyperliquid اهتمامًا واسعًا في مجال التمويل اللامركزي. وقد تم إطلاق النسخة الأكثر قابلية للتطبيق (MVP) على Testnet. هذه ليست مجرد ترقية بسيطة للبروتوكول، بل هي خطوة رئيسية في خريطة تطوير Hyperliquid، وقد تؤثر بشكل عميق على مستقبل تداول المشتقات داخل السلسلة.
لفهم أهمية HIP-3 حقًا، نحتاج أولاً إلى فهم الفكرة العامة لتصميم Hyperliquid، وهذا يبدأ من ثلاثة مقترحاتها الأساسية (HIPs).
ثلاثية Hyperliquid
مسار تطوير Hyperliquid واضح ومتماسك، حيث تم بناء نظام مالي متكامل متعدد الطبقات من خلال ثلاثة اقتراحات تحسين رئيسية.
HIP-1: كسر حواجز إدراج العملات في CEX
نقاط الألم في الصناعة: لفترة طويلة، واجهت المشاريع الجديدة مشكلة شائعة: عملية إدراج العملات في CEXs الرئيسية غير شفافة، مكلفة للغاية، وغالبًا ما تكون مصحوبة بشروط صارمة. يتعين على المشروع أن يخضع لمفاوضات طويلة، وقد يحتاج إلى دفع رسوم عالية أو التخلي عن كميات كبيرة من الرموز.
الحل: يوفر HIP-1 خيارًا آخر لفرق المشاريع المشفرة. يسمح لأي شخص بإنشاء رموز جديدة على Hyperliquid دون إذن، تمامًا مثل معيار ERC-20. تحتاج فرق المشاريع فقط إلى دفع رسوم معينة (مدفوعة بعملة HYPE) لإنشاء رموزها الخاصة وفتح سوق دفتر الطلبات الفوري تلقائيًا. هذا يقلل بشكل كبير من عتبة دخول الأصول إلى السوق العامة، ويوفر منصة إصدار أكثر عدلاً وشفافية للمشاريع.
HIP-2: لأتمتة السوق الفوري
نقاط الألم في الصناعة: حتى لو نجح رمز جديد في الإطلاق، إذا لم يكن هناك اهتمام به، ويفتقر إلى عمق الشراء والبيع، فلن يتمكن من إظهار قيمته. هذه هي ما يسمى بمشكلة "البدء البارد للسيولة".
الحل: HIP-2، المعروف أيضًا باسم "Hyperliquidity"، هو استراتيجية السيولة الآلية الأصلية لبروتوكول Hyperliquid. عندما يتم إنشاء رمز جديد من خلال HIP-1، يعمل HIP-2 كروبوت لصنع السوق، حيث يقوم تلقائيًا بوضع أوامر شراء وبيع على دفتر الطلبات، مما يوفر سيولة أساسية وقابلة للتداول لهذا السوق الجديد. إنه يحل بشكل فعال مشكلة التشغيل البارد للأصول الجديدة في المراحل المبكرة.
HIP-3: إنشاء سوق دائم بدون ترخيص
نقاط الألم في الصناعة: العقود الدائمة هي أكبر مجال من حيث حجم التداول في سوق التشفير، ولكن قبل HIP-3، كان فقط لفريق Hyperliquid الأساسي الحق في تحديد الأصول التي سيتم إطلاق عقودها الدائمة، مما يحد من إمكانيات نمو المنصة وتنوع الأصول.
الحل: HIP-3، المعروف أيضًا باسم "المشتقات التي يتم نشرها بواسطة البناة"، يفتح بالكامل صلاحية إنشاء سوق المشتقات. أي "باني" (Builder) يمكنه نشر عقد دائم مخصص على Hyperliquid بمجرد رهن 1,000,000 HYPE.
يمتلك Builder السيطرة الكاملة على السوق الذي نشره، ويمكنه تعريف المعلمات الرئيسية بشكل مستقل، بما في ذلك اختيار أي الأصول لتكون كضمان، واستخدام أي سعر لآلة التنبؤ، وتحديد الحد الأقصى للرافعة المالية ومعلمات الهامش وغيرها. كما يستفيد Builder من 50% من رسوم معاملات السوق (هذا الرقم الحالي، وقد يتم تعديل نسبة المشاركة هذه بعد الإطلاق الرسمي)، وهي عائدات مجزية للغاية.
بعد إتمام هذه الخطوات الثلاث، أصبحت Hyperliquid من DEX موجهة بالكامل للمستخدمين النهائيين، لتصبح "طبقة البنية التحتية المالية"، متجاوزة من حيث السرد جميع المنافسين الآخرين من DEX، كما أنها أدت إلى ظهور نظام بيئي جديد وألعاب جديدة.
