إعادة تشكيل الرافعة المالية في الربع الأول: تعافي DeFi، توسع CeFi بهدوء، تراكم ديون الخزانة

الاستفادة عبر الاقتصاد الرقمي في تطور، وليس في تلاشي.

انخفض إجمالي الإقراض المدعوم بالعملات المشفرة بنسبة 4.9% على أساس ربع سنوي ليصل إلى 39.07 مليار دولار، وهو أول انخفاض منذ أواخر عام 2023، وفقًا لتقرير جالاكسي للأبحاث للربع الأول من عام 2025. ولكن بينما انخفض الرقم الرئيسي، تشير الديناميكيات الأساسية إلى أن الرافعة المالية تتغير في شكلها، وليس أنها تتلاشى.

تلقى الإقراض في التمويل اللامركزي (DeFi) الإقراض ضربة في وقت مبكر من الربع ، حيث انخفض بنسبة تصل إلى 21٪ ، قبل أن ينتعش بشكل حاد في أبريل ومايو. كان التحول مدفوعا إلى حد كبير بتكامل Aave لرموز Pendle ، التي أثار هيكلها الحامل للعائد ونسب القرض إلى القيمة العالية التي (up إلى 90٪ ) موجة من الاقتراض الجديد. بحلول أواخر مايو ، ارتفع اقتراض DeFi بأكثر من 30٪ من أدنى مستوياته ، حيث قادت Ethereum الانتعاش.

ارتفع التمويل المركزي (CeFi) الإقراض بنسبة 9.24٪ إلى 13.51 مليار دولار ، بقيادة Tether و Ledn و Two Prime. ومع ذلك ، يلاحظ Galaxy أن مجموعة ضيقة من الإفصاحات العامة تحد من الرؤية في النطاق الحقيقي للإقراض المركزي. من المحتمل أن تدفع المكاتب الخاصة ومنصات OTC ومزودو الائتمان الخارجي الإجمالي الفعلي إلى أعلى بكثير. ربما بنسبة 50٪ أو أكثر.

وفي الوقت نفسه ، أصبحت شركات خزانة البيتكوين BTC بهدوء عقدة رافعة مالية نظامية جديدة. أصدرت شركات مثل Strategy (MSTR) مليارات الدولارات من الديون القابلة للتحويل لتمويل مشتريات BTC. اعتبارا من مايو ، بلغ إجمالي الديون المستحقة عبر شركات الخزانة 12.7 مليار دولار ، ومن المقرر أن يستحق الكثير منها بين عامي 2027 و 2028.

في المشتقات ، يشير الاهتمام المفتوح المتزايد لبورصة شيكاغو التجارية خاصة في العقود الآجلة لإيثريوم إلى تسريع المشاركة المؤسسية. في الوقت نفسه ، اقتطعت البورصة الناشئة Hyperliquid حصة متزايدة من سوق العقود الآجلة الدائمة ، مما يؤكد القوة المستمرة للرافعة المالية التي تعتمد على البيع بالتجزئة.

تشير التقارير إلى هيكل سوق متصل بشكل متزايد، حيث يمكن أن يتردد صدى الضغط في مكان واحد أو أداة بسرعة عبر النظام البيئي. الرفع المالي، في الدورة الحالية للعملات المشفرة، قد يكون أكثر تجزئة من قبل - لكنه ليس أقل تأثيرًا.

عرض التعليقات