التأثير الأول: توافق PMF مع موجة RWA
تتمتع HIP-3 بحدود دخول مرتفعة للغاية: يجب على البناة رهن مليون رمز HYPE كضمان. وفقًا لسعر HYPE الحالي الذي يبلغ حوالي 42 دولارًا، فإن مبلغ الرهن هذا يحتاج إلى حوالي 42 مليون دولار. في الواقع، هذا التصميم هو نوع من آلية الفرز، لضمان أن فقط اللاعبين ذوي رأس المال الكبير والجدية هم القادرون على المشاركة.
يعتبر رأس المال المؤسسي بالتأكيد من اللاعبين المؤهلين من هذا النوع. ولن تنفق هذه المؤسسات بالطبع ملايين الدولارات لإدراج بعض عملات الميم الصغيرة ذات القيمة السوقية المنخفضة والتي تتقلص أحجام تداولها بسرعة، بل ستستهدف الأسواق التقليدية التي تتمتع بأحجام تداول كبيرة ومستقرة وقيمة عميقة، وهذا هو المكان الذي يمكن أن تُستخدم فيه RWA. المؤشرات الرئيسية للأسهم في العالم (مثل S&P 500)، والسلع الأساسية (مثل الذهب)، وأزواج العملات الأجنبية الرئيسية (مثل اليورو/الدولار الأمريكي) هي جميعها أهداف محتملة.
كمثال على عقود الفيوتشر لمؤشر S&P 500 الأكثر أهمية في العالم. العقود الآجلة E-mini S&P 500 في CME (رمز: ES) كان حجم التداول اليومي حوالي 1.6 مليون عقد في عام 2025. القيمة الاسمية لكل عقد هي 50 دولارًا مضروبة في نقاط المؤشر في ذلك اليوم، وفي يوليو 2025 كان سعر عقود E-mini S&P 500 حوالي 6,400 دولار/نقطة، وبالتالي فإن القيمة الاسمية لكل عقد تبلغ حوالي 320,000 دولار (6,400 × 50). بناءً على ذلك، فإن إجمالي القيمة الاسمية اليومية لعقود SP500 يبلغ حوالي: 1,600,000 عقد × 320,000 دولار/عقد ≈ 5120 مليار دولار.
إذا تم نشر عقد دائم لمؤشر S&P 500 على Hyperliquid، حتى لو تم الحصول على 0.1% فقط من حجم تداول CME، مع افتراض رسوم بنسبة 0.1%، فإن رسوم السوق لهذا العقد تصل يوميًا إلى 5120 مليار دولار × 0.1% × 0.1% = 512,000 دولار، حيث يمكن لـ Builder مشاركة 50% من هذه الرسوم، مما يعني أن دخل Builder اليومي هو 256,000 دولار. يستغرق استرداد تكلفة الرهن البالغة أكثر من 42 مليون دولار حوالي 164 يومًا، وبعد ذلك تكون الأرباح خالصة. هذا بلا شك جذاب جدًا للمؤسسات التي تسعى لتحقيق عوائد مستقرة.
بالإضافة إلى ذلك، قبل HIP-3، كانت Hyperliquid، مثل العديد من بروتوكولات التمويل اللامركزي، مصممة خصيصًا للأصول الأصلية للعملات المشفرة، حيث قد لا تكون هيكلها ومعاييرها مناسبة للأصول الحقيقية. بعد إدخال HIP-3، يوفر المحرك الرئيسي لـ Hyperliquid قدرة موحدة للتداول والتسوية، بينما يمتلك كل سوق للأصول الحقيقية معايير مخاطر، وأصول رهن، ومنطق تصفية مصممة خصيصًا لأصول معينة (مثل سندات الخزانة الأمريكية والعقارات). هذا التصميم المعياري هو بالضبط ما هو مطلوب لإدخال أصول حقيقية ذات خصائص مختلفة بطريقة آمنة وفعالة داخل السلسلة، وله تشابه "مثير للاهتمام" مع هيكل Hub+Spoke لـ Aave V4، وهيكل Core+SubDAO لـ Sky.
التأثير الثاني: خلق بيئة رمزية جديدة
على الرغم من أن HIP-3 جيد، إلا أن هناك مشكلتين لم يتم حلهما بعد:
بعد إنشاء سوق للعقود الآجلة الدائمة، يمكنك الاستمتاع بنسبة 50% من تقسيم الرسوم، وهي صفقة ذات عائد مغري للغاية. لكن الاستثمار الأولي كبير، فإن تكلفة رهن 1000000 HYPE ستستبعد معظم المستثمرين الأفراد. هل لا يزال هناك أي طريقة للمستثمرين الأفراد؟
HIP-3 يشبه إلى حد ما HIP-1، إلا أنه نقل سلطة إنشاء سوق التداول، لكن من أين ستأتي السيولة لهذا السوق الجديد؟ حل HIP-2 مشكلة السيولة الباردة لـ HIP-1، فمن سيقدم السيولة الأولية لـ HIP-3؟
بالنسبة للمسألتين السابقتين، على الرغم من أن HIP-3 لا يزال في مرحلة Testnet، فقد تكون هناك حلول أفضل في المستقبل. ويعتقد الكاتب أنه حتى بعد الإطلاق الرسمي، إذا لم تقدم Hyperliquid حلاً رسمياً، يمكن للمجتمع الاستفادة من ميزة "تركيب" بروتوكولات DeFi لتوفير حلول من جهات خارجية.
افترض أن المجتمع اخترع بروتوكول DeFi جديد، HLAggregator، يحل مشكلة رهن 1000000 HYPE. يسمح HLAggregator للمستثمرين الأفراد بإيداع رموز HYPE الخاصة بهم في تجمع عام، من خلال طريقة التمويل الجماعي لجمع 1000000 HYPE، وبالتالي الحصول على مؤهل نشر عقد دائم. في المقابل، سيتلقى المستخدمون شهادة رهن تمثل حصتهم (أي LST)، مما يمنحهم الحق في مشاركة إيرادات رسوم المعاملات المستقبلية الناتجة عن سوق هذا العقد. وهذا يمكن المستخدمين العاديين من المشاركة في عائدات HIP-3.
بالإضافة إلى LST، سيصدر HLAggregator رمزه الحوكمي الخاص، المعروف باسم HLA. عند اتخاذ القرار بشأن السوق لعقود الفروقات الدائمة التي سيتم إنشاؤها من HYPE المجمعة، فإن امتلاك المزيد من HLA يعني تأثيرًا أكبر. لهذا، يجب على فرق المشاريع التي ترغب في إنشاء سوق لعقود الفروقات الدائمة لرمزها في Hyperliquid "رشوة" حاملي HLA، مثل إجراء توزيع جوي لحاملي HLA، مما يمنح HLA طلبًا أكبر، ويرفع سعر العملة HLA.
بهذه الطريقة، يمكن أيضًا حل مشكلة السيولة في سوق العقود الجديدة. يمكن لـ HLAggregator تحفيز المستخدمين على تقديم السيولة الأولية للسوق الجديدة من خلال توزيع رمزه الخاص HLA، أو التعاون مع المشاريع التي ترغب في إطلاق عقود دائمة لتوزيع رموز تلك المشاريع، من خلال "تحفيز الرموز".
مع نجاح HLAggregator، بدأت فرق أخرى في تطوير "مجمعات السيولة" الأخرى، مما أدى إلى ظهور "حرب Hyperliquid" للسيطرة على ودائع مستخدمي HYPE، والتعاون مع المشاريع، وحقوق توزيع الأرباح الحقيقية. سيلاحظ القراء الذين يعرفون تاريخ تطوير التمويل اللامركزي أن هذا هو نسخة من "حرب Curve" في السنوات الماضية.
بشكل عام، فإن رهن مليون HYPE يسبب انكماش هذه هي الخطوة الأولى، والخطوة الثانية هي إنشاء نظام بيئي ونماذج أعمال جديدة حول HYPE. بعد هاتين الخطوتين، تتوسع مجالات تطبيق HYPE واحتياجات السوق بشكل كبير، مما يؤسس دعماً قوياً لسعر عملة HYPE.
التأثير الثالث: تلبية احتياجات تداول ما قبل الطرح العام
في الآونة الأخيرة، زاد اهتمام المستثمرين الأفراد بالأسهم الخاصة للشركات غير المدرجة (Pre-IPO). لم يتم إدراج شركات النجوم مثل OpenAI وSpaceX بعد، ولكن الكثير من الناس يرغبون في "الصعود" مبكرًا. قامت Robinhood بإصدار كمية محدودة من الأسهم المرمزة لـ OpenAI وSpaceX، على الرغم من أنها أثارت جدلًا كبيرًا، إلا أنها أثبتت أيضًا الطلب القوي في السوق على أسهم Pre-IPO.
وHyperliquid لديها ميزة طبيعية في تلبية الطلب في هذا السوق. أولاً، لدى Hyperliquid وظيفة رائعة تسمى Hyperps، والتي تحل مشكلة توفير تداول العقود الآجلة للأصول التي لم يتم إطلاقها رسميًا أو تفتقر إلى مصادر أسعار موثوقة. على عكس العقود الأبدية التقليدية التي تعتمد على أسعار السوق الخارجي من خلال أوامر الأسعار، يتم حساب معدل التمويل لـ Hyperps بناءً على الفرق بين السعر الحالي للعقود الآجلة ومتوسطه المتحرك الأسي (EMA) لفترة زمنية سابقة (مثل 8 ساعات). عندما تكون معنويات الشراء قوية، ويكون سعر العقود الآجلة في Hyperps أعلى بكثير من متوسطه المتحرك، يصبح معدل التمويل مرتفعًا للغاية، مما يحفز بشدة دخول البائعين على المكشوف، والعكس صحيح.
دمج HIP-3 و Hyperps يمكّن أي شخص (طالما أنه يستطيع دفع رسوم رهن قدرها 1 مليون HYPE) من "نشر" العقود الآجلة الخاصة بأسهم الشركات الخاصة الشهيرة مثل OpenAI و SpaceX بشكل "ذاتي". حل HIP-3 مشكلة "هل يمكن" بينما حل Hyperps مشكلة "عدم وجود مرجع للأسعار، والتقلبات الشديدة".
على الرغم من أن HIP-3 + Hyperps أطلقت العقود الآجلة، وليس الأسهم الحقيقية، إلا أنها ليست مناسبة للمستثمرين القيميين، لكنها بالطبع تقدم للمتداولين الأفراد فرصة للاستفادة من تقلبات أسعار هذه الشركات. والأهم من ذلك، أن هذه الآلية توفر وظيفة اكتشاف الأسعار. عندما تقوم هذه الشركات بالفعل بطرحها العام الأولي، سيكون لدى السوق سعر مرجعي، مما يمنع حدوث تسعير بعيد عن المعقول لجني الأرباح من المتداولين الأفراد.
التأثير الرابع: الاستجابة بمرونة لمنافسة CEX
في الآونة الأخيرة، بدأت منصات التداول المتوافقة مثل Coinbase وKraken أيضًا بتقديم خدمات تداول العقود الآجلة لمستخدمي الولايات المتحدة. تكمن أكبر ميزة لها في الامتثال، وهو ما يمثل جاذبية قوية لبعض الأموال المؤسسية التي تتطلب معايير عالية من الأمان والامتثال. أما العيب فهو أن منصات التداول المركزية التقليدية تكون حذرة عند إطلاق المنتجات، على سبيل المثال، فإن المنتجات العقدية التي تقدمها Coinbase حاليًا مقتصرة على BTC وETH، وحدود الرافعة المالية منخفضة (مثل 10x). يتطلب إطلاق منتجات جديدة على CEX المرور بعمليات مراجعة معقدة، مما قد يستغرق عدة أشهر، مما يجعل من المستحيل الاستجابة بسرعة لطلبات التداول على المنتجات الجديدة في السوق.
إن عيوب CEX هي بالضبط مزايا Hyperliquid. قبل HIP-3، كانت Hyperliquid سريعة جدًا في الاستجابة لاحتياجات السوق. على سبيل المثال، عندما كان سوق NFT نشطًا، أطلقت Hyperliquid عقود مؤشر NFT، مما يسمح للمتداولين بفتح مراكز شراء أو بيع على سوق NFT الرائد بأكمله؛ وعندما كان SocialFi نشطًا، قدمت Hyperliquid أيضًا مؤشر حسابات friend.tech الاجتماعية، مما يتيح للمتداولين فتح مراكز شراء أو بيع على أسعار المفاتيح للمستخدمين الرئيسيين في نظام friend.tech البيئي. الآن، ستجعل HIP-3 سوق العقود "بدون إذن"، مما يعزز من سرعة الاستجابة لاحتياجات السوق إلى مستوى آخر، وهذه المرونة لا يمكن مقارنتها بـ CEX.
لذلك، تقوم Hyperliquid باستمرار بتقديم أفكار جديدة، مثل HIP-3 و Hyperps، مما يعكس مرونتها في مواجهة مزايا الامتثال لعمالقة CEX، وتعزيز ميزاتها التمايزية في السوق التنافسية الشديدة.
الخاتمة: مستقبل التمويل داخل السلسلة الأكثر انفتاحًا
بشكل عام، يعد HIP-3 قفزة مهمة في تطوير Hyperliquid. إنها ليست مجرد ترقية تقنية، بل هي خيار استراتيجي يهدف إلى تحويل نفسها إلى البنية التحتية المالية الأساسية التي تربط الأصول الواقعية، وتدور حول نظام الابتكار HYPE، وتستجيب بمرونة لاحتياجات السوق، مما يدفع إلى الاندماج العميق بين DeFi وTradFi.
بالطبع، الطريق أمامنا مليء بالتحديات. كيف نوجه سيولة السوق الجديدة بفعالية، وكيف نتعامل مع البيئة التنظيمية العالمية المعقدة، سيكونان المفتاح لتحديد النجاح أو الفشل في النهاية. لكن بغض النظر عن ذلك، فقد رسمت لنا HIP-3 مستقبلاً مالياً داخل السلسلة أكثر انفتاحاً، وقابلية للتجميع، ومليئاً بمساحات الخيال.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
HIP-3 الابتكار: الطريق الرشيق لـ Hyperliquid لمواجهة المنافسة
في مايو 2025، أثار اقتراح تحسين HIP-3 الذي أطلقته Hyperliquid اهتمامًا واسعًا في مجال التمويل اللامركزي. وقد تم إطلاق النسخة الأكثر قابلية للتطبيق (MVP) على Testnet. هذه ليست مجرد ترقية بسيطة للبروتوكول، بل هي خطوة رئيسية في خريطة تطوير Hyperliquid، وقد تؤثر بشكل عميق على مستقبل تداول المشتقات داخل السلسلة.
لفهم أهمية HIP-3 حقًا، نحتاج أولاً إلى فهم الفكرة العامة لتصميم Hyperliquid، وهذا يبدأ من ثلاثة مقترحاتها الأساسية (HIPs).
ثلاثية Hyperliquid
مسار تطوير Hyperliquid واضح ومتماسك، حيث تم بناء نظام مالي متكامل متعدد الطبقات من خلال ثلاثة اقتراحات تحسين رئيسية.
HIP-1: كسر حواجز إدراج العملات في CEX
نقاط الألم في الصناعة: لفترة طويلة، واجهت المشاريع الجديدة مشكلة شائعة: عملية إدراج العملات في CEXs الرئيسية غير شفافة، مكلفة للغاية، وغالبًا ما تكون مصحوبة بشروط صارمة. يتعين على المشروع أن يخضع لمفاوضات طويلة، وقد يحتاج إلى دفع رسوم عالية أو التخلي عن كميات كبيرة من الرموز.
الحل: يوفر HIP-1 خيارًا آخر لفرق المشاريع المشفرة. يسمح لأي شخص بإنشاء رموز جديدة على Hyperliquid دون إذن، تمامًا مثل معيار ERC-20. تحتاج فرق المشاريع فقط إلى دفع رسوم معينة (مدفوعة بعملة HYPE) لإنشاء رموزها الخاصة وفتح سوق دفتر الطلبات الفوري تلقائيًا. هذا يقلل بشكل كبير من عتبة دخول الأصول إلى السوق العامة، ويوفر منصة إصدار أكثر عدلاً وشفافية للمشاريع.
HIP-2: لأتمتة السوق الفوري
نقاط الألم في الصناعة: حتى لو نجح رمز جديد في الإطلاق، إذا لم يكن هناك اهتمام به، ويفتقر إلى عمق الشراء والبيع، فلن يتمكن من إظهار قيمته. هذه هي ما يسمى بمشكلة "البدء البارد للسيولة".
الحل: HIP-2، المعروف أيضًا باسم "Hyperliquidity"، هو استراتيجية السيولة الآلية الأصلية لبروتوكول Hyperliquid. عندما يتم إنشاء رمز جديد من خلال HIP-1، يعمل HIP-2 كروبوت لصنع السوق، حيث يقوم تلقائيًا بوضع أوامر شراء وبيع على دفتر الطلبات، مما يوفر سيولة أساسية وقابلة للتداول لهذا السوق الجديد. إنه يحل بشكل فعال مشكلة التشغيل البارد للأصول الجديدة في المراحل المبكرة.
HIP-3: إنشاء سوق دائم بدون ترخيص
نقاط الألم في الصناعة: العقود الدائمة هي أكبر مجال من حيث حجم التداول في سوق التشفير، ولكن قبل HIP-3، كان فقط لفريق Hyperliquid الأساسي الحق في تحديد الأصول التي سيتم إطلاق عقودها الدائمة، مما يحد من إمكانيات نمو المنصة وتنوع الأصول.
الحل: HIP-3، المعروف أيضًا باسم "المشتقات التي يتم نشرها بواسطة البناة"، يفتح بالكامل صلاحية إنشاء سوق المشتقات. أي "باني" (Builder) يمكنه نشر عقد دائم مخصص على Hyperliquid بمجرد رهن 1,000,000 HYPE.
يمتلك Builder السيطرة الكاملة على السوق الذي نشره، ويمكنه تعريف المعلمات الرئيسية بشكل مستقل، بما في ذلك اختيار أي الأصول لتكون كضمان، واستخدام أي سعر لآلة التنبؤ، وتحديد الحد الأقصى للرافعة المالية ومعلمات الهامش وغيرها. كما يستفيد Builder من 50% من رسوم معاملات السوق (هذا الرقم الحالي، وقد يتم تعديل نسبة المشاركة هذه بعد الإطلاق الرسمي)، وهي عائدات مجزية للغاية.
بعد إتمام هذه الخطوات الثلاث، أصبحت Hyperliquid من DEX موجهة بالكامل للمستخدمين النهائيين، لتصبح "طبقة البنية التحتية المالية"، متجاوزة من حيث السرد جميع المنافسين الآخرين من DEX، كما أنها أدت إلى ظهور نظام بيئي جديد وألعاب جديدة.
التأثير الأول: توافق PMF مع موجة RWA
تتمتع HIP-3 بحدود دخول مرتفعة للغاية: يجب على البناة رهن مليون رمز HYPE كضمان. وفقًا لسعر HYPE الحالي الذي يبلغ حوالي 42 دولارًا، فإن مبلغ الرهن هذا يحتاج إلى حوالي 42 مليون دولار. في الواقع، هذا التصميم هو نوع من آلية الفرز، لضمان أن فقط اللاعبين ذوي رأس المال الكبير والجدية هم القادرون على المشاركة.
يعتبر رأس المال المؤسسي بالتأكيد من اللاعبين المؤهلين من هذا النوع. ولن تنفق هذه المؤسسات بالطبع ملايين الدولارات لإدراج بعض عملات الميم الصغيرة ذات القيمة السوقية المنخفضة والتي تتقلص أحجام تداولها بسرعة، بل ستستهدف الأسواق التقليدية التي تتمتع بأحجام تداول كبيرة ومستقرة وقيمة عميقة، وهذا هو المكان الذي يمكن أن تُستخدم فيه RWA. المؤشرات الرئيسية للأسهم في العالم (مثل S&P 500)، والسلع الأساسية (مثل الذهب)، وأزواج العملات الأجنبية الرئيسية (مثل اليورو/الدولار الأمريكي) هي جميعها أهداف محتملة.
كمثال على عقود الفيوتشر لمؤشر S&P 500 الأكثر أهمية في العالم. العقود الآجلة E-mini S&P 500 في CME (رمز: ES) كان حجم التداول اليومي حوالي 1.6 مليون عقد في عام 2025. القيمة الاسمية لكل عقد هي 50 دولارًا مضروبة في نقاط المؤشر في ذلك اليوم، وفي يوليو 2025 كان سعر عقود E-mini S&P 500 حوالي 6,400 دولار/نقطة، وبالتالي فإن القيمة الاسمية لكل عقد تبلغ حوالي 320,000 دولار (6,400 × 50). بناءً على ذلك، فإن إجمالي القيمة الاسمية اليومية لعقود SP500 يبلغ حوالي: 1,600,000 عقد × 320,000 دولار/عقد ≈ 5120 مليار دولار.
إذا تم نشر عقد دائم لمؤشر S&P 500 على Hyperliquid، حتى لو تم الحصول على 0.1% فقط من حجم تداول CME، مع افتراض رسوم بنسبة 0.1%، فإن رسوم السوق لهذا العقد تصل يوميًا إلى 5120 مليار دولار × 0.1% × 0.1% = 512,000 دولار، حيث يمكن لـ Builder مشاركة 50% من هذه الرسوم، مما يعني أن دخل Builder اليومي هو 256,000 دولار. يستغرق استرداد تكلفة الرهن البالغة أكثر من 42 مليون دولار حوالي 164 يومًا، وبعد ذلك تكون الأرباح خالصة. هذا بلا شك جذاب جدًا للمؤسسات التي تسعى لتحقيق عوائد مستقرة.
بالإضافة إلى ذلك، قبل HIP-3، كانت Hyperliquid، مثل العديد من بروتوكولات التمويل اللامركزي، مصممة خصيصًا للأصول الأصلية للعملات المشفرة، حيث قد لا تكون هيكلها ومعاييرها مناسبة للأصول الحقيقية. بعد إدخال HIP-3، يوفر المحرك الرئيسي لـ Hyperliquid قدرة موحدة للتداول والتسوية، بينما يمتلك كل سوق للأصول الحقيقية معايير مخاطر، وأصول رهن، ومنطق تصفية مصممة خصيصًا لأصول معينة (مثل سندات الخزانة الأمريكية والعقارات). هذا التصميم المعياري هو بالضبط ما هو مطلوب لإدخال أصول حقيقية ذات خصائص مختلفة بطريقة آمنة وفعالة داخل السلسلة، وله تشابه "مثير للاهتمام" مع هيكل Hub+Spoke لـ Aave V4، وهيكل Core+SubDAO لـ Sky.
التأثير الثاني: خلق بيئة رمزية جديدة
على الرغم من أن HIP-3 جيد، إلا أن هناك مشكلتين لم يتم حلهما بعد:
بالنسبة للمسألتين السابقتين، على الرغم من أن HIP-3 لا يزال في مرحلة Testnet، فقد تكون هناك حلول أفضل في المستقبل. ويعتقد الكاتب أنه حتى بعد الإطلاق الرسمي، إذا لم تقدم Hyperliquid حلاً رسمياً، يمكن للمجتمع الاستفادة من ميزة "تركيب" بروتوكولات DeFi لتوفير حلول من جهات خارجية.
افترض أن المجتمع اخترع بروتوكول DeFi جديد، HLAggregator، يحل مشكلة رهن 1000000 HYPE. يسمح HLAggregator للمستثمرين الأفراد بإيداع رموز HYPE الخاصة بهم في تجمع عام، من خلال طريقة التمويل الجماعي لجمع 1000000 HYPE، وبالتالي الحصول على مؤهل نشر عقد دائم. في المقابل، سيتلقى المستخدمون شهادة رهن تمثل حصتهم (أي LST)، مما يمنحهم الحق في مشاركة إيرادات رسوم المعاملات المستقبلية الناتجة عن سوق هذا العقد. وهذا يمكن المستخدمين العاديين من المشاركة في عائدات HIP-3.
بالإضافة إلى LST، سيصدر HLAggregator رمزه الحوكمي الخاص، المعروف باسم HLA. عند اتخاذ القرار بشأن السوق لعقود الفروقات الدائمة التي سيتم إنشاؤها من HYPE المجمعة، فإن امتلاك المزيد من HLA يعني تأثيرًا أكبر. لهذا، يجب على فرق المشاريع التي ترغب في إنشاء سوق لعقود الفروقات الدائمة لرمزها في Hyperliquid "رشوة" حاملي HLA، مثل إجراء توزيع جوي لحاملي HLA، مما يمنح HLA طلبًا أكبر، ويرفع سعر العملة HLA.
بهذه الطريقة، يمكن أيضًا حل مشكلة السيولة في سوق العقود الجديدة. يمكن لـ HLAggregator تحفيز المستخدمين على تقديم السيولة الأولية للسوق الجديدة من خلال توزيع رمزه الخاص HLA، أو التعاون مع المشاريع التي ترغب في إطلاق عقود دائمة لتوزيع رموز تلك المشاريع، من خلال "تحفيز الرموز".
مع نجاح HLAggregator، بدأت فرق أخرى في تطوير "مجمعات السيولة" الأخرى، مما أدى إلى ظهور "حرب Hyperliquid" للسيطرة على ودائع مستخدمي HYPE، والتعاون مع المشاريع، وحقوق توزيع الأرباح الحقيقية. سيلاحظ القراء الذين يعرفون تاريخ تطوير التمويل اللامركزي أن هذا هو نسخة من "حرب Curve" في السنوات الماضية.
بشكل عام، فإن رهن مليون HYPE يسبب انكماش هذه هي الخطوة الأولى، والخطوة الثانية هي إنشاء نظام بيئي ونماذج أعمال جديدة حول HYPE. بعد هاتين الخطوتين، تتوسع مجالات تطبيق HYPE واحتياجات السوق بشكل كبير، مما يؤسس دعماً قوياً لسعر عملة HYPE.
التأثير الثالث: تلبية احتياجات تداول ما قبل الطرح العام
في الآونة الأخيرة، زاد اهتمام المستثمرين الأفراد بالأسهم الخاصة للشركات غير المدرجة (Pre-IPO). لم يتم إدراج شركات النجوم مثل OpenAI وSpaceX بعد، ولكن الكثير من الناس يرغبون في "الصعود" مبكرًا. قامت Robinhood بإصدار كمية محدودة من الأسهم المرمزة لـ OpenAI وSpaceX، على الرغم من أنها أثارت جدلًا كبيرًا، إلا أنها أثبتت أيضًا الطلب القوي في السوق على أسهم Pre-IPO.
وHyperliquid لديها ميزة طبيعية في تلبية الطلب في هذا السوق. أولاً، لدى Hyperliquid وظيفة رائعة تسمى Hyperps، والتي تحل مشكلة توفير تداول العقود الآجلة للأصول التي لم يتم إطلاقها رسميًا أو تفتقر إلى مصادر أسعار موثوقة. على عكس العقود الأبدية التقليدية التي تعتمد على أسعار السوق الخارجي من خلال أوامر الأسعار، يتم حساب معدل التمويل لـ Hyperps بناءً على الفرق بين السعر الحالي للعقود الآجلة ومتوسطه المتحرك الأسي (EMA) لفترة زمنية سابقة (مثل 8 ساعات). عندما تكون معنويات الشراء قوية، ويكون سعر العقود الآجلة في Hyperps أعلى بكثير من متوسطه المتحرك، يصبح معدل التمويل مرتفعًا للغاية، مما يحفز بشدة دخول البائعين على المكشوف، والعكس صحيح.
دمج HIP-3 و Hyperps يمكّن أي شخص (طالما أنه يستطيع دفع رسوم رهن قدرها 1 مليون HYPE) من "نشر" العقود الآجلة الخاصة بأسهم الشركات الخاصة الشهيرة مثل OpenAI و SpaceX بشكل "ذاتي". حل HIP-3 مشكلة "هل يمكن" بينما حل Hyperps مشكلة "عدم وجود مرجع للأسعار، والتقلبات الشديدة".
على الرغم من أن HIP-3 + Hyperps أطلقت العقود الآجلة، وليس الأسهم الحقيقية، إلا أنها ليست مناسبة للمستثمرين القيميين، لكنها بالطبع تقدم للمتداولين الأفراد فرصة للاستفادة من تقلبات أسعار هذه الشركات. والأهم من ذلك، أن هذه الآلية توفر وظيفة اكتشاف الأسعار. عندما تقوم هذه الشركات بالفعل بطرحها العام الأولي، سيكون لدى السوق سعر مرجعي، مما يمنع حدوث تسعير بعيد عن المعقول لجني الأرباح من المتداولين الأفراد.
التأثير الرابع: الاستجابة بمرونة لمنافسة CEX
في الآونة الأخيرة، بدأت منصات التداول المتوافقة مثل Coinbase وKraken أيضًا بتقديم خدمات تداول العقود الآجلة لمستخدمي الولايات المتحدة. تكمن أكبر ميزة لها في الامتثال، وهو ما يمثل جاذبية قوية لبعض الأموال المؤسسية التي تتطلب معايير عالية من الأمان والامتثال. أما العيب فهو أن منصات التداول المركزية التقليدية تكون حذرة عند إطلاق المنتجات، على سبيل المثال، فإن المنتجات العقدية التي تقدمها Coinbase حاليًا مقتصرة على BTC وETH، وحدود الرافعة المالية منخفضة (مثل 10x). يتطلب إطلاق منتجات جديدة على CEX المرور بعمليات مراجعة معقدة، مما قد يستغرق عدة أشهر، مما يجعل من المستحيل الاستجابة بسرعة لطلبات التداول على المنتجات الجديدة في السوق.
إن عيوب CEX هي بالضبط مزايا Hyperliquid. قبل HIP-3، كانت Hyperliquid سريعة جدًا في الاستجابة لاحتياجات السوق. على سبيل المثال، عندما كان سوق NFT نشطًا، أطلقت Hyperliquid عقود مؤشر NFT، مما يسمح للمتداولين بفتح مراكز شراء أو بيع على سوق NFT الرائد بأكمله؛ وعندما كان SocialFi نشطًا، قدمت Hyperliquid أيضًا مؤشر حسابات friend.tech الاجتماعية، مما يتيح للمتداولين فتح مراكز شراء أو بيع على أسعار المفاتيح للمستخدمين الرئيسيين في نظام friend.tech البيئي. الآن، ستجعل HIP-3 سوق العقود "بدون إذن"، مما يعزز من سرعة الاستجابة لاحتياجات السوق إلى مستوى آخر، وهذه المرونة لا يمكن مقارنتها بـ CEX.
لذلك، تقوم Hyperliquid باستمرار بتقديم أفكار جديدة، مثل HIP-3 و Hyperps، مما يعكس مرونتها في مواجهة مزايا الامتثال لعمالقة CEX، وتعزيز ميزاتها التمايزية في السوق التنافسية الشديدة.
الخاتمة: مستقبل التمويل داخل السلسلة الأكثر انفتاحًا
بشكل عام، يعد HIP-3 قفزة مهمة في تطوير Hyperliquid. إنها ليست مجرد ترقية تقنية، بل هي خيار استراتيجي يهدف إلى تحويل نفسها إلى البنية التحتية المالية الأساسية التي تربط الأصول الواقعية، وتدور حول نظام الابتكار HYPE، وتستجيب بمرونة لاحتياجات السوق، مما يدفع إلى الاندماج العميق بين DeFi وTradFi.
بالطبع، الطريق أمامنا مليء بالتحديات. كيف نوجه سيولة السوق الجديدة بفعالية، وكيف نتعامل مع البيئة التنظيمية العالمية المعقدة، سيكونان المفتاح لتحديد النجاح أو الفشل في النهاية. لكن بغض النظر عن ذلك، فقد رسمت لنا HIP-3 مستقبلاً مالياً داخل السلسلة أكثر انفتاحاً، وقابلية للتجميع، ومليئاً بمساحات الخيال.